宏觀週報：關稅政策落地引發市場動蕩

一、本週市場回顧

本週全球金融市場經歷了劇烈震蕩。美股遭遇重創,標普500指數兩日累計跌幅達10%,創2020年3月以來最大跌幅。道瓊斯工業平均指數周跌7.6%,納斯達克指數跌入技術性熊市區域。恐慌指數VIX一度突破40,反映市場情緒極度悲觀。

避險資產表現分化。10年期美國國債收益率大幅下挫32個基點至3.93%,創下2022年9月以來新低。黃金價格先漲後跌,全周下跌1.7%。美元指數走軟,周跌1.1%。

大宗商品市場遭遇拋售。布倫特原油重挫10.4%至61.8美元/桶。銅價暴跌13.9%,創2022年7月以來最大單周跌幅。鐵礦石下跌3.1%。

加密貨幣市場波動加劇。比特幣價格表現出避險和風險雙重屬性,初期隨美元信用危機拉升,後因全球風險資產恐慌回落。

二、關稅政策分析

新出臺的關稅政策超出市場預期。對傳統盟友設定10%左右基準關稅,對亞洲國家加徵25%-54%不等關稅,歐盟也被加徵20%。

政策目的包括:構建政策合法性、增加財政收入爲減稅鋪路、增強對外談判籌碼、施壓制造業回流等。

政策雖然簡單粗暴但預留談判空間,部分國家已主動降稅。中國和歐盟的反制措施是最大不確定因素,可能引發長期博弈。

三、就業數據解讀

3月非農就業數據表面穩健,結構疲弱。官方失業率4.2%,但U6失業率高達7.9%。就業增長被下修,非全職崗位減少。平均時薪增長放緩,勞動參與率持續低迷。

數據統計存在人爲扭曲,就業質量有所下降。總體而言,勞動力市場基本穩健,但惡化苗頭正在積累。

四、流動性與利率分析

SOFR遠期利率明顯下行,顯示市場預期联准会可能提前降息。2年期和10年期美債收益率同步跳水,反映市場進入"定價衰退"模式。

鲍尔講話偏謹慎,承認滯脹風險但未明確表態寬松,政策處於觀望期。

五、下周展望

市場面臨三大風險:

1. 關稅反制升級不確定性高
2. 經濟數據滯後反應加劇政策和市場博弈
3. 市場缺乏"可定價政策路徑",結構性脆弱性極高

市場定價邏輯轉變爲:高通脹+高關稅→需求受抑→提前衰退→联准会可能被迫更早降息。

建議保持中性立場,謹慎應對市場劇烈波動。比特幣長期或具備"美元流動性代理"潛力,但短期應控制槓杆,等待政策緩和與市場底部信號確認。