SEC重新定義DeFi監管？美國加密政策新方向浮現

2025年6月9日，新任美國證券交易委員會(SEC)主席Paul S. Atkins在一場以"去中心化金融與美國精神"爲主題的圓桌會議上發表演講，對去中心化金融(DeFi)給予高度肯定，爲SEC未來對DeFi採取友好監管政策埋下伏筆。

這一表態引發加密市場積極反應，Aave、Uni、Mkr、Comp等老牌DeFi項目價值大幅漲。作爲這些項目的底層公鏈，以太坊也隨之水漲船高。對這些相對去中心化的老牌DeFi協議而言,這不僅意味着價值回歸,更重要的是它們有望獲得監管認可。

本文將解讀Atkins的演講內容，分析美國加密監管新趨勢，並展望未來鏈上金融市場的發展前景。

一、DeFi與美國精神

Atkins指出，DeFi運動本身蘊含着美國的經濟自由、私有財產權和創新等核心價值觀。

1.1 區塊鏈網路本質

區塊鏈是一項具有革命性的創新，它讓我們重新思考所有權歸屬以及知識產權和經濟財產權的轉移。區塊鏈作爲共享數據庫，使用戶能夠擁有數字資產所有權，而無需依賴中介或中心化機構。這些點對點網路通過經濟激勵機制促使參與者按規則驗證和維護數據庫。

1.2 區塊鏈網路節點參與者

Atkins表示，SEC工作人員已明確自願參與工作量證明(PoW)或權益證明(PoS)網路作爲"礦工"、"驗證者"或"質押即服務"提供商不屬於聯邦證券法管轄範圍。他認爲SEC應進一步制定正式法規予以明確。

1.3 資產自托管

Atkins強調，個人能夠在數字錢包中自我托管加密資產是區塊鏈技術的核心特點之一。他支持給予市場參與者更大靈活性來自我托管加密資產,尤其是在中介增加不必要交易成本或限制參與質押等鏈上活動的情況下。

1.4 自我執行軟件代碼

許多企業家正在開發無需人工管理即可運行的軟件應用。這種人人可訪問但無人控制的自我執行軟件代碼，能夠實現私人點對點交易。Atkins認爲不應讓百年前的監管框架扼殺可能顛覆並改進當前中介模式的技術創新。

這些鏈上自我執行軟件系統在面對危機時已被證明具有韌性。即使在近年來的壓力下許多中心化平台動搖並失敗，但很多鏈上系統仍按照開源代碼設計繼續運行。

1.5 創新監管規則

Atkins表示，現有證券規則主要基於對發行人和中介的監管，可能未考慮到自我執行軟件代碼取代這些角色的情況。他已要求工作人員探索是否需要進一步指導或制定法規，以協助註冊人與這些軟件系統進行合規交易。

Atkins還指出，他對發行人和中介使用鏈上軟件系統來消除經濟摩擦、提高資本效率、推出新型金融產品以及增強流動性感到興奮。他已要求工作人員考慮是否需要修訂現有規則，以更好地適應鏈上金融系統的發展需求。

此外，Atkins提出建立有條件豁免框架或"創新豁免"，讓註冊人和非註冊人能夠迅速將鏈上產品和服務推向市場。這將有助於實現讓美國成爲"全球加密貨幣之都"的願景。

二、SEC監管新思路

2.1 前任SEC主席時期的監管思路

此前SEC對DeFi的監管主要圍繞以下幾點展開:

1. 認定項目方Token構成"證券"
2. 將質押即服務提供商視爲提供生息類資產，歸入"證券"範疇
3. 若平台上交易的資產涉及"證券"，則認定平台從事未經註冊的證券銷售和經紀業務

這種監管邏輯需要對"證券"進行嚴格認定，不僅挑戰1933年《證券法》，也挑戰現有司法立法程序。由於缺乏對加密資產的明確定性和監管框架，SEC當時更多採用執法式監管，對Coinbase、Metamask、Uniswap等多個加密項目發起訴訟。

2.2 Atkins時期SEC的新監管思路

Atkins領導下的SEC轉變了監管目標，旨在將美國打造爲"全球加密貨幣之都"。新的監管思路包括:

對於現實世界資產上鏈(RWA Tokenization):

• 制定合理的加密資產市場監管框架
• 採取更靈活的加密資產發行方式
• 支持註冊機構在托管加密資產方面有更多自主權
• 支持推出更多種類的交易產品

對於去中心化金融(DeFi):

• 重新定義區塊鏈網路節點運營Staking業務
• 爲資產自托管提供靈活性
• 明確自我執行軟件代碼的責任界限
• 爲DeFi構建鏈上金融市場提供監管指導
• 建立有條件豁免框架和創新豁免框架

2.3 美國加密監管框架雛形

目前美國加密監管框架大致如下:

• 銀行監管機構主導"支付穩定幣"監管
• CFTC監管加密資產
• SEC監管DeFi活動和代幣化資產
• FinCEN、OFAC等負責KYC/AML/CTF和經濟制裁相關事務

三、未來發展趨勢

隨着美國監管框架逐漸明晰，未來加密行業可能呈現以下趨勢:

1. 老牌DeFi項目有望獲得監管認可，正式"上岸"

2. 創新DeFi項目可在"創新豁免"框架下在美國快速發展，尤其是收益型穩定幣等金融產品

3. 去中心化DeFi帶來的可組合性將與不斷上鏈的穩定幣、代幣化資產相結合，催生更多樣化的金融產品

4. 越來越多Web2傳統金融科技公司將與Web3 DeFi進行創新融合

5. 鏈上金融市場(On-Chain Financial Markets)將蓬勃發展。這個市場將具有全球化、投資民主化、低門檻、低成本、全球觸達等特點，並擁有強大的網路效應

6. 基於監管框架，鏈上金融市場的底層資產仍將以美元穩定幣、美元和美債爲主

總的來說，新的監管思路爲DeFi和加密資產的發展開闢了更廣闊的空間，有望推動美國在全球加密行業中保持領先地位。然而，具體政策的落實和市場的反應仍有待進一步觀察。