穩定幣對金融體系的潛在影響

穩定幣是錨定特定資產（通常爲法定貨幣）的加密貨幣，是連接去中心化金融和傳統金融的橋梁。近期美國和中國香港相繼通過穩定幣監管法案，標志着全球部分主要地區正式建立對穩定幣的監管框架。去中心化金融迎來發展機遇的同時或將加深與傳統金融體系的融合，亦對全球金融體系帶來新的挑戰與風險。

摘要

加密貨幣監管的裏程碑。 美國和中國香港近期通過的穩定幣法案填補了監管空白，有助於鞏固國際金融中心地位。繼歐盟之後，這成爲加密貨幣融入主流金融體系的重要一步。

從"野蠻生長"到逐步規範發展。 新法案針對行業風險點制定一系列規範，參照傳統金融機構監管框架，但在流動性管理上更爲嚴格。境外監管將穩定幣定位爲"鏈上現金"，而非"鏈上存款"。

穩定幣對金融系統的影響。 截至2025年5月，主流穩定幣市值約2300億美元，年交易額達28萬億美元。隨着監管框架完善，穩定幣有望加深與傳統金融體系的融合。

更高效的國際支付手段。 穩定幣支付費率低於1%，時間幾分鍾內，但監管規範化後合規成本可能提高。長期來看，穩定幣在國際支付中的份額有望提高。

全儲備限制貨幣創造功能。 100%儲備資產要求限制了信用擴張能力。穩定幣發行理論上不影響美元貨幣供應，但可能導致銀行縮表。

對銀行存款的脫媒衝擊。 存款兌換穩定幣可能導致存款流出，類似貨幣基金對銀行的衝擊。目前影響有限，但長期存在規模超預期增長和間接獲取收益的風險。

承接政府債務、影響貨幣政策傳導。 穩定幣發行商持有美債規模可觀，主要承接短期美債。長期可能削弱央行貨幣政策調控效果。

加密資產價格波動對金融市場的傳導。 通過貨幣創造、市場情緒和相關股票標的影響金融市場。

國際貨幣秩序的潛在重構力量。 穩定幣對美元地位影響矛盾，可能強化美元主導地位，也可能成爲多元化新秩序的"橋梁"。

對貨幣國際化的啓示。 香港穩定幣法案有助於提升港幣國際影響力，爲其他貨幣國際化提供"試驗田"。

正文

穩定幣法案：加密貨幣監管的裏程碑

歐盟、美國、中國香港先後建立了穩定幣監管框架。穩定幣是連接去中心化金融和傳統金融的橋梁，也是去中心化金融的重要基礎設施。美國和中國香港的穩定幣法案填補了監管空白，有助於參與全球數字金融中心競爭。這標志着加密貨幣融入主流金融體系的重要一步。

從"野蠻生長"到逐步走向規範發展

新的穩定幣法案針對此前行業風險點制定了一系列規範，包括：

1. 要求儲備資產100%錨定法定貨幣或高流動性資產
2. 發行機構需獲得監管牌照授權
3. 納入反洗錢監管框架
4. 確保用戶可按面值贖回
5. 禁止穩定幣付息

這些規定參照了傳統金融機構的監管框架，但在流動性管理上更爲嚴格。境外監管將穩定幣定位爲"鏈上現金"，而非"鏈上存款"，以築牢去中心化金融體系的根基。

如何理解穩定幣對於金融系統的影響？

截至2025年5月，主流穩定幣市值約2300億美元，年交易額達28萬億美元。隨着穩定幣納入監管框架，去中心化金融有望加深與傳統金融體系的融合，同時也帶來新的挑戰與風險。

1. 更低成本、更高效率的國際支付手段

穩定幣支付費率低於1%，時間幾分鍾內。但隨着監管規範化，合規成本可能提高。長期來看，穩定幣在國際支付中的市場份額有望提高，但這一過程仍伴隨着行業發展與監管完善。

2. 全儲備要求限制貨幣創造功能

100%儲備資產要求限制了穩定幣發行機構的信用擴張能力。穩定幣發行理論上不影響美元貨幣供應，但可能導致銀行縮表、貨幣供應減少。

3. 對銀行的存款脫媒衝擊

穩定幣可能導致存款流出，類似於貨幣基金對銀行體系的衝擊。目前影響有限，但長期存在兩個風險：穩定幣發展速度超預期，以及通過間接形式獲取投資收益更加便利。

4. 承接政府債務、影響貨幣政策傳導

穩定幣發行商持有美債規模可觀，主要承接短期美債。長期來看，穩定幣對存款的吸引可能導致金融脫媒，削弱央行貨幣政策調控的效果。

5. 加密資產價格波動對金融市場的傳導

穩定幣對金融市場的影響主要在三方面：貨幣創造、市場情緒和相關股票標的。

6. 國際貨幣秩序的潛在重構力量

穩定幣對美元地位的影響較爲"矛盾"：可能鞏固美元主導地位，也可能成爲全球金融體系多元化新秩序的"橋梁"。對新興經濟體而言，穩定幣可能導致當地貨幣貶值和通貨膨脹。

7. 對貨幣國際化的啓示

香港穩定幣法案有助於提升港幣在跨境支付、加密資產等領域的影響力，爲其他貨幣國際化提供"試驗田"。但這一過程仍需持續關注金融穩定風險，適時優化調整相關政策。

風險提示

1. 加密貨幣行業發展風險
2. 穩定幣對傳統金融體系衝擊超預期
3. 監管政策推進不及預期