7月展望：市場創紀錄"冷靜"，夏季疲軟趨勢是否延續？

市場進入平靜期，交易量降至9個月低點，波動性觸及21個月低點，這預示着盡管7月將有活躍動態，市場可能迎來夏季增長放緩。

盡管七月事件密集、消息衆多，市場依然可能陷入平靜。從過去四年的經驗來看，每一個七月都伴隨着重大事件，但價格卻保持堅挺，交易者們似乎更傾向於"享受生活"而非盯盤操作。期待今年會有所不同，這種想法是否只是空想？

七月展望：又一個平靜的夏季？

一系列繁忙的事件即將到來。七月將被幾項重要議題籠罩：預算案、關稅政策調整、以及最新的加密相關政策截止日都在本月排上日程。

• **預算案：**7月5日簽署的預算案因其擴張性而備受爭議，可能使美國赤字增加3.3萬億美元。擴張性的財政預算對像比特幣這樣的稀缺資產是利好，但這一利好可能會被再度升溫的關稅討論所掩蓋。

• **關稅問題：**爲期90天的關稅豁免期將於7月9日結束，預計將針對不同國家發表更多評論，新關稅的影響將在整個月內逐步披露和調整。回顧2月至4月期間的經驗，關稅不確定性極易壓制市場情緒，對比特幣構成負面影響。

• **加密相關政策：**第三項可能出現的是與加密貨幣相關的政策動向。7月22日是最新相關政策的最終截止期，屆時工作組需提交報告，建議立法和監管框架，並評估數字資產儲備。雖然之前的所有截止日已過，但關於當前所持比特幣數量、未來採購計劃或向受害者賠償等信息仍未公開。即便7月22日之後不會公布更多信息，圍繞相關決策與公告仍隨時可能出臺。

這些事件都可能影響BTC走勢，具體取決於財政擴張和貿易不確定性哪個因素佔主導。此外，7月4日美國獨立日假期導致的流動性減少可能會增加近期市場的不確定性，並使交易者不願冒險。

演變中的市場情緒

近期的政策變動攪動市場，這是一個不爭的事實。在過去半年裏，全球不確定性有所增加，導致市場（尤其是加密市場）更加萎靡。從資金費率、未平倉合約、槓杆ETF敞口、交易量與期權偏斜等指標來看，很難想象比特幣距離歷史高點僅有5%的距離。在當前不確定性主導的環境中，市場的風險偏好通過上述金融工具表現得十分溫和，使得價格和風險承受能力與過往牛市時期處於完全不同的結構性狀態。

這種被抑制的風險偏好可以被解讀爲對比特幣未來的一個積極信號。有限的狂熱情緒意味着若後續行情回暖，清算風險也會更低。目前市場並無理由發生大規模去槓杆，整體槓杆水平仍受控，這更適合繼續持有現貨，並在這個季節性淡市中保持耐心。

歷史重演還是突破常規？

回顧2021年至2024年，7月在交易量方面是全年第二不活躍的月份，盡管過去幾年的七月都充斥着足以撼動市場的頭條新聞。

• 2021年7月，在中國禁止BTC挖礦後，BTC價格暴跌至年度低點；
• 2022年7月，多家加密機構進入破產程序；
• 2023年雖然相對平靜，但出現了重要的ETF申請；
• 2024年則尤爲動蕩，月初開始分發資產、德國政府拋售比特幣，中旬出現政治事件，月底出現重大政治變動。

在缺乏市場過熱跡象的環境中，選擇繼續持有現貨並保持耐心，或許是更穩妥的策略。

市場數據深度解析

現貨市場表現

現貨市場的交易活動在過去七天進一步減弱，日均交易量（ADV）較前一周下降34%，7日日均交易量降至21.8億美元，是自2024年10月15日以來的最低記錄。這種低迷的活動主要是由狹窄的盤整區間和相對平靜的消息面所驅動。

比特幣現貨交易量在2025年6月降至自2024年9月以來最低水平，延續了夏季普遍低迷的交易趨勢。歷史數據顯示，從6月至10月僅佔全年43%的時間，卻只貢獻了32%的年度交易量。歷史上，7月（佔年交易量6.1%）和9月（佔年交易量6%）通常是全年最清淡的月份。

波動性方面也呈現出類似的模式。7日波動性下降至0.79%，爲2023年10月14日以來的最低點。值得注意的是，在過去一年中，如此低的7日波動率（低於1%）的連續最長持續時間僅爲兩天，這表明短期內可能會出現更具實質性的行情變動。歷史數據顯示，即使在2021年中國礦業禁令、2022年加密企業破產、2024年重大政治事件等背景下，7月、9月與10月的平均波動率依舊偏低。

盡管價格走勢疲軟，但資金流表現強勁。比特幣ETP（交易所交易產品）在過去一周錄得18,877枚BTC的淨流入，這幾乎完全由美國現貨ETF的大量資金流入所貢獻，創下自5月28日以來最強勁的單周資金流入記錄。然而，強勁的資金流入與停滯的價格形成鮮明對比，表明市場存在相當大的賣方壓力。

因此，盡管2025年7月存在多個潛在的市場催化因素，但根據過往模式，市場仍可能在低交易量與低波動率的背景下徘徊，進入典型的夏季疲軟狀態。

衍生品市場

綜合來看，期貨溢價低迷、槓杆ETF資金流有限，以及永續合約市場的低槓杆和溫和收益率，這些跡象表明，由槓杆驅動的市場擠壓在短期內風險有限。

• **期貨市場：**加密貨幣期貨過去一周表現平平，交易員避免新增方向性頭寸，盡管經歷了重要的六月合約到期，整體風險敞口依然平淡。比特幣期貨的年化溢價保持疲軟，徘徊在7-8%左右，並在周二早盤交易中下滑至6.5%，爲過去8天最低水平。

• **槓杆ETF：**槓杆ETF的活動同樣溫和，自上周四以來連續出現小額資金流出，表明市場的低風險偏好依然穩固。過去一周，未平倉合約減少了2,105枚BTC，主要原因是交易者持有價值8,960枚BTC的六月合約直至到期。過去兩個月裏，當比特幣價格維持在10萬美元上方時，其未平倉合約一直在14.5萬至16萬枚BTC的狹窄範圍內波動。

• **永續合約：**永續合約市場也反映了同樣的謹慎情緒。7日年化資金費率平均僅爲2.5%，遠低於10.95%的中性水平。這表明市場持續缺乏建立新多頭頭寸的意願，導致永續合約的價格一直低於現貨價格。比特幣永續合約的持倉量仍遠低於5月的高點，基本停滯在26.6萬枚比特幣的水平，僅比上周的25.7萬枚比特幣低點略有反彈。

• **期權市場：**與此同時，比特幣期權市場方面，由於價格長期橫盤以及交易活動減少，市場對方向性押注的需求減弱，各期限偏斜趨於中性。同時，長期盤整使隱含波動率壓縮至年度新低，市場預期夏季行情將繼續緩慢推進。

山寨幣衍生品市場的興起

在過去一年裏，山寨幣市場的相對槓杆率急劇上升。其永續合約持倉量相對於市值的比例幾乎翻了一番，從2024年7月1日的3%增長到今天的5.6%，這表明與一年前相比，山寨幣的槓杆交易活躍得多。

以太坊的名義未平倉量增長了68%，從350萬枚ETH增至688萬枚ETH。而Solana的名義未平倉量增長了115%，從1320萬枚SOL增至2830萬枚SOL。相比之下，比特幣的未平倉量基本保持不變，從2024年7月1日的26.3萬枚BTC變爲2025年7月1日的26.6萬枚BTC，這凸顯出交易者的焦點正日益轉向山寨幣。

然而，盡管山寨幣的持倉量