後以太坊上海升級時代的關注重點

以太坊即將在4月完成上海升級,開放信標鏈質押ETH提款功能。這次升級是以太坊執行層的一次硬分叉,預計實現9個EIP。截至3月中旬,約有1750萬ETH被質押,佔總供應量的15.25%。驗證者平均積累了超過2個ETH的質押獎勵,升級後將有100多萬ETH流入市場。

本文探討上海升級後以太坊和LSD協議的提款設計及相關風險,以及對ETH價格和LSD協議代幣價格的影響。

以太坊官方提款流程

提款由執行層和共識層共同實現,分爲"部分提款"和"全部提款"兩種規則。部分提款僅提取收益;全部提款退出驗證者節點並提取全部資金。兩種方式無優先級區別,滿足條件即自動執行。

必要條件是驗證者具備0x01 Credential。部分提款要求驗證者處於Active狀態且餘額超過32ETH。全部提款要求驗證者處於Withdrawable狀態。

信標鏈每個區塊最多處理16個提款請求。提款在共識層發起,不需gas費用。

ETH拋售潮分析

根據數據,Beacon鏈上已質押1757萬ETH,活躍驗證者54.9萬個,平均質押33.98 ETH。每天可處理11.5萬個驗證者提款,總提款上限368.6萬ETH。全部提取需5天左右,但實際過程更長。

早期質押用戶可能急於提取獲利,但2021年2月後質押的用戶目前處於虧損狀態。預計大部分爲部分提款,拋壓不會太嚴重。

部分驗證者不滿足提款條件需更新憑證。中心化機構質押的ETH可能大規模解鎖,但可能繼續存入其他質押協議。

LST代幣佔總質押量65%左右。上海升級對LST價格回歸有利,但也考驗項目方的風險管理能力。

LSD協議現狀及提款設計

目前LSD協議ETH質押量佔42.97%,Lido佔30%以上。LST代幣在DeFi中收益率表現良好,但過去曾出現大幅折價。上海升級臨近,LST整體流動性改善。

各協議提款方案存在不確定風險,需在用戶體驗、速度和安全性間平衡。主要考慮避免攻擊套利和提高用戶體驗。

Lido設計了Turbo和Bunker兩種模式,建立提款緩衝區。用戶可獲得代表隊列位置的NFT。

Rocket Pool引入minipools降低門檻,提款從存款池和部分提款提供ETH。

Frax的frxETH可1:1贖回ETH,但需考慮協議流動性。

StakeWise提供Pool和Solo兩種機制,上海升級後可贖回ETH。

結論與思考

上海升級將影響LSD協議的幣價、提款設計和衍生DeFi協議。用戶可重新選擇質押方式,市場份額將重新分布。Rocket Pool等協議可能快速上升。

基於LSD的指數代幣等新應用已經出現。未來可能出現更多衍生品、期貨和穩定幣項目,爲借貸協議帶來增量。再質押也可能帶來高收益機會。