Phân tích xu hướng tương lai của thị trường A cổ phiếu sau khi trải qua sự bật lại mạnh mẽ
Kể từ cuối tháng 9, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã chứng kiến một đợt bật lại mạnh mẽ. Các chính sách của cơ quan quản lý tài chính và quyết định của hội nghị Bộ Chính trị Trung ương đã vượt qua mong đợi của thị trường, điều này đã thúc đẩy lòng tin của nhà đầu tư, đẩy mạnh sự tăng trưởng của thị trường A-shares và H-shares, dẫn đầu thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh, tâm lý thị trường đã chuyển từ quá lạc quan sang thận trọng, chỉ số chứng khoán đã có sự điều chỉnh. Vậy, đợt tăng giá này có phải chỉ là nhất thời hay đánh dấu rằng đáy của thị trường đã xuất hiện? Bài viết này sẽ phân tích từ ba khía cạnh: nền tảng kinh tế, định hướng chính sách và định giá tổng thể của thị trường chứng khoán, nhằm đưa ra phán đoán về xu hướng trong tương lai.
Một, Phân tích cơ bản kinh tế
Hiện tại, nền kinh tế trong nước vẫn yếu, mặc dù đã xuất hiện một số dấu hiệu cải thiện biên giới, nhưng vẫn chưa thấy tín hiệu chuyển biến rõ ràng. Mặc dù trong dịp Quốc khánh, mức độ tiêu dùng đã tăng lên, nhưng sự cải thiện này vẫn chưa được phản ánh đầy đủ trong các chỉ số kinh tế chính. Dự kiến, dưới sự kích thích của chính sách, trong vài quý tới, tăng trưởng kinh tế Trung Quốc có thể sẽ thể hiện xu hướng phục hồi nhẹ.
Chỉ số quản lý mua hàng (PMI) ngành sản xuất tháng 9 là 49,8%, tăng 0,7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy tình hình kinh doanh ngành sản xuất có phần cải thiện. Chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất là 50,0%, giảm nhẹ 0,3 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ phát triển của ngành phi sản xuất có phần suy giảm.
Lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trong tháng 8 giảm 17,8% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do ảnh hưởng của các yếu tố như cơ sở so sánh cao cùng kỳ năm trước.
Vào tháng 8, giá tiêu dùng của cư dân trên toàn quốc tăng 0.6% so với cùng kỳ năm trước, trong đó giá thực phẩm tăng 2.8%, giá phi thực phẩm tăng 0.2%. Tính trung bình từ tháng 1 đến tháng 8, giá tiêu dùng của cư dân trên toàn quốc tăng 0.2% so với cùng kỳ năm trước.
Tổng doanh thu bán lẻ hàng tiêu dùng xã hội tháng 8 đạt 38726 tỷ nhân dân tệ, tăng 2,1% so với cùng kỳ.
Từ góc độ các chỉ số tài chính tiên đoán, nhu cầu tài chính tổng thể của xã hội tương đối thiếu hụt. Kể từ quý 2, tốc độ tăng trưởng M1 và M2 so với cùng kỳ năm trước đều đã chậm lại, và chênh lệch giữa hai chỉ số này đã tăng lên mức cao lịch sử, phản ánh nhu cầu tương đối yếu, đồng thời hệ thống tài chính có hiện tượng quay vòng nhất định, hiệu quả truyền dẫn của chính sách tiền tệ bị cản trở. Trong ngắn hạn, nền tảng kinh tế vẫn cần được cải thiện thêm.
Hai, phân tích hướng chính sách
Nhìn lại đặc điểm đáy giai đoạn của thị trường A-shares trong 20 năm qua, tín hiệu chính sách thường có sức mạnh lớn và cần vượt qua kỳ vọng của nhà đầu tư, điều này thường là điều kiện quan trọng để thị trường A-shares ổn định và bật lại. Gần đây, chính sách đã có sự tác động vượt kỳ vọng, các tín hiệu liên quan đã bắt đầu xuất hiện.
Vào ngày 24 tháng 9, Ngân hàng Trung ương thông báo sáng tạo ra công cụ chính sách tiền tệ mới để hỗ trợ sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán. Chủ yếu bao gồm hai biện pháp:
Tạo điều kiện thuận lợi cho việc hoán đổi giữa các công ty chứng khoán, quỹ và bảo hiểm, hỗ trợ các tổ chức đủ điều kiện sử dụng trái phiếu, cổ phiếu ETF và cổ phiếu thành phần của chỉ số CSI 300 mà mình nắm giữ làm tài sản thế chấp để nhận được thanh khoản từ ngân hàng trung ương. Quy mô hoạt động đầu tiên là 5000 tỷ nhân dân tệ, trong tương lai có thể mở rộng tùy theo tình hình.
Tạo lập khoản cho vay đặc biệt để mua lại cổ phiếu, hướng dẫn ngân hàng cung cấp khoản vay cho các công ty niêm yết và cổ đông chính, hỗ trợ mua lại và tăng cường cổ phiếu. Mức vốn ban đầu là 3000 tỷ nhân dân tệ, có thể mở rộng tùy theo tình hình.
Vào ngày 26 tháng 9, Văn phòng Tài chính Trung ương và Ủy ban Chứng khoán đã phối hợp phát hành "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy vốn dài hạn tham gia thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái đầu tư dài hạn, phát triển quỹ công khai cổ phần, hỗ trợ phát triển quỹ tư nhân, hoàn thiện chính sách đi kèm và nhiều khía cạnh khác.
Vấn đề chính mà tăng trưởng kinh tế Trung Quốc hiện đang đối mặt là sự thu hẹp tín dụng kéo dài và việc giảm đòn bẩy của khu vực tư nhân, trong khi sự mở rộng tín dụng của khu vực chính phủ không thể hiệu quả bù đắp. Nguyên nhân dẫn đến tình trạng này chủ yếu là do kỳ vọng về tỷ suất sinh lời đầu tư thấp (đặc biệt là thị trường bất động sản và chứng khoán đang hoạt động kém) và chi phí vay mượn cao. Trung tâm của sự thay đổi chính sách lần này là giảm chi phí vay mượn (cắt giảm nhiều loại lãi suất) và nâng cao kỳ vọng về tỷ suất sinh lời đầu tư (ổn định giá nhà và cung cấp hỗ trợ thanh khoản cho thị trường chứng khoán). Các biện pháp này có thể nói là điều trị đúng bệnh, nhưng liệu có thể thực sự đạt được tái lạm phát bền vững trong trung và dài hạn hay không còn cần đến sự kích thích tài chính có cấu trúc và việc thực thi chính sách thực tế trong tương lai, nếu không, sự phục hồi của thị trường có thể khó duy trì.
Vào ngày 8 tháng 10, Ủy ban phát triển và cải cách quốc gia đã tổ chức một cuộc họp báo để giới thiệu về "hệ thống thực hiện một loạt chính sách tăng trưởng, thúc đẩy nền kinh tế phát triển theo hướng tích cực và tiếp tục có xu hướng tốt". Thị trường thường có kỳ vọng cao vào cuộc họp báo lần này, hy vọng có thể nghe tin tức về các chính sách điều chỉnh tài chính ngược chu kỳ quy mô lớn. Tuy nhiên, cuộc họp không công bố các biện pháp kích thích tài chính quy mô lớn mà thị trường mong đợi, điều này cũng là một trong những lý do chính dẫn đến sự điều chỉnh của thị trường sau kỳ nghỉ Quốc khánh.
Ba, Phân tích định giá thị trường
Từ đặc điểm đáy thị trường qua các lần trước, cho dù là thời gian giảm, mức giảm hay mức định giá, đợt này đã thể hiện rõ ràng các đặc điểm của đáy.
Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của các chỉ số chính của A-shares đã phục hồi gần mức trung vị. So với lịch sử theo chiều dọc, mức phục hồi vào cuối tháng 9 khá lớn, đã đạt đến mức PE như vào đầu năm 2023 khi kỳ vọng tăng trưởng kinh tế sau điều chỉnh chính sách kiểm soát dịch bệnh.
So với các thị trường chính toàn cầu, định giá thị trường Trung Quốc hiện tại vẫn là thấp nhất trong khu vực Châu Á-Thái Bình Dương, gần bằng mức của Hàn Quốc.
Tóm tắt và triển vọng
Chìa khóa cho sự đảo ngược thị trường nằm ở việc xác nhận các tín hiệu cơ bản trung hạn. Hiện tại, dữ liệu cơ bản về kinh tế chưa có dấu hiệu cải thiện rõ rệt, sự tăng giá ngắn hạn gần đây chủ yếu dựa vào kỳ vọng và sự thúc đẩy của dòng tiền. Nỗi lo sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO) của nhà đầu tư đã khiến tâm lý thị trường nhanh chóng nóng lên, một số chỉ số kỹ thuật như RSI (chỉ số sức mạnh tương đối) đã xuất hiện mức độ "thấu chi" nhất định trong ngắn hạn.
Trong môi trường thị trường có độ biến động cao, thường sẽ xảy ra phản ứng thái quá. Sự điều chỉnh sau khi tăng giá lịch sử vừa phù hợp với yêu cầu kỹ thuật, vừa hợp lý. Sau khi chính sách tiền tệ được tăng cường trước, việc chính sách tài khóa có thể theo kịp hay không sẽ trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến nhịp điệu và không gian tăng trưởng của thị trường chứng khoán.
Từ góc độ dài hạn, sự giảm giá gần đây giống như một sự điều chỉnh hơn là sự kết thúc của xu hướng. Trong trung và dài hạn, đáy lớn của thị trường A-shares có thể đã xuất hiện, nhưng xu hướng tăng chính vẫn chưa hoàn toàn khởi động. Nhà đầu tư nên kiên nhẫn, chú ý đến việc thực hiện chính sách và sự cải thiện liên tục của nền kinh tế cơ bản, để nắm bắt cơ hội đầu tư có thể xuất hiện trong tương lai.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Đáy A cổ đã xuất hiện? Phân tích xu hướng thị trường sau khi Bật lại
Phân tích xu hướng tương lai của thị trường A cổ phiếu sau khi trải qua sự bật lại mạnh mẽ
Kể từ cuối tháng 9, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã chứng kiến một đợt bật lại mạnh mẽ. Các chính sách của cơ quan quản lý tài chính và quyết định của hội nghị Bộ Chính trị Trung ương đã vượt qua mong đợi của thị trường, điều này đã thúc đẩy lòng tin của nhà đầu tư, đẩy mạnh sự tăng trưởng của thị trường A-shares và H-shares, dẫn đầu thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh, tâm lý thị trường đã chuyển từ quá lạc quan sang thận trọng, chỉ số chứng khoán đã có sự điều chỉnh. Vậy, đợt tăng giá này có phải chỉ là nhất thời hay đánh dấu rằng đáy của thị trường đã xuất hiện? Bài viết này sẽ phân tích từ ba khía cạnh: nền tảng kinh tế, định hướng chính sách và định giá tổng thể của thị trường chứng khoán, nhằm đưa ra phán đoán về xu hướng trong tương lai.
Một, Phân tích cơ bản kinh tế
Hiện tại, nền kinh tế trong nước vẫn yếu, mặc dù đã xuất hiện một số dấu hiệu cải thiện biên giới, nhưng vẫn chưa thấy tín hiệu chuyển biến rõ ràng. Mặc dù trong dịp Quốc khánh, mức độ tiêu dùng đã tăng lên, nhưng sự cải thiện này vẫn chưa được phản ánh đầy đủ trong các chỉ số kinh tế chính. Dự kiến, dưới sự kích thích của chính sách, trong vài quý tới, tăng trưởng kinh tế Trung Quốc có thể sẽ thể hiện xu hướng phục hồi nhẹ.
Chỉ số quản lý mua hàng (PMI) ngành sản xuất tháng 9 là 49,8%, tăng 0,7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy tình hình kinh doanh ngành sản xuất có phần cải thiện. Chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất là 50,0%, giảm nhẹ 0,3 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ phát triển của ngành phi sản xuất có phần suy giảm.
Lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trong tháng 8 giảm 17,8% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do ảnh hưởng của các yếu tố như cơ sở so sánh cao cùng kỳ năm trước.
Vào tháng 8, giá tiêu dùng của cư dân trên toàn quốc tăng 0.6% so với cùng kỳ năm trước, trong đó giá thực phẩm tăng 2.8%, giá phi thực phẩm tăng 0.2%. Tính trung bình từ tháng 1 đến tháng 8, giá tiêu dùng của cư dân trên toàn quốc tăng 0.2% so với cùng kỳ năm trước.
Tổng doanh thu bán lẻ hàng tiêu dùng xã hội tháng 8 đạt 38726 tỷ nhân dân tệ, tăng 2,1% so với cùng kỳ.
Từ góc độ các chỉ số tài chính tiên đoán, nhu cầu tài chính tổng thể của xã hội tương đối thiếu hụt. Kể từ quý 2, tốc độ tăng trưởng M1 và M2 so với cùng kỳ năm trước đều đã chậm lại, và chênh lệch giữa hai chỉ số này đã tăng lên mức cao lịch sử, phản ánh nhu cầu tương đối yếu, đồng thời hệ thống tài chính có hiện tượng quay vòng nhất định, hiệu quả truyền dẫn của chính sách tiền tệ bị cản trở. Trong ngắn hạn, nền tảng kinh tế vẫn cần được cải thiện thêm.
Hai, phân tích hướng chính sách
Nhìn lại đặc điểm đáy giai đoạn của thị trường A-shares trong 20 năm qua, tín hiệu chính sách thường có sức mạnh lớn và cần vượt qua kỳ vọng của nhà đầu tư, điều này thường là điều kiện quan trọng để thị trường A-shares ổn định và bật lại. Gần đây, chính sách đã có sự tác động vượt kỳ vọng, các tín hiệu liên quan đã bắt đầu xuất hiện.
Vào ngày 24 tháng 9, Ngân hàng Trung ương thông báo sáng tạo ra công cụ chính sách tiền tệ mới để hỗ trợ sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán. Chủ yếu bao gồm hai biện pháp:
Tạo điều kiện thuận lợi cho việc hoán đổi giữa các công ty chứng khoán, quỹ và bảo hiểm, hỗ trợ các tổ chức đủ điều kiện sử dụng trái phiếu, cổ phiếu ETF và cổ phiếu thành phần của chỉ số CSI 300 mà mình nắm giữ làm tài sản thế chấp để nhận được thanh khoản từ ngân hàng trung ương. Quy mô hoạt động đầu tiên là 5000 tỷ nhân dân tệ, trong tương lai có thể mở rộng tùy theo tình hình.
Tạo lập khoản cho vay đặc biệt để mua lại cổ phiếu, hướng dẫn ngân hàng cung cấp khoản vay cho các công ty niêm yết và cổ đông chính, hỗ trợ mua lại và tăng cường cổ phiếu. Mức vốn ban đầu là 3000 tỷ nhân dân tệ, có thể mở rộng tùy theo tình hình.
Vào ngày 26 tháng 9, Văn phòng Tài chính Trung ương và Ủy ban Chứng khoán đã phối hợp phát hành "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy vốn dài hạn tham gia thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái đầu tư dài hạn, phát triển quỹ công khai cổ phần, hỗ trợ phát triển quỹ tư nhân, hoàn thiện chính sách đi kèm và nhiều khía cạnh khác.
Vấn đề chính mà tăng trưởng kinh tế Trung Quốc hiện đang đối mặt là sự thu hẹp tín dụng kéo dài và việc giảm đòn bẩy của khu vực tư nhân, trong khi sự mở rộng tín dụng của khu vực chính phủ không thể hiệu quả bù đắp. Nguyên nhân dẫn đến tình trạng này chủ yếu là do kỳ vọng về tỷ suất sinh lời đầu tư thấp (đặc biệt là thị trường bất động sản và chứng khoán đang hoạt động kém) và chi phí vay mượn cao. Trung tâm của sự thay đổi chính sách lần này là giảm chi phí vay mượn (cắt giảm nhiều loại lãi suất) và nâng cao kỳ vọng về tỷ suất sinh lời đầu tư (ổn định giá nhà và cung cấp hỗ trợ thanh khoản cho thị trường chứng khoán). Các biện pháp này có thể nói là điều trị đúng bệnh, nhưng liệu có thể thực sự đạt được tái lạm phát bền vững trong trung và dài hạn hay không còn cần đến sự kích thích tài chính có cấu trúc và việc thực thi chính sách thực tế trong tương lai, nếu không, sự phục hồi của thị trường có thể khó duy trì.
Vào ngày 8 tháng 10, Ủy ban phát triển và cải cách quốc gia đã tổ chức một cuộc họp báo để giới thiệu về "hệ thống thực hiện một loạt chính sách tăng trưởng, thúc đẩy nền kinh tế phát triển theo hướng tích cực và tiếp tục có xu hướng tốt". Thị trường thường có kỳ vọng cao vào cuộc họp báo lần này, hy vọng có thể nghe tin tức về các chính sách điều chỉnh tài chính ngược chu kỳ quy mô lớn. Tuy nhiên, cuộc họp không công bố các biện pháp kích thích tài chính quy mô lớn mà thị trường mong đợi, điều này cũng là một trong những lý do chính dẫn đến sự điều chỉnh của thị trường sau kỳ nghỉ Quốc khánh.
Ba, Phân tích định giá thị trường
Từ đặc điểm đáy thị trường qua các lần trước, cho dù là thời gian giảm, mức giảm hay mức định giá, đợt này đã thể hiện rõ ràng các đặc điểm của đáy.
Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của các chỉ số chính của A-shares đã phục hồi gần mức trung vị. So với lịch sử theo chiều dọc, mức phục hồi vào cuối tháng 9 khá lớn, đã đạt đến mức PE như vào đầu năm 2023 khi kỳ vọng tăng trưởng kinh tế sau điều chỉnh chính sách kiểm soát dịch bệnh.
So với các thị trường chính toàn cầu, định giá thị trường Trung Quốc hiện tại vẫn là thấp nhất trong khu vực Châu Á-Thái Bình Dương, gần bằng mức của Hàn Quốc.
Tóm tắt và triển vọng
Chìa khóa cho sự đảo ngược thị trường nằm ở việc xác nhận các tín hiệu cơ bản trung hạn. Hiện tại, dữ liệu cơ bản về kinh tế chưa có dấu hiệu cải thiện rõ rệt, sự tăng giá ngắn hạn gần đây chủ yếu dựa vào kỳ vọng và sự thúc đẩy của dòng tiền. Nỗi lo sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO) của nhà đầu tư đã khiến tâm lý thị trường nhanh chóng nóng lên, một số chỉ số kỹ thuật như RSI (chỉ số sức mạnh tương đối) đã xuất hiện mức độ "thấu chi" nhất định trong ngắn hạn.
Trong môi trường thị trường có độ biến động cao, thường sẽ xảy ra phản ứng thái quá. Sự điều chỉnh sau khi tăng giá lịch sử vừa phù hợp với yêu cầu kỹ thuật, vừa hợp lý. Sau khi chính sách tiền tệ được tăng cường trước, việc chính sách tài khóa có thể theo kịp hay không sẽ trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến nhịp điệu và không gian tăng trưởng của thị trường chứng khoán.
Từ góc độ dài hạn, sự giảm giá gần đây giống như một sự điều chỉnh hơn là sự kết thúc của xu hướng. Trong trung và dài hạn, đáy lớn của thị trường A-shares có thể đã xuất hiện, nhưng xu hướng tăng chính vẫn chưa hoàn toàn khởi động. Nhà đầu tư nên kiên nhẫn, chú ý đến việc thực hiện chính sách và sự cải thiện liên tục của nền kinh tế cơ bản, để nắm bắt cơ hội đầu tư có thể xuất hiện trong tương lai.