Gần đây, chủ đề được quan tâm nhất trong thế giới tiền điện tử chắc chắn là dự luật "GENIUS" vừa trở thành luật. Dự luật này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận, nhiều người cho rằng Mỹ cuối cùng đã mở ra một con đường tuân thủ cho tài sản tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin. Chúng ta dường như đang đứng trước đêm trước khi một thị trường khổng lồ sắp bùng nổ. Những người ủng hộ tuyên bố rằng điều này sẽ củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la, đồng thời cung cấp cho người tiêu dùng sự bảo vệ chưa từng có.
Nghe có vẻ tuyệt vời, phải không?
Tuy nhiên, với tư cách là một người quen dùng tư duy biện chứng để nhìn nhận vấn đề, tôi luôn tin rằng trên đời này không có bữa trưa miễn phí. Mỗi món quà tưởng chừng như tốt đẹp đều ẩn chứa những chi phí mà chúng ta chưa nhận thức được. Dự luật này thực sự "thiên tài" như tên gọi của nó gợi ý không? Hay là, dưới những điều khoản hào nhoáng đó, đang tiềm ẩn những rủi ro mà chúng ta chưa thấy trước?
Hôm nay, hãy cùng chúng tôi sử dụng ngôn ngữ đơn giản và dễ hiểu để đi sâu vào những tác động tiêu cực có thể xảy ra từ dự luật 《GENIUS》.
Là một người tham gia tích cực trong thế giới tiền điện tử, tôi cá nhân chào đón sự ra đời của dự luật này. Dù sao đi nữa, nó đã đưa công nghệ blockchain và mã hóa vào cuộc sống hàng ngày của công chúng, tạo ra một bước tiến quan trọng cho việc ứng dụng rộng rãi, đồng thời cung cấp một sự bảo đảm cho quá trình toàn cầu hóa đang gặp khó khăn. Do đó, những nhược điểm được liệt kê trong bài viết này có thể được xem như một lời cảnh báo về tình trạng hiện tại, hoặc chỉ đơn giản là một bài tập tư duy. Các độc giả có thể lắng nghe, coi như là một chủ đề bàn luận trong những bữa trà chiều.
Cạm bẫy đô la: Giấc mơ hồi sinh ngành sản xuất có thể khó thực hiện?
Từ góc độ kinh tế, một trong những mục tiêu cốt lõi của dự luật là biến stablecoin đô la Mỹ thành đồng tiền cơ bản của nền kinh tế số toàn cầu, nhằm duy trì vị thế thống trị của đô la Mỹ. Dự luật yêu cầu tất cả các nhà phát hành stablecoin tuân thủ phải có dự trữ thế chấp 1:1 bằng tài sản thanh khoản chất lượng cao (chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn).
Hãy tưởng tượng, khi toàn cầu đều sử dụng stablecoin đô la Mỹ, sẽ cần bao nhiêu trái phiếu chính phủ Mỹ làm dự trữ? Điều này sẽ tạo ra một nhu cầu khổng lồ và liên tục đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Dòng tiền toàn cầu sẽ đổ về Mỹ để mua trái phiếu, và đồng đô la tự nhiên sẽ trở nên mạnh mẽ hơn.
Điều này nghe có vẻ là một tin tốt cho Mỹ, nhưng ẩn chứa một nghịch lý, đặc biệt là đối với việc phục hồi ngành sản xuất, điều này gần như là một sự cắt giảm nguồn lực.
Một trong những lý do chính dẫn đến sự trống rỗng của ngành sản xuất Mỹ là thâm hụt thương mại kéo dài. Mỹ nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu, dẫn đến một lượng lớn đô la chảy ra toàn cầu. Các quốc gia khác có thể mua gì bằng những đồng đô la này? Do ngành sản xuất Mỹ đã suy yếu từ lâu, ngoài một số sản phẩm công nghệ cao, không có nhiều lựa chọn "Made in America". Do đó, hầu hết số tiền này lại quay trở lại để mua trái phiếu chính phủ Mỹ và các sản phẩm tài chính trên Phố Wall.
Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn: Vốn nước ngoài đổ vào Phố Wall, đẩy tỷ giá đô la Mỹ lên cao, khiến "sản xuất tại Mỹ" trở nên đắt đỏ ở nước ngoài, xuất khẩu trở nên khó khăn hơn, hàng hóa nhập khẩu thì rẻ hơn, thâm hụt thương mại càng mở rộng, và sức cạnh tranh của ngành sản xuất trong nước tiếp tục bị suy yếu.
"Dự luật GENIUS" tương đương với việc lắp đặt một bộ tăng áp siêu mạnh cho vòng luẩn quẩn này. Sự phổ biến toàn cầu của Stablecoin có nghĩa là Mỹ phát hành một loại "đồng đô la kỹ thuật số" ra toàn thế giới, điều này sẽ dẫn đến nhu cầu chưa từng có trên toàn cầu đối với đồng đô la và trái phiếu chính phủ Mỹ. Kết quả là gì? Giá trị của đồng đô la sẽ được đẩy lên mức cao chưa từng thấy.
Điều này chắc chắn sẽ là một cú sốc lớn cho ngành sản xuất trong nước của Mỹ. Đồng thời, đối với những công ty đa quốc gia của Mỹ có tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài cao, đặc biệt là các ông lớn trong ngành công nghệ và công nghiệp, đây cũng là một đòn nặng nề. Khi lợi nhuận bằng ngoại tệ mà họ kiếm được ở nước ngoài được quy đổi sang đồng đô la mạnh, con số trên báo cáo tài chính sẽ giảm đáng kể. Điều này không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, làm giảm định giá cổ phiếu, mà còn có thể kéo theo hiệu suất tổng thể của các chỉ số chứng khoán chính.
Khái niệm "sự hồi lưu sản xuất" có thể trở nên xa vời hơn dưới áp lực mạnh mẽ của đồng đô la. Đạo luật GENIUS có thể đang củng cố quyền thống trị tài chính của đồng đô la nhưng đồng thời có thể phải trả giá bằng sự hy sinh nền kinh tế thực của đất nước.
Nghịch lý của sự thống trị đô la: Tập trung hóa quá mức có thể thúc đẩy "khử đô la"?
Luận cứ kinh tế cốt lõi của dự luật 《GENIUS》 là củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la. Tuy nhiên, về lâu dài, cách tiếp cận tập trung hóa này có thể làm gia tăng xu hướng ly tâm toàn cầu đối với đồng đô la.
Trước khi Stablecoin xuất hiện, đô la đã là công cụ mà Mỹ sử dụng để thực hiện các biện pháp trừng phạt kinh tế và thể hiện ảnh hưởng địa chính trị. Dự luật "GENIUS" cố gắng tập trung hơn nữa vào hệ sinh thái tiền điện tử vào đô la và phạm vi quản lý của nó. Tuy nhiên, mọi thứ đều có hai mặt, chính sự lo ngại về việc Mỹ vũ khí hóa hệ thống tài chính đã trở thành động lực chính thúc đẩy các quốc gia tìm kiếm các giải pháp thay thế.
Ví dụ, tiềm năng to lớn của Stablecoin trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới được công nhận rộng rãi, thậm chí có người dự đoán nó có thể thay thế hệ thống SWIFT. Nhưng tại sao từ "SWIFT" lại được nhiều người biết đến đến vậy? Chính là vì sự kiện SWIFT "gạch tên" Nga trong cuộc xung đột Nga-Ukraine đã khiến nhiều quốc gia bắt đầu cảnh giác. Nếu trong tương lai Stablecoin thay thế SWIFT trở thành phương tiện thanh toán xuyên biên giới chủ đạo, điều đó có nghĩa là sự thống trị của đồng đô la đang tự suy yếu?
Do đó, dự luật "GENIUS" thực sự gửi một tín hiệu rõ ràng đến các đối thủ cạnh tranh của Mỹ: Trong khi trật tự cũ do SWIFT đại diện đang đối mặt với thách thức, trật tự mới do stablecoin đại diện chưa hoàn toàn hình thành, thời điểm để thiết lập các giải pháp thay thế đã đến trước khi hệ thống đô la kỹ thuật số mới ăn sâu vào.
Mặc dù trong ngắn hạn việc làm lung lay quyền lực của đồng đô la là gần như không thể, nhưng việc "giảm thiểu đô la" trên các thị trường cục bộ hoàn toàn khả thi. Làn sóng "giảm thiểu đô la" do Nga và Trung Quốc dẫn đầu, được đáp ứng bởi Ấn Độ, Iran và các quốc gia BRICS khác cũng như các thị trường mới nổi khác, đang phát triển với tốc độ chưa từng có. Các biện pháp mà những quốc gia này thực hiện bao gồm: chuyển sang thanh toán bằng đồng nội tệ trong thương mại song phương, gia tăng nắm giữ vàng để thay thế tài sản bằng đô la và tích cực phát triển cũng như quảng bá các hệ thống thanh toán tiền điện tử không phải đô la để tránh SWIFT.
Nợ nần và uy tín: Thách thức trong quản lý tài chính và sự tin cậy của chính phủ
Cạm bẫy nợ khó thoát ra
Trước đây đã đề cập, Stablecoin đã tạo ra nhu cầu lớn đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này có ý nghĩa gì đối với chính phủ Mỹ? Có nghĩa là việc vay mượn trở nên dễ dàng chưa từng có!
Thông thường, việc chính phủ vay nợ quá mức sẽ dẫn đến việc thị trường yêu cầu lãi suất cao hơn như một khoản bồi thường rủi ro, đây là một cơ chế kiềm chế tự nhiên. Nhưng hiện nay, sự tồn tại của nhóm "người mua cứng rắn" là các nhà phát hành stablecoin, tương đương với việc toàn cầu trở thành những người mua trái phiếu chính phủ Mỹ, đã làm giảm nhân tạo chi phí vay mượn. Chính phủ có thể dễ dàng và rẻ hơn để vay thêm nhiều tiền hơn, sức ràng buộc của kỷ luật tài chính đã bị suy yếu đáng kể, và tình trạng nghiện nợ trở nên nghiêm trọng hơn.
Điều này có thể được coi là một biến thể của "tiền tệ hóa nợ" trong kinh tế học. Mặc dù không phải là ngân hàng trung ương trực tiếp in tiền cho chính phủ sử dụng, nhưng hiệu quả rất tương tự: các công ty tư nhân phát hành "đô la kỹ thuật số" (Stablecoin), sau đó sử dụng tiền của công chúng để mua trái phiếu chính phủ, về cơ bản vẫn là tài trợ cho thâm hụt ngân sách của chính phủ thông qua việc mở rộng cung tiền. Kết quả cuối cùng rất có thể là lạm phát, loại "thuế vô hình" này sẽ âm thầm xâm thực tài sản của chúng ta.
Nguy hiểm hơn là, nó có thể biến rủi ro lạm phát từ một lựa chọn chính sách theo chu kỳ, thành một đặc điểm cấu trúc của hệ thống tài chính. Truyền thống, việc tiền tệ hóa nợ quy mô lớn chỉ được áp dụng bởi ngân hàng trung ương như một biện pháp phi truyền thống, tạm thời trong việc đối phó với các cuộc khủng hoảng nghiêm trọng (như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 hoặc đại dịch COVID-19). Tuy nhiên, dự luật GENIUS đã tạo ra một nguồn cầu nợ công vĩnh viễn, không gắn liền với chu kỳ kinh tế. Điều này có nghĩa là, việc tiền tệ hóa nợ sẽ không còn là biện pháp ứng phó khủng hoảng, mà sẽ được "nhúng" vào hoạt động hàng ngày của hệ thống tài chính. Điều này sẽ cấy ghép vào hệ thống kinh tế một áp lực lạm phát tiềm tàng, kéo dài, khiến nhiệm vụ kiểm soát lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang trong tương lai trở nên cực kỳ khó khăn.
Cơ chế truyền dẫn bất ổn tài chính mới
Trong cơn sốt Stablecoin lần này, các bên đều tham gia, một lúc có nhiều biểu tượng Stablecoin như USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 khiến người ta choáng ngợp, thậm chí có người đùa rằng "USD" có thể nối tiếp các hậu tố, 26 chữ cái cũng không đủ dùng.
Nhưng sau "Đạo luật GENIUS", bất kể chữ cái nào theo sau "USD" của bạn, nếu bạn muốn hoạt động tuân thủ trên thị trường vốn lớn nhất toàn cầu là Mỹ, bạn phải coi trái phiếu Mỹ là tài sản dự trữ cốt lõi. Điều này giống như những chiếc thuyền khác nhau được kết nối chặt chẽ với nhau bằng cùng một sợi dây.
"Dự luật GENIUS" do đó đã tạo ra một con đường dẫn truyền bất ổn tài chính hoàn toàn mới chưa từng có. Nó đã gắn chặt số phận của thị trường tiền điện tử với tình trạng sức khỏe của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ theo một cách chưa từng có.
Một mặt, nếu một stablecoin chính gặp phải khủng hoảng niềm tin, điều này có thể dẫn đến một làn sóng rút tiền quy mô lớn, buộc nhà phát hành của nó phải bán tháo một lượng lớn trái phiếu kho bạc Mỹ trong thời gian ngắn. Hành động "bán tháo" này có thể đủ để làm rối loạn thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, có thể dẫn đến lãi suất tăng vọt và sự hoảng loạn tài chính rộng rãi hơn.
Mặt khác, nếu thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ gặp khủng hoảng (ví dụ, bế tắc về trần nợ hoặc hạ cấp xếp hạng tín dụng chính phủ), sẽ trực tiếp đe dọa an toàn của quỹ dự trữ của tất cả các stablecoin chính, có thể dẫn đến "rút tiền" hệ thống trong toàn bộ hệ sinh thái đô la kỹ thuật số.
Luật đã tạo ra một kênh lây nhiễm hai chiều, có khả năng khuếch đại rủi ro. Hơn nữa, Stablecoin là một điều mới mẻ, nhận thức của công chúng vẫn còn nông cạn, bất kỳ sự hoảng loạn nào do gió thổi cỏ lay động cũng có thể được khuếch đại mạnh mẽ trong chuỗi truyền dẫn rủi ro này.
Rủi ro uy tín không thể bị bỏ qua
Trong quá trình bỏ phiếu, dự thảo "Đạo luật GENIUS" đã thể hiện sự khác biệt khá lớn giữa hai đảng. Một điểm gây tranh cãi lớn, trực tiếp chỉ ra vấn đề xung đột lợi ích của tổng thống. Trong dự thảo có một điều quy định cấm các nghị sĩ Quốc hội và gia đình họ hưởng lợi từ các hoạt động kinh doanh Stablecoin - điều này là tốt, nhằm tránh nghi ngờ. Nhưng điều kỳ lạ là, lệnh cấm này không mở rộng đến tổng thống và gia đình của ông.
Điều này tại sao lại nhạy cảm như vậy? Bởi vì ai cũng biết rằng gia đình Trump đã tham gia sâu sắc vào ngành công nghiệp mã hóa. Công ty mà gia đình ông nắm giữ cổ phần đã phát hành một loại Stablecoin có tên là USD1 và nhanh chóng nổi lên trong thời gian ngắn. Chính Trump đã báo cáo thu nhập hàng chục triệu đô la từ công ty này trong bản công bố tài chính năm 2024.
Một nguyên thủ quốc gia đứng ra ủng hộ một tài sản tiền điện tử, mùi vị của việc "công cụ tư nhân hóa" này thật sự quá mạnh. Một bên là tổng thống mạnh mẽ thúc đẩy sự tuân thủ của stablecoin, một bên là việc kinh doanh stablecoin của chính mình phát triển rực rỡ. Điều này không chỉ khiến dự luật bị đổ bóng bởi "lợi ích chuyển nhượng", mà còn làm tổn hại đến danh tiếng của toàn bộ Web3 và ngành công nghiệp tiền điện tử, như thể trở thành công cụ kiếm lợi của các quyền lực chính trị.
Rủi ro sâu sắc hơn nằm ở chỗ, một dự luật mang sắc thái đảng phái và lợi ích cá nhân rõ rệt, tính ổn định của nó chắc chắn sẽ đáng lo ngại. Mặc dù lần này được thông qua dưới sự lãnh đạo của đảng Cộng hòa, nhưng tiếng chỉ trích từ đảng Dân chủ vẫn không ngừng vang lên. Ai có thể đảm bảo rằng, vào một ngày nào đó khi quyền lực chuyển giao, chính phủ mới lên nắm quyền sẽ không "tính sổ" với tổng thống đương nhiệm? Đến lúc đó, liệu họ có vì sự ghê tởm với những mối lợi đằng sau dự luật mà chọn "đổ cả nước tắm và đứa trẻ đi" hay không, trực tiếp bãi bỏ hoặc lật đổ toàn bộ khung ổn định của Stablecoin? Sự không chắc chắn về chính trị này, đối với một ngành cực kỳ cần có kỳ vọng ổn định lâu dài, chắc chắn là một quả bom hẹn giờ.
Trò chơi quyền lực: Là "thiên đường đổi mới", hay "khu vườn sau của các ông lớn"?
Dự luật tuyên bố sẽ "thúc đẩy đổi mới", nhưng nếu chúng ta xem xét kỹ lưỡng các quy tắc của nó, có thể rút ra kết luận hoàn toàn ngược lại.
Dự luật thiết lập một bộ tiêu chuẩn quản lý nghiêm ngặt tương đương với ngân hàng cho các nhà phát hành Stablecoin: Chống rửa tiền (AML), Biết khách hàng của bạn (KYC), Kiểm toán thường xuyên, Hệ thống an ninh cấp ngân hàng...... Tất cả điều này đồng nghĩa với chi phí tuân thủ cực kỳ cao. Nghiên cứu cho thấy lên đến 93% các công ty công nghệ tài chính đang đau đầu để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.
Đối với các công ty khởi nghiệp, đây gần như là một bức tường cao không thể vượt qua. Vậy, ai có thể dễ dàng ứng phó? Câu trả lời không cần phải bàn cãi: những gã khổng lồ trên Phố Wall và các công ty công nghệ tài chính trưởng thành đã có sẵn. Họ sở hữu đội ngũ pháp lý và tuân thủ sẵn có, vốn mạnh mẽ, cũng như kinh nghiệm phong phú trong việc làm việc với các cơ quan quản lý.
Kết quả có thể là, dự luật này được mang tên "Thúc đẩy đổi mới", nhưng thực chất lại tạo ra một "hào sâu" cho các ông lớn trong ngành, khiến những người tràn đầy năng lượng nhất...
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Những lo ngại về dự luật GENIUS: Nghịch lý quyền lực đồng đô la và rủi ro kinh tế
Gần đây, chủ đề được quan tâm nhất trong thế giới tiền điện tử chắc chắn là dự luật "GENIUS" vừa trở thành luật. Dự luật này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận, nhiều người cho rằng Mỹ cuối cùng đã mở ra một con đường tuân thủ cho tài sản tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin. Chúng ta dường như đang đứng trước đêm trước khi một thị trường khổng lồ sắp bùng nổ. Những người ủng hộ tuyên bố rằng điều này sẽ củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la, đồng thời cung cấp cho người tiêu dùng sự bảo vệ chưa từng có.
Nghe có vẻ tuyệt vời, phải không?
Tuy nhiên, với tư cách là một người quen dùng tư duy biện chứng để nhìn nhận vấn đề, tôi luôn tin rằng trên đời này không có bữa trưa miễn phí. Mỗi món quà tưởng chừng như tốt đẹp đều ẩn chứa những chi phí mà chúng ta chưa nhận thức được. Dự luật này thực sự "thiên tài" như tên gọi của nó gợi ý không? Hay là, dưới những điều khoản hào nhoáng đó, đang tiềm ẩn những rủi ro mà chúng ta chưa thấy trước?
Hôm nay, hãy cùng chúng tôi sử dụng ngôn ngữ đơn giản và dễ hiểu để đi sâu vào những tác động tiêu cực có thể xảy ra từ dự luật 《GENIUS》.
Là một người tham gia tích cực trong thế giới tiền điện tử, tôi cá nhân chào đón sự ra đời của dự luật này. Dù sao đi nữa, nó đã đưa công nghệ blockchain và mã hóa vào cuộc sống hàng ngày của công chúng, tạo ra một bước tiến quan trọng cho việc ứng dụng rộng rãi, đồng thời cung cấp một sự bảo đảm cho quá trình toàn cầu hóa đang gặp khó khăn. Do đó, những nhược điểm được liệt kê trong bài viết này có thể được xem như một lời cảnh báo về tình trạng hiện tại, hoặc chỉ đơn giản là một bài tập tư duy. Các độc giả có thể lắng nghe, coi như là một chủ đề bàn luận trong những bữa trà chiều.
Cạm bẫy đô la: Giấc mơ hồi sinh ngành sản xuất có thể khó thực hiện?
Từ góc độ kinh tế, một trong những mục tiêu cốt lõi của dự luật là biến stablecoin đô la Mỹ thành đồng tiền cơ bản của nền kinh tế số toàn cầu, nhằm duy trì vị thế thống trị của đô la Mỹ. Dự luật yêu cầu tất cả các nhà phát hành stablecoin tuân thủ phải có dự trữ thế chấp 1:1 bằng tài sản thanh khoản chất lượng cao (chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn).
Hãy tưởng tượng, khi toàn cầu đều sử dụng stablecoin đô la Mỹ, sẽ cần bao nhiêu trái phiếu chính phủ Mỹ làm dự trữ? Điều này sẽ tạo ra một nhu cầu khổng lồ và liên tục đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Dòng tiền toàn cầu sẽ đổ về Mỹ để mua trái phiếu, và đồng đô la tự nhiên sẽ trở nên mạnh mẽ hơn.
Điều này nghe có vẻ là một tin tốt cho Mỹ, nhưng ẩn chứa một nghịch lý, đặc biệt là đối với việc phục hồi ngành sản xuất, điều này gần như là một sự cắt giảm nguồn lực.
Một trong những lý do chính dẫn đến sự trống rỗng của ngành sản xuất Mỹ là thâm hụt thương mại kéo dài. Mỹ nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu, dẫn đến một lượng lớn đô la chảy ra toàn cầu. Các quốc gia khác có thể mua gì bằng những đồng đô la này? Do ngành sản xuất Mỹ đã suy yếu từ lâu, ngoài một số sản phẩm công nghệ cao, không có nhiều lựa chọn "Made in America". Do đó, hầu hết số tiền này lại quay trở lại để mua trái phiếu chính phủ Mỹ và các sản phẩm tài chính trên Phố Wall.
Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn: Vốn nước ngoài đổ vào Phố Wall, đẩy tỷ giá đô la Mỹ lên cao, khiến "sản xuất tại Mỹ" trở nên đắt đỏ ở nước ngoài, xuất khẩu trở nên khó khăn hơn, hàng hóa nhập khẩu thì rẻ hơn, thâm hụt thương mại càng mở rộng, và sức cạnh tranh của ngành sản xuất trong nước tiếp tục bị suy yếu.
"Dự luật GENIUS" tương đương với việc lắp đặt một bộ tăng áp siêu mạnh cho vòng luẩn quẩn này. Sự phổ biến toàn cầu của Stablecoin có nghĩa là Mỹ phát hành một loại "đồng đô la kỹ thuật số" ra toàn thế giới, điều này sẽ dẫn đến nhu cầu chưa từng có trên toàn cầu đối với đồng đô la và trái phiếu chính phủ Mỹ. Kết quả là gì? Giá trị của đồng đô la sẽ được đẩy lên mức cao chưa từng thấy.
Điều này chắc chắn sẽ là một cú sốc lớn cho ngành sản xuất trong nước của Mỹ. Đồng thời, đối với những công ty đa quốc gia của Mỹ có tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài cao, đặc biệt là các ông lớn trong ngành công nghệ và công nghiệp, đây cũng là một đòn nặng nề. Khi lợi nhuận bằng ngoại tệ mà họ kiếm được ở nước ngoài được quy đổi sang đồng đô la mạnh, con số trên báo cáo tài chính sẽ giảm đáng kể. Điều này không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, làm giảm định giá cổ phiếu, mà còn có thể kéo theo hiệu suất tổng thể của các chỉ số chứng khoán chính.
Khái niệm "sự hồi lưu sản xuất" có thể trở nên xa vời hơn dưới áp lực mạnh mẽ của đồng đô la. Đạo luật GENIUS có thể đang củng cố quyền thống trị tài chính của đồng đô la nhưng đồng thời có thể phải trả giá bằng sự hy sinh nền kinh tế thực của đất nước.
Nghịch lý của sự thống trị đô la: Tập trung hóa quá mức có thể thúc đẩy "khử đô la"?
Luận cứ kinh tế cốt lõi của dự luật 《GENIUS》 là củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la. Tuy nhiên, về lâu dài, cách tiếp cận tập trung hóa này có thể làm gia tăng xu hướng ly tâm toàn cầu đối với đồng đô la.
Trước khi Stablecoin xuất hiện, đô la đã là công cụ mà Mỹ sử dụng để thực hiện các biện pháp trừng phạt kinh tế và thể hiện ảnh hưởng địa chính trị. Dự luật "GENIUS" cố gắng tập trung hơn nữa vào hệ sinh thái tiền điện tử vào đô la và phạm vi quản lý của nó. Tuy nhiên, mọi thứ đều có hai mặt, chính sự lo ngại về việc Mỹ vũ khí hóa hệ thống tài chính đã trở thành động lực chính thúc đẩy các quốc gia tìm kiếm các giải pháp thay thế.
Ví dụ, tiềm năng to lớn của Stablecoin trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới được công nhận rộng rãi, thậm chí có người dự đoán nó có thể thay thế hệ thống SWIFT. Nhưng tại sao từ "SWIFT" lại được nhiều người biết đến đến vậy? Chính là vì sự kiện SWIFT "gạch tên" Nga trong cuộc xung đột Nga-Ukraine đã khiến nhiều quốc gia bắt đầu cảnh giác. Nếu trong tương lai Stablecoin thay thế SWIFT trở thành phương tiện thanh toán xuyên biên giới chủ đạo, điều đó có nghĩa là sự thống trị của đồng đô la đang tự suy yếu?
Do đó, dự luật "GENIUS" thực sự gửi một tín hiệu rõ ràng đến các đối thủ cạnh tranh của Mỹ: Trong khi trật tự cũ do SWIFT đại diện đang đối mặt với thách thức, trật tự mới do stablecoin đại diện chưa hoàn toàn hình thành, thời điểm để thiết lập các giải pháp thay thế đã đến trước khi hệ thống đô la kỹ thuật số mới ăn sâu vào.
Mặc dù trong ngắn hạn việc làm lung lay quyền lực của đồng đô la là gần như không thể, nhưng việc "giảm thiểu đô la" trên các thị trường cục bộ hoàn toàn khả thi. Làn sóng "giảm thiểu đô la" do Nga và Trung Quốc dẫn đầu, được đáp ứng bởi Ấn Độ, Iran và các quốc gia BRICS khác cũng như các thị trường mới nổi khác, đang phát triển với tốc độ chưa từng có. Các biện pháp mà những quốc gia này thực hiện bao gồm: chuyển sang thanh toán bằng đồng nội tệ trong thương mại song phương, gia tăng nắm giữ vàng để thay thế tài sản bằng đô la và tích cực phát triển cũng như quảng bá các hệ thống thanh toán tiền điện tử không phải đô la để tránh SWIFT.
Nợ nần và uy tín: Thách thức trong quản lý tài chính và sự tin cậy của chính phủ
Cạm bẫy nợ khó thoát ra
Trước đây đã đề cập, Stablecoin đã tạo ra nhu cầu lớn đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này có ý nghĩa gì đối với chính phủ Mỹ? Có nghĩa là việc vay mượn trở nên dễ dàng chưa từng có!
Thông thường, việc chính phủ vay nợ quá mức sẽ dẫn đến việc thị trường yêu cầu lãi suất cao hơn như một khoản bồi thường rủi ro, đây là một cơ chế kiềm chế tự nhiên. Nhưng hiện nay, sự tồn tại của nhóm "người mua cứng rắn" là các nhà phát hành stablecoin, tương đương với việc toàn cầu trở thành những người mua trái phiếu chính phủ Mỹ, đã làm giảm nhân tạo chi phí vay mượn. Chính phủ có thể dễ dàng và rẻ hơn để vay thêm nhiều tiền hơn, sức ràng buộc của kỷ luật tài chính đã bị suy yếu đáng kể, và tình trạng nghiện nợ trở nên nghiêm trọng hơn.
Điều này có thể được coi là một biến thể của "tiền tệ hóa nợ" trong kinh tế học. Mặc dù không phải là ngân hàng trung ương trực tiếp in tiền cho chính phủ sử dụng, nhưng hiệu quả rất tương tự: các công ty tư nhân phát hành "đô la kỹ thuật số" (Stablecoin), sau đó sử dụng tiền của công chúng để mua trái phiếu chính phủ, về cơ bản vẫn là tài trợ cho thâm hụt ngân sách của chính phủ thông qua việc mở rộng cung tiền. Kết quả cuối cùng rất có thể là lạm phát, loại "thuế vô hình" này sẽ âm thầm xâm thực tài sản của chúng ta.
Nguy hiểm hơn là, nó có thể biến rủi ro lạm phát từ một lựa chọn chính sách theo chu kỳ, thành một đặc điểm cấu trúc của hệ thống tài chính. Truyền thống, việc tiền tệ hóa nợ quy mô lớn chỉ được áp dụng bởi ngân hàng trung ương như một biện pháp phi truyền thống, tạm thời trong việc đối phó với các cuộc khủng hoảng nghiêm trọng (như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 hoặc đại dịch COVID-19). Tuy nhiên, dự luật GENIUS đã tạo ra một nguồn cầu nợ công vĩnh viễn, không gắn liền với chu kỳ kinh tế. Điều này có nghĩa là, việc tiền tệ hóa nợ sẽ không còn là biện pháp ứng phó khủng hoảng, mà sẽ được "nhúng" vào hoạt động hàng ngày của hệ thống tài chính. Điều này sẽ cấy ghép vào hệ thống kinh tế một áp lực lạm phát tiềm tàng, kéo dài, khiến nhiệm vụ kiểm soát lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang trong tương lai trở nên cực kỳ khó khăn.
Cơ chế truyền dẫn bất ổn tài chính mới
Trong cơn sốt Stablecoin lần này, các bên đều tham gia, một lúc có nhiều biểu tượng Stablecoin như USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 khiến người ta choáng ngợp, thậm chí có người đùa rằng "USD" có thể nối tiếp các hậu tố, 26 chữ cái cũng không đủ dùng.
Nhưng sau "Đạo luật GENIUS", bất kể chữ cái nào theo sau "USD" của bạn, nếu bạn muốn hoạt động tuân thủ trên thị trường vốn lớn nhất toàn cầu là Mỹ, bạn phải coi trái phiếu Mỹ là tài sản dự trữ cốt lõi. Điều này giống như những chiếc thuyền khác nhau được kết nối chặt chẽ với nhau bằng cùng một sợi dây.
"Dự luật GENIUS" do đó đã tạo ra một con đường dẫn truyền bất ổn tài chính hoàn toàn mới chưa từng có. Nó đã gắn chặt số phận của thị trường tiền điện tử với tình trạng sức khỏe của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ theo một cách chưa từng có.
Một mặt, nếu một stablecoin chính gặp phải khủng hoảng niềm tin, điều này có thể dẫn đến một làn sóng rút tiền quy mô lớn, buộc nhà phát hành của nó phải bán tháo một lượng lớn trái phiếu kho bạc Mỹ trong thời gian ngắn. Hành động "bán tháo" này có thể đủ để làm rối loạn thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, có thể dẫn đến lãi suất tăng vọt và sự hoảng loạn tài chính rộng rãi hơn.
Mặt khác, nếu thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ gặp khủng hoảng (ví dụ, bế tắc về trần nợ hoặc hạ cấp xếp hạng tín dụng chính phủ), sẽ trực tiếp đe dọa an toàn của quỹ dự trữ của tất cả các stablecoin chính, có thể dẫn đến "rút tiền" hệ thống trong toàn bộ hệ sinh thái đô la kỹ thuật số.
Luật đã tạo ra một kênh lây nhiễm hai chiều, có khả năng khuếch đại rủi ro. Hơn nữa, Stablecoin là một điều mới mẻ, nhận thức của công chúng vẫn còn nông cạn, bất kỳ sự hoảng loạn nào do gió thổi cỏ lay động cũng có thể được khuếch đại mạnh mẽ trong chuỗi truyền dẫn rủi ro này.
Rủi ro uy tín không thể bị bỏ qua
Trong quá trình bỏ phiếu, dự thảo "Đạo luật GENIUS" đã thể hiện sự khác biệt khá lớn giữa hai đảng. Một điểm gây tranh cãi lớn, trực tiếp chỉ ra vấn đề xung đột lợi ích của tổng thống. Trong dự thảo có một điều quy định cấm các nghị sĩ Quốc hội và gia đình họ hưởng lợi từ các hoạt động kinh doanh Stablecoin - điều này là tốt, nhằm tránh nghi ngờ. Nhưng điều kỳ lạ là, lệnh cấm này không mở rộng đến tổng thống và gia đình của ông.
Điều này tại sao lại nhạy cảm như vậy? Bởi vì ai cũng biết rằng gia đình Trump đã tham gia sâu sắc vào ngành công nghiệp mã hóa. Công ty mà gia đình ông nắm giữ cổ phần đã phát hành một loại Stablecoin có tên là USD1 và nhanh chóng nổi lên trong thời gian ngắn. Chính Trump đã báo cáo thu nhập hàng chục triệu đô la từ công ty này trong bản công bố tài chính năm 2024.
Một nguyên thủ quốc gia đứng ra ủng hộ một tài sản tiền điện tử, mùi vị của việc "công cụ tư nhân hóa" này thật sự quá mạnh. Một bên là tổng thống mạnh mẽ thúc đẩy sự tuân thủ của stablecoin, một bên là việc kinh doanh stablecoin của chính mình phát triển rực rỡ. Điều này không chỉ khiến dự luật bị đổ bóng bởi "lợi ích chuyển nhượng", mà còn làm tổn hại đến danh tiếng của toàn bộ Web3 và ngành công nghiệp tiền điện tử, như thể trở thành công cụ kiếm lợi của các quyền lực chính trị.
Rủi ro sâu sắc hơn nằm ở chỗ, một dự luật mang sắc thái đảng phái và lợi ích cá nhân rõ rệt, tính ổn định của nó chắc chắn sẽ đáng lo ngại. Mặc dù lần này được thông qua dưới sự lãnh đạo của đảng Cộng hòa, nhưng tiếng chỉ trích từ đảng Dân chủ vẫn không ngừng vang lên. Ai có thể đảm bảo rằng, vào một ngày nào đó khi quyền lực chuyển giao, chính phủ mới lên nắm quyền sẽ không "tính sổ" với tổng thống đương nhiệm? Đến lúc đó, liệu họ có vì sự ghê tởm với những mối lợi đằng sau dự luật mà chọn "đổ cả nước tắm và đứa trẻ đi" hay không, trực tiếp bãi bỏ hoặc lật đổ toàn bộ khung ổn định của Stablecoin? Sự không chắc chắn về chính trị này, đối với một ngành cực kỳ cần có kỳ vọng ổn định lâu dài, chắc chắn là một quả bom hẹn giờ.
Trò chơi quyền lực: Là "thiên đường đổi mới", hay "khu vườn sau của các ông lớn"?
Dự luật tuyên bố sẽ "thúc đẩy đổi mới", nhưng nếu chúng ta xem xét kỹ lưỡng các quy tắc của nó, có thể rút ra kết luận hoàn toàn ngược lại.
Dự luật thiết lập một bộ tiêu chuẩn quản lý nghiêm ngặt tương đương với ngân hàng cho các nhà phát hành Stablecoin: Chống rửa tiền (AML), Biết khách hàng của bạn (KYC), Kiểm toán thường xuyên, Hệ thống an ninh cấp ngân hàng...... Tất cả điều này đồng nghĩa với chi phí tuân thủ cực kỳ cao. Nghiên cứu cho thấy lên đến 93% các công ty công nghệ tài chính đang đau đầu để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.
Đối với các công ty khởi nghiệp, đây gần như là một bức tường cao không thể vượt qua. Vậy, ai có thể dễ dàng ứng phó? Câu trả lời không cần phải bàn cãi: những gã khổng lồ trên Phố Wall và các công ty công nghệ tài chính trưởng thành đã có sẵn. Họ sở hữu đội ngũ pháp lý và tuân thủ sẵn có, vốn mạnh mẽ, cũng như kinh nghiệm phong phú trong việc làm việc với các cơ quan quản lý.
Kết quả có thể là, dự luật này được mang tên "Thúc đẩy đổi mới", nhưng thực chất lại tạo ra một "hào sâu" cho các ông lớn trong ngành, khiến những người tràn đầy năng lượng nhất...