Phương thức phát hành tài sản mới trong hệ sinh thái Solana: Cơ hội và thách thức

Gần đây, một thông tin về một nền tảng phát hành tài sản dự định huy động 1 tỷ USD với định giá 4 tỷ USD đã gây ra nhiều cuộc thảo luận rộng rãi. Thông tin này đã gây ra phản ứng chia rẽ trong cộng đồng Solana.

Một số người cho rằng nền tảng này là "khối u" trong hệ sinh thái Solana, đội ngũ thu lợi lớn nhưng liên tục xả hàng, thiếu niềm tin vào Solana, cuối cùng còn muốn vắt kiệt tính thanh khoản còn lại, hành vi thật đáng khinh.

Một bộ phận khác thì cho rằng, nền tảng này đã khai phá một mô hình phát hành tài sản hoàn toàn mới, cho phép nhiều nhà đầu tư nhỏ có cơ hội nhận được lợi nhuận cao, tạo nên thành công cho nhiều nhà đầu tư. Họ cho rằng mô hình này không những không gây ảnh hưởng tiêu cực đến Solana, mà còn có thể thúc đẩy sự phát triển thịnh vượng của phát hành tài sản trên chuỗi Solana.

Về hai quan điểm này, chúng tôi cho rằng cả hai đều có lý do nhất định. Nền tảng này thực sự đã đổi mới cách phát hành tài sản, giúp một số người đạt được tài sản. Nhưng đồng thời, việc đội ngũ liên tục bán tháo số lượng lớn cũng là sự thật. Định giá 40 tỷ USD trong bối cảnh thị trường hiện tại thực sự là quá cao, đặc biệt là khi tính thanh khoản giảm và nhà đầu tư cảm thấy mệt mỏi, rất dễ gây ra sự nghi ngờ.

Tuy nhiên, bất kể đội ngũ nghĩ gì, cuối cùng thị trường sẽ đưa ra câu trả lời. Vấn đề phản ánh đằng sau sự kiện này xứng đáng được thảo luận sâu hơn: Nếu nền tảng này thành công trong việc huy động vốn và niêm yết, nhưng giá trị thị trường giảm mạnh, liệu hệ sinh thái Solana có thể tiếp tục phát triển không? Mô hình phát hành tài sản này có kết thúc tại đây không?

Tôi nghĩ rằng, mô hình phát hành tài sản mới này khó có khả năng biến mất. Từ năm 2017 đến năm 2024, trong lĩnh vực tiền điện tử, có hai mô hình phát hành tài sản chính: một là mô hình VCM do các quỹ đầu tư mạo hiểm dẫn dắt, mô hình còn lại là mô hình ICM do cộng đồng dẫn dắt.

Mô hình VCM tương tự như thị trường vốn truyền thống, sau khi đội ngũ gọi vốn phát triển sản phẩm và kinh doanh, sau đó phát hành đồng tiền niêm yết. Trong khi đó, mô hình ICM là cách phát hành tài sản gốc của tiền điện tử, dựa vào vốn cộng đồng để thúc đẩy phát hành tài sản, cuối cùng hình thành thị trường lớn. Bitcoin và Ethereum ở giai đoạn đầu đều là mô hình ICM điển hình.

Kể từ năm 2018, đặc biệt là sau sự bùng nổ của DeFi vào năm 2020, mô hình VCM đã dần chiếm ưu thế. Tuy nhiên, đến năm 2023 và 2024, mô hình VCM bắt đầu bộc lộ vấn đề, ngày càng nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ không muốn chi tiền cho token VCM.

Tại sao mô hình VCM đã thịnh hành trong nhiều năm ở thị trường truyền thống nhưng lại khó tồn tại trong lĩnh vực tiền điện tử? Nguyên nhân chính là trong thị trường truyền thống, các nhà đầu tư nhỏ lẻ và những người khởi nghiệp không có lựa chọn nào khác. Quyền phát hành tài sản bị độc quyền, chỉ có các nguồn lực và đội ngũ hàng đầu mới có cơ hội niêm yết. Nhưng trong lĩnh vực tiền điện tử, quyền phát hành tài sản là mở, bất kỳ ai cũng có thể phát hành tài sản.

Có thể có người hỏi, nếu hợp đồng thông minh làm cho việc phát hành tài sản trở nên phổ thông, tại sao các mô hình ICM sớm như ICO, NFT, văn bản khắc không thể duy trì? Mô hình phát hành tài sản mới có những ưu điểm gì?

Để mô hình ICM thành công và bền vững, cần phải có đồng thời hai điều kiện: phát hành tài sản không cần phép và địa điểm thanh khoản không cần phép xuất sắc. Mô hình ICM ban đầu thường chỉ đáp ứng một trong hai điều kiện này, trong khi mô hình phát hành tài sản mới thông qua đổi mới, khéo léo kết hợp phát hành tài sản và giao dịch thành một thể thống nhất, đồng thời kích hoạt các doanh nhân cơ sở và nhà đầu tư nhỏ lẻ, đây là nguồn động lực lớn nhất của thị trường.

Mặc dù các dự án trên mô hình mới có chất lượng không đồng đều, nhưng theo sự phát triển của thị trường, các dự án ICM chất lượng cao cũng bắt đầu xuất hiện. Thậm chí, một số dự án nhận được vốn đầu tư mạo hiểm cũng bắt đầu áp dụng mô hình ICM, điều này cho thấy mô hình VCM và ICM có thể kết hợp với nhau.

Do đó, mô hình phát hành tài sản mới khó có khả năng dẫn đến sự sụp đổ của Solana. Mặc dù có thể sẽ rút bớt một phần thanh khoản trong ngắn hạn, nhưng các yếu tố cơ bản của Solana và toàn bộ thị trường tiền điện tử vẫn không thay đổi. Trong tương lai, có thể sẽ có nhiều nền tảng phát hành tài sản mới liên tục xuất hiện, tiếp tục thúc đẩy sự phát triển của mô hình ICM.

Cuối cùng, cần nhấn mạnh rằng, mô hình VCM không hoàn toàn phù hợp với đặc điểm của tiền điện tử, mà mô hình ICM mới thực sự là cách phát hành tài sản gốc. Khi thị trường liên tục tiến hóa, chúng ta có thể thấy nhiều đổi mới và sự hòa nhập hơn nữa, thúc đẩy toàn ngành phát triển.