MicroStrategy có phá sản vì giá Bitcoin giảm không?

Về lý thuyết có khả năng xảy ra, nhưng xác suất thực tế rất thấp. Nguyên nhân chính như sau:

1. Tỷ lệ đòn bẩy thấp, thời hạn nợ dài, trong thời gian ngắn không có áp lực trả nợ rõ rệt.
2. Tiền đề của cuộc khủng hoảng tài chính là giá trị Bitcoin dài hạn ở mức rất thấp, khả năng xảy ra tình huống này không lớn.
3. Người sáng lập nắm giữ gần một nửa quyền biểu quyết, có thể tránh các điều khoản hoàn trả sớm trong nợ ưu đãi, đảm bảo tính ổn định của hướng điều hành công ty.

Chiến lược nắm giữ Bitcoin của MicroStrategy

MicroStrategy đã chuyển mình từ một công ty phần mềm truyền thống thành công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Tính đến cuối năm 2024, công ty nắm giữ khoảng 471,107 Bit, tổng chi phí 27.97 tỷ USD, chi phí mua trung bình 62,500 USD/coin. Tính đến cuối năm 2024, giá trị thị trường của những Bit này ước tính khoảng 41.79 tỷ USD.

Công ty chủ yếu huy động vốn để mua Bitcoin thông qua bốn cách sau:

1. Sử dụng vốn tự có: khoảng 500 triệu USD, không phải nguồn chính.
2. Phát hành trái phiếu ưu tiên chuyển đổi: lãi suất thấp, nhà đầu tư tin tưởng vào tiềm năng tăng giá cổ phiếu.
3. Phát hành trái phiếu đảm bảo ưu tiên: đã hoàn trả trước hạn.
4. Phát hành cổ phiếu theo giá thị trường: Tăng cường phát hành cổ phiếu để huy động vốn, đề xuất khái niệm BTC Yield để thu hút nhà đầu tư.

Hiện tại, tổng nợ của công ty là 82,13 triệu USD, tổng giá trị tài sản là 430 triệu USD, tỷ lệ đòn bẩy là 19%. Giá Bitcoin cần giảm xuống dưới 16.500 USD và duy trì trong thời gian dài, thì mới dẫn đến tình trạng thiếu khả năng trả nợ.

Ảnh hưởng của sự biến động giá Bitcoin

Tác động ngắn hạn:

• Giá giảm sẽ dẫn đến việc trích lập tổn thất giảm giá, ảnh hưởng đến hiệu suất báo cáo tài chính.
• Công ty không có khoản vay thế chấp Bitcoin, không tồn tại rủi ro gọi thêm ký quỹ.
• Giá cổ phiếu có mối liên hệ cao với Bitcoin, có thể ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn.

Tác động lâu dài:

• Nếu bước vào thị trường gấu dài hạn, có thể phải đối mặt với áp lực tài chính nghiêm trọng.
• Hoạt động của công ty phụ thuộc nhiều vào thị trường vốn, sự tin tưởng của nhà đầu tư là rất quan trọng đối với việc huy động vốn.
• Ban lãnh đạo tin tưởng vào giá trị lâu dài của Bitcoin, không có khả năng chủ động bán ra, nhưng việc huy động vốn gặp khó khăn có thể buộc họ phải điều chỉnh chiến lược.

Phân tích dữ liệu tài chính chính

Bitcoin giữ vị thế và định giá:

• Giá trị sổ sách của vị trí vào cuối năm 2024 là 23,9 tỷ USD, giá trị thị trường 41,79 tỷ USD.
• Giá giảm xuống dưới 30.000 đô la có thể dẫn đến việc giảm giá trị hơn nữa.

Mức độ nợ:

• Tổng nợ khoảng 8,2 tỷ USD, chủ yếu là trái phiếu chuyển đổi, lãi suất khá thấp.
• Một số trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu, rủi ro nợ ngắn hạn khá thấp.

Dòng tiền và tính thanh khoản:

• Dòng tiền hoạt động ròng năm 2024 giảm 53 triệu USD, dự trữ tiền mặt 46,8 triệu USD.
• Tăng vốn thông qua phát hành cổ phiếu, nhưng khả năng huy động vốn trong tương lai có thể bị ảnh hưởng bởi giá cổ phiếu.

Khả năng sinh lời:

• Tăng trưởng kinh doanh phần mềm ngừng lại, doanh thu giảm.
• Lợi nhuận chủ yếu phụ thuộc vào lợi nhuận đầu tư Bitcoin, lợi nhuận báo cáo biến động lớn.

Mối liên hệ giữa diễn biến giá cổ phiếu và Bitcoin

• Giá cổ phiếu có mối tương quan cao với giá Bitcoin, hệ số tương quan 0.7-0.8.
• Biến động giá cổ phiếu thường lớn hơn Bitcoin bản thân.
• Hiện tại định giá cao hơn giá trị ròng của việc nắm giữ Bitcoin, nhưng mức chênh lệch có thể biến mất khi giá Bitcoin giảm.

Khả năng phá sản hoặc khủng hoảng tài chính

• Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn mạnh, nhưng thị trường gấu dài hạn có thể gây ra khó khăn tài chính.
• Giá Bitcoin giảm xuống còn 12.000-15.000 USD có thể dẫn đến phá sản kỹ thuật.
• Năm 2027-2029 sẽ có một khoản nợ lớn đến hạn, có thể phải đối mặt với áp lực tái tài trợ.
• Ban lãnh đạo kiểm soát gần một nửa quyền biểu quyết, có thể ngăn chặn những thay đổi chiến lược lớn.

Tóm lại, tình hình tài chính của MicroStrategy hiện tại ổn định, nhưng phụ thuộc nhiều vào xu hướng của Bitcoin. Sự suy giảm sâu dài hạn có thể gây ra áp lực tài chính nghiêm trọng, trong khi sự tăng trưởng liên tục có khả năng duy trì sự phát triển mạnh mẽ. Sự phát triển trong tương lai của công ty phụ thuộc vào hiệu suất của thị trường Bitcoin.