Tài sản token hóa: Thảo luận về logic cơ bản và lộ trình ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề thu hút sự chú ý nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ gây chú ý trong thế giới Web3, mà còn được các tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý của nhiều quốc gia đặc biệt quan tâm, được xem như một hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt công bố báo cáo nghiên cứu về token hóa và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 đã chỉ rõ rằng, token hóa sẽ đóng vai trò then chốt trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore cùng với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và nhiều tập đoàn tài chính lớn đã khởi xướng sáng kiến mang tên "Kế hoạch Bảo vệ", nhằm khai thác sâu tiềm năng to lớn của token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất phổ biến, nhưng trong ngành vẫn tồn tại sự khác biệt về hiểu biết về RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng thị trường, không thể chịu được sự thảo luận sâu.
Mặt khác, cũng có người đầy niềm tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, các bài viết phân tích những quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.
Bài viết này sẽ chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Logic RWA trong thế giới mã hóa chủ yếu xoay quanh việc chuyển nhượng quyền lợi từ các tài sản sinh lợi lên chuỗi, đưa tài sản ngoại tuyến lên chuỗi để thế chấp vay vốn nhằm lấy tính thanh khoản từ tài sản trên chuỗi, và mang các tài sản thực tế lên chuỗi để giao dịch, thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới mã hóa đối với tài sản thế giới thực, trong khi có nhiều trở ngại về mặt tuân thủ.
Hướng phát triển chính trong tương lai của việc token hóa tài sản thế giới thực sẽ là việc thiết lập một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi, được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương, dựa trên chuỗi phân quyền. Để thực hiện hệ thống này, cần có hệ thống tính toán + hệ thống phi tính toán + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi + cơ sở hạ tầng hoàn thiện.
Blockchain là công nghệ đầu tiên hỗ trợ số hóa hợp đồng hiệu quả sau sự phát triển của máy tính và mạng. Về bản chất, blockchain là một nền tảng hợp đồng số hóa, và hợp đồng là hình thức biểu diễn cơ bản của tài sản, trong khi token là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, do đó blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu diễn số hóa tài sản / biểu diễn token.
Blockchain, as a distributed system jointly maintained by multiple parties, supports the creation, verification, storage, circulation, execution of digital contracts and other related operations, solving the problem of trust transmission. Moreover, as a "computational system", blockchain can satisfy humanity's demand for "repeatable processes and verifiable results". Therefore, DeFi has become a "computational" innovation in the financial system, replacing the "computational" parts of financial activities. The automatic execution achieves cost reduction and efficiency improvement while also enabling programmability. However, the "non-computational" parts, which are based on human cognition, cannot be replaced by blockchain. Therefore, the current DeFi system does not cover credit, and credit-based unsecured lending has not yet been realized in the current DeFi system. The reasons for this phenomenon include the current lack of an identity system in blockchain to express "relational identity" and the absence of a legal system to protect the rights and interests of both parties.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc token hóa tài sản thế giới thực nằm ở việc tạo ra hình thức đại diện số cho tài sản thế giới thực trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả thông qua việc áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế các khía cạnh "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động mà còn, trong những tình huống cụ thể, có thể mang lại cho doanh nghiệp những khả năng mới, đặc biệt là cung cấp giải pháp sáng tạo cho các vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Cùng với việc các lĩnh vực tài chính truyền thống và chính phủ các nước ngày càng chú trọng và công nhận công nghệ blockchain và token hóa, cũng như sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ cơ sở hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng của thế giới thực, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới sự tồn tại của nhiều khu vực khác nhau và các hệ thống quản lý, công nghệ chuỗi chéo sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tài sản được mã hóa trên chuỗi trong tương lai sẽ tồn tại trên các chuỗi công khai và các chuỗi được quản lý do các tổ chức tài chính vận hành, và thông qua các giao thức chuỗi chéo giống như CCIP, có thể kết nối các tài sản mã hóa trên bất kỳ chuỗi nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện liên thông tất cả các chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Đồng thời, cơ sở hạ tầng blockchain đang được hoàn thiện nhanh chóng, tiền tệ số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được ứng dụng ngày càng nhiều, các tiêu chuẩn token có khả năng biểu đạt các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện, cùng với sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không kiến thức, cũng như sự trưởng thành ngày càng cao của hệ thống danh tính trên chuỗi, chúng ta dường như đang ở ngưỡng cửa của việc ứng dụng công nghệ blockchain quy mô lớn.
Một. Giới thiệu bối cảnh chứng khoán hóa tài sản
Token hóa tài sản đề cập đến quá trình biểu đạt tài sản dưới dạng token trên nền tảng blockchain có thể lập trình, tài sản có thể được token hóa thường được chia thành tài sản hữu hình và tài sản vô hình. Công nghệ này, chuyển giao tài sản được ghi chép trong hệ thống sổ sách truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ, là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Trước hết, cần nêu ra một hiện tượng đã được quan sát: "Về việc nhận thức tính token hóa của tài sản RWA, chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi đó, RWA mà bài viết này đề cập là RWA từ góc nhìn của TradFi.
RWA từ góc độ Crypto
Đầu tiên, hãy nói về RWA trong Crypto: RWA của Crypto được coi là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là dưới áp lực từ việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, lãi suất cao đã ảnh hưởng lớn đến định giá của các thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối kế toán đã rút bớt thanh khoản khỏi thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi không ngừng giảm. Lúc này, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ không rủi ro lên tới khoảng 5% trở thành món hàng hot trong thị trường tiền điện tử, trong đó hành động mua trái phiếu chính phủ Mỹ lớn của MakerDAO trong năm nay là nổi bật nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2,9 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể đa dạng hoá tài sản hỗ trợ của mình nhờ vào khả năng tín dụng từ bên ngoài, và thông qua lợi tức bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỉ giá của mình, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối kế toán có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình, nâng lãi suất của DAI lên 8% để tăng cầu cho DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà tất cả các dự án đều có thể sao chép. Với sự tăng vọt giá của token MRK và tâm lý thị trường đối với sự thổi phồng của khái niệm RWA, ngoài một số dự án chuỗi công khai RWA lớn tuân thủ quy định, các dự án khái niệm RWA khác nhau đang xuất hiện liên tục. Nhiều tài sản từ thế giới thực đã được tìm đủ mọi cách để đưa lên blockchain để tiến hành token hóa và bán ra, trong số đó có không ít tài sản khá vô lý, dẫn đến sự pha trộn của toàn bộ lĩnh vực RWA.
Theo quan điểm, logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển nhượng quyền thu lợi từ tài sản sinh lợi lên blockchain, đưa tài sản ngoại tuyến lên blockchain để thế chấp và thu hồi tính thanh khoản của tài sản trên blockchain, cũng như di chuyển các loại tài sản khác nhau trong thực tế lên blockchain để giao dịch.
Do đó, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, điều này còn gặp nhiều rào cản về mặt tuân thủ. Cách làm của MakerDAO thực chất là đội ngũ MakerDAO thông qua các phương thức tuân thủ để ra vào quỹ, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua các phương thức chính thức để thu lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, thực tế trên chuỗi, cái gọi là RWA trái phiếu chính phủ Mỹ không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân nó, mà là quyền lợi thu được từ nó, và quá trình này còn liên quan đến bước chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền pháp định từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí ma sát của việc thực hiện.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ cần phải ghi nhận vào MakerDAO. Trên thực tế, một báo cáo nghiên cứu có tiêu đề "Tiền, mã thông báo và trò chơi" được phát hành bởi Citibank từ lĩnh vực tài chính truyền thống cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm mạnh mẽ của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng khơi dậy sự nhiệt tình của nhiều nhà đầu cơ trên thị trường. Họ đều lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia vào lĩnh vực này, từ đó càng nâng cao kỳ vọng và bầu không khí đầu cơ trên thị trường.
RWA từ góc nhìn TradFi
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, điều chính thể hiện là nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tỷ suất sinh lợi của tài sản trong thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống, thường có quy mô lên đến hàng chục nghìn tỷ, thì rất nhỏ bé, dù là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì hoàn toàn không cần thiết. Từ biểu đồ so sánh quy mô thị trường có thể thấy sự khác biệt về quy mô giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.
Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống, RWA là sự đối mặt hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính cách mạng. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống tập trung hơn vào việc kết hợp công nghệ DeFi để hiện thực hóa việc token hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, tăng hiệu quả và giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải. Điểm nhấn nằm ở lợi ích mà việc token hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ đơn thuần là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA từ những góc độ khác nhau có nền tảng logic và con đường thực hiện rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, cả hai có những con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi có giấy phép, trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo con đường dựa trên chuỗi công cộng.
Do vì chuỗi công cộng có đặc tính không yêu cầu gia nhập, phi tập trung, tính ẩn danh, RWA trong tài chính mã hóa không chỉ các bên dự án sẽ phải đối mặt với những trở ngại lớn về tuân thủ, mà người dùng cũng không có quyền lợi pháp lý bảo vệ khi gặp sự cố không tốt như Rug, huống chi là các hành vi hack hoành hành đòi hỏi người dùng phải có ý thức an toàn cao, vì vậy chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch token hóa nhiều tài sản từ thế giới thực.
Và chuỗi được cấp phép mà RWA tài chính truyền thống dựa vào cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho sự tuân thủ pháp luật ở các quốc gia và khu vực khác nhau, đồng thời việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện tiên quyết cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự đảm bảo của hệ thống pháp luật, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA trong Crypto, các tổ chức phát hành trên chuỗi được phép.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
StablecoinEnjoyer
· 08-02 16:10
Không phải chỉ là biến tài sản thực thành on-chain sao?
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainDetective
· 07-31 12:38
Qua điều tra, ba nước này hợp tác khai thác sâu RWA, vừa là vốn vừa là tổ chức, nhất định có điều gì mờ ám ở phía sau.
Xem bản gốcTrả lời0
ChainDetective
· 07-30 23:57
Hy vọng Hồng Kông sớm hoạt động trở lại không bị trục trặc.
Tài sản token hóa: Nghiên cứu logic cơ bản và ứng dụng quy mô lớn
Tài sản token hóa: Thảo luận về logic cơ bản và lộ trình ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề thu hút sự chú ý nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ gây chú ý trong thế giới Web3, mà còn được các tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý của nhiều quốc gia đặc biệt quan tâm, được xem như một hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt công bố báo cáo nghiên cứu về token hóa và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 đã chỉ rõ rằng, token hóa sẽ đóng vai trò then chốt trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore cùng với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và nhiều tập đoàn tài chính lớn đã khởi xướng sáng kiến mang tên "Kế hoạch Bảo vệ", nhằm khai thác sâu tiềm năng to lớn của token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất phổ biến, nhưng trong ngành vẫn tồn tại sự khác biệt về hiểu biết về RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng thị trường, không thể chịu được sự thảo luận sâu.
Mặt khác, cũng có người đầy niềm tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, các bài viết phân tích những quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.
Bài viết này sẽ chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Logic RWA trong thế giới mã hóa chủ yếu xoay quanh việc chuyển nhượng quyền lợi từ các tài sản sinh lợi lên chuỗi, đưa tài sản ngoại tuyến lên chuỗi để thế chấp vay vốn nhằm lấy tính thanh khoản từ tài sản trên chuỗi, và mang các tài sản thực tế lên chuỗi để giao dịch, thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới mã hóa đối với tài sản thế giới thực, trong khi có nhiều trở ngại về mặt tuân thủ.
Hướng phát triển chính trong tương lai của việc token hóa tài sản thế giới thực sẽ là việc thiết lập một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi, được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương, dựa trên chuỗi phân quyền. Để thực hiện hệ thống này, cần có hệ thống tính toán + hệ thống phi tính toán + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi + cơ sở hạ tầng hoàn thiện.
Blockchain là công nghệ đầu tiên hỗ trợ số hóa hợp đồng hiệu quả sau sự phát triển của máy tính và mạng. Về bản chất, blockchain là một nền tảng hợp đồng số hóa, và hợp đồng là hình thức biểu diễn cơ bản của tài sản, trong khi token là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, do đó blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu diễn số hóa tài sản / biểu diễn token.
Blockchain, as a distributed system jointly maintained by multiple parties, supports the creation, verification, storage, circulation, execution of digital contracts and other related operations, solving the problem of trust transmission. Moreover, as a "computational system", blockchain can satisfy humanity's demand for "repeatable processes and verifiable results". Therefore, DeFi has become a "computational" innovation in the financial system, replacing the "computational" parts of financial activities. The automatic execution achieves cost reduction and efficiency improvement while also enabling programmability. However, the "non-computational" parts, which are based on human cognition, cannot be replaced by blockchain. Therefore, the current DeFi system does not cover credit, and credit-based unsecured lending has not yet been realized in the current DeFi system. The reasons for this phenomenon include the current lack of an identity system in blockchain to express "relational identity" and the absence of a legal system to protect the rights and interests of both parties.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc token hóa tài sản thế giới thực nằm ở việc tạo ra hình thức đại diện số cho tài sản thế giới thực trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả thông qua việc áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế các khía cạnh "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động mà còn, trong những tình huống cụ thể, có thể mang lại cho doanh nghiệp những khả năng mới, đặc biệt là cung cấp giải pháp sáng tạo cho các vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Cùng với việc các lĩnh vực tài chính truyền thống và chính phủ các nước ngày càng chú trọng và công nhận công nghệ blockchain và token hóa, cũng như sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ cơ sở hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng của thế giới thực, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới sự tồn tại của nhiều khu vực khác nhau và các hệ thống quản lý, công nghệ chuỗi chéo sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tài sản được mã hóa trên chuỗi trong tương lai sẽ tồn tại trên các chuỗi công khai và các chuỗi được quản lý do các tổ chức tài chính vận hành, và thông qua các giao thức chuỗi chéo giống như CCIP, có thể kết nối các tài sản mã hóa trên bất kỳ chuỗi nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện liên thông tất cả các chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Đồng thời, cơ sở hạ tầng blockchain đang được hoàn thiện nhanh chóng, tiền tệ số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được ứng dụng ngày càng nhiều, các tiêu chuẩn token có khả năng biểu đạt các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện, cùng với sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không kiến thức, cũng như sự trưởng thành ngày càng cao của hệ thống danh tính trên chuỗi, chúng ta dường như đang ở ngưỡng cửa của việc ứng dụng công nghệ blockchain quy mô lớn.
Một. Giới thiệu bối cảnh chứng khoán hóa tài sản
Token hóa tài sản đề cập đến quá trình biểu đạt tài sản dưới dạng token trên nền tảng blockchain có thể lập trình, tài sản có thể được token hóa thường được chia thành tài sản hữu hình và tài sản vô hình. Công nghệ này, chuyển giao tài sản được ghi chép trong hệ thống sổ sách truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ, là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Trước hết, cần nêu ra một hiện tượng đã được quan sát: "Về việc nhận thức tính token hóa của tài sản RWA, chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi đó, RWA mà bài viết này đề cập là RWA từ góc nhìn của TradFi.
RWA từ góc độ Crypto
Đầu tiên, hãy nói về RWA trong Crypto: RWA của Crypto được coi là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là dưới áp lực từ việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, lãi suất cao đã ảnh hưởng lớn đến định giá của các thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối kế toán đã rút bớt thanh khoản khỏi thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi không ngừng giảm. Lúc này, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ không rủi ro lên tới khoảng 5% trở thành món hàng hot trong thị trường tiền điện tử, trong đó hành động mua trái phiếu chính phủ Mỹ lớn của MakerDAO trong năm nay là nổi bật nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2,9 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể đa dạng hoá tài sản hỗ trợ của mình nhờ vào khả năng tín dụng từ bên ngoài, và thông qua lợi tức bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỉ giá của mình, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối kế toán có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình, nâng lãi suất của DAI lên 8% để tăng cầu cho DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà tất cả các dự án đều có thể sao chép. Với sự tăng vọt giá của token MRK và tâm lý thị trường đối với sự thổi phồng của khái niệm RWA, ngoài một số dự án chuỗi công khai RWA lớn tuân thủ quy định, các dự án khái niệm RWA khác nhau đang xuất hiện liên tục. Nhiều tài sản từ thế giới thực đã được tìm đủ mọi cách để đưa lên blockchain để tiến hành token hóa và bán ra, trong số đó có không ít tài sản khá vô lý, dẫn đến sự pha trộn của toàn bộ lĩnh vực RWA.
Theo quan điểm, logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển nhượng quyền thu lợi từ tài sản sinh lợi lên blockchain, đưa tài sản ngoại tuyến lên blockchain để thế chấp và thu hồi tính thanh khoản của tài sản trên blockchain, cũng như di chuyển các loại tài sản khác nhau trong thực tế lên blockchain để giao dịch.
Do đó, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, điều này còn gặp nhiều rào cản về mặt tuân thủ. Cách làm của MakerDAO thực chất là đội ngũ MakerDAO thông qua các phương thức tuân thủ để ra vào quỹ, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua các phương thức chính thức để thu lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, thực tế trên chuỗi, cái gọi là RWA trái phiếu chính phủ Mỹ không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân nó, mà là quyền lợi thu được từ nó, và quá trình này còn liên quan đến bước chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền pháp định từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí ma sát của việc thực hiện.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ cần phải ghi nhận vào MakerDAO. Trên thực tế, một báo cáo nghiên cứu có tiêu đề "Tiền, mã thông báo và trò chơi" được phát hành bởi Citibank từ lĩnh vực tài chính truyền thống cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm mạnh mẽ của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng khơi dậy sự nhiệt tình của nhiều nhà đầu cơ trên thị trường. Họ đều lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia vào lĩnh vực này, từ đó càng nâng cao kỳ vọng và bầu không khí đầu cơ trên thị trường.
RWA từ góc nhìn TradFi
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, điều chính thể hiện là nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tỷ suất sinh lợi của tài sản trong thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống, thường có quy mô lên đến hàng chục nghìn tỷ, thì rất nhỏ bé, dù là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì hoàn toàn không cần thiết. Từ biểu đồ so sánh quy mô thị trường có thể thấy sự khác biệt về quy mô giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.
Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống, RWA là sự đối mặt hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính cách mạng. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống tập trung hơn vào việc kết hợp công nghệ DeFi để hiện thực hóa việc token hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, tăng hiệu quả và giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải. Điểm nhấn nằm ở lợi ích mà việc token hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ đơn thuần là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA từ những góc độ khác nhau có nền tảng logic và con đường thực hiện rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, cả hai có những con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi có giấy phép, trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo con đường dựa trên chuỗi công cộng.
Do vì chuỗi công cộng có đặc tính không yêu cầu gia nhập, phi tập trung, tính ẩn danh, RWA trong tài chính mã hóa không chỉ các bên dự án sẽ phải đối mặt với những trở ngại lớn về tuân thủ, mà người dùng cũng không có quyền lợi pháp lý bảo vệ khi gặp sự cố không tốt như Rug, huống chi là các hành vi hack hoành hành đòi hỏi người dùng phải có ý thức an toàn cao, vì vậy chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch token hóa nhiều tài sản từ thế giới thực.
Và chuỗi được cấp phép mà RWA tài chính truyền thống dựa vào cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho sự tuân thủ pháp luật ở các quốc gia và khu vực khác nhau, đồng thời việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện tiên quyết cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự đảm bảo của hệ thống pháp luật, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA trong Crypto, các tổ chức phát hành trên chuỗi được phép.