Đại khủng hoảng: hàng người xếp hàng nhận bánh mì George Segal (George Segal) Chi tiết điêu khắc do ông sáng tác, mô tả những người đàn ông thất nghiệp xếp hàng nhận bánh mì trong thời kỳ Đại khủng hoảng; một phần của đài tưởng niệm Franklin Delano Roosevelt tại Washington, D.C.
Nền kinh tế Mỹ vào năm 2025 đang đứng trước một ngã ba đáng lo ngại. Nợ hộ gia đình vượt qua 18,04 triệu tỷ USD, nợ công tăng lên 34 triệu tỷ USD, bất bình đẳng tài sản đạt mức cao kỷ lục, bong bóng thị trường đầu cơ đang phình to, các ngân hàng khu vực liên tiếp sụp đổ, và tình trạng bế tắc chính trị làm suy yếu khả năng ứng phó. Những hiện tượng này khiến người ta không khỏi liên tưởng đến sự thịnh vượng kinh tế trước cuộc Đại Khủng Hoảng năm 1929, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã phá hủy sinh kế của vô số gia đình, phơi bày sự mong manh của tăng trưởng dựa trên nợ. Ngày nay, lịch sử dường như thì thầm, cảnh báo chúng ta rằng những sai lầm tương tự có thể đang được tái hiện. Vấn đề đặt ra là: Liệu cuộc Đại Khủng Hoảng có xảy ra một lần nữa không? Nếu khủng hoảng ập đến, liệu nó có nghiêm trọng hơn so với trước đây không? Bằng cách so sánh đặc điểm kinh tế của những năm 1920 với năm 2025, kết hợp với dữ liệu và phân tích mới nhất, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về những rủi ro và cơ hội hiện tại.
Hãy quay trở lại những năm 1920, đó là thời kỳ được gọi là "Những năm hai mươi hoang dã". Hoa Kỳ đã phục hồi hoàn toàn sau Thế chiến thứ nhất, kinh tế phát triển mạnh mẽ nhờ vào cơn sốt tiêu dùng sau chiến tranh, công nghệ mới và sự mở rộng tín dụng. Các thẻ trả góp do các cửa hàng phát hành cho phép người tiêu dùng "mua trước, trả sau", 75% đồ nội thất và 60% xe hơi được mua qua tín dụng, nợ nần trở thành nhiên liệu cho sự tăng trưởng kinh tế. Thị trường chứng khoán tăng vọt gần 500% trong vòng năm năm, các nhà đầu tư đầu cơ với đòn bẩy lên đến 90%, theo đuổi lợi nhuận dường như không có điểm dừng. Tuy nhiên, sự thịnh vượng này che giấu những vết nứt sâu sắc. 0,1% người có thu nhập cao nhất chiếm gần 25% thu nhập trước thuế, sự tập trung tài sản khiến tầng lớp dưới cùng không có khả năng chống đỡ trong những biến động kinh tế. Thị trường tài chính thiếu quản lý để cho đầu cơ hoành hành, hệ thống ngân hàng thì mong manh. Vào ngày 28 và 29 tháng 10 năm 1929, thị trường chứng khoán liên tiếp giảm 13% và 12%, trong vòng một tháng, giá trị thị trường bốc hơi một nửa. 9,000 ngân hàng sụp đổ, làm bốc hơi gần 1% tổng sản lượng kinh tế, tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt lên 25%, sản xuất công nghiệp giảm gần 50%. Phản ứng của chính phủ càng làm tình hình tồi tệ hơn: thuế quan bảo hộ, lãi suất cao và thiếu sự phối hợp toàn cầu đã đẩy cuộc khủng hoảng vào vực thẳm. Bài học từ Đại suy thoái rõ ràng và tàn khốc: sự kết hợp của nợ nần, bất bình đẳng và sai lầm trong chính sách đủ sức phá hủy một nền kinh tế dường như vô địch.
Nền kinh tế Mỹ năm 2025 thể hiện những đặc điểm tương đồng đáng kinh ngạc, nhưng cũng có những khác biệt đáng kể. Đầu tiên, vấn đề nợ đã trở thành mối nguy cơ cốt lõi. Theo dữ liệu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York vào quý IV năm 2024, tổng nợ hộ gia đình Mỹ đã đạt 18.04 nghìn tỷ USD, tăng hơn 80% so với năm 2003, vượt qua quy mô GDP của Trung Quốc. Nợ thẻ tín dụng đã đạt mức kỷ lục 1.2 nghìn tỷ USD, trong khi nợ sinh viên lên tới 1.8 nghìn tỷ USD, và các kế hoạch trả sau (buy-now-pay-later) đã trở thành công cụ mới để nhiều gia đình đối phó với chi phí hàng ngày. Sự gia tăng nợ này tương tự như những năm 1920, khi người tiêu dùng cũng phụ thuộc vào tín dụng để thỏa mãn nhu cầu tiêu dùng. Tuy nhiên, cấu trúc nợ ngày nay phức tạp hơn, bao gồm thẻ tín dụng, nợ sinh viên, nợ xe hơi và nhiều lĩnh vực khác. Điều đáng lo ngại hơn là, mức tăng lương tụt lại xa so với lạm phát. Theo dữ liệu của Cục Thống kê Lao động, mức lương thực tế điều chỉnh theo lạm phát năm 2025 chỉ tương đương với năm 1978, trong khi chi phí sinh hoạt, đặc biệt là giáo dục và nhà ở, đã tăng vọt. Học phí đại học đã tăng 1200% kể từ năm 1980, buộc các hộ gia đình phải vay nợ để theo đuổi "Giấc mơ Mỹ". Tỷ lệ nợ thẻ tín dụng quá hạn đã đạt mức cao nhất trong 12 năm, 40% người vay ngắn hạn trong năm qua đã bỏ lỡ khoản thanh toán, cho thấy áp lực tài chính của hộ gia đình đang gia tăng.
Trong khi đó, sự chênh lệch tài sản ngày càng mở rộng. Đến năm 2025, thu nhập của 1% người giàu nhất là gấp 139 lần thu nhập của 20% người nghèo nhất, chênh lệch này vượt xa mức 25% của những năm 1920. Sự bất bình đẳng này không chỉ làm yếu đi nền tảng tiêu dùng mà còn thúc đẩy cơn sốt đầu cơ. Cổ phiếu trí tuệ nhân tạo, tiền điện tử và IPO được thúc đẩy bởi meme trở thành điểm nóng của thị trường, tương tự như sự đầu cơ bằng đòn bẩy trong những năm 1920. Thị trường chứng khoán đã lập kỷ lục trong năm năm liên tiếp, 60% người Mỹ đầu tư vào đó thông qua 401(k), quỹ chỉ số và các hình thức khác, và sự điều chỉnh của thị trường sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến quỹ hưu trí và tiết kiệm hưu trí của tầng lớp trung lưu. Mặc dù tỷ lệ đòn bẩy của thị trường hiện đại thấp hơn so với năm 1929 (nợ ký quỹ chiếm 0.5% GDP so với 10%), nhưng tính kết nối của tài chính toàn cầu có nghĩa là rủi ro sẽ lan truyền nhanh hơn. Ví dụ, sự sụp đổ của một bong bóng trí tuệ nhân tạo hoặc tiền điện tử có thể nhanh chóng ảnh hưởng đến thị trường toàn cầu, gây ra hiệu ứng domino.
Sự yếu kém của hệ thống tài chính cũng gây lo ngại. Từ năm 2023 đến đầu năm 2025, tám ngân hàng khu vực như Silicon Valley Bank đã phá sản, làm nổi bật áp lực đối với các ngân hàng nhỏ và vừa. Vào năm 2025, gần 1 nghìn tỷ đô la khoản vay thế chấp thương mại sẽ đến hạn, lãi suất cao (lãi suất quỹ liên bang duy trì ở mức 4.25%-4.5%) khiến việc tái tài trợ trở nên khó khăn. So với 9.000 ngân hàng phá sản vào năm 1929, các ngân hàng hiện đại được bảo vệ bởi Đạo luật Dodd-Frank và Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), rủi ro rút tiền hệ thống thấp hơn. Tuy nhiên, khả năng vỡ nợ tiềm tàng trong bất động sản thương mại có thể kéo lùi các ngân hàng nhỏ và vừa, làm lung lay thêm niềm tin của thị trường. Hơn nữa, nợ liên bang đã đạt 34 nghìn tỷ đô la, chi phí lãi hàng năm gần 1 nghìn tỷ đô la, tương đương với giá trị thị trường của 11 Tesla. Vào tháng 10 năm 2025, Quốc hội đã thông qua một dự luật tạm thời nâng giới hạn nợ lên 480 tỷ đô la, nhưng vào tháng 12 sẽ lại đối mặt với rủi ro vỡ nợ. Quy mô nợ này đã hạn chế không gian ứng phó tài chính, làm cho nền kinh tế dễ bị ảnh hưởng bởi các cú sốc bên ngoài.
Môi trường chính sách kém hiệu quả đã làm gia tăng rủi ro. Trong những năm 1920, thuế quan bảo hộ và lãi suất cao đã đẩy cuộc khủng hoảng từ Mỹ ra toàn cầu. Đến năm 2025, Mỹ áp dụng "thuế đối đẳng" lên đến 145% đối với các đối tác thương mại chính, làm tăng giá hàng tiêu dùng và gây ra "cú sốc trì trệ". Cục Dự trữ Liên bang đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: duy trì lãi suất cao có thể gây ra suy thoái, trong khi giảm lãi suất có thể tái bùng phát lạm phát. Tình trạng bế tắc chính trị càng làm suy yếu khả năng ứng phó, chỉ 1% đề xuất tại Quốc hội khóa 118 trở thành luật, thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử. Ngược lại, chính sách New Deal của Roosevelt vào những năm 1930 đã tái cấu trúc nền kinh tế thông qua xây dựng cơ sở hạ tầng, cải cách ngân hàng và các chương trình việc làm, trong khi các nhà hoạch định chính sách ngày nay dường như mắc kẹt trong những cuộc tranh cãi đảng phái không hồi kết, khó có thể đưa ra những cải cách quy mô tương tự.
Tuy nhiên, nền kinh tế năm 2025 không phải không có sự đệm. Mạng lưới an toàn và công cụ của nền kinh tế hiện đại vượt xa những năm 1920. FDIC bảo vệ sự an toàn của tiền gửi, trợ cấp thất nghiệp và các chương trình kích thích giảm thiểu rủi ro thất nghiệp hàng loạt, việc nới lỏng định lượng và điều chỉnh lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã chứng minh hiệu quả trong cuộc khủng hoảng năm 2008 và 2020. Hơn nữa, sự đa dạng của nền kinh tế Mỹ (ngành dịch vụ và công nghệ chiếm tỷ trọng GDP cao hơn nhiều so với ngành sản xuất năm 1929) cung cấp thêm khả năng chống chịu. Mạng lưới tài chính và thương mại toàn cầu, mặc dù tăng tốc độ lây lan rủi ro, nhưng cũng tạo điều kiện cho sự phối hợp quốc tế (như cơ chế G20). Những yếu tố này khiến cho khủng hoảng ở mức độ Đại Suy Thoái (tỷ lệ thất nghiệp 25%, sản lượng công nghiệp giảm 50%) khó xảy ra. Tuy nhiên, chỉ số kinh tế dẫn đầu (LEI) của Liên đoàn Doanh nghiệp Lớn Thế giới giảm 4% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 6 năm 2025, đạt mức thấp nhất trong 11 năm, và đã phát ra tín hiệu suy thoái trong ba tháng liên tiếp. Niềm tin của người tiêu dùng thấp, đơn đặt hàng sản xuất yếu, số lượng người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng, cho thấy nền kinh tế có thể đang trượt vào suy thoái.
Vậy nếu khủng hoảng xảy ra, nó có nghiêm trọng hơn Đại Khủng Hoảng không? Câu trả lời phụ thuộc vào góc nhìn. Từ một số khía cạnh, khủng hoảng hiện đại có thể gây ra sự tàn phá lớn hơn. Đầu tiên, mạng lưới tài chính và thương mại toàn cầu hóa có nghĩa là khủng hoảng ở Mỹ sẽ nhanh chóng lan ra toàn cầu. Năm 1929, chế độ bản vị vàng và các hiệp định thương mại đã làm cho nền kinh tế liên kết với nhau, nhưng không chặt chẽ như chuỗi cung ứng và dòng đầu tư ngày nay. Một sự sụp đổ trên thị trường Mỹ có thể làm gián đoạn sản xuất toàn cầu, đẩy giá cả tăng cao và ảnh hưởng đến các thị trường mới nổi. Thứ hai, mức nợ hiện nay vượt xa những năm 1920. Nợ công chiếm 130% GDP, nợ doanh nghiệp được sử dụng để mua lại cổ phiếu thay vì đầu tư sản xuất, nợ hộ gia đình đang chiếm dụng khả năng tiêu dùng. Những đòn bẩy cao này làm hạn chế không gian cho các chính sách tài khóa và tiền tệ, chi phí lãi suất đã chiếm dụng ngân sách. Thứ ba, sự chia rẽ trong xã hội và khủng hoảng niềm tin vào các tổ chức có thể cản trở hành động tập thể tương tự như New Deal. Sự phân cực chính trị và sự khuếch đại sự thiếu niềm tin trên mạng xã hội có thể dẫn đến việc công chúng mất niềm tin vào kinh tế, chính phủ và thậm chí là lẫn nhau.
Tuy nhiên, từ một số khía cạnh khác, cuộc khủng hoảng hiện đại có thể nhẹ nhàng hơn. Tốc độ điều chỉnh thị trường nhanh hơn, giao dịch theo thời gian thực và dòng thông tin rút ngắn chu kỳ cú sốc. Kinh nghiệm từ năm 2008 và 2020 giúp các chính phủ và ngân hàng trung ương trở nên thành thạo hơn trong việc ứng phó với khủng hoảng tạm thời. Sự đa dạng hóa kinh tế và ngành dịch vụ chiếm ưu thế đã làm giảm tác động của sự sụp đổ ngành sản xuất. Hơn nữa, các cơ chế phối hợp toàn cầu (như Quỹ Tiền tệ Quốc tế và G20) có thể cung cấp hỗ trợ trong thời kỳ khủng hoảng. Tổng thể, một cuộc suy thoái nghiêm trọng có thể dẫn đến mất mát tài sản, gia tăng tỷ lệ thất nghiệp và suy giảm niềm tin, nhưng khó có khả năng đạt đến độ sâu và thời gian như Đại suy thoái.
Làm thế nào để tránh tái diễn khủng hoảng? Trong ngắn hạn, chính phủ nên giảm bớt áp lực cho các hộ gia đình và doanh nghiệp nhỏ và vừa thông qua tái cấu trúc nợ hoặc cho vay lãi suất thấp. Cục Dự trữ Liên bang cần cân nhắc cẩn thận lãi suất, ưu tiên kiểm soát lạm phát đồng thời tránh thắt chặt quá mức. Tăng cường giám sát đối với các khoản đầu tư đầu cơ và ngân hàng khu vực có thể ngăn ngừa rủi ro hệ thống. Về lâu dài, cải cách cấu trúc là rất quan trọng. Hệ thống thuế lũy tiến và đầu tư vào giáo dục có thể thu hẹp bất bình đẳng, nâng cao sức mua của nhóm thu nhập trung bình và thấp. Khuyến khích doanh nghiệp đầu tư vào cơ sở hạ tầng và đổi mới, thay vì mua lại cổ phiếu, sẽ giúp phục hồi tăng trưởng sản xuất. Hợp tác quốc tế nên thay thế chủ nghĩa bảo hộ, ổn định chuỗi cung ứng toàn cầu. Các hộ gia đình bình thường cũng cần hành động: giảm nợ không cần thiết, tăng tiết kiệm để đối phó với các cú sốc tiềm ẩn; nhà đầu tư nên cảnh giác với bong bóng đầu cơ, đa dạng hóa danh mục đầu tư; công chúng nên quan tâm đến các cuộc tranh luận chính sách, ủng hộ sự ổn định lâu dài hơn là kích thích ngắn hạn.
Nền kinh tế Mỹ vào năm 2025 đang phát đi tín hiệu cảnh báo: sự kết hợp giữa nợ nần, bất bình đẳng, đầu cơ và bế tắc chính sách tương tự đáng kể với những năm 1920. Lịch sử sẽ không đơn giản lặp lại, nhưng những bài học của nó thì rõ ràng và cấp bách. Đại suy thoái không phải là điều không thể tránh khỏi, mà là kết quả của việc phớt lờ rủi ro. Ngày nay, chúng ta có nhiều công cụ và kinh nghiệm hơn, nhưng cũng phải đối mặt với môi trường toàn cầu phức tạp hơn. Nếu tiếp tục phớt lờ vấn đề, chậm trễ cải cách, một "cú sốc cứng" có thể phá hủy tiết kiệm, việc làm và niềm tin. Tuy nhiên, thông qua cải cách chủ động, chính sách thận trọng và hợp tác toàn cầu, Mỹ vẫn có cơ hội tránh được khủng hoảng và định hình lại con đường tăng trưởng bền vững. Những lời thì thầm của lịch sử đang nhắc nhở chúng ta: đã đến lúc hành động.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Kinh tế Mỹ năm 2025: Tái diễn suy thoái hay trạng thái bình thường mới?
Đại khủng hoảng: hàng người xếp hàng nhận bánh mì George Segal (George Segal) Chi tiết điêu khắc do ông sáng tác, mô tả những người đàn ông thất nghiệp xếp hàng nhận bánh mì trong thời kỳ Đại khủng hoảng; một phần của đài tưởng niệm Franklin Delano Roosevelt tại Washington, D.C.
Nền kinh tế Mỹ vào năm 2025 đang đứng trước một ngã ba đáng lo ngại. Nợ hộ gia đình vượt qua 18,04 triệu tỷ USD, nợ công tăng lên 34 triệu tỷ USD, bất bình đẳng tài sản đạt mức cao kỷ lục, bong bóng thị trường đầu cơ đang phình to, các ngân hàng khu vực liên tiếp sụp đổ, và tình trạng bế tắc chính trị làm suy yếu khả năng ứng phó. Những hiện tượng này khiến người ta không khỏi liên tưởng đến sự thịnh vượng kinh tế trước cuộc Đại Khủng Hoảng năm 1929, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã phá hủy sinh kế của vô số gia đình, phơi bày sự mong manh của tăng trưởng dựa trên nợ. Ngày nay, lịch sử dường như thì thầm, cảnh báo chúng ta rằng những sai lầm tương tự có thể đang được tái hiện. Vấn đề đặt ra là: Liệu cuộc Đại Khủng Hoảng có xảy ra một lần nữa không? Nếu khủng hoảng ập đến, liệu nó có nghiêm trọng hơn so với trước đây không? Bằng cách so sánh đặc điểm kinh tế của những năm 1920 với năm 2025, kết hợp với dữ liệu và phân tích mới nhất, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về những rủi ro và cơ hội hiện tại.
Hãy quay trở lại những năm 1920, đó là thời kỳ được gọi là "Những năm hai mươi hoang dã". Hoa Kỳ đã phục hồi hoàn toàn sau Thế chiến thứ nhất, kinh tế phát triển mạnh mẽ nhờ vào cơn sốt tiêu dùng sau chiến tranh, công nghệ mới và sự mở rộng tín dụng. Các thẻ trả góp do các cửa hàng phát hành cho phép người tiêu dùng "mua trước, trả sau", 75% đồ nội thất và 60% xe hơi được mua qua tín dụng, nợ nần trở thành nhiên liệu cho sự tăng trưởng kinh tế. Thị trường chứng khoán tăng vọt gần 500% trong vòng năm năm, các nhà đầu tư đầu cơ với đòn bẩy lên đến 90%, theo đuổi lợi nhuận dường như không có điểm dừng. Tuy nhiên, sự thịnh vượng này che giấu những vết nứt sâu sắc. 0,1% người có thu nhập cao nhất chiếm gần 25% thu nhập trước thuế, sự tập trung tài sản khiến tầng lớp dưới cùng không có khả năng chống đỡ trong những biến động kinh tế. Thị trường tài chính thiếu quản lý để cho đầu cơ hoành hành, hệ thống ngân hàng thì mong manh. Vào ngày 28 và 29 tháng 10 năm 1929, thị trường chứng khoán liên tiếp giảm 13% và 12%, trong vòng một tháng, giá trị thị trường bốc hơi một nửa. 9,000 ngân hàng sụp đổ, làm bốc hơi gần 1% tổng sản lượng kinh tế, tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt lên 25%, sản xuất công nghiệp giảm gần 50%. Phản ứng của chính phủ càng làm tình hình tồi tệ hơn: thuế quan bảo hộ, lãi suất cao và thiếu sự phối hợp toàn cầu đã đẩy cuộc khủng hoảng vào vực thẳm. Bài học từ Đại suy thoái rõ ràng và tàn khốc: sự kết hợp của nợ nần, bất bình đẳng và sai lầm trong chính sách đủ sức phá hủy một nền kinh tế dường như vô địch.
Nền kinh tế Mỹ năm 2025 thể hiện những đặc điểm tương đồng đáng kinh ngạc, nhưng cũng có những khác biệt đáng kể. Đầu tiên, vấn đề nợ đã trở thành mối nguy cơ cốt lõi. Theo dữ liệu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York vào quý IV năm 2024, tổng nợ hộ gia đình Mỹ đã đạt 18.04 nghìn tỷ USD, tăng hơn 80% so với năm 2003, vượt qua quy mô GDP của Trung Quốc. Nợ thẻ tín dụng đã đạt mức kỷ lục 1.2 nghìn tỷ USD, trong khi nợ sinh viên lên tới 1.8 nghìn tỷ USD, và các kế hoạch trả sau (buy-now-pay-later) đã trở thành công cụ mới để nhiều gia đình đối phó với chi phí hàng ngày. Sự gia tăng nợ này tương tự như những năm 1920, khi người tiêu dùng cũng phụ thuộc vào tín dụng để thỏa mãn nhu cầu tiêu dùng. Tuy nhiên, cấu trúc nợ ngày nay phức tạp hơn, bao gồm thẻ tín dụng, nợ sinh viên, nợ xe hơi và nhiều lĩnh vực khác. Điều đáng lo ngại hơn là, mức tăng lương tụt lại xa so với lạm phát. Theo dữ liệu của Cục Thống kê Lao động, mức lương thực tế điều chỉnh theo lạm phát năm 2025 chỉ tương đương với năm 1978, trong khi chi phí sinh hoạt, đặc biệt là giáo dục và nhà ở, đã tăng vọt. Học phí đại học đã tăng 1200% kể từ năm 1980, buộc các hộ gia đình phải vay nợ để theo đuổi "Giấc mơ Mỹ". Tỷ lệ nợ thẻ tín dụng quá hạn đã đạt mức cao nhất trong 12 năm, 40% người vay ngắn hạn trong năm qua đã bỏ lỡ khoản thanh toán, cho thấy áp lực tài chính của hộ gia đình đang gia tăng.
Trong khi đó, sự chênh lệch tài sản ngày càng mở rộng. Đến năm 2025, thu nhập của 1% người giàu nhất là gấp 139 lần thu nhập của 20% người nghèo nhất, chênh lệch này vượt xa mức 25% của những năm 1920. Sự bất bình đẳng này không chỉ làm yếu đi nền tảng tiêu dùng mà còn thúc đẩy cơn sốt đầu cơ. Cổ phiếu trí tuệ nhân tạo, tiền điện tử và IPO được thúc đẩy bởi meme trở thành điểm nóng của thị trường, tương tự như sự đầu cơ bằng đòn bẩy trong những năm 1920. Thị trường chứng khoán đã lập kỷ lục trong năm năm liên tiếp, 60% người Mỹ đầu tư vào đó thông qua 401(k), quỹ chỉ số và các hình thức khác, và sự điều chỉnh của thị trường sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến quỹ hưu trí và tiết kiệm hưu trí của tầng lớp trung lưu. Mặc dù tỷ lệ đòn bẩy của thị trường hiện đại thấp hơn so với năm 1929 (nợ ký quỹ chiếm 0.5% GDP so với 10%), nhưng tính kết nối của tài chính toàn cầu có nghĩa là rủi ro sẽ lan truyền nhanh hơn. Ví dụ, sự sụp đổ của một bong bóng trí tuệ nhân tạo hoặc tiền điện tử có thể nhanh chóng ảnh hưởng đến thị trường toàn cầu, gây ra hiệu ứng domino.
Sự yếu kém của hệ thống tài chính cũng gây lo ngại. Từ năm 2023 đến đầu năm 2025, tám ngân hàng khu vực như Silicon Valley Bank đã phá sản, làm nổi bật áp lực đối với các ngân hàng nhỏ và vừa. Vào năm 2025, gần 1 nghìn tỷ đô la khoản vay thế chấp thương mại sẽ đến hạn, lãi suất cao (lãi suất quỹ liên bang duy trì ở mức 4.25%-4.5%) khiến việc tái tài trợ trở nên khó khăn. So với 9.000 ngân hàng phá sản vào năm 1929, các ngân hàng hiện đại được bảo vệ bởi Đạo luật Dodd-Frank và Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), rủi ro rút tiền hệ thống thấp hơn. Tuy nhiên, khả năng vỡ nợ tiềm tàng trong bất động sản thương mại có thể kéo lùi các ngân hàng nhỏ và vừa, làm lung lay thêm niềm tin của thị trường. Hơn nữa, nợ liên bang đã đạt 34 nghìn tỷ đô la, chi phí lãi hàng năm gần 1 nghìn tỷ đô la, tương đương với giá trị thị trường của 11 Tesla. Vào tháng 10 năm 2025, Quốc hội đã thông qua một dự luật tạm thời nâng giới hạn nợ lên 480 tỷ đô la, nhưng vào tháng 12 sẽ lại đối mặt với rủi ro vỡ nợ. Quy mô nợ này đã hạn chế không gian ứng phó tài chính, làm cho nền kinh tế dễ bị ảnh hưởng bởi các cú sốc bên ngoài.
Môi trường chính sách kém hiệu quả đã làm gia tăng rủi ro. Trong những năm 1920, thuế quan bảo hộ và lãi suất cao đã đẩy cuộc khủng hoảng từ Mỹ ra toàn cầu. Đến năm 2025, Mỹ áp dụng "thuế đối đẳng" lên đến 145% đối với các đối tác thương mại chính, làm tăng giá hàng tiêu dùng và gây ra "cú sốc trì trệ". Cục Dự trữ Liên bang đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: duy trì lãi suất cao có thể gây ra suy thoái, trong khi giảm lãi suất có thể tái bùng phát lạm phát. Tình trạng bế tắc chính trị càng làm suy yếu khả năng ứng phó, chỉ 1% đề xuất tại Quốc hội khóa 118 trở thành luật, thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử. Ngược lại, chính sách New Deal của Roosevelt vào những năm 1930 đã tái cấu trúc nền kinh tế thông qua xây dựng cơ sở hạ tầng, cải cách ngân hàng và các chương trình việc làm, trong khi các nhà hoạch định chính sách ngày nay dường như mắc kẹt trong những cuộc tranh cãi đảng phái không hồi kết, khó có thể đưa ra những cải cách quy mô tương tự.
Tuy nhiên, nền kinh tế năm 2025 không phải không có sự đệm. Mạng lưới an toàn và công cụ của nền kinh tế hiện đại vượt xa những năm 1920. FDIC bảo vệ sự an toàn của tiền gửi, trợ cấp thất nghiệp và các chương trình kích thích giảm thiểu rủi ro thất nghiệp hàng loạt, việc nới lỏng định lượng và điều chỉnh lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã chứng minh hiệu quả trong cuộc khủng hoảng năm 2008 và 2020. Hơn nữa, sự đa dạng của nền kinh tế Mỹ (ngành dịch vụ và công nghệ chiếm tỷ trọng GDP cao hơn nhiều so với ngành sản xuất năm 1929) cung cấp thêm khả năng chống chịu. Mạng lưới tài chính và thương mại toàn cầu, mặc dù tăng tốc độ lây lan rủi ro, nhưng cũng tạo điều kiện cho sự phối hợp quốc tế (như cơ chế G20). Những yếu tố này khiến cho khủng hoảng ở mức độ Đại Suy Thoái (tỷ lệ thất nghiệp 25%, sản lượng công nghiệp giảm 50%) khó xảy ra. Tuy nhiên, chỉ số kinh tế dẫn đầu (LEI) của Liên đoàn Doanh nghiệp Lớn Thế giới giảm 4% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 6 năm 2025, đạt mức thấp nhất trong 11 năm, và đã phát ra tín hiệu suy thoái trong ba tháng liên tiếp. Niềm tin của người tiêu dùng thấp, đơn đặt hàng sản xuất yếu, số lượng người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng, cho thấy nền kinh tế có thể đang trượt vào suy thoái.
Vậy nếu khủng hoảng xảy ra, nó có nghiêm trọng hơn Đại Khủng Hoảng không? Câu trả lời phụ thuộc vào góc nhìn. Từ một số khía cạnh, khủng hoảng hiện đại có thể gây ra sự tàn phá lớn hơn. Đầu tiên, mạng lưới tài chính và thương mại toàn cầu hóa có nghĩa là khủng hoảng ở Mỹ sẽ nhanh chóng lan ra toàn cầu. Năm 1929, chế độ bản vị vàng và các hiệp định thương mại đã làm cho nền kinh tế liên kết với nhau, nhưng không chặt chẽ như chuỗi cung ứng và dòng đầu tư ngày nay. Một sự sụp đổ trên thị trường Mỹ có thể làm gián đoạn sản xuất toàn cầu, đẩy giá cả tăng cao và ảnh hưởng đến các thị trường mới nổi. Thứ hai, mức nợ hiện nay vượt xa những năm 1920. Nợ công chiếm 130% GDP, nợ doanh nghiệp được sử dụng để mua lại cổ phiếu thay vì đầu tư sản xuất, nợ hộ gia đình đang chiếm dụng khả năng tiêu dùng. Những đòn bẩy cao này làm hạn chế không gian cho các chính sách tài khóa và tiền tệ, chi phí lãi suất đã chiếm dụng ngân sách. Thứ ba, sự chia rẽ trong xã hội và khủng hoảng niềm tin vào các tổ chức có thể cản trở hành động tập thể tương tự như New Deal. Sự phân cực chính trị và sự khuếch đại sự thiếu niềm tin trên mạng xã hội có thể dẫn đến việc công chúng mất niềm tin vào kinh tế, chính phủ và thậm chí là lẫn nhau.
Tuy nhiên, từ một số khía cạnh khác, cuộc khủng hoảng hiện đại có thể nhẹ nhàng hơn. Tốc độ điều chỉnh thị trường nhanh hơn, giao dịch theo thời gian thực và dòng thông tin rút ngắn chu kỳ cú sốc. Kinh nghiệm từ năm 2008 và 2020 giúp các chính phủ và ngân hàng trung ương trở nên thành thạo hơn trong việc ứng phó với khủng hoảng tạm thời. Sự đa dạng hóa kinh tế và ngành dịch vụ chiếm ưu thế đã làm giảm tác động của sự sụp đổ ngành sản xuất. Hơn nữa, các cơ chế phối hợp toàn cầu (như Quỹ Tiền tệ Quốc tế và G20) có thể cung cấp hỗ trợ trong thời kỳ khủng hoảng. Tổng thể, một cuộc suy thoái nghiêm trọng có thể dẫn đến mất mát tài sản, gia tăng tỷ lệ thất nghiệp và suy giảm niềm tin, nhưng khó có khả năng đạt đến độ sâu và thời gian như Đại suy thoái.
Làm thế nào để tránh tái diễn khủng hoảng? Trong ngắn hạn, chính phủ nên giảm bớt áp lực cho các hộ gia đình và doanh nghiệp nhỏ và vừa thông qua tái cấu trúc nợ hoặc cho vay lãi suất thấp. Cục Dự trữ Liên bang cần cân nhắc cẩn thận lãi suất, ưu tiên kiểm soát lạm phát đồng thời tránh thắt chặt quá mức. Tăng cường giám sát đối với các khoản đầu tư đầu cơ và ngân hàng khu vực có thể ngăn ngừa rủi ro hệ thống. Về lâu dài, cải cách cấu trúc là rất quan trọng. Hệ thống thuế lũy tiến và đầu tư vào giáo dục có thể thu hẹp bất bình đẳng, nâng cao sức mua của nhóm thu nhập trung bình và thấp. Khuyến khích doanh nghiệp đầu tư vào cơ sở hạ tầng và đổi mới, thay vì mua lại cổ phiếu, sẽ giúp phục hồi tăng trưởng sản xuất. Hợp tác quốc tế nên thay thế chủ nghĩa bảo hộ, ổn định chuỗi cung ứng toàn cầu. Các hộ gia đình bình thường cũng cần hành động: giảm nợ không cần thiết, tăng tiết kiệm để đối phó với các cú sốc tiềm ẩn; nhà đầu tư nên cảnh giác với bong bóng đầu cơ, đa dạng hóa danh mục đầu tư; công chúng nên quan tâm đến các cuộc tranh luận chính sách, ủng hộ sự ổn định lâu dài hơn là kích thích ngắn hạn.
Nền kinh tế Mỹ vào năm 2025 đang phát đi tín hiệu cảnh báo: sự kết hợp giữa nợ nần, bất bình đẳng, đầu cơ và bế tắc chính sách tương tự đáng kể với những năm 1920. Lịch sử sẽ không đơn giản lặp lại, nhưng những bài học của nó thì rõ ràng và cấp bách. Đại suy thoái không phải là điều không thể tránh khỏi, mà là kết quả của việc phớt lờ rủi ro. Ngày nay, chúng ta có nhiều công cụ và kinh nghiệm hơn, nhưng cũng phải đối mặt với môi trường toàn cầu phức tạp hơn. Nếu tiếp tục phớt lờ vấn đề, chậm trễ cải cách, một "cú sốc cứng" có thể phá hủy tiết kiệm, việc làm và niềm tin. Tuy nhiên, thông qua cải cách chủ động, chính sách thận trọng và hợp tác toàn cầu, Mỹ vẫn có cơ hội tránh được khủng hoảng và định hình lại con đường tăng trưởng bền vững. Những lời thì thầm của lịch sử đang nhắc nhở chúng ta: đã đến lúc hành động.