Hệ sinh thái AAVE đang trải qua một cuộc cách mạng lớn: Mô-đun Umbrella sắp thay thế Mô-đun An toàn

Hệ sinh thái AAVE gần đây đã thông qua một đề xuất quan trọng, mô-đun AAVE Umbrella đã được cộng đồng công nhận và sẽ chính thức được thực hiện vào ngày 5 tháng 6 năm 2025. Điều này có nghĩa là mô-đun AAVE Umbrella sẽ thay thế mô-đun An toàn hiện có, đảm nhận chức năng bảo lãnh nợ xấu của hệ sinh thái AAVE. Hành động này sẽ có ảnh hưởng đáng kể đến mô hình lợi nhuận của hệ sinh thái AAVE.

Vấn đề cốt lõi mà mô-đun Umbrella giải quyết

Mô-đun Umbrella nhằm giải quyết hai vấn đề tồn tại trong Mô-đun An toàn:

1. Chi phí duy trì quá cao. Theo mức lãi suất hiện tại, AAVE phải chi khoảng 66 triệu USD mỗi năm cho các khoản khuyến khích, điều này tạo áp lực lên việc duy trì giá trị thị trường của AAVE.

2. Hiệu suất vốn thấp. Safety Module chủ yếu phụ thuộc vào tài sản liên quan đến AAVE và GHO, nhưng AAVE là một giao thức cho vay blue-chip, rủi ro chính đến từ các tài sản blue-chip như USDT, ETH. Sự không khớp này của tài sản đã làm giảm hiệu suất sử dụng vốn.

Để làm điều này, mô-đun Umbrella đã thực hiện ba tối ưu hóa:

1. Thể loại vốn được thay đổi thành aToken có liên quan nhiều hơn đến khoản vay, mỗi aToken chỉ chịu trách nhiệm về việc đảm bảo cho token cơ sở tương ứng.

2. Phân phối phần thưởng sử dụng mô hình đường cong phát hành, điều chỉnh động dựa trên tính thanh khoản mục tiêu, tổng lượng đặt cọc hiện tại và lượng phát hành tối đa.

3. Cơ chế Slashing được thực hiện tự động bởi hợp đồng thông minh, không còn phụ thuộc vào việc kích hoạt quản trị DAO.

Tỷ lệ lợi nhuận từ việc staking GHO giảm mạnh

Trong mô-đun Umbrella mới, tỷ suất lợi nhuận bù đắp rủi ro GHO sẽ giảm đáng kể. Giả sử tất cả những người đặt cọc stkGHO hiện tại chuyển sang mô-đun Umbrella, lãi suất người dùng sẽ giảm từ khoảng 13% xuống còn khoảng 7,7%.

Biến động này có thể dẫn đến việc phát hành GHO giảm mạnh. Hiện tại, khoảng 71% tổng lượng GHO đang tham gia staking stkGHO, việc giảm tỷ suất lợi nhuận sẽ gây ra sự mất mát nhu cầu, cho đến khi cung cầu được cân bằng lại. Tuy nhiên, do tỷ lệ thế chấp GHO hiện tại vượt quá 245%, rủi ro rút tiền trong ngắn hạn là khá thấp.

Đối với AAVE, đây là một sự xem xét lại mô hình phát triển của GHO. Trong tương lai, AAVE có thể sẽ tập trung nhiều hơn vào việc ứng dụng GHO trong các tình huống thực tế như phương tiện thanh toán, chống kiểm duyệt và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của các giao thức cho vay, nhằm tái định hình sức cạnh tranh của GHO.

Cuộc cách mạng này đánh dấu sự chuyển biến lớn trong mô hình yield của hệ sinh thái AAVE, có thể kết thúc mô hình staking stablecoin có lợi suất cao trước đây. Các bên tham gia hệ sinh thái AAVE cần theo dõi chặt chẽ tác động của sự thay đổi này và điều chỉnh chiến lược đầu tư tương ứng.