Sự tiến hóa của cấu trúc stablecoin toàn cầu: Cuộc chiến giữa các ông lớn thương mại và sức mạnh quản lý

Trong bối cảnh môi trường quản lý toàn cầu dần trở nên rõ ràng, khái niệm Stablecoin một lần nữa trở thành tâm điểm của thị trường vốn. Theo dữ liệu từ các nền tảng, chỉ số liên quan đã tăng mạnh liên tiếp trong nhiều ngày vào giữa tháng Sáu. Đằng sau cảnh tượng thịnh vượng này, một cuộc tranh luận về hình thái cơ sở hạ tầng tài chính tương lai đang diễn ra. Gã khổng lồ thương mại điện tử Trung Quốc, Jingdong, với tuyên bố công khai từ ban lãnh đạo, đang tham gia vào cuộc cạnh tranh toàn cầu này theo cách độc đáo.

Ban lãnh đạo cao nhất của Tập đoàn Jingdong đã công khai tuyên bố kế hoạch xin giấy phép stablecoin tại các quốc gia có đồng tiền chính trên toàn cầu, mục tiêu là giảm 90% chi phí thanh toán xuyên biên giới giữa các doanh nghiệp toàn cầu và nâng cao hiệu suất xuống dưới 10 giây. Đằng sau kế hoạch lớn này là một bản đồ lớn từ việc giải quyết điểm đau trong kinh doanh của chính mình đến việc xây dựng mạng lưới tài chính toàn cầu.

Chiến lược quốc tế hóa của Jingdong không đi theo con đường thương mại điện tử xuyên biên giới truyền thống, mà thay vào đó áp dụng mô hình vận hành địa phương, bao gồm thương mại điện tử địa phương, cơ sở hạ tầng địa phương, nhân viên địa phương, mua sắm địa phương và giao hàng địa phương. Cách tiếp cận địa phương này là chìa khóa để hiểu sự phân bổ stablecoin của họ. Để sao chép mô hình "Jingdong địa phương" tại các thị trường chính toàn cầu, công ty cần trang bị khả năng thanh toán địa phương cho mỗi nút, điều này yêu cầu stablecoin được neo vào các đồng tiền pháp định khác nhau.

Mục tiêu giai đoạn đầu tiên của mạng lưới stablecoin JD là xây dựng một hệ thống tài chính đồng nhất và hiệu quả cho các hoạt động toàn cầu của mình. Khi mạng lưới thanh toán B2B hoàn tất, mục tiêu tiếp theo là tiến vào thị trường C, hiện thực hóa tầm nhìn về việc người tiêu dùng toàn cầu sử dụng stablecoin JD để thanh toán. Thách thức cốt lõi của trải nghiệm tiêu dùng xuyên biên giới này nằm ở ma sát ngoại hối truyền thống, trong khi hệ thống stablecoin đa đồng tiền mà JD xây dựng được kỳ vọng sẽ trở thành chìa khóa giải quyết vấn đề này.

Chiến lược stablecoin của JD.com tập trung vào thị trường thanh toán thương mại truyền thống, với việc tuân thủ quy định là lợi thế cạnh tranh cốt lõi, chủ yếu phục vụ cho các doanh nghiệp thực thể toàn cầu có nhu cầu cứng về các giải pháp thanh toán minh bạch và hiệu quả. Chiến lược này phù hợp cao với bối cảnh của các lãnh đạo công ty, cho thấy những đặc điểm thực tế và khả thi.

Tuy nhiên, trong khi các ông lớn công nghệ châu Á đang tăng tốc triển khai mô hình "tích hợp dọc", Hoa Kỳ đang xây dựng một bộ quy tắc khác. Thượng viện Hoa Kỳ gần đây đã thông qua dự luật "GENIUS Act" về stablecoin với số phiếu áp đảo, nhưng đây chỉ là bước đầu tiên trong cuộc hành trình quản lý. Dự luật này đã nhận được nhiều đề xuất sửa đổi, trong đó một điều khoản sửa đổi quan trọng đề xuất hạn chế các công ty niêm yết không thuộc lĩnh vực tài chính phát hành stablecoin thanh toán, trừ khi được sự đồng ý nhất trí của ủy ban đặc biệt.

Giải thích cuối cùng của điều khoản này và quy định thực hiện sẽ do các cơ quan quản lý như Cục Dự trữ Liên bang, Bộ Tài chính quyết định. Nếu các hạn chế được thực hiện nghiêm ngặt, có thể buộc các ông lớn công nghệ chọn hợp tác với các nhà phát hành có giấy phép, thay vì tự phát hành stablecoin. Đối với các nhà phát hành hiện tại đã đầu tư rất nhiều vào việc tuân thủ ở cấp bang, điều này có thể trở thành một rào cản quản lý được bảo vệ bởi luật liên bang.

Ngoài đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, con đường phát triển của Trung-Mỹ trong thị trường stablecoin toàn cầu thể hiện hai mô hình khác nhau: một là mô hình châu Á do các tập đoàn thương mại dẫn dắt, với mục tiêu "tích hợp theo chiều dọc"; một là mô hình đại diện cho Mỹ, được thúc đẩy bởi các quy định, có xu hướng "tách biệt phát hành và phân phối", nhưng quy tắc cuối cùng vẫn còn nhiều bất định.

Những phát triển này diễn ra trong bối cảnh cải cách hệ thống tiền tệ toàn cầu và sự phản ánh về sự phụ thuộc vào hệ thống thanh toán quốc tế truyền thống. Chiến lược của JD đã vượt ra ngoài những cân nhắc về hiệu quả thương mại đơn thuần; ý định của họ hỗ trợ phát hành stablecoin nhân dân tệ offshore có thể được coi là một cuộc khám phá quốc tế hóa nhân dân tệ từ dưới lên do sức mạnh thị trường dẫn dắt.

Thế giới đang theo dõi chặt chẽ cuộc đại chiến này, được thúc đẩy bởi cả quy định và thương mại, có thể quyết định hình thức cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo. Dù kết quả cuối cùng ra sao, cuộc cạnh tranh này sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến cấu trúc tài chính toàn cầu.