Обговорення різниці в регуляторних підходах до Web3 між Гонконгом і Сінгапуром

Нещодавно Гонконг продемонстрував сильний імпульс у політиці інклюзивності та промисловій структурі в сфері Web3, що залучає все більше криптофахівців. Особливо на тлі посилення регулювання в Сінгапурі, деякі централізовані біржі, які не змогли отримати ліцензію або зазнали обмежень, а також фахівці з китайським бекграундом, почали звертати увагу на Гонконг.

Однак, є й ті, хто ставиться скептично до можливості Гонконгу стати базою Web3. На фоні частих коливань політики в материковому Китаї, теми стабільних монет Гонконгу та токенізації RWA( реальних світових активів ) привертають значну увагу та викликають широкі обговорення.

Ця стаття детально розгляне відмінності та спільні риси регулювання Web3 в Гонконзі та Сінгапурі, обговорить, чи може Гонконг виділитися як глобальний центр наступного покоління криптоіндустрії, а також глибоко проаналізує тенденції ринку стейблкоїнів, перспективи регулювання токенізації акцій і суттєві відмінності між США та Китаєм у розвитку RWA.

Порівняння регуляторних підходів Гонконгу та Сінгапуру: Боротьба за центр Web3

Сінгапур підлягає регуляторному впливу Групи спеціальних заходів фінансової дії FATF(, яка вимагала регулювати всіх зареєстрованих у країні постачальників послуг віртуальних активів)VASP(, навіть якщо ці клієнти не знаходяться в межах країни. Останні регуляторні дії Сінгапуру, включаючи впровадження ліцензії DTSP, є відповіддю на цей міжнародний регуляторний тиск.

У 2022 році Сінгапур оголосив цю політику, але тоді багато практиків не знали про це або вважали, що ще є час. Тому вони були здивовані, коли 30 червня 2025 року відбулося повне виконання цієї "регуляторної скелі", що призвело до того, що багато практиків були змушені піти.

Гонконг також стикається з регуляторним тиском і є членом FATF. Але оскільки оцінка Сінгапуру відбулася раніше, тиск на Гонконг проявився пізніше. Гонконг обрав відносно м'який підхід до реагування, наприклад, надаючи перехідний період та чіткі вказівки щодо ліцензій.

Сінгапур і Гонконг стикаються з однаковим зовнішнім регуляторним тиском, але через різницю в структурі промисловості та вибірковому просторі, їхнє ставлення до Web3 кардинально відрізняється. Це відображає стратегічне позиціювання Web3-промисловості в обох регіонах.

Еволюція позиціонування Гонконгу: можливість переходу від центру Великого Китаю до глобального вузла Web3

Розвиток Web3 в Гонконзі спочатку здебільшого покладався на підтримку материкового Китаю, його вважали центром Web3 у Великому Китаї. Але нещодавно політична ситуація змінилася, наприклад, стабільна монета CNH, розроблена у співпраці Conflux з Hongyi, потрапила на першу сторінку "Жаофанжибао", а також Шанхайська державна комісія з управління активами та уряд Усі вивчають стабільні монети, що випускає позитивні сигнали.

Ці тенденції свідчать про те, що політика материкового Китаю зазнає тонких змін. Тому позицію Гонконгу більше не обмежено лише центральною частиною Великого Китаю, а він має всі шанси стати Web3 центром для всієї Азії. Навіть не враховуючи материковий ринок, лише завдяки застосуванням китайських компаній та банків за кордоном, Гонконг вже має певну основу.

З глобальної точки зору, фінансова інфраструктура на блокчейні ще не повністю закрита, що надає Китаю унікальну історичну можливість. Якщо Китай зможе скористатися цим вікном і здобути певний вплив, він не лише зможе брати участь у створенні нової системи, а й потенційно кинути виклик існуючій фінансовій гегемонії.

Якщо Китай на цьому етапі запровадить більш дружню політику, яка сприятиме участі місцевих підприємств у фінансах на блокчейні, особливо в ключових сферах, таких як стейблкоїни, RWA, STO тощо, то не лише Гонконг має шанси стати центром Азії, але й може зрівнятися з Нью-Йорком та стати новим глобальним центром Web3.

Боротьба за ліцензії на стейблкоїни в Гонконзі: Ігри влади USDT та регуляторного вікна

Після ухвалення «Закону про геніїв» Палатою представників США, USDT змушений пройти процес відповідності. У нього є трирічний перехідний період, згідно з висловлюваннями генерального директора Tether, Tether випустить стабільну монету, зареєстровану в США, яка буде повністю відповідати вимогам, головним чином для обслуговування інституційного рівня, швидких та прозорих платіжних сценаріїв. Водночас USDT у майбутньому виступатиме як «іноземний емітент», сподіваючись все ж таки успішно увійти в криптофінансову систему США та всього Заходу.

Цей трирічний термін відповідності відкрив нові ринкові можливості, що дозволило офшорним стабільним монетам розвиватися. У майбутньому ринок конкуренції стабільних монет стане ще більш жорстким.

Гонконг стикається з тиском з материкового Китаю та вимогами міжнародного регулювання FATF. Управління грошового обігу тепер використовує "систему запрошень", лише ті установи, які отримали запрошення по телефону, мають право подавати заявку на ліцензію на стейблкоїн.

У майбутньому стабільні монети можуть використовувати більш обережну систему білого списку, можливо, як токени грошового ринку TMMF), що передаються за допомогою білого списку депозитів на блокчейні.

Гонконг поступово посилює регулювання, але шлях відрізняється від сингапурського. Гонконг намагається знайти баланс між регулюванням та промисловістю, а не просто ліквідувати все.

Як Гонконг реагує на офшорні криптосервіси: пошук балансу між регулюванням та індустрією

Сінгапур має неприязне ставлення до офшорних суб'єктів, зареєстрованих на місцевому рівні, але орієнтованих на закордонних користувачів, тоді як Гонконг у цьому відношенні є відносно толерантним. Це питання стосується централізованих бірж в офшорах, а також деяких децентралізованих продуктів та інших бізнесів.

Гонконг наразі не запроваджує жорстких обмежень на офшорні біржі, DEX тощо, і не забороняє їм обслуговувати користувачів за межами місцевого ринку. У майбутньому можливе посилення регулювання, але є ймовірність. Ключова відмінність Гонконгу полягає в тому, що він може заохочувати ці інституції подавати заявки на отримання ліцензій, навіть активно запрошуючи їх, на відміну від Сінгапуру, який "не вітає" їх.

Регулювання в Гонконзі також помітно посилюється. Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу (SFC) впровадила ліцензію VA OTC та відкрила громадське консультаційне обговорення. Відповідно до змісту нинішнього проекту, якщо ця ліцензія VA OTC буде реалізована за теперішніми стандартами, більшість обмінних пунктів у Гонконзі можуть бути змушені закритися.

Нові вимоги передбачають наявність двох відповідальних осіб RO( з досвідом у сфері криптовалют, мінімальний статутний капітал 5 мільйонів гонконгських доларів, готівка не менше 3 мільйонів, а також повинна покривати витрати на операційну діяльність протягом наступних 12 місяців. Такий високий бар'єр явно не під силу звичайним малим підприємцям.

Гонконг і Сінгапур, хоча й обидва стикаються з однаковим міжнародним регуляторним тиском, мають абсолютно різні ставлення та стратегії. Гонконг все ще намагається знайти баланс між регулюванням та промисловістю.

Глобальна тенденція токенізації акцій: регуляторні виклики та інституційні проблеми Гонконгу

У США в даний час напрямок токенізації акцій дуже популярний, багато стартапів постійно з'являються, такі як співпраця Kraken і xStocks, а також вихід Robinhood на ринок токенізації акцій перед первинним розміщенням. Але в Гонконгу через деякі старі регуляції, що з'явилися після біржового краху, акції можуть торгуватися лише на Гонконгській фондовій біржі, що повністю закриває шлях розвитку токенізації акцій.

На сьогодні на ринку існує три основні шляхи токенізації акцій: Robinhood, співпраця з Dinari на Gemini та співпраця з xStocks на Kraken.

Дії Robinhood є абсолютно законними, але перша фаза запуску не є справжніми токенами акцій, а централізованим CFD) контрактом на різницю цін(. Токени акцій, які пропонують Dinari та Kraken, можуть бути перенесені на блокчейн 1:1, але як тільки користувач переведе токени на блокчейн, не можна гарантувати, що користувачі з США не куплять їх, обминаючи регулювання SEC і оподаткування.

Комісар SEC Гестер Пірс чітко висловилася: навіть якщо токенізовано лише права на дохід, без права голосу, він все ще вважається цінним папером. Якщо ви хочете пропонувати цінні папери для роздрібних інвесторів, це потрібно робити на ліцензованій фондовій біржі.

Голова SEC Пол Аткінс розглядає питання про те, чи надати певні винятки для токенів акцій, які будуть запроваджені в блокчейн. Якщо цей виняток справді буде реалізовано, це стане величезним проривом. Coinbase та Gemini активно ведуть переговори з SEC.

Токенізація акцій наразі перебуває на критичній точці глобальної регуляторної гри. Як тільки США послаблять регулювання, чи зможе Гонконг одночасно реформуватися, подолавши інституційні бар'єри Гонконгської фондової біржі, також варто продовжувати слідкувати.

Зростання RWA: різниця між ринками Гонконгу та США і можливості майбутнього розвитку

Розвиток RWA в США та Гонконзі має суттєві відмінності. Основними активами RWA в англомовному світі є приватні облігації, за ними йдуть державні облігації та фонди грошового ринку. Водночас у Гонконзі неконформні активи можуть стати основним напрямком у RWA.

У контексті великої тенденції "все на ланцюзі" ринковий потенціал є величезним. Майкл Сейлор у лютому цього року, під час опитування SEC, заявив, що, виключивши біткойн, загальна ринкова капіталізація активів на ланцюзі може зрости з нинішніх 1 трильйона доларів до 590 трильйонів доларів.

Гонконг і США стикаються з проблемою ліквідності на вторинному ринку. У Гонконзі наразі не дозволяється вільний обіг RWA на вторинному ринку. Навіть якщо активи можуть бути відповідно переведені в блокчейн, якщо вони не можуть обертатися, їхня вартість також важко звільнити.

Гонконг зараз більше зосереджений на онлайнових переказах грошових ринкових фондів TMMF, особливо в зоні кваліфікованих інвесторів на ліцензованих біржах, таких як HashKey Pro. Якщо це вдасться, це буде перший у світі випадок реалізації такого переказу в рамках комплаєнс-фреймворку, що має проривне значення.

Мета SEC полягає в запуску спрощеного, з низьким порогом входу процесу випуску STO. Протягом наступних двох-трьох років можуть бути результати, і навіть наступного року може відбутися значний прорив.

До того часу, чи приєднається Гонконг, ще потрібно буде побачити. Технології вже не є проблемою, основна перешкода - це регулювання, ключове полягає у знаходженні інноваційних рішень для подолання політичних обмежень.