Чи збанкрутує MicroStrategy через падіння ціни на Біткойн?

Теоретично існує можливість, але ймовірність фактичного виникнення дуже низька. Основні причини наведені нижче:

1. Низьке співвідношення кредитного плеча, тривалий термін погашення боргу, у короткостроковій перспективі немає явного тиску на погашення боргу.
2. Передумовою фінансової кризи є те, що вартість Біткойна протягом тривалого часу перебуває на дуже низькому рівні, ймовірність виникнення такої ситуації невелика.
3. Засновник контролює майже половину голосів, що дозволяє уникнути умов дострокового викупу в боргових зобов'язаннях пріоритетних акцій, забезпечуючи стабільність напрямку роботи компанії.

Стратегія володіння Біткойном компанії MicroStrategy

MicroStrategy перетворилася з традиційної програмної компанії на найбільшу у світі компанію з володіння Біткойном. Станом на кінець 2024 року компанія володіє близько 471,107 монет Біткойн, загальна вартість яких становить 27.97 мільярдів доларів, середня вартість покупки 62,500 доларів/монета. Станом на кінець 2024 року ринкова вартість цих Біткойнів становить близько 41.79 мільярдів доларів.

Компанія в основному залучає кошти для купівлі Біткойн через наступні чотири способи:

1. Використання власних коштів: близько 500 мільйонів доларів, не основне джерело.
2. Випуск конвертованих привілейованих облігацій: нижча процентна ставка, інвестори позитивно оцінюють потенціал зростання ціни акцій.
3. Випуск пріоритетних гарантованих облігацій: вже було здійснено дострокове погашення.
4. Випуск акцій за ринковою ціною: залучення фінансування через додатковий випуск акцій, впровадження концепції BTC Yield для залучення інвесторів.

Наразі загальний борг компанії становить 82,13 мільярда доларів США, загальна вартість активів – 43 мільярди доларів США, а коефіцієнт важелів – 19%. Ціна Біткойна повинна впасти нижче 16 500 доларів США і зберігатися на цьому рівні протягом тривалого часу, щоб виникло неплатоспроможність.

Вплив коливань ціни Біткойн

Короткостроковий вплив:

• Падіння ціни призведе до нарахування збитків від знецінення, що вплине на фінансові результати.
• Компанія не має кредитів під заставу Біткойн, немає ризику додаткових маржових вимог.
• Ціна акцій має високу кореляцію з Біткойном, що може вплинути на фінансування.

Довгостроковий вплив:

• Якщо зайти в тривалий ведмежий ринок, можуть виникнути серйозні фінансові труднощі.
• Операційна діяльність компанії сильно залежить від ринку капіталів, довіра інвесторів є ключовою для фінансування.
• Керівництво впевнене в довгостроковій цінності Біткойна, малоймовірно, що вони активно продадуть його, але проблеми з фінансуванням можуть змусити їх коригувати стратегію.

Аналіз ключових фінансових даних

Біткойн утримання та оцінка:

• На кінець 2024 року книжкова вартість активів становитиме 23,9 мільярда доларів, ринкова капіталізація 41,79 мільярда доларів.
• Ціна падіння нижче 30 тисяч доларів може призвести до подальшої девальвації.

Рівень боргу:

• Загальний борг близько 8,2 мільярда доларів, в основному у вигляді конвертованих облігацій, з низькою відсотковою ставкою.
• Частина облігацій може бути конвертована в акції, ризик короткострокового боргу є нижчим.

Грошовий потік та ліквідність:

• У 2024 році чистий відтік операційного грошового потоку становитиме 53 мільйонів доларів, а резерви готівки - 46,8 мільйона доларів.
• Через випуск нових акцій для фінансування, але майбутня здатність до фінансування може залежати від ціни акцій.

Прибутковість:

• Зростання програмного бізнесу зупинилося, доходи зменшилися.
• Прибуток в основному залежить від доходів від інвестицій у Біткойн, прибуток у фінансовій звітності має великі коливання.

Залежність цін на акції від Біткойн

• Ціна акцій сильно пов'язана з ціною Біткойна, коефіцієнт кореляції 0.7-0.8.
• Коливання ціни акцій зазвичай більше, ніж сам Біткойн.
• Наразі оцінка перевищує чисту вартість володіння Біткойном, але премія може зникнути у разі падіння ціни Біткойна.

Можливість банкрутства або фінансової кризи

• Короткострокова платоспроможність висока, але тривале ведмежий ринок може призвести до фінансових труднощів.
• Ціна Біткойна впала до 1.2-1.5 тисячі доларів США, що може призвести до технічного банкрутства.
• У 2027-2029 роках настане термін великих боргів, що може призвести до тиску на рефінансування.
• Керівництво контролює майже половину голосів, що може перешкоджати суттєвим стратегічним змінам.

Отже, фінансовий стан MicroStrategy наразі стабільний, але сильно залежить від динаміки Біткойна. Тривале глибоке падіння може призвести до серйозного фінансового тиску, тоді як постійне зростання може підтримувати сильний ріст. Майбутній розвиток компанії залежить від результатів ринку Біткойна.