Закон про доларові стейблкоїни: фінансові інновації чи боргова пастка?
19 травня 2025 року Сенат США ухвалив процедурну поправку до закону про стейблкоїн GENIUS. На перший погляд, це технічне законодавство, яке регулює цифрові активи та захищає права споживачів, але при глибшому аналізі політико-економічної логіки, що стоїть за ним, ми виявляємо, що це може бути початком більш складної та глибокої системної трансформації.
На тлі великого боргового тиску в США та розбіжностей між урядом і центральним банком у монетарній політиці, час просування закону про стейблкоїни заслуговує на роздуми.
Кризa державного боргу США: каталізатор політики стейблкоїнів
Під час пандемії США запровадили безпрецедентну політику монетарного розширення. Грошова маса M2 Федеральної резервної системи США зросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до 21,6 трильйона доларів, а темп зростання досяг піку 26,9%, що значно перевищує історичні рівні. Водночас баланс активів і пасивів Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, а витрати на допомогу під час пандемії склали 5,2 трильйона доларів, що дорівнює 25% ВВП.
Словом, за два роки в США було додано приблизно 7 трильйонів доларів монетарного забезпечення, що заклало підґрунтя для подальшої інфляції та боргової кризи.
Станом на квітень 2025 року, загальний обсяг державного боргу США перевищить 36 трильйонів доларів. У 2025 році очікується, що сума погашення державного боргу з відсотками становитиме близько 9 трильйонів доларів, з яких частка основного боргу становитиме близько 7,2 трильйона доларів. Протягом наступного десятиліття витрати уряду США на відсотки, за прогнозами, досягнуть 13,8 трильйона доларів, а частка відсотків за державним боргом у ВВП зростатиме щорічно. Щоб погасити борг, уряду, можливо, доведеться підвищити податки або скоротити витрати, що негативно вплине на економіку.
Політичні розбіжності: суперечка про зниження процентних ставок
Урядова позиція: заклик до зниження процентних ставок
Уряд терміново потребує зниження процентних ставок Федеральною резервною системою з таких причин: високі відсоткові ставки безпосередньо впливають на іпотечні кредити та споживання, що може вплинути на політичні перспективи; висока процентна ставка стримує зростання фондового ринку, впливаючи на основні дані, які демонструють досягнення уряду; митна політика підвищила рівень внутрішніх цін, помірне зниження ставок може частково компенсувати негативний вплив митної політики на економічне зростання, полегшити економічне сповільнення та створити більш сприятливе економічне середовище для майбутнього.
Позиція Федеральної резервної системи: дотримуватися незалежності
Подвійна місія Федеральної резервної системи полягає в забезпеченні повної зайнятості та підтримці стабільності цін. На відміну від урядових рішень, що базуються на політичних очікуваннях та показниках фондового ринку, Федеральна резервна система діє суворо відповідно до даних, оцінюючи виконання своєї подвійної місії на основі наявних економічних даних та відповідно впроваджуючи цільові політики.
У квітні рівень безробіття в США становив 4,2%, інфляція в основному відповідає довгостроковій меті в 2%. Через вплив політики, такої як мита, можливий економічний спад ще не відображено в фактичних даних, і Федеральна резервна система вважає, що необачне зниження процентних ставок може погіршити інфляцію. Крім того, Федеральна резервна система наполягає на захисті своєї незалежності, підкреслюючи, що формування грошово-кредитної політики має ґрунтуватися на розгляді довгострокових інтересів економіки країни, а не на задоволенні короткострокових політичних потреб.
Закон GENIUS: новий канал фінансування для американських облігацій
Дані ринку показують, що стейблкоїни мають значний вплив на ринок державних облігацій США. Основні емітенти стейблкоїнів володіють великими обсягами державних облігацій США, і якщо вони будуть повністю включені в рамки закону GENIUS, це призведе до попиту на покупку державних облігацій на тисячі мільярдів доларів.
переваги
Ефект прямого фінансування є очевидним, кожен раз, коли випускається 1 долар стейблкоїна, теоретично потрібно купити 1 долар короткострокових державних облігацій США або еквівалентних активів.
Вартісна перевага: попит на резерви стейблкоїнів є більш стабільним і передбачуваним, що зменшує невизначеність в фінансуванні з боку уряду.
Ефект масштабу: після впровадження закону більше емітентів стейблкоїнів буде змушене купувати облігації США, що створить масштабний інституційний попит.
Регуляторна надбавка: Уряд контролює стандарти випуску стейблкоїнів через законодавство, отримуючи можливість впливати на розподіл цього величезного фонду.
потенційні ризики
Грошово-кредитна політика може бути під політичним контролем: масове випускання доларових стейблкоїнів фактично надало урядам можливість обійти центральний банк і отримати "право друку грошей", що може призвести до того, що грошово-кредитна політика більше не буде підпорядковуватися професійній оцінці та незалежному прийняттю рішень центрального банку.
Прихований ризик інфляції: випуск стейблкоїнів може збільшити ефективну ліквідність усієї фінансової системи, підвищити ціни активів і споживчий попит, посилюючи інфляційний тиск.
Історичні уроки: подібно до ситуації 1971 року, коли долар відв'язався від золота, коли уряд США стикається з посиленням боргової кризи та надмірним тягарем відсотків, може виникнути політична мотивація для відв'язування стейблкоїнів від державних облігацій США, в результаті чого ризики ляжуть на ринок.
DeFi: підсилювач ризику
Випущений стейблкоїн, ймовірно, потрапить до екосистеми DeFi, де ризики можуть бути багаторазово збільшені через операції, такі як позики та багаторазове заставлення. Наприклад, механізм Restaking є типовим прикладом, коли активи багаторазово левереджуються між різними протоколами, і з кожним новим рівнем ризик зростає, що може спричинити ланцюгові ліквідації та панічні розпродажі на ринку.
Хоча резерви цих стейблкоїнів все ще є державними облігаціями США, але після багатошарового впровадження DeFi ринкова поведінка стала абсолютно відмінною від традиційних власників державних облігацій США, і цей ризик повністю виведений за межі традиційної регуляторної системи.
Висновок
Доларовий стейблкоїн охоплює кілька аспектів, таких як монетарна політика, фінансовий нагляд, технологічні інновації та політичні ігри, і потребує всебічного аналізу з різних точок зору. Майбутній розвиток стейблкоїнів залежить від розробки регулювання, технологічного прогресу, поведінки учасників ринку та змін у макроекономічному середовищі. Постійне спостереження та раціональний аналіз є ключем до розуміння глибокого впливу доларового стейблкоїна на глобальну фінансову систему.
Однак можна з упевненістю сказати, що в цій боротьбі фінансових інновацій та управління боргами звичайні інвестори, ймовірно, залишаться кінцевими ризиковими носіями.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Законопроєкт про стейблкоїни в доларах: вирішення кризи з держоблігаціями США чи виникнення нових ризиків
Закон про доларові стейблкоїни: фінансові інновації чи боргова пастка?
19 травня 2025 року Сенат США ухвалив процедурну поправку до закону про стейблкоїн GENIUS. На перший погляд, це технічне законодавство, яке регулює цифрові активи та захищає права споживачів, але при глибшому аналізі політико-економічної логіки, що стоїть за ним, ми виявляємо, що це може бути початком більш складної та глибокої системної трансформації.
На тлі великого боргового тиску в США та розбіжностей між урядом і центральним банком у монетарній політиці, час просування закону про стейблкоїни заслуговує на роздуми.
Кризa державного боргу США: каталізатор політики стейблкоїнів
Під час пандемії США запровадили безпрецедентну політику монетарного розширення. Грошова маса M2 Федеральної резервної системи США зросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до 21,6 трильйона доларів, а темп зростання досяг піку 26,9%, що значно перевищує історичні рівні. Водночас баланс активів і пасивів Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, а витрати на допомогу під час пандемії склали 5,2 трильйона доларів, що дорівнює 25% ВВП.
Словом, за два роки в США було додано приблизно 7 трильйонів доларів монетарного забезпечення, що заклало підґрунтя для подальшої інфляції та боргової кризи.
Станом на квітень 2025 року, загальний обсяг державного боргу США перевищить 36 трильйонів доларів. У 2025 році очікується, що сума погашення державного боргу з відсотками становитиме близько 9 трильйонів доларів, з яких частка основного боргу становитиме близько 7,2 трильйона доларів. Протягом наступного десятиліття витрати уряду США на відсотки, за прогнозами, досягнуть 13,8 трильйона доларів, а частка відсотків за державним боргом у ВВП зростатиме щорічно. Щоб погасити борг, уряду, можливо, доведеться підвищити податки або скоротити витрати, що негативно вплине на економіку.
Політичні розбіжності: суперечка про зниження процентних ставок
Урядова позиція: заклик до зниження процентних ставок
Уряд терміново потребує зниження процентних ставок Федеральною резервною системою з таких причин: високі відсоткові ставки безпосередньо впливають на іпотечні кредити та споживання, що може вплинути на політичні перспективи; висока процентна ставка стримує зростання фондового ринку, впливаючи на основні дані, які демонструють досягнення уряду; митна політика підвищила рівень внутрішніх цін, помірне зниження ставок може частково компенсувати негативний вплив митної політики на економічне зростання, полегшити економічне сповільнення та створити більш сприятливе економічне середовище для майбутнього.
Позиція Федеральної резервної системи: дотримуватися незалежності
Подвійна місія Федеральної резервної системи полягає в забезпеченні повної зайнятості та підтримці стабільності цін. На відміну від урядових рішень, що базуються на політичних очікуваннях та показниках фондового ринку, Федеральна резервна система діє суворо відповідно до даних, оцінюючи виконання своєї подвійної місії на основі наявних економічних даних та відповідно впроваджуючи цільові політики.
У квітні рівень безробіття в США становив 4,2%, інфляція в основному відповідає довгостроковій меті в 2%. Через вплив політики, такої як мита, можливий економічний спад ще не відображено в фактичних даних, і Федеральна резервна система вважає, що необачне зниження процентних ставок може погіршити інфляцію. Крім того, Федеральна резервна система наполягає на захисті своєї незалежності, підкреслюючи, що формування грошово-кредитної політики має ґрунтуватися на розгляді довгострокових інтересів економіки країни, а не на задоволенні короткострокових політичних потреб.
Закон GENIUS: новий канал фінансування для американських облігацій
Дані ринку показують, що стейблкоїни мають значний вплив на ринок державних облігацій США. Основні емітенти стейблкоїнів володіють великими обсягами державних облігацій США, і якщо вони будуть повністю включені в рамки закону GENIUS, це призведе до попиту на покупку державних облігацій на тисячі мільярдів доларів.
переваги
потенційні ризики
Грошово-кредитна політика може бути під політичним контролем: масове випускання доларових стейблкоїнів фактично надало урядам можливість обійти центральний банк і отримати "право друку грошей", що може призвести до того, що грошово-кредитна політика більше не буде підпорядковуватися професійній оцінці та незалежному прийняттю рішень центрального банку.
Прихований ризик інфляції: випуск стейблкоїнів може збільшити ефективну ліквідність усієї фінансової системи, підвищити ціни активів і споживчий попит, посилюючи інфляційний тиск.
Історичні уроки: подібно до ситуації 1971 року, коли долар відв'язався від золота, коли уряд США стикається з посиленням боргової кризи та надмірним тягарем відсотків, може виникнути політична мотивація для відв'язування стейблкоїнів від державних облігацій США, в результаті чого ризики ляжуть на ринок.
DeFi: підсилювач ризику
Випущений стейблкоїн, ймовірно, потрапить до екосистеми DeFi, де ризики можуть бути багаторазово збільшені через операції, такі як позики та багаторазове заставлення. Наприклад, механізм Restaking є типовим прикладом, коли активи багаторазово левереджуються між різними протоколами, і з кожним новим рівнем ризик зростає, що може спричинити ланцюгові ліквідації та панічні розпродажі на ринку.
Хоча резерви цих стейблкоїнів все ще є державними облігаціями США, але після багатошарового впровадження DeFi ринкова поведінка стала абсолютно відмінною від традиційних власників державних облігацій США, і цей ризик повністю виведений за межі традиційної регуляторної системи.
Висновок
Доларовий стейблкоїн охоплює кілька аспектів, таких як монетарна політика, фінансовий нагляд, технологічні інновації та політичні ігри, і потребує всебічного аналізу з різних точок зору. Майбутній розвиток стейблкоїнів залежить від розробки регулювання, технологічного прогресу, поведінки учасників ринку та змін у макроекономічному середовищі. Постійне спостереження та раціональний аналіз є ключем до розуміння глибокого впливу доларового стейблкоїна на глобальну фінансову систему.
Однак можна з упевненістю сказати, що в цій боротьбі фінансових інновацій та управління боргами звичайні інвестори, ймовірно, залишаться кінцевими ризиковими носіями.