Інституційна DeFi платформа Sentora опублікувала новий звіт у четвер, стверджуючи, що корпоративне впровадження біткоїна (BTC) як активу скарбниці, хоча і популярне, нагадує «рулетку балансу».
" scarcity та програмованість Bitcoin роблять його безпрецедентним корпоративним активом — але без масштабованого доходу та надійного фінансування, більшість поточних учасників грають у небезпечну гру рулетки з балансом," — заявив Патрік Хойссер, керівник кредитування в Sentora, у звіті.
Звіт аналізував стратегії 213 публічних, приватних та державних установ, які в сукупності володіють 1,79 мільйона BTC, вартістю 214 мільярдів доларів США станом на серпень 2025 року. Публічно торговані компанії становлять 71,4% від цих активів, що означає, що приблизно 1,27 мільйона BTC є частиною корпоративних балансів.
Стратегія накопичення ґрунтується на багатовіковій стратегії накопичення багатства: позичити фіат, щоб придбати дефіцитний, твердий актив. З обмеженою пропозицією в 21 мільйон, біткойн є доказово дефіцитним активом, який перевершив усі інші основні активи за останнє десятиліття.
"Стратегія виділялася тим, що інженерно формувала експозицію як капітальний розподільник — використовуючи довгострокове фінансування, асиметричний таймінг та узгодження інтересів акціонерів для створення синтетичного BTC деривативу всередині публічного інструменту," йдеться в звіті.
Ризик негативного переносу
Однак у звіті було виявлено критичний недолік: стратегія накопичення монет за рахунок запозичених коштів є "негативною угодою з перенесенням", оскільки BTC сам по собі є активом з нульовою прибутковістю, як золото.
На відміну від землі або продуктивної нерухомості, біткоїн сам по собі не генерує дохід або грошовий потік. Він просто перебуває на балансі. Вартість позики грошей для купівлі біткоїна, отже, є прямими, постійними витратами без компенсуючого грошового потоку.
Повернення від стратегії, отже, повністю залежить від капітальних приростів, що виникають внаслідок подальшого зростання цін, що робить її структурно крихкою.
Якщо арбітражна торгівля зруйнується через тривалу стагнацію цін або падіння ринку, наслідки можуть бути "бінарними та рефлексивними". Падіння ціни BTC загрожуватиме забезпеченню, яке покриває їхній борг, що призведе до зниження їхньої ціни акцій і ускладнить залучення нового капіталу.
Це пов'язано з тим, що більшість компаній, які накопичили BTC як актив у скарбниці, або збиткові, або сильно залежать від прибутків від оцінки BTC за ринковою вартістю, щоб виглядати платоспроможними.
Ці компанії можуть почати продавати свої основні BTC активи, щоб виконати свої зобов'язання, що ще більше знизить ціну, створюючи спадний спіраль.
Історія продовжується. У звіті чітко зазначено: "Тут немає кредитора останньої інстанції—жодного запобіжника, жодного рефінансування."
Звіт проводить паралель з золотом, зазначаючи, що "компанія золотовалютних резервів" ніколи не виникла, оскільки золото також не приносить доходу і є важким для зберігання та переміщення.
Стратегія біткоїн-скарбниці стикається з тією ж основною проблемою: поки біткоїн не зможе зрости в "продуктивний цифровий капітал", що генерує масштабований, надійний дохід, він залишатиметься ризикованою, спекулятивною ставкою, зазначено в звіті.
Читати далі: Стратегія Майкла Сейлора додала 18 млн доларів у Bitcoin на п'яту річницю першої покупки
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Корпоративне прийняття Біткойн є 'небезпечною грою в рулетку балансів': Звіт
Інституційна DeFi платформа Sentora опублікувала новий звіт у четвер, стверджуючи, що корпоративне впровадження біткоїна (BTC) як активу скарбниці, хоча і популярне, нагадує «рулетку балансу».
" scarcity та програмованість Bitcoin роблять його безпрецедентним корпоративним активом — але без масштабованого доходу та надійного фінансування, більшість поточних учасників грають у небезпечну гру рулетки з балансом," — заявив Патрік Хойссер, керівник кредитування в Sentora, у звіті.
Звіт аналізував стратегії 213 публічних, приватних та державних установ, які в сукупності володіють 1,79 мільйона BTC, вартістю 214 мільярдів доларів США станом на серпень 2025 року. Публічно торговані компанії становлять 71,4% від цих активів, що означає, що приблизно 1,27 мільйона BTC є частиною корпоративних балансів.
Стратегія накопичення ґрунтується на багатовіковій стратегії накопичення багатства: позичити фіат, щоб придбати дефіцитний, твердий актив. З обмеженою пропозицією в 21 мільйон, біткойн є доказово дефіцитним активом, який перевершив усі інші основні активи за останнє десятиліття.
"Стратегія виділялася тим, що інженерно формувала експозицію як капітальний розподільник — використовуючи довгострокове фінансування, асиметричний таймінг та узгодження інтересів акціонерів для створення синтетичного BTC деривативу всередині публічного інструменту," йдеться в звіті.
Ризик негативного переносу
Однак у звіті було виявлено критичний недолік: стратегія накопичення монет за рахунок запозичених коштів є "негативною угодою з перенесенням", оскільки BTC сам по собі є активом з нульовою прибутковістю, як золото.
На відміну від землі або продуктивної нерухомості, біткоїн сам по собі не генерує дохід або грошовий потік. Він просто перебуває на балансі. Вартість позики грошей для купівлі біткоїна, отже, є прямими, постійними витратами без компенсуючого грошового потоку.
Повернення від стратегії, отже, повністю залежить від капітальних приростів, що виникають внаслідок подальшого зростання цін, що робить її структурно крихкою.
Якщо арбітражна торгівля зруйнується через тривалу стагнацію цін або падіння ринку, наслідки можуть бути "бінарними та рефлексивними". Падіння ціни BTC загрожуватиме забезпеченню, яке покриває їхній борг, що призведе до зниження їхньої ціни акцій і ускладнить залучення нового капіталу.
Це пов'язано з тим, що більшість компаній, які накопичили BTC як актив у скарбниці, або збиткові, або сильно залежать від прибутків від оцінки BTC за ринковою вартістю, щоб виглядати платоспроможними.
Ці компанії можуть почати продавати свої основні BTC активи, щоб виконати свої зобов'язання, що ще більше знизить ціну, створюючи спадний спіраль.
Історія продовжується. У звіті чітко зазначено: "Тут немає кредитора останньої інстанції—жодного запобіжника, жодного рефінансування."
Звіт проводить паралель з золотом, зазначаючи, що "компанія золотовалютних резервів" ніколи не виникла, оскільки золото також не приносить доходу і є важким для зберігання та переміщення.
Стратегія біткоїн-скарбниці стикається з тією ж основною проблемою: поки біткоїн не зможе зрости в "продуктивний цифровий капітал", що генерує масштабований, надійний дохід, він залишатиметься ризикованою, спекулятивною ставкою, зазначено в звіті.
Читати далі: Стратегія Майкла Сейлора додала 18 млн доларів у Bitcoin на п'яту річницю першої покупки
Переглянути коментарі