Baru-baru ini, topik yang paling banyak diikuti di dunia kripto tanpa diragukan lagi adalah Undang-Undang GENIUS yang baru saja menjadi hukum. Undang-undang ini memicu diskusi yang luas, banyak orang berpendapat bahwa Amerika Serikat akhirnya membuka jalur kepatuhan untuk aset kripto, terutama stablecoin. Kita tampaknya berdiri di ambang ledakan pasar yang besar. Para pendukung mengklaim bahwa ini akan memperkuat dominasi global dolar, sambil memberikan perlindungan yang belum pernah ada sebelumnya kepada konsumen.
Kedengarannya sangat indah, bukan?
Namun, sebagai seseorang yang terbiasa melihat masalah dengan pemikiran dialektis, saya selalu percaya bahwa tidak ada makan siang gratis di dunia ini. Setiap hadiah yang tampak indah di baliknya, menyimpan biaya yang mungkin belum kita sadari. Apakah undang-undang ini benar-benar "genius" seperti yang diisyaratkan oleh namanya? Atau, di bawah ketentuan yang mengesankan itu, terdapat risiko yang belum kita lihat?
Hari ini, mari kita bahas secara mendalam dengan bahasa yang mudah dipahami tentang dampak negatif yang mungkin ditimbulkan oleh RUU GENIUS.
Sebagai peserta aktif di dunia kripto, saya secara pribadi menyambut baik keluarnya undang-undang ini. Bagaimanapun, ini membawa teknologi blockchain dan enkripsi ke dalam kehidupan sehari-hari masyarakat, merupakan langkah kunci menuju penerapan yang lebih luas, dan menambah jaminan bagi proses globalisasi yang goyah. Oleh karena itu, berbagai kekurangan yang tercantum dalam artikel ini dapat dipandang sebagai peringatan terhadap keadaan saat ini, atau hanya sekadar latihan berpikir. Para pembaca bisa mendengarkan, anggap saja sebagai bahan obrolan saat bersantai.
perangkap dolar: mimpi kembalinya industri mungkin sulit terwujud?
Dari sudut pandang ekonomi, salah satu tujuan utama undang-undang ini adalah menjadikan stablecoin dolar AS sebagai mata uang dasar untuk ekonomi digital global, dengan demikian mempertahankan dominasi dolar AS. Undang-undang ini mengharuskan semua penerbit stablecoin yang patuh untuk melakukan cadangan jaminan 1:1 dengan aset likuid berkualitas tinggi (terutama surat utang AS jangka pendek).
Bayangkan, ketika seluruh dunia menggunakan stablecoin dolar AS, berapa banyak obligasi pemerintah AS yang diperlukan sebagai cadangan? Ini akan menciptakan permintaan yang besar dan berkelanjutan untuk obligasi pemerintah AS. Dana global akan mengalir ke AS untuk membeli obligasi, dan dolar akan secara alami menjadi semakin kuat.
Ini terdengar baik untuk Amerika, tetapi ada sebuah paradoks yang tersembunyi di dalamnya, terutama dalam hal membangkitkan kembali industri manufaktur, ini hampir seperti menarik karpet dari bawah.
Salah satu penyebab kunci dari pengkosongan sektor manufaktur Amerika adalah defisit perdagangan yang telah berlangsung lama. Amerika mengimpor jauh lebih banyak daripada mengekspor, yang menyebabkan banyak dolar mengalir ke seluruh dunia. Apa yang bisa dibeli negara lain dengan dolar-dolar ini? Karena sektor manufaktur Amerika telah lama merosot, tidak ada begitu banyak "Made in America" yang dapat dipilih selain beberapa produk teknologi tinggi. Oleh karena itu, sebagian besar dana tersebut kembali untuk membeli obligasi negara Amerika dan produk keuangan Wall Street.
Ini membentuk siklus vicious: modal asing mengalir ke Wall Street, mendorong nilai tukar dolar AS, menjadikan "Made in America" lebih mahal di luar negeri, menyulitkan ekspor, sementara barang impor menjadi semakin murah, sehingga defisit perdagangan semakin melebar, dan daya saing industri manufaktur domestik terus melemah.
"Undang-Undang GENIUS" setara dengan memasang supercharger pada siklus jahat ini. Penyebaran global stablecoin berarti Amerika Serikat menerbitkan semacam "dolar digital" ke seluruh dunia, yang akan memicu permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap dolar AS dan obligasi AS. Apa hasilnya? Nilai dolar akan didorong ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Ini jelas merupakan pukulan tambahan bagi industri manufaktur domestik Amerika. Pada saat yang sama, ini juga merupakan pukulan berat bagi perusahaan multinasional Amerika yang memiliki proporsi pendapatan luar negeri yang tinggi, terutama raksasa teknologi dan industri. Ketika mereka mengonversi keuntungan mata uang asing yang diperoleh di luar negeri menjadi dolar AS yang kuat, angka-angka di laporan keuangan akan menyusut secara signifikan. Ini tidak hanya berdampak langsung pada profitabilitas perusahaan, menurunkan valuasi saham, tetapi juga dapat membebani kinerja keseluruhan indeks saham utama.
"Repatriasi industri" yang dimaksud, di bawah tekanan kuat dolar, mungkin akan menjadi semakin tidak terjangkau. Undang-Undang GENIUS, sambil memperkuat dominasi finansial dolar, mungkin sedang mengorbankan ekonomi riil domestik.
Paradoks dominasi dolar: sentralisasi yang berlebihan dapat mempercepat "de-dollarization"?
Argumen ekonomi inti dari RUU GENIUS adalah memperkuat dominasi global dolar AS. Namun, dalam jangka panjang, pendekatan yang terlalu terpusat ini justru dapat mempercepat kecenderungan global untuk menjauh dari dolar.
Sebelum munculnya stablecoin, dolar sudah menjadi alat yang digunakan Amerika Serikat untuk menerapkan sanksi ekonomi dan memproyeksikan pengaruh geopolitiknya. RUU "GENIUS" berusaha untuk lebih memusatkan inti ekosistem mata uang digital ke dalam dolar dan ruang lingkup regulasinya. Namun, segala sesuatu yang berlebihan akan berbalik, justru kekhawatiran terhadap senjata sistem keuangan AS menjadi dorongan utama yang mendorong negara-negara di seluruh dunia untuk mencari solusi alternatif.
Misalnya, potensi besar stablecoin dalam bidang pembayaran lintas batas diakui secara luas, bahkan ada yang memprediksi bahwa itu mungkin menggantikan sistem SWIFT. Namun, mengapa kata "SWIFT" begitu dikenal oleh masyarakat luas? Hal ini disebabkan oleh peristiwa di mana SWIFT "mengeluarkan" Rusia selama konflik Rusia-Ukraina, yang membuat banyak negara mulai waspada. Jika di masa depan stablecoin menggantikan SWIFT sebagai metode pembayaran lintas batas yang utama, apakah itu berarti hegemoni dolar sedang melemah dengan sendirinya?
Oleh karena itu, RUU "GENIUS" sebenarnya mengirimkan sinyal yang jelas kepada pesaing AS: saat tatanan lama yang diwakili oleh SWIFT menghadapi tantangan, dan tatanan baru yang diwakili oleh stablecoin belum sepenuhnya terbentuk, sudah tiba saatnya untuk membangun alternatif sebelum sistem dolar digital yang baru mengakar.
Meskipun dalam jangka pendek hampir tidak mungkin untuk menggoyahkan dominasi dolar, namun pencapaian "de-dollarization" di pasar lokal sepenuhnya dapat dilakukan. Gelombang "de-dollarization" yang dipimpin oleh Rusia dan China, serta mendapatkan respons dari negara-negara BRICS seperti India, Iran, dan pasar berkembang lainnya, sedang berkembang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Tindakan yang diambil oleh negara-negara ini termasuk: beralih ke penyelesaian dalam mata uang lokal dalam perdagangan bilateral, meningkatkan kepemilikan emas sebagai pengganti aset dolar, serta secara aktif mengembangkan dan mempromosikan sistem pembayaran mata uang digital non-dolar untuk menghindari SWIFT.
Utang dan Reputasi: Tantangan Manajemen Keuangan dan Kredibilitas Pemerintah
Jeratan utang yang sulit untuk dilepaskan
Seperti yang disebutkan sebelumnya, stablecoin menciptakan permintaan besar untuk obligasi pemerintah AS. Apa artinya ini bagi pemerintah AS? Artinya, meminjam menjadi lebih mudah dari sebelumnya!
Dalam keadaan normal, pinjaman berlebihan oleh pemerintah akan menyebabkan pasar meminta suku bunga yang lebih tinggi sebagai kompensasi risiko, yang merupakan mekanisme penekanan yang alami. Namun sekarang, keberadaan kelompok "pembeli setia" penerbit stablecoin, setara dengan masyarakat global yang menjadi pembeli obligasi AS, secara artifisial menurunkan biaya pinjaman. Pemerintah dapat meminjam lebih banyak dana dengan lebih mudah dan lebih murah, kekuatan disiplin fiskal sangat melemah, dan ketergantungan pada utang semakin parah.
Ini dapat dianggap sebagai varian dari "monetisasi utang" dalam ekonomi. Meskipun bukan bank sentral yang secara langsung mencetak uang untuk digunakan pemerintah, efeknya sangat mirip: perusahaan swasta menerbitkan "dolar digital" (stablecoin), dan kemudian menggunakan dana publik untuk membeli obligasi pemerintah, yang pada dasarnya tetap membiayai defisit pemerintah dengan memperluas pasokan uang. Hasil akhirnya kemungkinan besar adalah inflasi, yang merupakan "pajak tersembunyi" yang secara tidak sadar akan menggerogoti kekayaan kita.
Lebih berbahaya lagi, itu mungkin mengubah risiko inflasi dari pilihan kebijakan periodik menjadi karakteristik struktural sistem keuangan. Secara tradisional, monetisasi utang dalam skala besar adalah langkah luar biasa dan sementara yang diambil oleh bank sentral dalam menghadapi krisis serius (seperti krisis keuangan 2008 atau pandemi COVID-19). Namun, RUU GENIUS menciptakan sumber permintaan utang pemerintah yang permanen dan terlepas dari siklus ekonomi. Ini berarti, monetisasi utang tidak lagi menjadi langkah tanggap krisis, tetapi "tertanam" dalam operasi sehari-hari sistem keuangan. Ini akan menanamkan tekanan inflasi yang berpotensi dan berkelanjutan dalam sistem ekonomi, membuat tugas Federal Reserve untuk mengendalikan inflasi di masa depan menjadi sangat sulit.
mekanisme penyebaran ketidakstabilan keuangan yang baru
Dalam gelombang stablecoin kali ini, berbagai kekuatan masuk ke arena, seketika simbol-simbol stablecoin seperti USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 membuat orang kebingungan, bahkan ada yang bercanda mengatakan bahwa "USD" bisa diikuti dengan sufiks, 26 huruf tidak cukup.
Tetapi setelah "Undang-Undang GENIUS", apapun huruf yang mengikuti "USD", jika ingin beroperasi secara kepatuhan di pasar modal terbesar di dunia, Anda harus menjadikan obligasi AS sebagai aset cadangan inti. Ini seperti berbagai kapal yang terhubung erat oleh rantai yang sama.
"Undang-Undang GENIUS" dengan demikian menciptakan jalur penyebaran ketidakstabilan finansial yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ini mengikat nasib pasar mata uang digital dengan kesehatan pasar obligasi AS dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Di satu sisi, jika sebuah stablecoin utama mengalami krisis kepercayaan, hal itu dapat memicu gelombang penebusan besar-besaran, memaksa penerbitnya untuk menjual sejumlah besar obligasi pemerintah AS dalam waktu singkat. Tindakan "penjualan terburu-buru" ini cukup untuk mengganggu pasar obligasi pemerintah AS yang menjadi dasar sistem keuangan global, dan dapat menyebabkan lonjakan suku bunga serta kepanikan keuangan yang lebih luas.
Di sisi lain, jika pasar utang kedaulatan AS sendiri mengalami krisis (misalnya, kebuntuan batas utang atau penurunan peringkat kredit kedaulatan), hal ini akan langsung mengancam keamanan cadangan semua stablecoin utama, dan mungkin memicu "penarikan" sistemik di seluruh ekosistem dolar digital.
Undang-undang ini menciptakan saluran penularan yang dua arah dan dapat memperbesar risiko. Apalagi, stablecoin sebagai sesuatu yang baru, pemahaman publik masih dangkal, dan setiap kepanikan yang dipicu oleh angin dan rumput dapat dengan cepat diperbesar dalam rantai transmisi risiko ini.
Risiko reputasi yang tidak bisa diabaikan
Dalam pemungutan suara kali ini, ada perbedaan yang cukup besar antara kedua partai tentang RUU "GENIUS". Dan satu titik kontroversi besar langsung mengarah pada masalah konflik kepentingan presiden. Dalam RUU tersebut terdapat ketentuan yang melarang anggota kongres dan keluarganya untuk mendapatkan keuntungan dari bisnis stablecoin — ini baik, untuk menghindari kecurigaan. Namun yang aneh, larangan ini tidak berlaku untuk presiden dan keluarganya.
Mengapa hal ini begitu sensitif? Karena diketahui bahwa keluarga Trump terlibat dalam industri kripto secara mendalam. Perusahaan yang dimiliki keluarga tersebut telah menerbitkan sebuah stablecoin bernama USD1, dan dalam waktu singkat telah muncul dengan cepat. Trump sendiri dalam pengungkapan keuangan 2024 melaporkan bahwa ia memperoleh pendapatan dari perusahaan tersebut sebesar puluhan juta dolar.
Seorang kepala negara mendukung sebuah Aset Kripto, rasanya terlalu kental dengan nuansa "penggunaan publik untuk kepentingan pribadi". Di satu sisi, presiden mendorong keras kepatuhan terhadap legalisasi stablecoin, di sisi lain, bisnis stablecoin miliknya berkembang pesat. Ini tidak hanya menutupi undang-undang itu sendiri dengan bayang-bayang "pengalihan kepentingan", tetapi juga merusak reputasi seluruh Web3 dan industri enkripsi, seolah-olah telah menjadi alat untuk meraih keuntungan bagi para elit politik.
Risiko yang lebih dalam terletak pada undang-undang yang jelas memiliki nuansa partisan dan kepentingan pribadi, yang pasti akan menimbulkan kekhawatiran tentang stabilitas. Meskipun undang-undang ini berhasil disahkan di bawah kepemimpinan Partai Republik, suara kritik dari Partai Demokrat tidak pernah berhenti. Siapa yang bisa menjamin bahwa pada suatu hari nanti, setelah pergantian kekuasaan, pemerintah baru tidak akan melakukan "pembersihan" terhadap presiden yang sedang menjabat? Pada saat itu, apakah mereka akan memilih untuk "membuang air mandi bersama anaknya" karena membenci konflik kepentingan di balik undang-undang tersebut, dengan langsung membatalkan atau menggulingkan seluruh kerangka stablecoin? Ketidakpastian politik semacam ini, bagi industri yang sangat membutuhkan ekspektasi stabilitas jangka panjang, jelas merupakan bom waktu.
Permainan Kekuasaan: Apakah itu "surga inovasi", atau "kebun belakang raksasa"?
Rancangan undang-undang tersebut mengklaim untuk "mendorong inovasi", tetapi jika kita memeriksa aturannya dengan cermat, kita mungkin akan sampai pada kesimpulan yang bertentangan.
Undang-undang menetapkan seperangkat standar pengawasan yang ketat bagi penerbit stablecoin, setara dengan bank: anti pencucian uang (AML), kenali pelanggan Anda (KYC), audit yang sering, sistem keamanan tingkat bank...... Semua ini berarti biaya kepatuhan yang sangat tinggi. Penelitian menunjukkan, hingga 93% perusahaan fintech mengalami kesulitan untuk memenuhi persyaratan kepatuhan.
Bagi perusahaan rintisan, ini hampir merupakan tembok tinggi yang sulit untuk dilalui. Lalu, siapa yang bisa menghadapinya dengan mudah? Jawabannya jelas: raksasa Wall Street yang sudah mapan dan perusahaan teknologi finansial yang matang. Mereka memiliki tim kepatuhan hukum yang siap, modal yang kuat, serta pengalaman luas dalam berurusan dengan regulator.
Hasilnya kemungkinan adalah, undang-undang ini bernama "Mendorong Inovasi", namun sebenarnya menggali "parit" yang dalam untuk para raksasa industri, menjauhkan mereka yang penuh semangat, paling
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Kekhawatiran tentang RUU GENIUS: Paradoks dominasi dolar dan risiko ekonomi
Baru-baru ini, topik yang paling banyak diikuti di dunia kripto tanpa diragukan lagi adalah Undang-Undang GENIUS yang baru saja menjadi hukum. Undang-undang ini memicu diskusi yang luas, banyak orang berpendapat bahwa Amerika Serikat akhirnya membuka jalur kepatuhan untuk aset kripto, terutama stablecoin. Kita tampaknya berdiri di ambang ledakan pasar yang besar. Para pendukung mengklaim bahwa ini akan memperkuat dominasi global dolar, sambil memberikan perlindungan yang belum pernah ada sebelumnya kepada konsumen.
Kedengarannya sangat indah, bukan?
Namun, sebagai seseorang yang terbiasa melihat masalah dengan pemikiran dialektis, saya selalu percaya bahwa tidak ada makan siang gratis di dunia ini. Setiap hadiah yang tampak indah di baliknya, menyimpan biaya yang mungkin belum kita sadari. Apakah undang-undang ini benar-benar "genius" seperti yang diisyaratkan oleh namanya? Atau, di bawah ketentuan yang mengesankan itu, terdapat risiko yang belum kita lihat?
Hari ini, mari kita bahas secara mendalam dengan bahasa yang mudah dipahami tentang dampak negatif yang mungkin ditimbulkan oleh RUU GENIUS.
Sebagai peserta aktif di dunia kripto, saya secara pribadi menyambut baik keluarnya undang-undang ini. Bagaimanapun, ini membawa teknologi blockchain dan enkripsi ke dalam kehidupan sehari-hari masyarakat, merupakan langkah kunci menuju penerapan yang lebih luas, dan menambah jaminan bagi proses globalisasi yang goyah. Oleh karena itu, berbagai kekurangan yang tercantum dalam artikel ini dapat dipandang sebagai peringatan terhadap keadaan saat ini, atau hanya sekadar latihan berpikir. Para pembaca bisa mendengarkan, anggap saja sebagai bahan obrolan saat bersantai.
perangkap dolar: mimpi kembalinya industri mungkin sulit terwujud?
Dari sudut pandang ekonomi, salah satu tujuan utama undang-undang ini adalah menjadikan stablecoin dolar AS sebagai mata uang dasar untuk ekonomi digital global, dengan demikian mempertahankan dominasi dolar AS. Undang-undang ini mengharuskan semua penerbit stablecoin yang patuh untuk melakukan cadangan jaminan 1:1 dengan aset likuid berkualitas tinggi (terutama surat utang AS jangka pendek).
Bayangkan, ketika seluruh dunia menggunakan stablecoin dolar AS, berapa banyak obligasi pemerintah AS yang diperlukan sebagai cadangan? Ini akan menciptakan permintaan yang besar dan berkelanjutan untuk obligasi pemerintah AS. Dana global akan mengalir ke AS untuk membeli obligasi, dan dolar akan secara alami menjadi semakin kuat.
Ini terdengar baik untuk Amerika, tetapi ada sebuah paradoks yang tersembunyi di dalamnya, terutama dalam hal membangkitkan kembali industri manufaktur, ini hampir seperti menarik karpet dari bawah.
Salah satu penyebab kunci dari pengkosongan sektor manufaktur Amerika adalah defisit perdagangan yang telah berlangsung lama. Amerika mengimpor jauh lebih banyak daripada mengekspor, yang menyebabkan banyak dolar mengalir ke seluruh dunia. Apa yang bisa dibeli negara lain dengan dolar-dolar ini? Karena sektor manufaktur Amerika telah lama merosot, tidak ada begitu banyak "Made in America" yang dapat dipilih selain beberapa produk teknologi tinggi. Oleh karena itu, sebagian besar dana tersebut kembali untuk membeli obligasi negara Amerika dan produk keuangan Wall Street.
Ini membentuk siklus vicious: modal asing mengalir ke Wall Street, mendorong nilai tukar dolar AS, menjadikan "Made in America" lebih mahal di luar negeri, menyulitkan ekspor, sementara barang impor menjadi semakin murah, sehingga defisit perdagangan semakin melebar, dan daya saing industri manufaktur domestik terus melemah.
"Undang-Undang GENIUS" setara dengan memasang supercharger pada siklus jahat ini. Penyebaran global stablecoin berarti Amerika Serikat menerbitkan semacam "dolar digital" ke seluruh dunia, yang akan memicu permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap dolar AS dan obligasi AS. Apa hasilnya? Nilai dolar akan didorong ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Ini jelas merupakan pukulan tambahan bagi industri manufaktur domestik Amerika. Pada saat yang sama, ini juga merupakan pukulan berat bagi perusahaan multinasional Amerika yang memiliki proporsi pendapatan luar negeri yang tinggi, terutama raksasa teknologi dan industri. Ketika mereka mengonversi keuntungan mata uang asing yang diperoleh di luar negeri menjadi dolar AS yang kuat, angka-angka di laporan keuangan akan menyusut secara signifikan. Ini tidak hanya berdampak langsung pada profitabilitas perusahaan, menurunkan valuasi saham, tetapi juga dapat membebani kinerja keseluruhan indeks saham utama.
"Repatriasi industri" yang dimaksud, di bawah tekanan kuat dolar, mungkin akan menjadi semakin tidak terjangkau. Undang-Undang GENIUS, sambil memperkuat dominasi finansial dolar, mungkin sedang mengorbankan ekonomi riil domestik.
Paradoks dominasi dolar: sentralisasi yang berlebihan dapat mempercepat "de-dollarization"?
Argumen ekonomi inti dari RUU GENIUS adalah memperkuat dominasi global dolar AS. Namun, dalam jangka panjang, pendekatan yang terlalu terpusat ini justru dapat mempercepat kecenderungan global untuk menjauh dari dolar.
Sebelum munculnya stablecoin, dolar sudah menjadi alat yang digunakan Amerika Serikat untuk menerapkan sanksi ekonomi dan memproyeksikan pengaruh geopolitiknya. RUU "GENIUS" berusaha untuk lebih memusatkan inti ekosistem mata uang digital ke dalam dolar dan ruang lingkup regulasinya. Namun, segala sesuatu yang berlebihan akan berbalik, justru kekhawatiran terhadap senjata sistem keuangan AS menjadi dorongan utama yang mendorong negara-negara di seluruh dunia untuk mencari solusi alternatif.
Misalnya, potensi besar stablecoin dalam bidang pembayaran lintas batas diakui secara luas, bahkan ada yang memprediksi bahwa itu mungkin menggantikan sistem SWIFT. Namun, mengapa kata "SWIFT" begitu dikenal oleh masyarakat luas? Hal ini disebabkan oleh peristiwa di mana SWIFT "mengeluarkan" Rusia selama konflik Rusia-Ukraina, yang membuat banyak negara mulai waspada. Jika di masa depan stablecoin menggantikan SWIFT sebagai metode pembayaran lintas batas yang utama, apakah itu berarti hegemoni dolar sedang melemah dengan sendirinya?
Oleh karena itu, RUU "GENIUS" sebenarnya mengirimkan sinyal yang jelas kepada pesaing AS: saat tatanan lama yang diwakili oleh SWIFT menghadapi tantangan, dan tatanan baru yang diwakili oleh stablecoin belum sepenuhnya terbentuk, sudah tiba saatnya untuk membangun alternatif sebelum sistem dolar digital yang baru mengakar.
Meskipun dalam jangka pendek hampir tidak mungkin untuk menggoyahkan dominasi dolar, namun pencapaian "de-dollarization" di pasar lokal sepenuhnya dapat dilakukan. Gelombang "de-dollarization" yang dipimpin oleh Rusia dan China, serta mendapatkan respons dari negara-negara BRICS seperti India, Iran, dan pasar berkembang lainnya, sedang berkembang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Tindakan yang diambil oleh negara-negara ini termasuk: beralih ke penyelesaian dalam mata uang lokal dalam perdagangan bilateral, meningkatkan kepemilikan emas sebagai pengganti aset dolar, serta secara aktif mengembangkan dan mempromosikan sistem pembayaran mata uang digital non-dolar untuk menghindari SWIFT.
Utang dan Reputasi: Tantangan Manajemen Keuangan dan Kredibilitas Pemerintah
Jeratan utang yang sulit untuk dilepaskan
Seperti yang disebutkan sebelumnya, stablecoin menciptakan permintaan besar untuk obligasi pemerintah AS. Apa artinya ini bagi pemerintah AS? Artinya, meminjam menjadi lebih mudah dari sebelumnya!
Dalam keadaan normal, pinjaman berlebihan oleh pemerintah akan menyebabkan pasar meminta suku bunga yang lebih tinggi sebagai kompensasi risiko, yang merupakan mekanisme penekanan yang alami. Namun sekarang, keberadaan kelompok "pembeli setia" penerbit stablecoin, setara dengan masyarakat global yang menjadi pembeli obligasi AS, secara artifisial menurunkan biaya pinjaman. Pemerintah dapat meminjam lebih banyak dana dengan lebih mudah dan lebih murah, kekuatan disiplin fiskal sangat melemah, dan ketergantungan pada utang semakin parah.
Ini dapat dianggap sebagai varian dari "monetisasi utang" dalam ekonomi. Meskipun bukan bank sentral yang secara langsung mencetak uang untuk digunakan pemerintah, efeknya sangat mirip: perusahaan swasta menerbitkan "dolar digital" (stablecoin), dan kemudian menggunakan dana publik untuk membeli obligasi pemerintah, yang pada dasarnya tetap membiayai defisit pemerintah dengan memperluas pasokan uang. Hasil akhirnya kemungkinan besar adalah inflasi, yang merupakan "pajak tersembunyi" yang secara tidak sadar akan menggerogoti kekayaan kita.
Lebih berbahaya lagi, itu mungkin mengubah risiko inflasi dari pilihan kebijakan periodik menjadi karakteristik struktural sistem keuangan. Secara tradisional, monetisasi utang dalam skala besar adalah langkah luar biasa dan sementara yang diambil oleh bank sentral dalam menghadapi krisis serius (seperti krisis keuangan 2008 atau pandemi COVID-19). Namun, RUU GENIUS menciptakan sumber permintaan utang pemerintah yang permanen dan terlepas dari siklus ekonomi. Ini berarti, monetisasi utang tidak lagi menjadi langkah tanggap krisis, tetapi "tertanam" dalam operasi sehari-hari sistem keuangan. Ini akan menanamkan tekanan inflasi yang berpotensi dan berkelanjutan dalam sistem ekonomi, membuat tugas Federal Reserve untuk mengendalikan inflasi di masa depan menjadi sangat sulit.
mekanisme penyebaran ketidakstabilan keuangan yang baru
Dalam gelombang stablecoin kali ini, berbagai kekuatan masuk ke arena, seketika simbol-simbol stablecoin seperti USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 membuat orang kebingungan, bahkan ada yang bercanda mengatakan bahwa "USD" bisa diikuti dengan sufiks, 26 huruf tidak cukup.
Tetapi setelah "Undang-Undang GENIUS", apapun huruf yang mengikuti "USD", jika ingin beroperasi secara kepatuhan di pasar modal terbesar di dunia, Anda harus menjadikan obligasi AS sebagai aset cadangan inti. Ini seperti berbagai kapal yang terhubung erat oleh rantai yang sama.
"Undang-Undang GENIUS" dengan demikian menciptakan jalur penyebaran ketidakstabilan finansial yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ini mengikat nasib pasar mata uang digital dengan kesehatan pasar obligasi AS dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Di satu sisi, jika sebuah stablecoin utama mengalami krisis kepercayaan, hal itu dapat memicu gelombang penebusan besar-besaran, memaksa penerbitnya untuk menjual sejumlah besar obligasi pemerintah AS dalam waktu singkat. Tindakan "penjualan terburu-buru" ini cukup untuk mengganggu pasar obligasi pemerintah AS yang menjadi dasar sistem keuangan global, dan dapat menyebabkan lonjakan suku bunga serta kepanikan keuangan yang lebih luas.
Di sisi lain, jika pasar utang kedaulatan AS sendiri mengalami krisis (misalnya, kebuntuan batas utang atau penurunan peringkat kredit kedaulatan), hal ini akan langsung mengancam keamanan cadangan semua stablecoin utama, dan mungkin memicu "penarikan" sistemik di seluruh ekosistem dolar digital.
Undang-undang ini menciptakan saluran penularan yang dua arah dan dapat memperbesar risiko. Apalagi, stablecoin sebagai sesuatu yang baru, pemahaman publik masih dangkal, dan setiap kepanikan yang dipicu oleh angin dan rumput dapat dengan cepat diperbesar dalam rantai transmisi risiko ini.
Risiko reputasi yang tidak bisa diabaikan
Dalam pemungutan suara kali ini, ada perbedaan yang cukup besar antara kedua partai tentang RUU "GENIUS". Dan satu titik kontroversi besar langsung mengarah pada masalah konflik kepentingan presiden. Dalam RUU tersebut terdapat ketentuan yang melarang anggota kongres dan keluarganya untuk mendapatkan keuntungan dari bisnis stablecoin — ini baik, untuk menghindari kecurigaan. Namun yang aneh, larangan ini tidak berlaku untuk presiden dan keluarganya.
Mengapa hal ini begitu sensitif? Karena diketahui bahwa keluarga Trump terlibat dalam industri kripto secara mendalam. Perusahaan yang dimiliki keluarga tersebut telah menerbitkan sebuah stablecoin bernama USD1, dan dalam waktu singkat telah muncul dengan cepat. Trump sendiri dalam pengungkapan keuangan 2024 melaporkan bahwa ia memperoleh pendapatan dari perusahaan tersebut sebesar puluhan juta dolar.
Seorang kepala negara mendukung sebuah Aset Kripto, rasanya terlalu kental dengan nuansa "penggunaan publik untuk kepentingan pribadi". Di satu sisi, presiden mendorong keras kepatuhan terhadap legalisasi stablecoin, di sisi lain, bisnis stablecoin miliknya berkembang pesat. Ini tidak hanya menutupi undang-undang itu sendiri dengan bayang-bayang "pengalihan kepentingan", tetapi juga merusak reputasi seluruh Web3 dan industri enkripsi, seolah-olah telah menjadi alat untuk meraih keuntungan bagi para elit politik.
Risiko yang lebih dalam terletak pada undang-undang yang jelas memiliki nuansa partisan dan kepentingan pribadi, yang pasti akan menimbulkan kekhawatiran tentang stabilitas. Meskipun undang-undang ini berhasil disahkan di bawah kepemimpinan Partai Republik, suara kritik dari Partai Demokrat tidak pernah berhenti. Siapa yang bisa menjamin bahwa pada suatu hari nanti, setelah pergantian kekuasaan, pemerintah baru tidak akan melakukan "pembersihan" terhadap presiden yang sedang menjabat? Pada saat itu, apakah mereka akan memilih untuk "membuang air mandi bersama anaknya" karena membenci konflik kepentingan di balik undang-undang tersebut, dengan langsung membatalkan atau menggulingkan seluruh kerangka stablecoin? Ketidakpastian politik semacam ini, bagi industri yang sangat membutuhkan ekspektasi stabilitas jangka panjang, jelas merupakan bom waktu.
Permainan Kekuasaan: Apakah itu "surga inovasi", atau "kebun belakang raksasa"?
Rancangan undang-undang tersebut mengklaim untuk "mendorong inovasi", tetapi jika kita memeriksa aturannya dengan cermat, kita mungkin akan sampai pada kesimpulan yang bertentangan.
Undang-undang menetapkan seperangkat standar pengawasan yang ketat bagi penerbit stablecoin, setara dengan bank: anti pencucian uang (AML), kenali pelanggan Anda (KYC), audit yang sering, sistem keamanan tingkat bank...... Semua ini berarti biaya kepatuhan yang sangat tinggi. Penelitian menunjukkan, hingga 93% perusahaan fintech mengalami kesulitan untuk memenuhi persyaratan kepatuhan.
Bagi perusahaan rintisan, ini hampir merupakan tembok tinggi yang sulit untuk dilalui. Lalu, siapa yang bisa menghadapinya dengan mudah? Jawabannya jelas: raksasa Wall Street yang sudah mapan dan perusahaan teknologi finansial yang matang. Mereka memiliki tim kepatuhan hukum yang siap, modal yang kuat, serta pengalaman luas dalam berurusan dengan regulator.
Hasilnya kemungkinan adalah, undang-undang ini bernama "Mendorong Inovasi", namun sebenarnya menggali "parit" yang dalam untuk para raksasa industri, menjauhkan mereka yang penuh semangat, paling