香港Web3监管:从"拥抱"到"谨慎"的必经之路

香港虚拟资产交易平台(VATP)清退政策于5月31日正式生效,非合规交易所将停止运营。临近截止日期,近半数VATP申请者已退出,引发市场讨论。有观点认为"香港已成金融中心遗址"、"香港Web3刚开始就结束了",但事实真的如此吗?监管应以何种姿态迎接Web3时代?

实际上,香港作为东方Web3的桥头堡,与西方的博弈才刚刚开始。

Web3的下一个十年:全面合规化

从全球视角来看,香港目前处于什么阶段?我们可以对比几个主要Web3金融市场。

日本是Web3监管领域的先行者。2014年Mt.Gox交易所倒闭后,日本逐步启动监管,2017年引入数字货币交易所牌照制度。10年过去,日本共有23家获批数字货币交易所,多为本土企业。日本的监管要求与香港相似,如资产分离、冷钱包使用、定期审计等。得益于严格规定,日本交易所在FTX事件中基本未受影响。此外,日本在ICO、IEO、STO、CBDC等多个领域的监管框架已相对完善。

新加坡和美国则在2022年三箭资本和FTX交易所暴雷后启动强监管。美国虽无正式"合规"交易所,但上市公司Coinbase表现较为规范,今年业绩显著增长。而其他离岸交易所如某平台、某交易平台等在FTX事件后逐渐受到美国监管挑战。

可以看出,各国监管正逐步深入垂直领域,成为一项"精细工作"。日本、新加坡早期也曾被认为监管"过严",但随着政策完善,两地Web3生态越发活跃。

美国监管近期也有所缓和。最新发布的FIT21(21世纪金融创新与技术法案)框架提出了数字资产(包括DeFi和NFT)的定义,以及商品和证券的界定标准,可能成为影响Crypto最深远的法案之一。

紧随美国之后,东南亚、迪拜、印度、伊朗等地也计划在未来几年推出Web3监管政策。甚至此前在加密货币行业不活跃的欧洲、尼日利亚等国家,也加入了本轮整顿行列。

全球监管机构都不想错过Web3。无论以拥抱还是风险事件为起点,各司法管辖区最终都将走向精准监管。从交易所持牌数量看,各地离岸交易所占比几乎不超过30%,监管方更倾向于本地企业。

这不是监管难题,而是离岸交易所面临的挑战。回顾草莽时代,离岸交易所在宽松环境下服务近2亿用户。但这已成为过去。除了某知名交易平台付出高额罚款后寻求合规,其他撤回申请的交易所如某交易平台已逐步布局,获得新加坡、迪拜等地牌照,但某些平台获牌数较少。

离岸交易所要"上岸"进入主要金融监管辖区,道路颇为坎坷。加密市场蛮荒时代的"监管套利"已一去不复返。

相比美国先展业后处罚的"延展式监管",香港采取先持牌后展业的"原生式监管",直接跳过野蛮生长阶段。自2022年香港出台Web3监管政策,至2024年6月1日AMLO牌照正式实施,非正规交易所完成清退,目前仍有超半数申请者在场。已展业的交易所如某交易平台等,交易量已破4400亿港币,呈现良好发展态势。

部分交易所退出无需过度悲观。从历史全局看,这只是香港与其他监管辖区一样,经历的必然清理阶段。更重要的是,531政策标志着香港已啃下"交易所"这块行业资金集中度最高、最复杂的"硬骨头",完成了全面监管。

香港与美国:东西方的Web3博弈桥头堡

监管后,下一步是什么?起势期已过,博弈期才刚开始。

4年前,PayPal创始人预言,未来政治冲突将落在共产主义的人工智能和自由主义的加密技术之间。如今AI和Web3均已崛起,美国和香港被视为Web3行业东西方桥头堡,两地监管态度的博弈将引领全球Web3发展方向。

为何要博弈?与AI不同,Web3时代垄断式监管行不通。Web3构建了更多基于网络经济的商业体,可轻易跨越物理边界服务客户。

启发中本聪发明比特币的《主权个人》描绘了这一场景:"信息技术发展后,你可在网络空间创造财富,不受民族国家掠夺。这将形成事实上的元宪政要求,政府在收税前,必须提供令你满意的服务。"

未来,政治领导力可能越来越类似企业家精神,只有足够友善,才能吸引资金与人才。不是Web3需要监管,而是监管方需要Web3。

美国近期态度已很明显。今年,加密货币话题首次成为美国政坛焦点。据某数据平台,约三分之一美国选民在投票前会考虑候选人对加密货币的立场。77%选民认为总统候选人应至少了解加密货币。44%选民在某种程度上认为"加密货币和区块链技术是金融的未来"。某政治人物甚至呼吁:"确保加密货币的未来发生在美国!"

东西方博弈格局已成型,ETF是一个明显战场。此次美国对ETH ETF批准态度急转弯,除本土因素外,可能也因香港在4月已相对先锋地推出ETH ETF。

虽然目前香港与美国ETF规模差距较大,但作为全球最大离岸金融中心之一,预计未来随生态完善,香港将吸引更多机构入场,形成机构牛市。

ETH ETF作为可质押生息资产,其发展预期将成为博弈下一重点。以太坊自POS转向POW后,可质押产生类似利息的被动收入,目前市场年利率约4.5%。如果香港率先推出带Staking的以太坊现货ETF,获得质押收益后,认购ETF将从付费变为盈利行为。这在某种程度上可成为"数字美债",吸引力甚至将超过比特币ETF。

Web3行业发展与当地文化底蕴也有关。虽然相比外向、多元的西方,东方人更内敛谨慎,但并不意味着已落后。

香港已发布多份监管文件,包括《虚拟资产交易平台营运者指引》、《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引》等。这些政策比美国此前沿用的《商品期货条例管理条例》更清晰成熟,也无需在加密货币是"证券"还是"商品"的问题上多费口舌。

随着牛市逐渐到顶,行业造富效应将显现,新一批富豪即将诞生。香港凭借"东方神秘力量"优势,将吸引更多大陆、华侨Web3中坚力量及其资金。

下个周期将是Web3与传统金融多维度融合,盘活香港金融市场。目前,香港证监会已表示可能向散户开放STO和RWA投资,进一步拓宽虚拟资产市场。此外,香港的港元稳定币和场外虚拟资产商店(OTC)监管框架也在推进中。全链路打通后,Web3将为整个香港市场注入新活力。

在可预见的未来,仍在场的持牌交易所,除自身交易业务外,还将成为香港Web3打通各金融行业的关键。例如,在ETF发行中,某交易平台还担任托管方,为发行方提供底层基础设施支持。未来在RWA、STO及OTC业务中,这些交易所都将扮演不可或缺的角色。

正因如此,部分离岸交易所被赶下了香港的牌桌。这也是"出来混,迟早要还的"。

发展有起有落,我们应在香港经历清退时刻,更纵观历史全局,理智判断。