宏观周报：关税政策落地引发市场动荡

一、本周市场回顾

本周全球金融市场经历了剧烈震荡。美股遭遇重创,标普500指数两日累计跌幅达10%,创2020年3月以来最大跌幅。道琼斯工业平均指数周跌7.6%,纳斯达克指数跌入技术性熊市区域。恐慌指数VIX一度突破40,反映市场情绪极度悲观。

避险资产表现分化。10年期美国国债收益率大幅下挫32个基点至3.93%,创下2022年9月以来新低。黄金价格先涨后跌,全周下跌1.7%。美元指数走软,周跌1.1%。

大宗商品市场遭遇抛售。布伦特原油重挫10.4%至61.8美元/桶。铜价暴跌13.9%,创2022年7月以来最大单周跌幅。铁矿石下跌3.1%。

加密货币市场波动加剧。比特币价格表现出避险和风险双重属性,初期随美元信用危机拉升,后因全球风险资产恐慌回落。

二、关税政策分析

新出台的关税政策超出市场预期。对传统盟友设定10%左右基准关税,对亚洲国家加征25%-54%不等关税,欧盟也被加征20%。

政策目的包括:构建政策合法性、增加财政收入为减税铺路、增强对外谈判筹码、施压制造业回流等。

政策虽然简单粗暴但预留谈判空间,部分国家已主动降税。中国和欧盟的反制措施是最大不确定因素,可能引发长期博弈。

三、就业数据解读

3月非农就业数据表面稳健,结构疲弱。官方失业率4.2%,但U6失业率高达7.9%。就业增长被下修,非全职岗位减少。平均时薪增长放缓,劳动参与率持续低迷。

数据统计存在人为扭曲,就业质量有所下降。总体而言,劳动力市场基本稳健,但恶化苗头正在积累。

四、流动性与利率分析

SOFR远期利率明显下行,显示市场预期美联储可能提前降息。2年期和10年期美债收益率同步跳水,反映市场进入"定价衰退"模式。

鲍威尔讲话偏谨慎,承认滞胀风险但未明确表态宽松,政策处于观望期。

五、下周展望

市场面临三大风险:

1. 关税反制升级不确定性高
2. 经济数据滞后反应加剧政策和市场博弈
3. 市场缺乏"可定价政策路径",结构性脆弱性极高

市场定价逻辑转变为:高通胀+高关税→需求受抑→提前衰退→美联储可能被迫更早降息。

建议保持中性立场,谨慎应对市场剧烈波动。比特币长期或具备"美元流动性代理"潜力,但短期应控制杠杆,等待政策缓和与市场底部信号确认。