稳定币新秩序：美元霸权的重构

义乌和杭州的地理proximity不仅促进了矿泉水的流通，也推动了稳定币的交易。从非洲和亚洲的地下经济到印度洋上的印度侨民社区，一道横跨第三世界的新型经济curtain已然形成。

这道curtain背后，是传统金融体系的堡垒——包括大型商业银行、投资银行、非银行金融机构、各国央行以及科技巨头。这些金融巨头虽然仍在传统金融领域占据主导地位，但已经不可避免地受到稳定币，特别是USDT的影响和冲击。

Tether的多元化策略

某数据平台近期发布的2025年稳定币报告显示，无论是支付稳定币、跨境结算还是个人汇款领域，USDT及其战略伙伴都占据了主导地位。只有USDC及其支付网络勉强能与之抗衡。

然而，USDT的"王国"并非固若金汤。一方面，某交易平台在其生态系统中一家独大；另一方面，Tether本身也在不断寻求新的发展方向。与此同时，USDC通过与交易所的利益分享在蚕食市场份额，新兴的USDe则通过与交易所的绑定来获取对冲收益。

从黄金美元到石油美元，再到如今的稳定币美元，美元霸权的形式在不断演变。2024年，随着某稳定币发行商的净利润超过了贝莱德，稳定币正式走出了之前的阴霾，重新进入各国的视野。这不仅因为稳定币能够带来可观的利润，更因为稳定币已经成为美国国债的重要买家，甚至超过了一些主权国家。

美元和美债的黄金组合背后，是美国的军事霸权。而稳定币通过改变短期债券的销售格局，正在成为新的美元形式，或者至少是美元的重要补充。

然而，Tether的战略并不局限于挑战或妥协现有秩序。它正在向比特币挖矿、密码管理、非洲太阳能节点等多个领域拓展，并通过某结算平台进军机构结算市场。此外，Tether还和某社交媒体前高管一样，热衷于推动比特币的发展。

Tether不仅在业务上多元化，在技术创新上也毫不懈怠。近期，Tether发布了一款开源免费的密码管理器，虽然这与其核心业务并无直接关联，但展示了公司的技术实力和创新精神。

Tether对比特币的独特情怀

Tether对比特币生态的投入和支付网络的构建是其战略的关键。前者体现了对比特币长期价值的认可，后者则是为了减少对某交易平台的依赖。

值得一提的是，Tether与该交易平台的关系也在发生变化。后者曾尝试推出多种稳定币以减少对USDT的依赖，而Tether也在不断尝试新的区块链网络。尽管如此，两者仍然难以完全分离。对Tether来说，比特币才是其真正的"挚爱"，而与该交易平台的合作更像是一种"权宜之计"。

Tether对比特币的投入一直保持高度一致。早期，USDT曾在比特币的某侧链上发行，虽然最终未能成功。最近，Tether又将USDT部署在另一个比特币侧链网络上，并且其支持的结算平台也将BTC和USDT视为核心资产。

这种对比特币的执着，很难简单地解释为纯粹的"正统性"标榜，更像是一种真挚的热爱。尽管某些比特币侧链的前景并不被普遍看好，但Tether似乎坚信比特币作为"数字黄金"的潜力。至于其支持的结算平台，虽然有市场前景，但面临的竞争压力也相当大，远不如USDT在支付领域的独特地位。

正统之争：新旧势力的角力

任何帝国的衰落往往源于内部分裂，USDT的利益联盟也不例外。

在Tether内部，某结算平台和另一个稳定币平台谁将成为Tether的继承人还有待观察。表面上看，前者似乎更有优势，但后者与USDT的关系也颇为微妙，像是Tether在某结算平台之外的一个潜在选项。这场"继承之争"未来可能会十分精彩。

当然，这只是Tether生态内部的纷争。在外部，USDC正在引领稳定币向合规方向发展。随着某法案明确了合规细则，USDC的发行方已经通过其跨链传输协议实现了链上互通，并采用了国际标准进入全球支付网络，实现了链上链下的无缝对接。

如果说USDC代表了"正统派"，那么USDG则可以被视为"联盟派"。作为某交易平台前稳定币的发行方负责USDG的发行，其清算网络直接对标USDC和Tether的相关网络。USDG的生态联盟包括多家知名交易所、某大型比特币持有机构，以及当前最热门的某券商。

目前，稳定币阵营主要分为四大阵营：

1. USDT阵营：由某交易平台、某公链及其相关公司组成
2. USDC阵营：包括某交易所、USDC发行方及另一家大型交易平台
3. USDG阵营：由其发行方及多家交易所、投资机构组成
4. USDe阵营：包括其发行方、某知名交易员及某交易平台

这些阵营涵盖了支付、结算、计价等多个领域。然而，维持这些联盟运作的机制并不总是光明正大的。很多时候，它们采用了类似"贿选"的策略，这种策略最早出现在某DeFi项目的治理中，后来在其他项目中也得到了广泛应用。

这些策略并不是直接游说相关方，而是通过精心设计的机制吸引更多资金，从而获得规模优势，并从某些项目中获取更多收益分配给自己的用户。

更直接的做法是某质押平台的模式，它允许普通用户无需自建节点就能参与质押，只需支付手续费即可。从这个角度来看，该平台实际上成为了某公链最大的"贿选平台"。

USDC也采用了类似的策略，通过与某些交易所分享60%的利润，成功跃居成为仅次于USDT的第二大稳定币。这种强绑定关系在危机时刻也展现出了优势，例如在某银行危机期间，尽管USDC一度脱锚至0.87美元，但仍未被其主要合作伙伴抛弃。

USDe的策略更为激进，其投资者几乎包括了所有主要的中心化交易所。这些交易所获得USDe的治理代币，以换取USDe的对冲套利机会和币价稳定支持。

面对机构结算的新趋势，USDT的联盟似乎出现了一些裂痕。不仅落后于USDC在机构市场的布局，甚至USDe也开始与大型资产管理公司和金融科技公司合作，推出新的稳定币产品和机构专用链。

USDG则采取了更为激进的策略，承诺将97%的发行收益分配给生态参与方，试图在USDT和USDC之外占据第三的位置。这场稳定币大战的最终结果，还有待市场的检验。

结语

稳定币的发展历程已经超过十年。值得注意的是，人民币（离岸）稳定币的出现并不晚于USDT，其运行规模也曾一度不相上下。例如，某交易平台曾直接支持人民币计价，就像现在某些交易所支持美元计价一样。

希望这一轮稳定币竞争能够改变市场一家独大的局面，避免重蹈比特币算力定价权旁落的覆辙。

毕竟，水流失了还可能会回来，但资金一旦流失，就很难再回流了。