美联储开启新一轮降息周期，资产价格将如何变化？

美联储于9月19日宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间调整至4.75%-5.0%，标志着新一轮降息周期的开始。这一降息幅度超出了多数华尔街投行的预期，但符合CME利率期货的预测。历史上，首次降息50个基点通常发生在经济或市场面临严重挑战的时期，如2001年的科技泡沫、2007年的金融危机和2020年的新冠疫情。

美联储同时发布了相对谨慎的点阵图，预计今年将再降息两次共50个基点，2025年降息四次共100个基点，2026年降息两次共50个基点，总降息幅度达250个基点，利率终点为2.75%-3%。这一降息路径较为缓慢，慢于市场预期。美联储主席强调，此次50个基点的降息不应被视为未来降息的基准，降息进程可能加快、放缓甚至暂停，具体将根据每次会议的情况决定。

美联储还下调了今年的GDP增速预期至2.0%，上调失业率预期至4.4%，下调PCE通胀预期至2.3%。这些调整显示美联储对控制通胀更有信心，同时更加关注就业情况。

回顾20世纪90年代以来的降息周期，可以将其分为预防式降息和衰退式降息两类。预防式降息通常在经济增长放缓但尚未衰退时进行，如1995年、1998年和2019年的降息。衰退式降息则在经济已陷入衰退或面临严重挑战时实施，如1989年、2001年、2007年和2020年的降息。

在降息周期中，不同资产的表现各异：

1. 美债在降息前后整体呈上涨趋势，但降息前的涨幅更大且更确定。

2. 黄金在降息前上涨的概率和幅度也较大，但其走势与经济是否"软着陆"的关联不太明显。

3. 纳斯达克指数在预防式降息中通常表现较好，而在衰退式降息中多呈下跌趋势。

4. 比特币在2019年降息周期中经历了较大幅度的回调。

考虑到当前美国经济数据并不支持衰退结论，投资者可能更应关注预防式降息期间的资产价格走向。在经济软着陆的前提下，短期内可能出现震荡或回调，但长期仍有望呈现上涨趋势。