DeFi行业寒冬中的机遇与挑战

2020年DeFi领域的热潮让许多早期参与者获得了丰厚回报，但随着熊市来临，DeFi项目的总锁定价值(TVL)从巅峰时期的1791亿美元降至目前的370亿美元。即便是头部项目的治理代币价格也已大幅下跌，部分能产生真实收益的项目似乎已跌入合理估值区间。

DeFi项目遭遇"量价齐跌"

在TVL下降的同时，DeFi项目治理代币价格持续下跌，收益率下降。即便是被认为最安全的项目也陆续出现问题，加剧了资金外流。一些项目如Saddle Finance、Algofi和Friktion等选择主动清算并关停。

对于TVL下跌，有观点认为稳定币的变化更能反映真实情况。从最高点1900亿美元降至1250亿美元，下跌34%，相对温和。治理代币价格下跌的原因包括:首个DeFi周期后代币解锁带来抛压、部分泡沫破灭以及监管问题等。

另一种观点认为，DeFi代币在牛市中享受了流动性溢价，熊市时资金回流导致溢价消失。此外，流动性挖矿机制使DeFi代币更易陷入价格螺旋。

估值是否已跌出"黄金坑"?

随着市场下跌，费用、市盈率等指标受到更多关注。部分观点认为，并非所有项目都已跌出估值"黄金坑"，还需看其是否找到可持续发展道路。

相比过去依赖TVL或未来预期的估值体系，采用市盈率等传统指标是一种进步。能明确计算出P/E的只有少数项目，主要是DeFi类。这种估值标准使抄底确定性更大，对项目要求也更严格。

然而，由于市场规模较小，价格容易受情绪影响而偏离价值。另外，DeFi项目的文化和共识也会影响资产价格。

当前收益策略

熊市中安全获取收益的机会减少，Maker的DAI存款利率(DSR)提供了不错选择。Frax也推出了类似的sFRAX产品。结合ETH流动性质押和Maker DSR的策略也受到关注。

除DSR外，还可考虑在成熟DEX上提供ETH流动性质押衍生品的流动性，或参与新公链上的机会。但收益越高风险越大，投资者需谨慎辨别。

未来看好的赛道

1. 原生收益项目：能自主产生收益的项目更有吸引力。

2. 去中心化稳定币：作为DeFi金融基础设施的核心，结合RWA和LSD资产有较多机会。

3. 基础设施：钱包、跨链解决方案、链上数据等领域对推动DeFi生态发展至关重要。

4. RWA(现实世界资产)：促进DeFi与实际经济融合，拓展应用场景。

DeFi是快速发展的领域，几乎所有头部项目都在积极迭代。在熊市中生存是关键，部分现有项目可能成为带动下一轮牛市的引擎。