稳定币市场迎来分水岭：Circle上市标志新时代来临

稳定币正式进入全球资本市场主流舞台。从被视为"赌场筹码"的某稳定币，到代表"合规数字美元"的某稳定币登陆美股，这不仅是商业的转折点，更预示着金融秩序重构的前哨。合规稳定币不再仅是链上流通工具，而成为美元进行全球化扩张的战略代理。

2025年，多国稳定币监管陆续落地，不同稳定币代表的"灰产美元"与"白名单美元"正式分化。某公司的上市，不仅是加密产业的资本化事件，更标志着美元全球化的结构升级，是合规美元完成金融主权输出链上化的起点。

稳定币:全球流动性的新锚点

根据多家机构预测，2030年全球稳定币总市值将达到1.6万亿至3.7万亿美元，增量主要集中于跨境支付、链上金融与实物资产代币化三大领域。

• 跨境支付将成为核心驱动场景。稳定币大幅降低清算成本,对中东、拉美、东南亚等高摩擦区尤具吸引力。
• 实物资产代币化连接链上与现实资产。稳定币作为链上资金端、实物资产代币作为资产端，两者构成增长飞轮。
• 虚拟资产原生场景持续提供基础流动性。链上借贷、衍生品等持续吸纳稳定币做抵押，形成底层"美元流动性池"。

稳定币正从币圈资金中转通道,逐步演变为Web3原生操作系统中的"美元流动内核"。

竞争格局:面临双重赛跑

某公司当前面临一场双重竞速:一是与链上原生玩家在流动性覆盖与使用弹性上的比拼,二是与传统金融巨头在稳定币制度输出权上的竞争。

某公司的核心优势:

• 合规先发及正统性
• 开放基建及生态网络
• 机构信任及主流资金接入

随着全球监管政策落地,非合规发行方的运营门槛与成本持续上升,某公司的合规性与可审计性逐步转化为竞争红利。尽管难以在灰色市场规模上战胜竞品,但正从制度层面构建不可替代性。

然而,多家玩家已加速追赶某公司的合规牌照优势。传统金融巨头若入场,其流量、账户、出入金体系将成为最大威胁。胜负关键在于谁能更快构建"合规+可组合+可接入"的链上支付基础设施,并赢得机构信任。

商业模式:需迈向多元增长

某公司当前利润结构单一,利率敏感度高。2024年收入约17亿美元,净利润1.6亿美元,99%来源于准备金利息。渠道依赖程度高,某交易所拥有其平台独占权限。

核心转型方向:构建稳定币基础设施的可组合变现能力,拓展非利差收入。通过链上支付API、跨链通道、钱包账户等模块拓展收入场景,增加To B盈利能力。与资产管理公司合作开发链上清算与实物资产代币化联动场景,是长期估值重构的核心。

财务与估值:合规之路难比利润率

某公司IPO估值约81亿美元,市盈率约50倍,市销率约5倍,单从利润率与现金流结构来看估值已实现较为乐观定价。其AUM回升至600亿美元,超越危机前水平。当前利率支撑盈利,但运营费用偏高。

与某竞品相比,某公司净利润率较低,主要受合规成本与渠道分润影响。但合规才能吸引主流、机构化资金,创造资本市场价值与溢价。

投资策略

• IPO阶段市场情绪高涨,短期存在情绪溢价交易机会
• 需关注估值回归风险,主要来自利率回落与渠道依赖
• 中长期关注新业务拓展、渠道依赖下降、全球支付网络嵌套能力
• 投资者买的是合规牌照+链上支付网络未来定价权,而非当期利润

稳定币市场正步入爆发前夜。某公司处于趋势核心交汇点,具备合规正统性、开放基建能力、机构级信任等优势。但仍面临收入结构挑战,能否构建第二增长曲线是关键。

某公司IPO标志全球稳定币正式进入制度化赛道。资本市场押注的是其能否成为链上美元共识体系的关键协议层。当其稳定币成为"链上美元"通用流通底层时,某公司的故事才真正开始。