以太坊重塑未来：稳定币、资产代币化与机构采用

2025年7月，以太坊网络的ETH价格大幅上涨近50%。投资者的注意力主要集中在稳定币、资产代币化以及机构采用等领域，这些正是以太坊作为最早的智能合约平台相较其他竞争对手的核心优势所在。

近期通过的法案对稳定币和整个加密资产类别来说是一个重要里程碑。虽然市场结构相关立法在国会通过可能还需要一段时间，但监管机构可以通过其他政策调整继续支持数字资产行业发展，比如批准加密投资产品中的质押功能。

短期内，加密资产估值可能会出现调整，但长远来看前景依然乐观。加密资产为投资者提供了接触区块链创新的机会，同时可能对某些传统资产风险具有一定的抗性。因此，比特币、ETH及其他数字资产预计将继续受到投资者青睐。

7月18日，一项重要法案的签署为美国稳定币提供了全面的监管框架。这标志着加密资产类别进入新阶段：区块链技术正从实验阶段迈向受监管金融系统的核心。关于区块链技术能否为主流用户带来实际价值的争论已经结束，监管机构现已转向确保行业在增长的同时，加入适当的消费者保护和金融稳定机制。

7月，加密市场因新法案的通过而情绪高涨，同时也受到有利宏观市场条件的支撑。全球大部分地区的股市指数上涨，固定收益市场的回报则由高风险板块引领，如美国高收益公司债券和新兴市场债券。随着市场波动性下降，相关投资策略表现也相当不错。

某加密资产市场指数上涨了15%，比特币价格则增长了8%。而以太坊的ETH成为当月表现最佳的资产，价格暴涨49%，自4月初低点以来累计涨幅超过150%。

以太坊的优势重现

以太坊是市值最大的智能合约平台，也是区块链金融的基础设施。然而，直到最近，ETH的价格表现远不如比特币，甚至落后于其他智能合约平台。这让一些人开始质疑以太坊的发展策略及其在行业中的竞争地位。

市场对以太坊和ETH的重新关注，可能反映了对稳定币、资产代币化和机构区块链采用的重视——这些恰恰是以太坊的强项。例如，包含其Layer 2网络在内，以太坊生态系统承载了超过50%的稳定币余额，并处理约45%的稳定币交易（按美元价值计算）。

以太坊还是去中心化金融（DeFi）协议中约65%锁仓价值的所在地，以及近80%的代币化美国国债产品所在地。对于许多构建加密项目的机构来说，以太坊一直是首选网络。

稳定币和代币化资产的采用增加，将惠及以太坊及其他智能合约平台。有观点认为，稳定币通过更低的成本、更快的结算时间和更高的透明度，有望改变全球支付行业的某些领域。

稳定币相关收入主要来自两个方面：一是稳定币发行商赚取的净利差，二是处理交易的区块链所赚取的交易费用。由于以太坊在稳定币领域已占据领先地位，其生态系统似乎将通过更高的交易费用从稳定币采用的增长中受益。

代币化（将传统资产上链的过程）也具有类似潜力。当前代币化资产市场规模较小（约120亿美元），但增长潜力巨大。代币化的美国国债是目前最大的代币化资产类别，而以太坊是市场领导者。在另类资产领域，一些金融机构正在推出链上信贷基金。

此外，代币化股权市场虽小但在增长：一些平台推出了私营公司的代币化股份，也有计划在以太坊上代币化股票。这些产品大多在以太坊生态系统中运作。

ETP热潮与市场趋势

投资者对以太坊的兴趣带来了现货ETH交易所交易产品（ETP）的大量净流入。7月，美国上市的现货ETHETP净流入54亿美元，这是自这些产品去年推出以来最大的单月净流入。

目前，ETHETP持有约215亿美元的资产，相当于近600万枚ETH，约占总流通量的5%。根据相关数据，我们估计只有10亿至20亿美元的ETHETP净流入来自对冲基金的"基差交易"，其余为长期资本。

一些上市公司也开始积累ETH，以便通过股权工具获得代币的使用权。持有ETH最大的两家"加密资金管理公司"合计持有超过100万ETH，总价值39亿美元。

另一家上市公司在7月下旬表示，计划通过发行普通股和优先股筹集20亿美元用于额外购买ETH（该公司目前持有约7万ETH，价值约2.5亿美元）。除了ETH ETP产品的净流入外，来自以太坊企业资金管理公司的购买压力可能也推动了价格上涨。

此外，以太坊在本月加密货币衍生品市场的份额有所增长，表明市场对该资产的投机兴趣正在上升。在某交易所上市的传统期货中，ETH期货的未平仓合约增至比特币期货未平仓合约的40%左右。在永续期货合约中，ETH的未平仓合约数量增至比特币未平仓合约数量的65%左右。本月，以太币永续期货的交易量也超过了比特币永续期货。

尽管ETH在7月的大部分时间里备受关注，但比特币投资产品也持续受到投资者的稳定需求。在美国上市的现货比特币ETP净流入量达60亿美元，目前估计持有130万枚比特币。多家上市公司也扩展了其比特币资金管理策略。市场领导者发行了25亿美元的新型优先股，用于购买更多比特币。

此外，一位比特币早期先驱宣布成立一家新的比特币资金管理策略公司。该公司将以创始人和其他早期采用者的比特币作为资本，并将筹集股本。这与早先由某金融公司为另一家资金管理公司组织的特殊目的收购公司交易非常相似。

加密资产市场走势

7月，加密市场各板块的估值均有所上涨。从加密资产板块角度看，表现最佳的是智能合约板块（得益于ETH49%的涨幅），而表现最差的是人工智能板块，受少数代币的特殊疲软拖累。7月期间，许多加密资产的期货未平仓量和融资利率均上升，表明投资者风险偏好增强且投机性多头头寸增加。

在经历强劲回报后，估值可能会出现一定程度的回调或盘整。新法案的通过是加密资产类别的重大利好，推动了绝对和风险调整后的回报。国会还在考虑加密市场结构立法，众议院的一项法案已于7月17日获得两党支持通过。然而，参议院正在审议自己的市场结构立法版本，预计9月前不会有明显进展。因此，短期内支持加密资产估值上涨的立法催化剂可能较少。

展望

尽管如此，未来几个月的加密资产前景依然乐观。首先，即使没有立法，监管环境依然有利。例如，政府最近发布了一份关于数字资产的详细报告，提出了多项支持美国数字资产行业发展的具体建议。其中大部分属于监管机构管辖范围。通过监管机构的支持，加密投资产品（如质押功能或更广泛的现货加密ETP）可能吸引新资本进入该资产类别。

其次，预计宏观环境将继续利好加密资产。这些资产为投资者提供了接触区块链创新的机会，同时对传统资产的某些风险具有一定免疫力。除了7月通过的加密相关立法，政府还签署了一项法案，锁定未来十年的大规模联邦预算赤字。

政府还明确表示希望降低利率，强调美元走弱将利好制造业，并提高了对多种产品和贸易伙伴的关税。大规模预算赤字和较低的实际利率可能继续压低美元价值，特别是得到政府的隐性支持时。像比特币和ETH这样的稀缺数字商品可能因此受益，并在面临美元持续疲软风险的投资组合中充当部分对冲工具。