从零开始梳理 DePIN 的投资逻辑：Alpha机会仍存

DePIN 领域一直未出现标志性项目。头部项目如 Helium 早于 DePIN 概念出现，而 Bittensor、Render 和 Akash 更多归属 AI 赛道。这意味着 DePIN 赛道在未来 1-3 年内可能仍存在 Alpha 机会。本文试图从零开始梳理 DePIN 的投资逻辑，分析其投资价值及提出简单的分析框架。

为什么关注 DePIN 投资

DePIN 不仅仅是一个流行词

将物理世界基础设施去中心化并非空洞概念，而是可落地执行的方向。DePIN 中确实存在去中心化能够"使能"或"优化"某些场景。

以电信领域为例，传统通信运营商需投入巨资用于频谱许可证拍卖及基站部署。而 Helium Mobile 通过社区众包方式，将早期成本分摊至每个用户，个人只需购买热点设备即可接入网络成为"微运营商"。这种模式大幅降低了总体投入。

在 AI 数据领域，传统 AI 公司获取训练数据面临高昂成本和版权限制。Grass 通过分布式 Web Scraping 允许用户分享闲置带宽帮助抓取公开网页数据，极大降低了 AI 公司的数据获取成本，同时实现了数据的多样性和地理分布性。

作为基础设施与用户的交汇点

DePIN 较好地解决了基础设施项目和用户端项目各自面临的困境：

1. DePIN 建立在物理世界真实需求基础上，优质项目有坚实的产品市场匹配度和收入，不易被证伪，且容易被市场理解。

2. DePIN 同样有用户端使用需求，可以捕获用户心智。例如 Grass 已触达 250 万终端用户，且许多为非加密原生用户。

DePIN 投资框架

方向

评估市场规模和需求强度。例如 5G 和无线网络是大市场，车载数据和天气数据是小市场。即便 DePIN 只能捕捉传统市场的一小部分，在加密货币的体量下也相当可观。

产品

DePIN 模型尤其适用于资本要求高、进入门槛高、垄断格局明显且资源利用不足的行业。需要考虑：

1. 供应端：DePIN 是否实现了原来无法实现的功能，或比现有解决方案有突出优势。

2. 需求端：DePIN 提供的产品必须存在真实市场需求，最好有强烈的付费意愿。

硬件

硬件的时间线可概括为"制造-销售-分发-维护"。需要考虑：

• 是否自行设计制造硬件，还是采用现有硬件
• 硬件定价策略
• 分发方式及可能遇到的问题
• 用户维护硬件的难易程度

理想情况下，项目早期应尽量降低用户参与的门槛和摩擦。

代币经济

代币机制设计是 DePIN 项目中最具挑战性的环节，需要在项目早期对网络各参与方进行合理激励。

团队

团队配置中，创始人至少需要以下背景各一名：

1. 在本领域传统公司工作且经验丰富，负责技术和产品落地
2. 加密原生，了解代币经济和社区建设

其他

需考虑监管问题，如某些地区对数据采集的敏感性。

小结

DePIN 有潜力实现应用的可持续性和大规模采用。虽然发展周期较长，但已有如 Helium Mobile 等项目展现出曙光。DePIN 的独特优势包括：

1. 相比传统垄断企业，DePIN 部署更灵活，且可通过代币模型对齐生态系统内部激励。

2. DePIN 可能带来正外部性，为现实生活和其他行业创造价值。

尽管面临诸多不确定性，DePIN 仍是 2025 年值得重点关注的赛道。