稳定币对金融体系的潜在影响

稳定币是锚定特定资产（通常为法定货币）的加密货币，是连接去中心化金融和传统金融的桥梁。近期美国和中国香港相继通过稳定币监管法案，标志着全球部分主要地区正式建立对稳定币的监管框架。去中心化金融迎来发展机遇的同时或将加深与传统金融体系的融合，亦对全球金融体系带来新的挑战与风险。

摘要

加密货币监管的里程碑。 美国和中国香港近期通过的稳定币法案填补了监管空白，有助于巩固国际金融中心地位。继欧盟之后，这成为加密货币融入主流金融体系的重要一步。

从"野蛮生长"到逐步规范发展。 新法案针对行业风险点制定一系列规范，参照传统金融机构监管框架，但在流动性管理上更为严格。境外监管将稳定币定位为"链上现金"，而非"链上存款"。

稳定币对金融系统的影响。 截至2025年5月，主流稳定币市值约2300亿美元，年交易额达28万亿美元。随着监管框架完善，稳定币有望加深与传统金融体系的融合。

更高效的国际支付手段。 稳定币支付费率低于1%，时间几分钟内，但监管规范化后合规成本可能提高。长期来看，稳定币在国际支付中的份额有望提高。

全储备限制货币创造功能。 100%储备资产要求限制了信用扩张能力。稳定币发行理论上不影响美元货币供应，但可能导致银行缩表。

对银行存款的脱媒冲击。 存款兑换稳定币可能导致存款流出，类似货币基金对银行的冲击。目前影响有限，但长期存在规模超预期增长和间接获取收益的风险。

承接政府债务、影响货币政策传导。 稳定币发行商持有美债规模可观，主要承接短期美债。长期可能削弱央行货币政策调控效果。

加密资产价格波动对金融市场的传导。 通过货币创造、市场情绪和相关股票标的影响金融市场。

国际货币秩序的潜在重构力量。 稳定币对美元地位影响矛盾，可能强化美元主导地位，也可能成为多元化新秩序的"桥梁"。

对货币国际化的启示。 香港稳定币法案有助于提升港币国际影响力，为其他货币国际化提供"试验田"。

正文

稳定币法案：加密货币监管的里程碑

欧盟、美国、中国香港先后建立了稳定币监管框架。稳定币是连接去中心化金融和传统金融的桥梁，也是去中心化金融的重要基础设施。美国和中国香港的稳定币法案填补了监管空白，有助于参与全球数字金融中心竞争。这标志着加密货币融入主流金融体系的重要一步。

从"野蛮生长"到逐步走向规范发展

新的稳定币法案针对此前行业风险点制定了一系列规范，包括：

1. 要求储备资产100%锚定法定货币或高流动性资产
2. 发行机构需获得监管牌照授权
3. 纳入反洗钱监管框架
4. 确保用户可按面值赎回
5. 禁止稳定币付息

这些规定参照了传统金融机构的监管框架，但在流动性管理上更为严格。境外监管将稳定币定位为"链上现金"，而非"链上存款"，以筑牢去中心化金融体系的根基。

如何理解稳定币对于金融系统的影响？

截至2025年5月，主流稳定币市值约2300亿美元，年交易额达28万亿美元。随着稳定币纳入监管框架，去中心化金融有望加深与传统金融体系的融合，同时也带来新的挑战与风险。

1. 更低成本、更高效率的国际支付手段

稳定币支付费率低于1%，时间几分钟内。但随着监管规范化，合规成本可能提高。长期来看，稳定币在国际支付中的市场份额有望提高，但这一过程仍伴随着行业发展与监管完善。

2. 全储备要求限制货币创造功能

100%储备资产要求限制了稳定币发行机构的信用扩张能力。稳定币发行理论上不影响美元货币供应，但可能导致银行缩表、货币供应减少。

3. 对银行的存款脱媒冲击

稳定币可能导致存款流出，类似于货币基金对银行体系的冲击。目前影响有限，但长期存在两个风险：稳定币发展速度超预期，以及通过间接形式获取投资收益更加便利。

4. 承接政府债务、影响货币政策传导

稳定币发行商持有美债规模可观，主要承接短期美债。长期来看，稳定币对存款的吸引可能导致金融脱媒，削弱央行货币政策调控的效果。

5. 加密资产价格波动对金融市场的传导

稳定币对金融市场的影响主要在三方面：货币创造、市场情绪和相关股票标的。

6. 国际货币秩序的潜在重构力量

稳定币对美元地位的影响较为"矛盾"：可能巩固美元主导地位，也可能成为全球金融体系多元化新秩序的"桥梁"。对新兴经济体而言，稳定币可能导致当地货币贬值和通货膨胀。

7. 对货币国际化的启示

香港稳定币法案有助于提升港币在跨境支付、加密资产等领域的影响力，为其他货币国际化提供"试验田"。但这一过程仍需持续关注金融稳定风险，适时优化调整相关政策。

风险提示

1. 加密货币行业发展风险
2. 稳定币对传统金融体系冲击超预期
3. 监管政策推进不及预期