加密货币领域的"空气"项目为何能获得高估值？

在加密货币行业中，我们经常看到一些仅有一个精美网站的项目却能轻松筹集数百万美元。这种现象并非偶然，也不完全是骗局，而是博弈论在背后发挥作用。

这种情况与美剧《硅谷》中描述的场景颇为相似：那些没有实际收入的公司往往比真正盈利的公司估值更高。投资者的解释是，如果展示了收入，人们就会追问具体数字，而任何数字都会显得不够。但如果没有收入，人们就可以自由想象无限的可能性。

加密货币行业将这一逻辑发挥到了极致：项目越虚无缥缈，筹集的资金反而越多。这并非系统漏洞，而是该行业最具盈利潜力的特点之一。

现实限制了估值

当一个项目拥有实际可用的产品时，就不得不面对一些令人不安的事实：

• 实际用户数量（通常令人失望）
• 真实的技术局限（总是令人沮丧）
• 无法造假的可衡量指标（极具杀伤力）

相比之下，如果一个项目只有白皮书，其潜在价值就只受限于人们的想象力。

这造成了一种奇怪的局面：真正努力开发产品的项目反而受到市场的惩罚。

完全信息博弈

在加密货币募资过程中，主要涉及以下几方：

• 项目创始人（掌握全部信息）
• 风险投资人（了解部分情况）
• 普通投资者（几乎一无所知）

对于没有实际产品的项目创始人来说，最佳策略是：

• 保持模糊但令人兴奋的描述
• 强调潜力而非现实
• 不遗余力地制造害怕错过（FOMO）情绪

描述越模糊，就越难被证伪。可用功能越少，暴露缺陷的机会也就越少。

为何没人要求更好的结果

博弈论中著名的"囚徒困境"揭示了人们为何会做出损人不利己的选择。加密货币投资也存在类似情况：如果每个人都要求看到可行的产品才投资，市场环境将会更加健康。

然而，任何等待的人都可能错过早期的丰厚收益。最早入场的投资者通常获利最多，即便项目最终失败也是如此。

因此，每个投资者看似明智的行为（仅凭承诺就早早入场），却给整个市场带来了不利的结果（重视噱头而轻视实质）。

贩卖梦想与现实

一个只在某平台发布过一篇文章的项目，可以宣称将彻底变革一切，捕获数万亿美元的价值。

而一个有实际代码的项目则必须应对：

• 实际用户数量
• 技术的具体能力和局限
• 在竞争中落后的原因

这就产生了所谓的"扯淡溢价"——因完全不受现实约束而获得的估值溢价。

协同炒作

当没人能分辨项目质量时，大家都会寻找相同的信号：

• 有影响力人士的评论
• 交易所的上市情况
• 代币价格上涨速度

没有产品的项目可以将所有资源用于制造这些信号，而不是进行实际开发。在加密货币领域，营销的重要性往往超过开发。

现实案例：无产品的全明星阵容

加密货币领域有许多项目证实了上述理论：

• 某区块链项目：在未推出主网的情况下就获得了数十亿估值，拥有狂热的社区支持。这证明在加密货币领域，项目越不真实，人们就越能将梦想投射其上。

• 某高性能区块链：宣称每秒可处理16万多笔交易，募资3.5亿美元，但上线时每秒仅能处理4笔交易。技术宣称所需的证据越少，获得的资金就越多。

• 某生物识别项目：提出"提供生物识别数据换取代币"的概念，吸引了风险投资人数十亿美元的投资。

这些案例都遵循一个模式：承诺越抽象或技术上越复杂，筹得的资金就越多，最终失败的可能性也就越大。

为何这种情况难以改变

从逻辑上讲，投资者应该要求看到可行的产品。但博弈论解释了为何这不会发生：

• FOMO情绪真实存在：早期投资者获利最多，这就产生了在项目得到验证前抢先投资的压力
• 难以核实宣称内容：大多数投资者缺乏评估项目可行性的技术能力
• 基金经理的短期导向：他们的报酬取决于当季回报，而非长期成功
• 激励机制存在问题：对个人有利的行为可能对整个市场有害

这就是为何没有产品的项目往往比那些真正开发实用产品的项目能筹到更多资金。

这不是游戏规则出了问题，而是有人过于擅长利用这些规则。