什么是永续合约？ETH 与 BTC 的对比简析

永续合约（Perpetual Futures）是加密市场最常见的衍生品之一，不设交割日期，允许投资者在价格上涨或下跌时做多/做空获利。长期以来，比特币（BTC）由于其“数字黄金”属性，在永续合约市场中占据主导地位。

但在 2025 年 7 月，以太坊（ETH）永续合约的日成交量首次超过比特币，成为新的投机重心。这意味着市场投机热情、资金配置方向正在发生根本性改变。

Glassnode 数据揭示市场分水岭

据链上数据平台 Glassnode 和 CoinStats 最新统计，2025 年 7 月最后一周：

• ETH 永续合约成交量达 908.2 亿美元
• BTC 永续合约成交量为 829.3 亿美元

这是自 2022 年以来 ETH 首次在该指标上超过 BTC，属于极其罕见的“Volume Skew”现象。

此外，ETH 合约的未平仓量（Open Interest）占市场总量的 39.8%，远高于其平均水平，表明杠杆资金高度集中在 ETH 上。

资金为何转向 ETH？机构与散户的博弈

这并非简单的短线交易异常，而是结构性资金流向的表现：

以太坊 ETF 获批后持续吸金

• BlackRock、Fidelity 等巨头持续申购现货 ETH ETF
• 7 月净流入超 11 亿美元，累计年内已接近 80 亿美元

链上资金流动也支持这一趋势

• USDT 链上转账中，超 60% 在 ETH 和 Tron 网络完成
• Binance 平台为最主要的交易活跃中心

DeFi 项目爆发带动 ETH 使用率

• Arbitrum、Base 等 L2 TVL 同期大幅上涨
• ETH Gas Price 回升，链上活跃钱包数突破年内新高

ETH 衍生品与 ETF 的双轮驱动

ETH 的市场热度不仅体现在现货市场，更在于它正在形成**“ETF + 衍生品 + DeFi 三轮共振”**的牛市结构：

• 现货 ETF 提供长期增量资金
• 永续合约提供短期杠杆动力
• DeFi 生态带动 ETH 网络价值的真实增长

相比之下，BTC 缺乏实际应用场景，更多作为储值资产，投机热度受限。

价格走势解析：ETH 是否具备突破 4000 美元潜力？

截至 8 月初，ETH 报价徘徊在 3,750 美元左右，短期内面临 3,930 美元的强压力位。

技术图形上：

• 若放量突破 4,000 美元，将确认“头肩底”形态，打开向上 4,500 美元甚至 5,200 美元空间
• 若量能不足，则可能回踩 3,600-3,500 区间，寻求支撑

Glassnode 分析师指出，当前 ETH/BTC 交易对比率为 0.063，是过去一年最高值，表明 ETH 相对强势。

市场情绪、链上数据与短线风险

值得注意的是，市场情绪虽强，但也存在技术性超买风险：

• ETH 合约多空比偏多，可能存在短线强平回调的诱因
• RSI 指标已经进入超买区域，需防范资金流出
• Coinbase 等交易所的 ETH 提现量增加，可能意味着部分获利盘出场

投资者应警惕“假突破”，避免在高点追涨被套。

对投资者的建议与后市展望

如果 ETH 能守住 3,600 美元以上，并在 ETF、DeFi、Layer2 等多项数据维持强劲表现，则：

• ETH 极有可能在 Q4 启动新一轮主升浪
• 其他 altcoin 将迎来资金轮动，类似 SOL、ARB、MATIC 等均有望受益

策略建议：

• 控仓追多，重点观察 ETH 与 BTC 的成交比、ETF 流入变化
• 留意 Gas 费飙升、L2 活跃度下降等潜在转向信号