Pendle, Boros'u Tanıttı: Vadeli İşlemler fonlama oranı on-chain ticaretini başlatıyor

Pendle, iş alanını trilyon dolarlık türevler pazarına genişletiyor. 6 Ağustos 2025'te Pendle, ilk kez Vadeli İşlemler fonlama oranının on-chain tokenizasyonu ve hedge edilmesi ile yeni ürünü Boros'u tanıttı. Bu, protokolün "gelir yönetim platformu"ndan "DeFi faiz altyapısı"na kritik bir stratejik dönüşümünü simgeliyor.

Geçtiğimiz yıl, Pendle patlayıcı bir büyüme yaşadı ve toplam kilitli değeri (TVL) 10 milyar doları aştı. Protokol, mevcut gelirleri bölmekle sınırlı kalmayıp, tamamlayıcı bir on-chain getiri eğrisi inşa etmeye odaklanıyor. Sektör analistleri, Pendle'ın DeFi alanında faiz oranı altyapısı haline geldiğini belirtiyor. Boros'un lansmanı, bu büyük hedefe ulaşmanın anahtarıdır.

Boros Ana Mekanizması: Fonlama Oranı'nın "Faiz Türevleri" Pazarı

Pendle, Arbitrum ağı üzerinde yeni bir platform olan Boros'u inşa etti. Boros'un temel işlevi, Vadeli İşlemler içindeki yüksek volatiliteye sahip fonlama oranlarını ticarete konu olabilen tokenleştirilmiş araçlara dönüştürmektir - gelir birimleri (Yield Units, YUs). Her bir YU, belirli bir süre zarfında 1 birim teminat varlığını ( BTC/ETH) temsil eden gelir hakkını ifade eder. Boros'un mekanizması, Pendle V2'deki gelecekteki gelir haklarını temsil eden YT(Yield Token) ile referans almıştır ve mantığı, geleneksel finansal faiz türevleri ile benzerdir.

Boros, kullanıcıların ihtiyaçlarına göre riskleri hedge etmesine veya fonlama oranlarının yukarı veya aşağı yönde hareketine bahis oynamasına olanak tanıyan bir dalgalı-sabit fonlama oranı swap piyasası oluşturdu. Risk hedge etme ihtiyacı olan kullanıcılar için Boros, etkili on-chain araçlar sunmaktadır. Sürekli vadeli işlemler piyasasında, spot-sürekli vadeli işlemler baz farkı arbitrajı veya Delta-Nötr stratejileri nedeniyle fonlama oranı riski ile karşılaşan kullanıcılar, Boros'ta sabit bir oran ödeyerek ve dalgalı bir oran alarak, borsa üzerindeki fonlama oranı pozisyonlarını sabit fonlama oranı ile dengeleyebilir ve böylece gelir elde edebilir veya maksimum tutma maliyetini kilitleyebilir.

Aynı zamanda, Boros, tüccarlar için tamamen yeni bir ticaret ürünü yarattı. Kullanıcılar, gelecekteki fonlama oranının hareketini tahmin edebilir; YU'yu alım yaparak yükselişine veya YU'yu satım yaparak düşüşüne bahis yaparak fonlama oranının dalgalanmalarından kar elde edebilirler. Dikkate değer olan, aynı zaman diliminde, Vadeli İşlemler fonlama oranının dalgalanma oranının, fiyat dalgalanma oranından çok daha yüksek olmasıdır.

Risk yönetiminin başlangıçta öncelikli bir odak noktası olduğunu göz önünde bulundurarak, Boros temkinli bir risk kontrol stratejisi benimsemiştir. Pozisyon açığı (Open Interest, OI) için üst sınır 20 milyon dolar nominal değerdir ve kaldıraç oranı 1.4 kat ile sınırlıdır.

Piyasa Acı Noktalarını Çözmek: DeFi'ye Stabilite ve Verimlilik Enjekte Etmek

Kripto para piyasasında, türev işlemlerin hacmi spot işlemleri çok aşmaktadır. Vadeli İşlemler, en önemli işlem türüdür ve şu anda günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 1 trilyon dolardır. Geleneksel finansın türev piyasası yapısını referans alındığında, faiz swapı piyasası toplam işlem hacminin büyük çoğunluğunu elinde tutmaktadır. Vadeli İşlemler, kripto varlık türevlerinin temel taşıdır ve bununla yakından ilişkili olan fonlama oranı türev piyasası, tüm DeFi ekosisteminde potansiyel olarak en büyük yeni pazarlarından biri haline gelebilir.

Ancak, fonlama oranının yüksek volatilitesi ve etkili on-chain hedge araçlarının eksikliği, DeFi türev piyasasının acı noktası olmuştur. Bu durum, kullanıcıların risk marjını artırmakla kalmayıp, aynı zamanda artan fonun girişini ve DeFi stratejilerinin istikrarını da sınırlamaktadır.

Boros'un ortaya çıkışı Delta-Neutral protokolleri için özellikle önemlidir. Bu tür protokoller genellikle fonlama oranına dayanarak getirilerini sürdürüyor ve istikrarlı kazançlar ile riskten korunmaya güçlü bir talep göstermektedir. Örnek olarak, tanınmış bir protokol, 100 milyar dolardan fazla TVL'ye sahip olup, ihraç ettiği stablecoin, BTC, ETH ve LST gibi dalgalı varlıklarla desteklenmektedir. Delta-Neutral koşuluna ulaşmak için, bu protokol teminatı spot pozisyon olarak kullanmakta ve borsa üzerinde fiyat dalgalanmalarını hedge etmek için kısa vadeli işlemler açmaktadır.

Bu protokolün pozisyonu Delta-Neutral olsa da, yine de borsa tarafından alınan fonlama oranını üstlenmek zorundadır; bu da gelir kaynaklarından biridir. Fonlama oranı pozitif olduğunda ( uzun OI > kısa OI ), uzun pozisyonun kısa pozisyona fonlama oranı ödemesi nedeniyle protokol kâr elde eder; ancak, finansman oranı negatif olduğunda ( kısa OI > uzun OI ), protokol zarar eder. Bu durumda, Boros kritik bir "şok emici" olarak işlev görebilir, negatif fonlama oranının getirdiği riski hafifletmeye yardımcı olur ve gelir eğrisini düzleştirir.

Pendle ekibi, her gün yüz milyarlarca dolarlık Vadeli İşlemler piyasa işlem hacminin, hiç ölçeklenebilir, izin gerektirmeyen on-chain bir şekilde fonlama oranlarını hedge etme veya ticaret yapma imkanı sunmadığını vurguluyor. Boros, bu durumu değiştirecek. Bu altyapı düzeyindeki eklemeler, piyasaya daha fazla ek fon çekebilir.

Değer Önerisi: Ekosistem Ortak Kazançlarını Teşvik Etmek

Boros yayımlandıktan sonra, PENDLE token fiyatı bir hafta içinde bir ara %40'tan fazla artarak 6 dolara yaklaştı. Bu güçlü artış, piyasanın potansiyeline olan güvenini de doğruladı.

Boros, PENDLE'ın değer yakalama yeteneğini artıracak, protokol tarafından üretilen %80'lik ücret, vePENDLE sahiplerine dağıtılacak ve böylece vePENDLE'ın ekosistemin temel değer yakalama modülü olarak konumunu güçlendirecektir. Boros'un ücretleri vePENDLE'a birikerek güçlü bir pozitif geri bildirim döngüsü oluşturacaktır. Boros'un kullanımındaki artış, vePENDLE'a daha fazla ücret getirecek ve bu da daha fazla PENDLE kilitlemesini teşvik edecek, teşvik etkisini daha da güçlendirecektir.

Boros, likidite sağlayıcıları (LP) için özel bir fon havuzu açtı. LP'ler, fonlama oranı swap piyasasına likidite sağlayarak kazanç elde edebilirler. Kazanç kaynakları arasında PENDLE token teşvikleri, işlem ücretleri ve örtük yıllık getiri oranındaki olumlu değişiklikler bulunmaktadır.

Gelecek Vizyonu: On-chain Finansın Getiri Katmanını İnşa Etmek

Boros, başlangıçta sadece belirli bir ana akım ticaret platformunda BTC ve ETH Vadeli İşlemler fonlama oranı pazarını açtı, gelecekte daha fazla ana akım Vadeli İşlemler platformuna ve yüksek likiditeye sahip varlıklara ( SOL, BNB) gibi kademeli olarak genişlemeyi planlıyor. Bazı tanınmış piyasa yapıcılar, Boros'a likidite sağlamaya çalıştıklarını belirtti.

Prensip olarak, Boros tüm DeFi ekosistemine entegre edilebilir ve ana faiz modülü haline gelebilir. Bu, onun sadece bağımsız bir merkeziyetsiz uygulama değil, aynı zamanda diğer protokoller tarafından sorunsuz bir şekilde çağrılabilen ve yüksek derecede birleştirilebilir bir "lego parçası" olduğu anlamına geliyor.

Aynı zamanda, Boros'un temel mimari tasarımı yüksek ölçeklenebilirlik sunmakta ve daha fazla değişken gelir kaynağını açığa çıkarmayı ummaktadır. DeFi protokolleri içindeki gelirlerin yanı sıra entegre edebilir: 1) merkezi finans gelir ürünleri, merkezi borsa yapılandırılmış ürünleri gibi; 2) geleneksel finans gelir araçları: hisse senetleri, devlet tahvilleri, para piyasası ve ipotek faiz oranları gibi; 3) gerçek dünya varlıkları: tokenize edilmiş kredi ve özel borçları içermektedir.

Boros, çoğu tür gelir akışının ticarete konu olan finansal araçlar ve teminat haline gelmesini mümkün kılarak, DeFi'yi daha tam bir on-chain faiz piyasasına doğru ilerletmekte, sermaye verimliliğini artırmakta ve riskin kontrol edilebilir olduğu kaldıraç stratejilerine zemin hazırlamaktadır. Uzun vadede, Boros sadece DeFi'nin gelir katmanı olarak gelişmekle kalmayıp, aynı zamanda daha geniş bir tokenleşmiş finans ekosisteminin gelir katmanı haline de gelebilir. DeFi, geleneksel finansın en temel faiz piyasasını kopyalama yeteneğine sahip olduğunda, gerçek bir paradigma kayması gerçekleşecektir.