Hong Kong Web3 Regülasyonu: "Kucaklama"dan "Dikkatli" Olmaya Giden Zorunlu Yol

Hong Kong sanal varlık ticaret platformu (VATP) geri çekim politikası 31 Mayıs'ta resmi olarak yürürlüğe girdi, uyumlu olmayan borsa faaliyetlerine son verilecektir. Son tarih yaklaşırken, neredeyse yarısı VATP başvurusundan çekildi ve bu durum piyasada tartışmalara yol açtı. Bazı görüşler "Hong Kong artık bir finans merkezi kalıntısı" ve "Hong Kong Web3'ü daha başlamadan kapandı" şeklinde, ama gerçekten durum böyle mi? Regülasyon, Web3 çağını nasıl karşılamalı?

Aslında, Hong Kong'un Doğu'nun Web3 köprüsü olarak, Batı ile olan mücadeleye yeni başladığı.

Web3'ün Sonraki On Yılı: Kapsamlı Uyumluluk

Küresel bir perspektiften bakıldığında, Hong Kong şu anda hangi aşamada? Başlıca Web3 finans piyasalarını karşılaştırabiliriz.

Japonya, Web3 düzenleme alanında öncüdür. 2014'te Mt.Gox borsasının iflasından sonra, Japonya yavaş yavaş düzenlemeleri başlattı ve 2017'de dijital para borsası lisans sistemi getirdi. 10 yıl geçtikten sonra, Japonya'nın toplamda 23 onaylı dijital para borsası var, bunların çoğu yerel işletmelerdir. Japonya'nın düzenleyici gereksinimleri, varlık ayrımı, soğuk cüzdan kullanımı, düzenli denetimler gibi Hong Kong ile benzerdir. Sıkı düzenlemelerin bir sonucu olarak, Japon borsaları FTX olayında neredeyse etkilenmemiştir. Ayrıca, Japonya'nın ICO, IEO, STO, CBDC gibi birçok alandaki düzenleyici çerçevesi oldukça gelişmiştir.

Singapur ve Amerika, 2022'de Three Arrows Capital ve FTX borsasının çöküşünden sonra sıkı düzenlemelere başladı. Amerika'da resmi bir "uyum" borsası olmamasına rağmen, halka açık şirket Coinbase daha uyumlu bir şekilde faaliyet gösterdi ve bu yıl önemli bir büyüme kaydetti. FTX olayından sonra diğer offshore borsalar, belirli platformlar ve bazı ticaret platformları gibi, Amerika'nın düzenleyici zorluklarıyla karşılaşmaya başladı.

Görüldüğü gibi, ülkelerin düzenlemeleri giderek dikey alanlara derinleşiyor ve bu bir "ince iş" haline geliyor. Japonya ve Singapur'un daha önce "aşırı sıkı" düzenlemelere sahip olduğu düşünülüyordu, ancak politikaların iyileşmesiyle birlikte, her iki bölgede de Web3 ekosistemi giderek daha aktif hale geldi.

Amerikan düzenlemeleri son zamanlarda da bir miktar gevşedi. En son yayımlanan FIT21(21 Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası ) çerçevesi, dijital varlıkların (, DeFi ve NFT ) dahil olmak üzere tanımlarını ve ürünler ile menkul kıymetlerin tanımlama standartlarını içermekte olup, Kripto üzerinde en derin etkilere sahip olabilecek yasalar arasında yer alabilir.

Amerika'nın ardından, Güneydoğu Asya, Dubai, Hindistan, İran gibi bölgeler de önümüzdeki yıllarda Web3 düzenleme politikaları uygulamayı planlıyor. Hatta daha önce kripto para sektöründe aktif olmayan Avrupa, Nijerya gibi ülkeler de bu düzenleme sürecine katıldı.

Küresel düzenleyici otoriteler Web3'ü kaçırmak istemiyor. İster kucaklama ister risk olaylarıyla başlasın, her yargı alanı sonunda hassas düzenlemelere doğru ilerleyecek. Borsa lisans sayısına bakıldığında, yerel offshore borsaların oranı neredeyse %30'u geçmiyor, düzenleyiciler daha çok yerel işletmeleri tercih ediyor.

Bu bir düzenleyici sorun değil, offshore borsaların karşılaştığı bir zorluktur. İlk dönemleri hatırlarsak, offshore borsalar rahat bir ortamda yaklaşık 200 milyon kullanıcıya hizmet veriyordu. Ancak bu geçmişte kaldı. Bazı tanınmış borsa yüksek para cezası ödedikten sonra uyum arayışına girerken, diğer başvurularını geri çeken borsalar, bazı borsa gibi, Singapur, Dubai gibi yerlerde lisans almak için adımlar atmaya başladı, ancak bazı platformların lisans sayısı oldukça az.

Offshore borsaların ana finansal düzenleyici alanlara "karaya çıkması" oldukça zorlu bir yolculuk. Kripto pazarının vahşi çağındaki "düzenleyici tahvil" artık geri dönmeyecek.

Amerika'nın önce faaliyet gösterip ardından ceza verme modeline göre, Hong Kong, önce lisans alıp sonra faaliyet göstermeyi benimseyen "doğal düzenleme" modelini uygulayarak, vahşi büyüme aşamasını doğrudan atladı. 2022'de Hong Kong'un Web3 düzenleme politikasını çıkarmasından 2024'ün 1 Haziran'ında AMLO lisansının resmi olarak uygulanmasına kadar, düzensiz borsa işlemleri tamamlandı ve şu anda hala yarıdan fazla başvuru sahibi piyasada bulunuyor. Faaliyet gösteren borsalar, örneğin bir borsa platformu gibi, işlem hacmi 440 milyar HKD'yi aşarak iyi bir gelişim gösteriyor.

Bazı borsaların çıkışı için aşırı karamsar olmamak gerekiyor. Tarihsel bir perspektiften bakıldığında, bu sadece Hong Kong'un diğer düzenleyici yargı bölgeleriyle aynı şekilde, kaçınılmaz bir temizleme aşamasından geçtiğini göstermektedir. Daha da önemlisi, 531 politikası, Hong Kong'un "borsa" sektöründeki en yüksek ve en karmaşık sermaye yoğunluğuna sahip "zor lokmayı" yediğini ve kapsamlı bir düzenleme tamamladığını işaret ediyor.

Hong Kong ve Amerika: Doğu ve Batı'nın Web3 Oyun Alanı

Regülasyon sonrasında, sonraki adım nedir? Yükseliş dönemi sona erdi, rekabet dönemi daha yeni başladı.

4 yıl önce, PayPal'ın kurucusu gelecekteki siyasi çatışmaların komünist yapay zeka ve liberal kripto teknolojisi arasında olacağını öngörmüştü. Bugün AI ve Web3 yükselmiş durumda, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, Web3 endüstrisi için Doğu-Batı köprü noktası olarak görülüyor, her iki yerin düzenleyici tutumları, küresel Web3 gelişim yönünü belirleyecektir.

Neden rekabet etmeli? AI'dan farklı olarak, Web3 döneminde tekelleşmiş düzenlemeler işe yaramıyor. Web3, daha fazla ağ ekonomisine dayalı ticari varlıklar inşa etti ve fiziksel sınırları kolayca aşarak müşterilere hizmet verebiliyor.

Satoshi Nakamoto'nun Bitcoin'i icat etmesini ilham eden "Egemen Birey" bu sahneyi tasvir ediyor: "Bilgi teknolojisinin gelişmesiyle birlikte, ulus devletlerin yağmasından etkilenmeden, siber uzayda zenginlik yaratabilirsiniz. Bu, fiili bir anayasaya karşı talepler oluşturacak, devletler vergi almadan önce, sizi tatmin edecek hizmetler sunmak zorunda kalacaklar."

Gelecekte, siyasi liderlik giderek daha fazla girişimcilik ruhuna benzeyebilir, yalnızca yeterince dostça olursa fon ve yetenek çekebilir. Web3'ün denetime ihtiyacı yok, denetim organlarının Web3'e ihtiyacı var.

Amerika'nın son dönemdeki tutumu oldukça net. Bu yıl, kripto para konusu ilk kez Amerika siyaseti için bir odak noktası haline geldi. Bir veri platformuna göre, yaklaşık üçte bir Amerikalı seçmen, oy vermeden önce adayların kripto paralara yönelik tutumunu dikkate alıyor. Seçmenlerin %77'si başkan adaylarının en azından kripto paraları anlaması gerektiğini düşünüyor. Seçmenlerin %44'ü bir dereceye kadar "kripto para ve blockchain teknolojisinin finansın geleceği olduğunu" düşünüyor. Bir politikacı hatta "kripto paraların geleceğinin Amerika'da gerçekleşmesini sağlamalıyız!" çağrısında bulundu.

Doğu ve batı arasındaki oyun yapısı şekillendi, ETF belirgin bir savaş alanı. Bu sefer ABD'nin ETH ETF onayı konusunda tavrı aniden değişti, yerel faktörlerin yanı sıra, Hong Kong'un Nisan ayında görece öncü bir şekilde ETH ETF'yi piyasaya sürmesi de etkili olabilir.

Şu anda Hong Kong ile ABD ETF'leri arasında büyük bir ölçek farkı olmasına rağmen, dünyanın en büyük offshore finans merkezi olarak, ekosistemin gelişmesiyle birlikte Hong Kong'un gelecekte daha fazla kurumsal yatırımcıyı çekmesi ve bir kurumsal boğa piyasası oluşturması bekleniyor.

ETH ETF, teminat olarak stake edilebilen gelir getirici bir varlık olarak, gelişim beklentisi bir sonraki odak haline gelecektir. Ethereum, POS'tan POW'a geçtikten sonra, stake edilme ile benzer faiz gelirleri elde edebileceği pasif gelir sağlıyor, şu anda piyasa yıllık faiz oranı yaklaşık %4,5'tir. Eğer Hong Kong, stake ile birlikte Ethereum spot ETF'sini ilk olarak piyasaya sürerse, stake gelirleri elde edildikten sonra ETF alımı, bir ödeme olmaktan kazanç sağlama eylemine dönüşecektir. Bu, bir nevi "dijital ABD tahvili" haline gelebilir ve çekiciliği Bitcoin ETF'sini bile aşabilir.

Web3 sektörünün gelişimi yerel kültürel zenginliklerle de ilgilidir. Batı'nın dışa dönük ve çok yönlü olmasına kıyasla, Doğulular daha içe dönük ve temkinli olabilir, ancak bu geride kaldıkları anlamına gelmez.

Hong Kong, çok sayıda düzenleyici belge yayınladı; bunlar arasında "Sanal Varlık Ticaret Platformu Operatörleri Rehberi", "Kara Para Aklama ve Terörizmin Finansmanı ile Mücadele Rehberi" gibi belgeler bulunmaktadır. Bu politikalar, Amerika'nın daha önce kullandığı "Emtia Vadeli İşlemler Yönetmeliği"nden daha net ve olgun olup, kripto paraların "menkul kıymet" mi yoksa "emtia" mı olduğu konusunda daha fazla tartışma yapmayı gerektirmemektedir.

Boğa piyasası yavaş yavaş zirveye ulaşırken, sektördeki zenginleşme etkisi kendini gösterecek ve yeni bir zenginler kuşağı doğacak. Hong Kong, "Doğu'nun gizemli gücü" avantajıyla, daha fazla ana karadan ve yurt dışında yaşayan Çinlinin Web3’deki önemli oyuncularını ve onların sermayesini çekmeye başlayacak.

Bir sonraki dönem, Web3 ile geleneksel finansın çok boyutlu entegrasyonunu ve Hong Kong finans piyasasını canlandıracaktır. Şu anda, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, muhtemelen perakende yatırımcılara STO ve RWA yatırımlarını açmayı düşünüyor, sanal varlık pazarını daha da genişletiyor. Ayrıca, Hong Kong'un Hong Kong Doları stabilcoin ve (OTC) sanal varlık dükkanlarının düzenleme çerçevesi de ilerlemektedir. Tüm zincir bağlantısı sağlandığında, Web3, Hong Kong pazarına yeni bir canlılık katacaktır.

Gelecek öngörülerinde, hala mevcut olan lisanslı borsa, kendi ticaret faaliyetlerinin yanı sıra, Hong Kong'un Web3'ün çeşitli finans sektörlerini birbirine bağlamasında anahtar bir rol oynayacaktır. Örneğin, ETF ihraçlarında, bir borsa aynı zamanda saklama hizmeti sunarak ihraççıya temel altyapı desteği sağlamaktadır. Gelecekte RWA, STO ve OTC işlemlerinde, bu borsalar vazgeçilmez bir rol üstlenecektir.

İşte bu nedenle, bazı offshore borsalar Hong Kong'dan atıldı. Bu da "bir şekilde karışık olan, er ya da geç geri ödenecek" anlamına geliyor.

Gelişmeler dalgalıdır, Hong Kong'da temizleme dönemini yaşarken tarihi genel bir perspektifle değerlendirip mantıklı kararlar almalıyız.