Son günlerde, kripto dünyasında en çok dikkat çeken konu şüphesiz yeni yasalaşan "GENIUS Yasası"dır. Bu yasa geniş bir tartışma yarattı, birçok kişi Amerika'nın nihayet kripto varlıklar, özellikle de stablecoin'ler için uyumluluk kanalları açtığını düşünüyor. Görünüşe göre dev bir piyasanın patlamak üzere olduğu bir gecede duruyoruz. Destekçiler, bunun doların küresel hakimiyetini pekiştireceğini ve tüketicilere eşi benzeri görülmemiş bir koruma sağlayacağını iddia ediyor.
Güzel bir şey gibi geliyor, değil mi?
Ancak, olaylara diyalektik düşünceyle yaklaşmayı alışkanlık haline getirmiş biri olarak, dünyada bedava öğle yemeği olmadığını her zaman inandım. Görünüşte güzel olan her hediye arkasında henüz farkında olmadığımız bir bedel saklar. Bu yasa gerçekten adının önerdiği gibi "deha" mı? Yoksa o parlak şartların altında, henüz öngöremediğimiz riskler mi gizli?
Bugün, anlaşılır bir dil kullanarak, "GENIUS Yasası"nın getirebileceği olumsuz etkileri derinlemesine inceleyelim.
Bir kripto dünyasının aktif bir katılımcısı olarak, bu yasanın çıkarılmasını kişisel olarak memnuniyetle karşılıyorum. Sonuçta, bu, blok zincirini ve şifreleme teknolojisini halkın günlük yaşamına taşıyarak geniş çapta uygulanması için kritik bir adım atıyor ve sarsılmakta olan küreselleşme sürecine bir güvence ekliyor. Bu nedenle, makalede listelenen çeşitli dezavantajlar, mevcut duruma dair bir uyarı olarak görülebilir ya da sadece bir düşünce pratiği olarak değerlendirilebilir. Okuyucular, bunu bir sohbet konusu olarak değerlendirebilir.
Dolar Tuzağı: İmalatın Geri Dönüş Rüyası Gerçekleşemeyebilir mi?
Ekonomik açıdan, bu tasarının temel hedeflerinden biri, ABD Doları stablecoin'inin küresel dijital ekonominin temel para birimi haline gelmesini sağlamak ve böylece doların egemenliğini korumaktır. Tasarı, tüm uyumlu stablecoin ihraççılarının yüksek kaliteli likit varlıklarla (esas olarak kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri) 1:1 teminat rezervi bulundurmasını gerektiriyor.
Hayal edin, dünya genelinde dolar stabilcoin kullanıldığında, ne kadar Amerikan Hazine bonosu rezerv olarak gerekecek? Bu, Amerikan Hazine bonolarına büyük ve sürekli bir talep yaratacaktır. Küresel fonlar, Amerikan Hazine bonosu satın almak için Amerika'ya akacak, dolayısıyla dolar doğal olarak daha da güçlü hale gelecektir.
Bu, Amerika için iyi bir şey gibi görünüyor, ancak özellikle imalat sanayisini yeniden canlandırma söz konusu olduğunda, bunun altında yatan bir çelişki var; bu neredeyse kökünden söküp atmak.
Amerikan imalat sanayinin boşalmasının temel nedenlerinden biri uzun süredir devam eden ticaret açığıdır. Amerika Birleşik Devletleri'nin ithalatı, ihracatından çok daha fazladır ve bu durum, büyük miktarda doların dünya genelinde dolaşmasına yol açmaktadır. Diğer ülkeler bu dolarlarla ne satın alabilir? Amerika'nın imalat sanayisi çoktan gerilemiş olduğundan, birkaç yüksek teknoloji ürünü dışında çok fazla "Amerikan yapımı" seçenek yoktur. Bu nedenle, bu fonların çoğu tekrar Amerika'nın hazine bonoları ve Wall Street finansal ürünleri satın almak için geri dönmektedir.
Bu, kötü bir döngü oluşturdu: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor, dolar kuru yükseliyor, bu da "Amerikan üretimi"ni yurtdışında pahalı hale getiriyor, ihracatı daha da zorlaştırıyor, ithal ürünler ise daha ucuz hale geliyor ve ticaret açığı daha da genişliyor, yerli imalat sanayinin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.
"GENIUS Yasası" bu kötü döngüye bir süper turboşarj eklemekle eşdeğerdir. Stabilcoin'in küresel yaygınlığı, ABD'nin tüm dünyaya bir tür "dijital dolar" ihraç etmesi anlamına gelmektedir; bu da dünya genelinde dolara ve ABD tahvillerine eşi görülmemiş bir talep yaratacaktır. Sonuç nedir? Doların değeri, daha önce hiç görülmemiş yüksekliklere itilecektir.
Bu, ABD yerli imalat sanayisi için şüphesiz ki durumu daha da kötüleştiriyor. Aynı zamanda, yurt dışı gelirleri yüksek olan Amerikan çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurt dışında kazandıkları döviz kârları, güçlü dolara çevrildiğinde, finansal tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülüyor. Bu sadece şirketin kârlılığını doğrudan etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda hisse değerlerini düşürüyor ve hatta ana borsa endekslerinin genel performansını olumsuz etkileyebilir.
"İmalatın geri dönüşü" olarak adlandırılan şey, güçlü doların baskısı altında daha da ulaşılmaz hale gelebilir. GENIUS yasası, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, belki de kendi ülkesinin reel ekonomisini feda ediyor.
Dolar egemenliğinin paradoksu: Aşırı merkeziyetçilik "dolarlaşmadan kaçış"ı hızlandırabilir mi?
"GENIUS Yasası"nın temel ekonomik argümanı, doların küresel egemenliğini pekiştirmektir. Ancak, uzun vadede bu aşırı merkezileşme yaklaşımı, aslında doların küresel alandan uzaklaşma eğilimini hızlandırabilir.
Stablecoin'lerin ortaya çıkmasından önce, dolar, Amerika'nın ekonomik yaptırımlar uygulaması ve jeopolitik etki alanını genişletmesi için bir araçtı. "GENIUS Yasası", dijital para ekosisteminin merkezini daha da dolar ve onun düzenleyici kapsamına odaklanmayı amaçlıyor. Ancak, aşırı durumların tam tersi, Amerika'nın finansal sistemi silahlandırma endişesi, dünyanın dört bir yanındaki ülkelerin alternatif çözümler aramasını teşvik eden ana motivasyon haline geldi.
Örneğin, stablecoin'in sınır ötesi ödemeler alanındaki büyük potansiyeli geniş çapta kabul edilmektedir, hatta bazıları bunun SWIFT sistemini değiştirebileceğini öngörmektedir. Peki, "SWIFT" kelimesi neden geniş halk kitleleri tarafından bu kadar iyi bilinmektedir? Çünkü Rusya-Ukrayna çatışmasında, SWIFT'in Rusya'yı "liste dışı" bırakma olayı, birçok ülkenin dikkatini çekmiştir. Eğer gelecekte stablecoin, SWIFT'in yerini alarak sınır ötesi ödemelerin ana aracı haline gelirse, bu doların egemenliğinin kendini zayıflattığı anlamına mı gelir?
Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'nin rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT'i temsil eden eski düzen zorluklarla karşı karşıyken, stablecoin'i temsil eden yeni düzen henüz tamamen oluşmamışken, yeni dijital dolar sistemi kök salmadan alternatifler oluşturmak için zamanın geldi.
Kısa vadede doların egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarizasyonu azaltmak" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer gelişen pazarların yanıt verdiği "dolarizasyonu azaltma" dalgası, daha önce hiç olmadığı kadar hızlı bir şekilde gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimleriyle işlem yapmak, dolar varlıkları yerine altın alımını artırmak ve SWIFT'i aşmak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif bir şekilde geliştirmek ve tanıtmak bulunmaktadır.
Borç ve İtibar: Hükümetin Mali Yönetimi ve Güvenilirlik Zorlukları
Bağımlılık Yapan Borç Tuzağı
Daha önce belirtildiği gibi, stablecoin'ler ABD Hazine tahvilleri için büyük bir talep yarattı. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Borç almanın eşi benzeri görülmemiş şekilde kolaylaştığı anlamına geliyor!
Genellikle, hükümetin aşırı borçlanması piyasanın risk tazmini olarak daha yüksek faiz talep etmesine yol açar; bu, doğal bir bastırma mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stablecoin ihraççıları olan bu "sert alıcılar" grubu, küresel halkın ABD tahvilleri alıcısı haline gelmesi anlamına geliyor ve borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürüyor. Hükümet, daha kolay ve ucuz bir şekilde daha fazla fon bulabiliyor, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıflıyor ve borç bağımlılığı daha da kötüleşiyor.
Bu ekonomik açıdan "borç para basma"nın bir varyantı olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basmadığı bir durum olmasına rağmen, etkisi son derece benzer: Özel şirketler "dijital dolar" (stablecoin) ihraç ediyor ve ardından halkın fonlarıyla devlet tahvilleri satın alıyor; bu esasen para arzını genişleterek hükümetin açığını finanse etmekte. Nihai sonuç muhtemelen enflasyon olacaktır ve bu "gizli vergi" zenginliğimizi farkında olmadan aşındıracaktır.
Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskinin bir dönemsel politika seçeneğinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüşme olasılığıdır. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basımı, merkez bankalarının ciddi krizlerle (örneğin 2008 finansal krizi veya COVID-19 pandemisi) başa çıkarken başvurduğu olağanüstü, geçici bir önlem olmuştur. Ancak, "GENİUS Yasası" ekonomik döngülerden bağımsız, kalıcı bir hükümet borcu talep kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basımının artık bir krizle başa çıkma önlemi olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine "gömüldüğü" anlamına gelmektedir. Bu, ekonomik sisteme potansiyel, sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirecek ve gelecekte Federal Rezerv'in enflasyonu kontrol etme görevini son derece zorlaştıracaktır.
Yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması
Bu stabilcoin patlamasında, çeşitli güçler sahneye çıkıyor, bir anda USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 gibi çeşitli stabilcoin sembolleri göz kamaştırıyor, hatta bazıları "USD"nin arkasına eklenebilecek eklerin 26 harfin yetersiz kalacağını şaka yollu söylüyor.
Ancak "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"nin arkasında hangi harf olursa olsun, ABD'nin bu küresel en büyük sermaye pazarında uyumlu bir şekilde iş yapmak istiyorsanız, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almanız gerekmektedir. Bu, farklı gemilerin aynı zincirle sıkı bir şekilde bağlandığı gibidir.
"GENIUS Yasası" bu nedenle eşi benzeri görülmemiş bir finansal istikrarsızlık iletim yolu yarattı. Dijital para piyasasının kaderini, Amerika Birleşik Devletleri tahvil piyasasının sağlığıyla daha önce hiç olmadığı kadar sıkı bir şekilde bağladı.
Bir yandan, eğer bir ana stablecoin'de güven krizi yaşanırsa, bu büyük çaplı bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve ihracatçısının kısa bir süre içinde büyük miktarda ABD Hazine tahvili satmasına zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temeli olan ABD Hazine tahvili pazarını yeterince sarsabilir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal panik yaşanmasına neden olabilir.
Öte yandan, eğer ABD kamu borçlanma piyasasında bir kriz ortaya çıkarsa (örneğin, borç tavanı tıkanıklığı veya kamu kredi notunun düşürülmesi), bu durum tüm ana stablecoin'lerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminin sistematik bir "bank run" yaşamasına neden olabilir.
Bu yasa, bir iki yönlü, riski büyütebilen bir bulaşma kanalı oluşturdu. Üstelik, stablecoin yeni bir olgu olarak, kamu bilinci henüz yüzeysel, herhangi bir rüzgarın estirmesiyle ortaya çıkan panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyüyebilir.
Göz ardı edilemeyecek itibar riski
Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasındaki farklar aslında oldukça büyük. Ve büyük bir tartışma noktası, doğrudan başkanın çıkar çatışması meselesine işaret ediyor. Yasada, kongre üyeleri ve ailelerinin stablecoin işinden kazanç sağlamasını yasaklayan bir madde bulunuyor - bu iyi, çıkar çatışmasını önlemek için. Ancak ilginç olan, bu yasaklamanın başkan ve ailesine uzanmaması.
Bu nokta neden bu kadar hassas? Çünkü herkesçe bilinir ki, Trump ailesi şifreleme sektörüne derinlemesine katılmıştır. Ailenin hisse sahibi olduğu şirket, USD1 adında bir stablecoin çıkarmış ve kısa sürede hızla yükselmiştir. Trump'ın kendisi, 2024'teki mali ifşasında bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiğini rapor etmiştir.
Bir ülkenin liderinin bir kripto para birimi için destek vermesi, bu tür bir "kamusal malın özel kullanımı" hissi, fazla yoğun değil mi? Bir tarafta başkanın stablecoin'in yasal hale gelmesi için büyük çaba sarf etmesi, diğer tarafta ise kendi stablecoin işinin hızla büyümesi var. Bu durum sadece tasarının kendisini "çıkar sağlama" gölgesine sokmakla kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto endüstrisinin itibarını da zedeliyor, sanki siyasi elitlerin kâr elde etme aracı haline gelmiş gibi.
Daha derin bir risk, belirgin parti ve kişisel çıkarlarla dolu bir tasarının, istikrarının sorgulanabilir olacağı gerçeğidir. Bu sefer Cumhuriyetçiler tarafından geçtiyse de, Demokratların eleştirileri sürekli olarak devam ediyor. Gelecekte bir gün iktidar değişikliği olduğunda, yeni göreve gelen hükümetin mevcut başkana "hesap sorma" yapmayacağını kim garanti edebilir? O zaman, yasağın arkasındaki çıkar çatışmalarından dolayı nefretle, "banyo suyunu ve çocuğu bir arada dökme" seçeneğini mi seçecekler, yoksa tüm stablecoin çerçevesini doğrudan iptal mi edecekler? Bu siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrar beklentisine aşırı ihtiyaç duyan bir sektör için kuşkusuz bir zaman bombasıdır.
Güç Oyunları: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Büyüklerin Arka Bahçesi" mi?
Tasarı "yeniliği teşvik etmeyi" iddia ediyor, ancak kurallarını dikkatlice incelersek tam tersi bir sonuca ulaşabiliriz.
Tasarı, stablecoin ihraçcıları için banka seviyesinde katı düzenleyici standartlar belirliyor: kara para aklamayla mücadele (AML), müşteri tanıma (KYC), sık denetimler, banka düzeyinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'ünün uyumluluk gereksinimlerini karşılamakta zorlandığını gösteriyor.
Yeni kurulan şirketler için bu neredeyse aşılması imkansız bir engeldir. Peki, kim kolayca başa çıkabilir? Cevap aşikardır: Zaten büyük ve köklü Wall Street devleri ve olgun finans teknolojisi şirketleri. Bunlar, hazır hukuki uyumluluk ekiplerine, güçlü sermayeye ve düzenleyici kurumlarla etkileşimde zengin deneyime sahiptir.
Sonuç, bu yasaların "İnovasyonu Teşvik Etme" olarak adlandırılmasının, aslında sektör devleri için derin bir "savunma hendeği" kazdığı ve en dinamik olanları dışladığı olabilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
GENIUS yasasının endişeleri: Dolar hakimiyeti paradoksu ve ekonomik riskler
Son günlerde, kripto dünyasında en çok dikkat çeken konu şüphesiz yeni yasalaşan "GENIUS Yasası"dır. Bu yasa geniş bir tartışma yarattı, birçok kişi Amerika'nın nihayet kripto varlıklar, özellikle de stablecoin'ler için uyumluluk kanalları açtığını düşünüyor. Görünüşe göre dev bir piyasanın patlamak üzere olduğu bir gecede duruyoruz. Destekçiler, bunun doların küresel hakimiyetini pekiştireceğini ve tüketicilere eşi benzeri görülmemiş bir koruma sağlayacağını iddia ediyor.
Güzel bir şey gibi geliyor, değil mi?
Ancak, olaylara diyalektik düşünceyle yaklaşmayı alışkanlık haline getirmiş biri olarak, dünyada bedava öğle yemeği olmadığını her zaman inandım. Görünüşte güzel olan her hediye arkasında henüz farkında olmadığımız bir bedel saklar. Bu yasa gerçekten adının önerdiği gibi "deha" mı? Yoksa o parlak şartların altında, henüz öngöremediğimiz riskler mi gizli?
Bugün, anlaşılır bir dil kullanarak, "GENIUS Yasası"nın getirebileceği olumsuz etkileri derinlemesine inceleyelim.
Bir kripto dünyasının aktif bir katılımcısı olarak, bu yasanın çıkarılmasını kişisel olarak memnuniyetle karşılıyorum. Sonuçta, bu, blok zincirini ve şifreleme teknolojisini halkın günlük yaşamına taşıyarak geniş çapta uygulanması için kritik bir adım atıyor ve sarsılmakta olan küreselleşme sürecine bir güvence ekliyor. Bu nedenle, makalede listelenen çeşitli dezavantajlar, mevcut duruma dair bir uyarı olarak görülebilir ya da sadece bir düşünce pratiği olarak değerlendirilebilir. Okuyucular, bunu bir sohbet konusu olarak değerlendirebilir.
Dolar Tuzağı: İmalatın Geri Dönüş Rüyası Gerçekleşemeyebilir mi?
Ekonomik açıdan, bu tasarının temel hedeflerinden biri, ABD Doları stablecoin'inin küresel dijital ekonominin temel para birimi haline gelmesini sağlamak ve böylece doların egemenliğini korumaktır. Tasarı, tüm uyumlu stablecoin ihraççılarının yüksek kaliteli likit varlıklarla (esas olarak kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri) 1:1 teminat rezervi bulundurmasını gerektiriyor.
Hayal edin, dünya genelinde dolar stabilcoin kullanıldığında, ne kadar Amerikan Hazine bonosu rezerv olarak gerekecek? Bu, Amerikan Hazine bonolarına büyük ve sürekli bir talep yaratacaktır. Küresel fonlar, Amerikan Hazine bonosu satın almak için Amerika'ya akacak, dolayısıyla dolar doğal olarak daha da güçlü hale gelecektir.
Bu, Amerika için iyi bir şey gibi görünüyor, ancak özellikle imalat sanayisini yeniden canlandırma söz konusu olduğunda, bunun altında yatan bir çelişki var; bu neredeyse kökünden söküp atmak.
Amerikan imalat sanayinin boşalmasının temel nedenlerinden biri uzun süredir devam eden ticaret açığıdır. Amerika Birleşik Devletleri'nin ithalatı, ihracatından çok daha fazladır ve bu durum, büyük miktarda doların dünya genelinde dolaşmasına yol açmaktadır. Diğer ülkeler bu dolarlarla ne satın alabilir? Amerika'nın imalat sanayisi çoktan gerilemiş olduğundan, birkaç yüksek teknoloji ürünü dışında çok fazla "Amerikan yapımı" seçenek yoktur. Bu nedenle, bu fonların çoğu tekrar Amerika'nın hazine bonoları ve Wall Street finansal ürünleri satın almak için geri dönmektedir.
Bu, kötü bir döngü oluşturdu: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor, dolar kuru yükseliyor, bu da "Amerikan üretimi"ni yurtdışında pahalı hale getiriyor, ihracatı daha da zorlaştırıyor, ithal ürünler ise daha ucuz hale geliyor ve ticaret açığı daha da genişliyor, yerli imalat sanayinin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.
"GENIUS Yasası" bu kötü döngüye bir süper turboşarj eklemekle eşdeğerdir. Stabilcoin'in küresel yaygınlığı, ABD'nin tüm dünyaya bir tür "dijital dolar" ihraç etmesi anlamına gelmektedir; bu da dünya genelinde dolara ve ABD tahvillerine eşi görülmemiş bir talep yaratacaktır. Sonuç nedir? Doların değeri, daha önce hiç görülmemiş yüksekliklere itilecektir.
Bu, ABD yerli imalat sanayisi için şüphesiz ki durumu daha da kötüleştiriyor. Aynı zamanda, yurt dışı gelirleri yüksek olan Amerikan çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurt dışında kazandıkları döviz kârları, güçlü dolara çevrildiğinde, finansal tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülüyor. Bu sadece şirketin kârlılığını doğrudan etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda hisse değerlerini düşürüyor ve hatta ana borsa endekslerinin genel performansını olumsuz etkileyebilir.
"İmalatın geri dönüşü" olarak adlandırılan şey, güçlü doların baskısı altında daha da ulaşılmaz hale gelebilir. GENIUS yasası, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, belki de kendi ülkesinin reel ekonomisini feda ediyor.
Dolar egemenliğinin paradoksu: Aşırı merkeziyetçilik "dolarlaşmadan kaçış"ı hızlandırabilir mi?
"GENIUS Yasası"nın temel ekonomik argümanı, doların küresel egemenliğini pekiştirmektir. Ancak, uzun vadede bu aşırı merkezileşme yaklaşımı, aslında doların küresel alandan uzaklaşma eğilimini hızlandırabilir.
Stablecoin'lerin ortaya çıkmasından önce, dolar, Amerika'nın ekonomik yaptırımlar uygulaması ve jeopolitik etki alanını genişletmesi için bir araçtı. "GENIUS Yasası", dijital para ekosisteminin merkezini daha da dolar ve onun düzenleyici kapsamına odaklanmayı amaçlıyor. Ancak, aşırı durumların tam tersi, Amerika'nın finansal sistemi silahlandırma endişesi, dünyanın dört bir yanındaki ülkelerin alternatif çözümler aramasını teşvik eden ana motivasyon haline geldi.
Örneğin, stablecoin'in sınır ötesi ödemeler alanındaki büyük potansiyeli geniş çapta kabul edilmektedir, hatta bazıları bunun SWIFT sistemini değiştirebileceğini öngörmektedir. Peki, "SWIFT" kelimesi neden geniş halk kitleleri tarafından bu kadar iyi bilinmektedir? Çünkü Rusya-Ukrayna çatışmasında, SWIFT'in Rusya'yı "liste dışı" bırakma olayı, birçok ülkenin dikkatini çekmiştir. Eğer gelecekte stablecoin, SWIFT'in yerini alarak sınır ötesi ödemelerin ana aracı haline gelirse, bu doların egemenliğinin kendini zayıflattığı anlamına mı gelir?
Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'nin rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT'i temsil eden eski düzen zorluklarla karşı karşıyken, stablecoin'i temsil eden yeni düzen henüz tamamen oluşmamışken, yeni dijital dolar sistemi kök salmadan alternatifler oluşturmak için zamanın geldi.
Kısa vadede doların egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarizasyonu azaltmak" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer gelişen pazarların yanıt verdiği "dolarizasyonu azaltma" dalgası, daha önce hiç olmadığı kadar hızlı bir şekilde gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimleriyle işlem yapmak, dolar varlıkları yerine altın alımını artırmak ve SWIFT'i aşmak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif bir şekilde geliştirmek ve tanıtmak bulunmaktadır.
Borç ve İtibar: Hükümetin Mali Yönetimi ve Güvenilirlik Zorlukları
Bağımlılık Yapan Borç Tuzağı
Daha önce belirtildiği gibi, stablecoin'ler ABD Hazine tahvilleri için büyük bir talep yarattı. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Borç almanın eşi benzeri görülmemiş şekilde kolaylaştığı anlamına geliyor!
Genellikle, hükümetin aşırı borçlanması piyasanın risk tazmini olarak daha yüksek faiz talep etmesine yol açar; bu, doğal bir bastırma mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stablecoin ihraççıları olan bu "sert alıcılar" grubu, küresel halkın ABD tahvilleri alıcısı haline gelmesi anlamına geliyor ve borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürüyor. Hükümet, daha kolay ve ucuz bir şekilde daha fazla fon bulabiliyor, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıflıyor ve borç bağımlılığı daha da kötüleşiyor.
Bu ekonomik açıdan "borç para basma"nın bir varyantı olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basmadığı bir durum olmasına rağmen, etkisi son derece benzer: Özel şirketler "dijital dolar" (stablecoin) ihraç ediyor ve ardından halkın fonlarıyla devlet tahvilleri satın alıyor; bu esasen para arzını genişleterek hükümetin açığını finanse etmekte. Nihai sonuç muhtemelen enflasyon olacaktır ve bu "gizli vergi" zenginliğimizi farkında olmadan aşındıracaktır.
Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskinin bir dönemsel politika seçeneğinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüşme olasılığıdır. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basımı, merkez bankalarının ciddi krizlerle (örneğin 2008 finansal krizi veya COVID-19 pandemisi) başa çıkarken başvurduğu olağanüstü, geçici bir önlem olmuştur. Ancak, "GENİUS Yasası" ekonomik döngülerden bağımsız, kalıcı bir hükümet borcu talep kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basımının artık bir krizle başa çıkma önlemi olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine "gömüldüğü" anlamına gelmektedir. Bu, ekonomik sisteme potansiyel, sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirecek ve gelecekte Federal Rezerv'in enflasyonu kontrol etme görevini son derece zorlaştıracaktır.
Yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması
Bu stabilcoin patlamasında, çeşitli güçler sahneye çıkıyor, bir anda USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 gibi çeşitli stabilcoin sembolleri göz kamaştırıyor, hatta bazıları "USD"nin arkasına eklenebilecek eklerin 26 harfin yetersiz kalacağını şaka yollu söylüyor.
Ancak "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"nin arkasında hangi harf olursa olsun, ABD'nin bu küresel en büyük sermaye pazarında uyumlu bir şekilde iş yapmak istiyorsanız, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almanız gerekmektedir. Bu, farklı gemilerin aynı zincirle sıkı bir şekilde bağlandığı gibidir.
"GENIUS Yasası" bu nedenle eşi benzeri görülmemiş bir finansal istikrarsızlık iletim yolu yarattı. Dijital para piyasasının kaderini, Amerika Birleşik Devletleri tahvil piyasasının sağlığıyla daha önce hiç olmadığı kadar sıkı bir şekilde bağladı.
Bir yandan, eğer bir ana stablecoin'de güven krizi yaşanırsa, bu büyük çaplı bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve ihracatçısının kısa bir süre içinde büyük miktarda ABD Hazine tahvili satmasına zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temeli olan ABD Hazine tahvili pazarını yeterince sarsabilir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal panik yaşanmasına neden olabilir.
Öte yandan, eğer ABD kamu borçlanma piyasasında bir kriz ortaya çıkarsa (örneğin, borç tavanı tıkanıklığı veya kamu kredi notunun düşürülmesi), bu durum tüm ana stablecoin'lerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminin sistematik bir "bank run" yaşamasına neden olabilir.
Bu yasa, bir iki yönlü, riski büyütebilen bir bulaşma kanalı oluşturdu. Üstelik, stablecoin yeni bir olgu olarak, kamu bilinci henüz yüzeysel, herhangi bir rüzgarın estirmesiyle ortaya çıkan panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyüyebilir.
Göz ardı edilemeyecek itibar riski
Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasındaki farklar aslında oldukça büyük. Ve büyük bir tartışma noktası, doğrudan başkanın çıkar çatışması meselesine işaret ediyor. Yasada, kongre üyeleri ve ailelerinin stablecoin işinden kazanç sağlamasını yasaklayan bir madde bulunuyor - bu iyi, çıkar çatışmasını önlemek için. Ancak ilginç olan, bu yasaklamanın başkan ve ailesine uzanmaması.
Bu nokta neden bu kadar hassas? Çünkü herkesçe bilinir ki, Trump ailesi şifreleme sektörüne derinlemesine katılmıştır. Ailenin hisse sahibi olduğu şirket, USD1 adında bir stablecoin çıkarmış ve kısa sürede hızla yükselmiştir. Trump'ın kendisi, 2024'teki mali ifşasında bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiğini rapor etmiştir.
Bir ülkenin liderinin bir kripto para birimi için destek vermesi, bu tür bir "kamusal malın özel kullanımı" hissi, fazla yoğun değil mi? Bir tarafta başkanın stablecoin'in yasal hale gelmesi için büyük çaba sarf etmesi, diğer tarafta ise kendi stablecoin işinin hızla büyümesi var. Bu durum sadece tasarının kendisini "çıkar sağlama" gölgesine sokmakla kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto endüstrisinin itibarını da zedeliyor, sanki siyasi elitlerin kâr elde etme aracı haline gelmiş gibi.
Daha derin bir risk, belirgin parti ve kişisel çıkarlarla dolu bir tasarının, istikrarının sorgulanabilir olacağı gerçeğidir. Bu sefer Cumhuriyetçiler tarafından geçtiyse de, Demokratların eleştirileri sürekli olarak devam ediyor. Gelecekte bir gün iktidar değişikliği olduğunda, yeni göreve gelen hükümetin mevcut başkana "hesap sorma" yapmayacağını kim garanti edebilir? O zaman, yasağın arkasındaki çıkar çatışmalarından dolayı nefretle, "banyo suyunu ve çocuğu bir arada dökme" seçeneğini mi seçecekler, yoksa tüm stablecoin çerçevesini doğrudan iptal mi edecekler? Bu siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrar beklentisine aşırı ihtiyaç duyan bir sektör için kuşkusuz bir zaman bombasıdır.
Güç Oyunları: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Büyüklerin Arka Bahçesi" mi?
Tasarı "yeniliği teşvik etmeyi" iddia ediyor, ancak kurallarını dikkatlice incelersek tam tersi bir sonuca ulaşabiliriz.
Tasarı, stablecoin ihraçcıları için banka seviyesinde katı düzenleyici standartlar belirliyor: kara para aklamayla mücadele (AML), müşteri tanıma (KYC), sık denetimler, banka düzeyinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'ünün uyumluluk gereksinimlerini karşılamakta zorlandığını gösteriyor.
Yeni kurulan şirketler için bu neredeyse aşılması imkansız bir engeldir. Peki, kim kolayca başa çıkabilir? Cevap aşikardır: Zaten büyük ve köklü Wall Street devleri ve olgun finans teknolojisi şirketleri. Bunlar, hazır hukuki uyumluluk ekiplerine, güçlü sermayeye ve düzenleyici kurumlarla etkileşimde zengin deneyime sahiptir.
Sonuç, bu yasaların "İnovasyonu Teşvik Etme" olarak adlandırılmasının, aslında sektör devleri için derin bir "savunma hendeği" kazdığı ve en dinamik olanları dışladığı olabilir.