Stablecoin Yasası: ABD Tahvillerinin Kurtarıcısı mı Yoksa Finansal Bombası mı?

Amerika, "Güzel Yasa" olarak adlandırılan bir yasayı ilerletiyor ve bu yasa, stablecoinleri ulusal borç finansman sistemi içine dahil etmeyi amaçlıyor. Bu yasa, dolar stablecoinlerinin tam olarak nakit, ABD tahvilleri veya banka mevduatları ile rezervlenmesini gerektiren "GENIUS Act" ile politik bir kombinasyon oluşturuyor. Bu, stablecoin düzenlemesinde önemli bir değişikliği işaret ediyor.

Yasanın ana hedefleri arasında: ABD tahvili baskısını azaltmak, doların egemenliğini güçlendirmek ve faiz indirim beklentilerini teşvik etmek yer alıyor. 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor; bunun büyük kısmının ABD tahvili pazarına akması ve ABD mali açığına yeni bir finansman kanalı sağlaması muhtemel.

36 trilyon dolarlık federal borçla karşı karşıya kalan ABD hükümeti, yeni finansman yolları açmak zorundadır. Stabilcoin pazarındaki hızlı büyüme, politika yapıcıların dikkatini çekmiştir. 2030 yılına kadar stabilcoin piyasa değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon dolar arasında olacağı, bunun büyük bir kısmının ABD tahvillerine tahsis edileceği öngörülmektedir.

Bu mekanizma bazı etkilere yol açabilir, bunlar arasında finansal piyasaların çarpıtılması ve gelişen piyasalardaki sermaye kontrolünün zayıflatılması bulunmaktadır. Kısa vadeli ABD tahvillerine olan talebin artması, getiri oranlarını düşürebilirken, stabilcoin'lerin uluslararası akışı geleneksel bankacılık sistemini bypass edebilir.

Tasarıdaki temel tasarım, stabilcoin ihraççılarının kullanıcıların stabilcoin satın almak için kullandıkları fonları ABD tahvilleri satın almak için kullanmalarını gerektiriyor. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılamakta hem de mali finansman amacını gerçekleştirmekte. Düzenleyici hiyerarşi, piyasa konsolidasyonunu hızlandırabilir; şu anda piyasa, birkaç büyük ihraççı tarafından domine edilmektedir.

Stablecoin'lere büyük umutlar bağlanıyor ve bu, ABD Hazine bonosu arz baskısını hafifletmede önemli bir araç haline gelebilir. Ancak, stablecoin'ler esas olarak kısa vadeli ABD Hazine bonolarına sabitlenmiştir, bu da uzun vadeli Hazine bonolarının arz ve talep dengesizliğine sınırlı bir yardımcı olmaktadır.

Yasanın derin stratejisi, dolar hegemonyasının dijital yükselişindedir. Dünyanın büyük bir kısmındaki stablecoin'ler dolara sabitlenmiştir ve bir "gölge dolar ağı" oluşturmuştur. Bu mekanizma, uluslararası uzlaşım sistemini değiştirebilir ve doların "dijital hegemonyası"nın yükselişini gerçekleştirebilir.

Ancak, bu mekanizma aynı zamanda potansiyel riskler de taşımaktadır. Eğer büyük ölçekli bir geri çekilme olursa, bu ABD tahvilleri-stablecoin ölüm sarmalını tetikleyebilir. Merkezsiz finansın riskleri büyüyebilir; eğer temel varlıkların değeri hızla düşerse, bu bir domino etkisi yaratabilir. Ayrıca, bu para politikası bağımsızlığını da etkileyebilir.

Amerika'nın eylemleriyle karşı karşıya kalan dünya, farklı yanıt stratejileri geliştiriyor. Bazı ülkeler, Amerika'nın düzenlemeleriyle uyum sağlamayı seçerken, diğerleri yenilikçi veya alternatif çözümler arıyor. Uluslararası para sistemi, çeşitlendirilmiş para birimleri birliğine, dijital para birimleri rekabetine veya aşırı parçalanma yönünde evrilebilir.

Yasa tasarısının ilerlemesiyle birlikte, Fed'in faiz indirme baskısıyla karşılaşabileceği ve doların zayıflayabileceği öngörülüyor. 2030 yılına kadar, stabilcoin'lerin büyük miktarda ABD Hazine tahvili tutması durumunda, küresel finansal sistemin zincir üstü yeniden yapılandırılmasını tamamlamış olabileceği düşünülüyor. Bu teknolojik yenilik, küresel ekonomik düzeni yeniden şekillendiriyor ve etkileri derin ve geniş kapsamlı olacak.