MicroStrategy, Bitcoin fiyatındaki düşüş nedeniyle iflas edecek mi?

Teorik olarak bir olasılık vardır, ancak pratikte gerçekleşme olasılığı son derece düşüktür. Ana nedenler şunlardır:

1. Düşük kaldıraç oranı, uzun vadeli borç süresi, kısa vadede belirgin bir borç ödeme baskısı yok.
2. Mali krizinin ön koşulu Bitcoin değerinin uzun süre boyunca çok düşük seviyelerde kalmasıdır, bu durumun gerçekleşme olasılığı düşük.
3. Kurucuların oy haklarının neredeyse yarısını elinde bulundurması, imtiyazlı hisse senedi borçlarındaki erken geri alma maddesinin önlenmesini sağlayarak, şirketin işletim yönünün istikrarını güvence altına alabilir.

MicroStrategy'nin Bitcoin Tutma Stratejisi

MicroStrategy, geleneksel yazılım şirketinden, dünyanın en büyük Bitcoin sahibi şirketine dönüşmüştür. 2024 yılı sonunda, şirketin yaklaşık 471,107 adet Bitcoin'i bulunmaktadır, toplam maliyeti 27.97 milyar dolar, ortalama alım maliyeti ise 62,500 dolar/coin'dir. 2024 yılı sonunda bu Bitcoin'lerin piyasa değeri yaklaşık 41.79 milyar dolardır.

Şirket, Bitcoin satın almak için aşağıdaki dört yöntemle fon toplamaktadır:

1. Kendi fonlarını kullanma: Yaklaşık 500 milyon dolar, ana kaynak değil.
2. Dönüştürülebilir öncelikli tahvillerin ihraç edilmesi: Daha düşük faiz oranları, yatırımcılar hisse senedi fiyatlarının yükselme potansiyeline olumlu bakıyor.
3. Öncelikli teminatlı tahvillerin ihraç edilmesi: Önceden geri ödeme yapılmıştır.
4. Piyasa fiyatı hisse senedi ihraçları: Hisse senedi artırımı yoluyla finansman sağlamak, yatırımcıları çekmek için BTC Yield kavramını önermek.

Şu anda, şirketin toplam borcu 82,13 milyar dolar, toplam varlık değeri 43 milyar dolar ve kaldıraç oranı %19'dur. Bitcoin fiyatının 16.500 doların altına düşmesi ve uzun süre bu seviyede kalması, iflas durumuna yol açacaktır.

Bitcoin fiyat dalgalanmalarının etkisi

Kısa vadeli etki:

• Fiyat düşüşü, değer düşüklüğü kaybının kaydedilmesine neden olacak ve finansal rapor performansını etkileyecektir.
• Şirketin Bitcoin teminatlı kredisi yoktur, ek teminat riski bulunmamaktadır.
• Hisse senedi fiyatı Bitcoin ile yüksek derecede ilişkilidir ve finansman yeteneğini etkileyebilir.

Uzun vadeli etkiler:

• Uzun vadeli bir ayı piyasasına girilirse, ciddi finansman baskısıyla karşılaşılabilir.
• Şirketin operasyonları büyük ölçüde sermaye piyasalarına bağlıdır, yatırımcı güveni finansman için hayati öneme sahiptir.
• Yönetim, Bitcoin'in uzun vadeli değerine inanıyor, aktif olarak satması pek olası değil, ancak finansman sıkıntısı stratejiyi ayarlamak zorunda bırakabilir.

Ana Finansal Veri Analizi

Bitcoin pozisyonu ve değeri:

• 2024 sonu pozisyonun defter değeri 23.9 milyar dolar, piyasa değeri 41.79 milyar dolar.
• Fiyatın 30.000 doları aşması, daha fazla değer kaybına yol açabilir.

Borç seviyesi:

• Toplam borç yaklaşık 8.2 milyar dolar, esasen düşük faizli tahvillerdir.
• Bazı tahviller hisse senedine dönüşebilir, kısa vadeli borç riski daha düşüktür.

Nakit akışı ve likidite:

• 2024 yılında işletme nakit akışında net çıkış 53 milyon USD, nakit rezervi 46.8 milyon USD.
• Hisse senedi ihraç ederek finansman sağlamak, ancak gelecekteki finansman yeteneği hisse senedi fiyatından etkilenebilir.

Kârlılık:

• Yazılım işindeki büyüme durakladı, gelir düştü.
• Kazanç, esas olarak Bitcoin yatırım getirilerine bağlıdır, mali rapor karı büyük dalgalanmalar göstermektedir.

Hisse senedi fiyatlarının hareketi ile Bitcoin'in ilişkisi

• Hisse senedi fiyatları ile Bitcoin fiyatları arasında yüksek bir ilişki vardır, korelasyon katsayısı 0.7-0.8.
• Hisse senedi fiyatı dalgalanma genellikle Bitcoin'in kendisinden daha büyüktür.
• Şu anda değeri Bitcoin'in net değerinden yüksek, ancak prim Bitcoin fiyatı düştükçe kaybolabilir.

İflas veya mali kriz olasılığı

• Kısa vadeli borç ödeme kapasitesi güçlü, ancak uzun vadeli ayı piyasası finansal zorluklar doğurabilir.
• Bitcoin fiyatının 1.2-1.5 bin dolar seviyesine düşmesi, teknik iflaslara yol açabilir.
• 2027-2029 yıllarında büyük miktarda borç vadesi dolacak, yeniden finansman baskısıyla karşılaşılabilir.
• Yönetim, oy haklarının neredeyse yarısını kontrol ederek, büyük stratejik değişiklikleri engelleyebilir.

Sonuç olarak, MicroStrategy'nin mevcut finansal durumu stabil, ancak Bitcoin'in hareketlerine yüksek derecede bağımlı. Uzun vadeli derin bir düşüş ciddi finansal baskılara yol açabilirken, sürekli bir artış güçlü bir büyümenin sürdürülme umudunu taşımaktadır. Şirketin gelecekteki gelişimi Bitcoin pazarının performansına bağlıdır.