ABD Hazine Krizi Altında Stabilcoin Deneyi: Finansal Sistemin On-Chain Yeniden Şekillendirilmesi
36 trilyon dolar devlet tahvili krizinin tetiklediği bir finansal deney devam ediyor ve kripto dünyasını ABD tahvillerinin yeni alıcıları haline getirmeyi deniyor, küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" adında bir yasayı ilerletiyor. Deutsche Bank'ın son raporu, bunun Amerikanın devasa borçlarıyla başa çıkma stratejisi olarak "Pennsylvania Planı" olarak nitelendiriyor - stabilcoin satın alımını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine entegre etmeyi amaçlıyor.
Bu yasa tasarısı, diğer bir yasa tasarısıyla birlikte bir politika kombinasyonu oluşturuyor; bu diğer tasarı, tüm dolar stabilcoinlerinin %100 nakit, ABD hazine bonosunu veya banka mevduatını tutmasını zorunlu kılıyor. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret ediyor. Yasa, stabilcoin ihraç eden kuruluşların 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD hazine bonoları) ile rezerv tutmasını talep ediyor ve algoritmik stabilcoinleri yasaklıyor; ayrıca federal ve eyalet düzeyinde ikili bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Belirgin bir hedefi var:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stabilcoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar küresel stabilcoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak ve Amerika'nın bütçe açığına yeni bir finansman kanalı sağlayacak.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Şu anda %95 oranında stablecoin dolar ile sabitlenmiştir, yasa tasarısının "dolar→stablecoin→küresel ödeme→ABD tahvilleri geri dönüşü" kapalı döngüsünü geçmesi, doların dijital ekonomideki "on-chain madencilik hakkını" güçlendirir.
Faiz indirim beklentilerini artırmak: Rapor, yasaların geçmesinin ABD Merkez Bankası'nı faiz indirimine zorlayarak ABD hazine borçlanma maliyetlerini düşüreceğini ve doları zayıflatarak ABD ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtiyor.
ABD Hazine Borçlanma Havuzu, stablecoin Politika Aracı Haline Geldi
Amerikan federal borcu toplamda 36 trilyon doları aşmış durumda, 2025 yılında ödenmesi gereken anapara ve faiz toplamı 9 trilyon dolara ulaşacak. Bu "borç göleti" ile yüzleşen hükümet, acilen yeni finansman kanalları açmak zorunda. Ve stablecoin, bir zamanlar düzenleyici sınırda kalan bu finansal yenilik, beklenmedik bir şekilde çözüm önerilerinden biri haline geldi.
Seminerlerden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir yatırım danışmanlık şirketinin CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, devlet tahvili piyasasında önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stabilcoin toplam piyasa değerinin 2560 milyar dolar olduğunu gösteriyor, bunun yaklaşık %80'i ABD Hazine tahvilleri veya repo anlaşmalarına yerleştirilmiş olup, büyüklüğü yaklaşık 2000 milyar dolar. ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha az olmasına rağmen, büyüme hızı geleneksel finansal kuruluşların dikkatini çekiyor.
Bir banka, 2030 yılına kadar stablecoin pazar değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon ABD Doları arasında olacağını ve o tarihte ihraççıların elindeki ABD Hazine tahvili miktarının 1.2 trilyon ABD Dolarını geçeceğini öngörüyor. Bu büyüklük, ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahipleri arasında yer almak için yeterlidir.
Stabilcoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geldi, önde gelen stabilcoin'ler yaklaşık 200 milyar dolar değerinde ABD tahvili tutuyor, bu da ABD tahvillerinin %0.5'ine denk geliyor; eğer ölçek 2 trilyon dolara (yüzde 80'lik bir ABD tahvili tahsisi) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeyi aşacaktır. Bu mekanizma şunları mümkün kılabilir:
Finansal piyasaları çarpıtma: Kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine olan talebin artması, getirileri düşürerek getiri eğrisinin dikleşmesini arttırmakta ve geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrollerini zayıflatmak: Stabilcoinlerin uluslararası hareketi, geleneksel bankacılık sistemini bypass ederek döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz patlak vermiştir).
"Güzel Büyük Yasa" ve diğer yasa, hassas bir politika kombinasyonu oluşturur. İkincisi, düzenleyici çerçeve olarak, stablecoin'lerin ABD Hazine tahvillerinin "devralıcısı" olmasını zorunlu kılar; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturur.
Tasarı tasarımı siyasi zeka ile dolu: Kullanıcılar 1 dolar karşılığında bir stablecoin satın aldıklarında, éşleyici bu 1 doları ABD Hazine tahvili satın almak zorundadır. Bu, uyumluluk gereksinimlerini karşılamakla kalmaz, aynı zamanda mali finansman hedeflerine de ulaşır. Bir stablecoin éşleyicisi, en büyük stablecoin éşleyicisi olarak, 2024'te 33,1 milyar dolar net ABD Hazine tahvili satın alarak, dünya genelinde en büyük yedinci ABD tahvili alıcısı konumuna yükselmiştir.
Regülasyon derecelendirme sistemi, tekelcileri destekleme niyetini daha fazla ortaya koyuyor: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip stablecoin'ler federal olarak doğrudan denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kuruluşlara bırakılıyor. Bu tasarım, pazarın merkezileşmesini hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca münhasırlık koşulları içermektedir: ABD'de, eşdeğer bir denetim kabul edilmediği sürece, ABD Doları olmayan stablecoin'lerin dolaşımını yasaklamaktadır. Bu, hem Dolar'ın egemenliğini pekiştiriyor hem de belirli stablecoin'lerin önündeki engelleri kaldırıyor.
2025 yılının ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışıyla karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççıları büyük umutlar taşımaktadır. Bir bankanın faiz oranı stratejisi müdürü şunları belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'in getireceği talep artışı, hazineye politika alanı sağlayacaktır."
Mekanizma tasarımı gerçekten inceliklidir:
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edilmesi için, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınmalı, doğrudan finansman kanalı oluşturulmalıdır.
Stablecoin talebinin artışı, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek hükümetin finansman belirsizliğini azaltıyor.
Yayımcılar, rezerv varlıklarını sürekli olarak artırmak zorunda kalıyor, bu da kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknoloji şirketinin portföy yöneticisi, birçok uluslararası üst düzey bankanın stablecoin işbirliği konusunda görüşmeler yürüttüğünü ve "stabilcoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl piyasaya sürebiliriz?" diye sorduklarını açıkladı. Sektördeki ilgi zirveye ulaştı.
Ama şeytan detaylarda gizlidir: stabilcoinler esasen kısa vadeli ABD tahvillerine dayanmaktadır, uzun vadeli ABD tahvillerinin arz ve talep çatışmasına gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca, mevcut stabilcoin hacmi ABD tahvillerinin faiz ödemeleriyle karşılaştırıldığında hala göz ardı edilebilecek kadar küçüktür - dünya genelindeki stabilcoin toplam hacmi 232 milyar dolarken, ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon doları aşmaktadır.
Doların Yeni Hegemonyası, On-Chain Sömürgeciliğin Yükselişi
Tasarıların derin stratejisi, dolar egemenliğinin dijital yükselişindedir. Küresel olarak, %95 oranında stablecoin dolar ile desteklenmektedir ve geleneksel bankacılık sistemi dışında "gölge dolar ağı" inşa edilmektedir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi yerlerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri aşarak stablecoin ile sınır ötesi para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'in üzerinde azaltıyor. Bu tür "resmi olmayan dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızlı bir şekilde sızmasına neden oluyor.
Daha derin etkisi, uluslararası sıralama sisteminin paradigma devrimindedir:
Geleneksel dolar sıralaması bankalar arası ağa dayanır
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilir.
Dolar hesaplama yeteneği geleneksel finans kurumlarının sınırlarını aşarak "dijital egemenlik" yükselişini gerçekleştiriyor
Avrupa Birliği açıkça tehdidin farkında. Regülasyonları, euro dışındaki stablecoinlerin günlük ödeme işlevlerini sınırlıyor ve büyük ölçekli stablecoinlerin ihraç edilmesini yasaklıyor. Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu hızlandırmaya çalışıyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong farklılaştırılmış bir strateji izliyor: stabilcoin lisans sistemi oluştururken, aynı zamanda OTC ticareti ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlıyor. Para Otoritesi, tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların on-chain tokenizasyonunu teşvik etmek için gerçek dünya varlıkları (RWA) ile ilgili operasyon kılavuzunu yayınlamayı planlıyor.
Risk İletim Ağı, Zamanlayıcı Bombanın Geri Sayımı
Yasa tasarısı üç katmanlı yapısal riskler barındırıyor:
Birinci katman: ABD tahvilleri - stabilcoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca bir stabilcoin'i geri alırlarsa, éşyüzücü ABD tahvillerini satmak zorunda kalır ve nakit elde eder → ABD tahvilleri fiyatı düşer → diğer stabilcoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022'de bir stabilcoin, piyasa paniği nedeniyle kısa süreli olarak sabitini kaybetti, gelecekte benzer olaylar ölçeğin büyümesi nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci aşama: Merkeziyetsiz finansın risklerinin büyümesi. Stabilcoin'ler DeFi ekosistemine akarken, likidite madenciliği, borç verme ve staking gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlanır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar stake edilmesini sağlar, bu da riski geometrik olarak artırır. Temel varlık değerinde bir çöküş yaşandığında, zincirleme tasfiyelere yol açabilir.
Üçüncü boyut: Para politikasının bağımsızlığının kaybı. Deutsche Bank raporu, yasanın "Fed'i faiz indirmesi için baskı yapacağını" doğrudan belirtiyor. Hükümet, stablecoin aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" kazanıyor ve bu, Fed'in bağımsızlığını tehlikeye atabilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha da zor olan, ABD'nin borç ve GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvili getirileri sürekli tersine döner veya temerrüt beklentileri ortaya çıkarsa, stablecoin'lerin güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Satranç Tahtası, Ekonomik Düzenin On-Chain Yeniden Yapılandırılması
Amerika'nın eylemleriyle yüzleşirken, dünya üç ana cepheye ayrılıyor:
Regülasyon entegrasyon kampı: Kanada bankacılık regülatörleri, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını açıkladı, çerçeve oluşturuluyor. Bu, ABD regülasyonundaki eğilimle paralellik gösteriyor ve Kuzey Amerika'da bir işbirliği durumu oluşturuyor. Bir işlem platformu, Temmuz ayında ABD tarzı sürekli sözleşmeler başlatacak ve stablecoin ile finansman maliyet oranlarını hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Kampı: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yollarında farklılık gösteriyor. Hong Kong, stabilcoin'i "sanal bankacılık alternatifleri" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir daraltma yaklaşımı benimsiyor; Singapur ise "stabilcoin kum havuzu" uygulayarak deneysel ihraçlara izin veriyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm grubu: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "koruma varlığı" olarak kullanarak yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkisini zayıflattı. Bu ülkeler, yerel stabilcoin veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıyadır.
Ve uluslararası sistem de değişim geçirecek: tek kutupludan "karma mimari"ye, mevcut reform planı üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): Dolar, Euro ve Renminbi üçlü rezerv para birimini oluşturur ve bölgesel hesaplama sistemleri (örneğin, ASEAN çok taraflı para takası) ile desteklenir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimi (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasına geçti, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri zorluğuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Eğer jeopolitik çatışmalar tırmanırsa, bölünmüş dolar, euro ve BRICS para birimleri oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerinin artmasına neden olur.
Bir ödeme platformunun CEO'su, anahtar engeli vurguladı: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stabilcoinlerin benimsenmesini teşvik eden gerçek bir teşvik yok." Şirket, benimseme sorununu çözmek için bir ödül mekanizması sunuyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise güven sorununu akıllı sözleşmelerle çözüyor.
Deutsche Bank raporuna göre, "Güzel Yasa"nın uygulanmasıyla birlikte, Fed'in faiz indirmek zorunda kalacağı ve doların önemli ölçüde zayıflayacağı öngörülmektedir. 2030 yılına geldiğimizde, stabilcoinlerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine bonosu bulundurmasıyla birlikte, küresel finansal sistem belki de sessizce on-chain yeniden yapılandırmayı tamamlamış olacak — dolar egemenliği, kod biçiminde blok zincirinin her bir işlemiyle entegre edilecek ve risk, merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılacaktır.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; dolar blok zincirinin elbisesini giydiğinde, eski düzenin mücadelesi yeni bir savaş alanında sahneleniyor!
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 Likes
Reward
13
8
Repost
Share
Comment
0/400
governance_ghost
· 07-30 07:59
Yine bir sermaye döngüsü..
View OriginalReply0
NoodlesOrTokens
· 07-29 17:05
Aman Tanrım, enayileri oyuna getirmek için gerçekten çok tuzak var.
View OriginalReply0
StealthDeployer
· 07-29 16:18
Yine burada para kazanma peşindeler.
View OriginalReply0
0xSoulless
· 07-28 00:48
Yine bir enayiler büyük dönüşümü
View OriginalReply0
UncleLiquidation
· 07-28 00:37
Bırak artık, insanları enayi yerine koymak için yapılan oyun.
View OriginalReply0
MoonBoi42
· 07-28 00:36
Stablecoin'den çıkış, geçici hayatta kalma.
View OriginalReply0
BugBountyHunter
· 07-28 00:34
Bunca zamandır hala tuzak....
View OriginalReply0
GasFeeCrybaby
· 07-28 00:26
Yine enayileri Emiciler Tarafından Oyuna Getirilmek için acele ediyorlar.
ABD tahvil krizi altındaki stablecoin deneyi: 36 trilyon dolarlık borç, on-chain finansın yeniden şekillenmesini teşvik ediyor.
ABD Hazine Krizi Altında Stabilcoin Deneyi: Finansal Sistemin On-Chain Yeniden Şekillendirilmesi
36 trilyon dolar devlet tahvili krizinin tetiklediği bir finansal deney devam ediyor ve kripto dünyasını ABD tahvillerinin yeni alıcıları haline getirmeyi deniyor, küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" adında bir yasayı ilerletiyor. Deutsche Bank'ın son raporu, bunun Amerikanın devasa borçlarıyla başa çıkma stratejisi olarak "Pennsylvania Planı" olarak nitelendiriyor - stabilcoin satın alımını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine entegre etmeyi amaçlıyor.
Bu yasa tasarısı, diğer bir yasa tasarısıyla birlikte bir politika kombinasyonu oluşturuyor; bu diğer tasarı, tüm dolar stabilcoinlerinin %100 nakit, ABD hazine bonosunu veya banka mevduatını tutmasını zorunlu kılıyor. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret ediyor. Yasa, stabilcoin ihraç eden kuruluşların 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD hazine bonoları) ile rezerv tutmasını talep ediyor ve algoritmik stabilcoinleri yasaklıyor; ayrıca federal ve eyalet düzeyinde ikili bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Belirgin bir hedefi var:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stabilcoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar küresel stabilcoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak ve Amerika'nın bütçe açığına yeni bir finansman kanalı sağlayacak.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Şu anda %95 oranında stablecoin dolar ile sabitlenmiştir, yasa tasarısının "dolar→stablecoin→küresel ödeme→ABD tahvilleri geri dönüşü" kapalı döngüsünü geçmesi, doların dijital ekonomideki "on-chain madencilik hakkını" güçlendirir.
Faiz indirim beklentilerini artırmak: Rapor, yasaların geçmesinin ABD Merkez Bankası'nı faiz indirimine zorlayarak ABD hazine borçlanma maliyetlerini düşüreceğini ve doları zayıflatarak ABD ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtiyor.
ABD Hazine Borçlanma Havuzu, stablecoin Politika Aracı Haline Geldi
Amerikan federal borcu toplamda 36 trilyon doları aşmış durumda, 2025 yılında ödenmesi gereken anapara ve faiz toplamı 9 trilyon dolara ulaşacak. Bu "borç göleti" ile yüzleşen hükümet, acilen yeni finansman kanalları açmak zorunda. Ve stablecoin, bir zamanlar düzenleyici sınırda kalan bu finansal yenilik, beklenmedik bir şekilde çözüm önerilerinden biri haline geldi.
Seminerlerden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir yatırım danışmanlık şirketinin CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, devlet tahvili piyasasında önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stabilcoin toplam piyasa değerinin 2560 milyar dolar olduğunu gösteriyor, bunun yaklaşık %80'i ABD Hazine tahvilleri veya repo anlaşmalarına yerleştirilmiş olup, büyüklüğü yaklaşık 2000 milyar dolar. ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha az olmasına rağmen, büyüme hızı geleneksel finansal kuruluşların dikkatini çekiyor.
Bir banka, 2030 yılına kadar stablecoin pazar değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon ABD Doları arasında olacağını ve o tarihte ihraççıların elindeki ABD Hazine tahvili miktarının 1.2 trilyon ABD Dolarını geçeceğini öngörüyor. Bu büyüklük, ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahipleri arasında yer almak için yeterlidir.
Stabilcoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geldi, önde gelen stabilcoin'ler yaklaşık 200 milyar dolar değerinde ABD tahvili tutuyor, bu da ABD tahvillerinin %0.5'ine denk geliyor; eğer ölçek 2 trilyon dolara (yüzde 80'lik bir ABD tahvili tahsisi) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeyi aşacaktır. Bu mekanizma şunları mümkün kılabilir:
Finansal piyasaları çarpıtma: Kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine olan talebin artması, getirileri düşürerek getiri eğrisinin dikleşmesini arttırmakta ve geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrollerini zayıflatmak: Stabilcoinlerin uluslararası hareketi, geleneksel bankacılık sistemini bypass ederek döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz patlak vermiştir).
Tasarı Bıçağı, Düzenleyici Arbitrajın Finans Mühendisliği
"Güzel Büyük Yasa" ve diğer yasa, hassas bir politika kombinasyonu oluşturur. İkincisi, düzenleyici çerçeve olarak, stablecoin'lerin ABD Hazine tahvillerinin "devralıcısı" olmasını zorunlu kılar; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturur.
Tasarı tasarımı siyasi zeka ile dolu: Kullanıcılar 1 dolar karşılığında bir stablecoin satın aldıklarında, éşleyici bu 1 doları ABD Hazine tahvili satın almak zorundadır. Bu, uyumluluk gereksinimlerini karşılamakla kalmaz, aynı zamanda mali finansman hedeflerine de ulaşır. Bir stablecoin éşleyicisi, en büyük stablecoin éşleyicisi olarak, 2024'te 33,1 milyar dolar net ABD Hazine tahvili satın alarak, dünya genelinde en büyük yedinci ABD tahvili alıcısı konumuna yükselmiştir.
Regülasyon derecelendirme sistemi, tekelcileri destekleme niyetini daha fazla ortaya koyuyor: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip stablecoin'ler federal olarak doğrudan denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kuruluşlara bırakılıyor. Bu tasarım, pazarın merkezileşmesini hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca münhasırlık koşulları içermektedir: ABD'de, eşdeğer bir denetim kabul edilmediği sürece, ABD Doları olmayan stablecoin'lerin dolaşımını yasaklamaktadır. Bu, hem Dolar'ın egemenliğini pekiştiriyor hem de belirli stablecoin'lerin önündeki engelleri kaldırıyor.
Borç Transferi Zinciri, Stabilcoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışıyla karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççıları büyük umutlar taşımaktadır. Bir bankanın faiz oranı stratejisi müdürü şunları belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'in getireceği talep artışı, hazineye politika alanı sağlayacaktır."
Mekanizma tasarımı gerçekten inceliklidir:
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edilmesi için, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınmalı, doğrudan finansman kanalı oluşturulmalıdır.
Stablecoin talebinin artışı, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek hükümetin finansman belirsizliğini azaltıyor.
Yayımcılar, rezerv varlıklarını sürekli olarak artırmak zorunda kalıyor, bu da kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknoloji şirketinin portföy yöneticisi, birçok uluslararası üst düzey bankanın stablecoin işbirliği konusunda görüşmeler yürüttüğünü ve "stabilcoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl piyasaya sürebiliriz?" diye sorduklarını açıkladı. Sektördeki ilgi zirveye ulaştı.
Ama şeytan detaylarda gizlidir: stabilcoinler esasen kısa vadeli ABD tahvillerine dayanmaktadır, uzun vadeli ABD tahvillerinin arz ve talep çatışmasına gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca, mevcut stabilcoin hacmi ABD tahvillerinin faiz ödemeleriyle karşılaştırıldığında hala göz ardı edilebilecek kadar küçüktür - dünya genelindeki stabilcoin toplam hacmi 232 milyar dolarken, ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon doları aşmaktadır.
Doların Yeni Hegemonyası, On-Chain Sömürgeciliğin Yükselişi
Tasarıların derin stratejisi, dolar egemenliğinin dijital yükselişindedir. Küresel olarak, %95 oranında stablecoin dolar ile desteklenmektedir ve geleneksel bankacılık sistemi dışında "gölge dolar ağı" inşa edilmektedir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi yerlerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri aşarak stablecoin ile sınır ötesi para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'in üzerinde azaltıyor. Bu tür "resmi olmayan dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızlı bir şekilde sızmasına neden oluyor.
Daha derin etkisi, uluslararası sıralama sisteminin paradigma devrimindedir:
Geleneksel dolar sıralaması bankalar arası ağa dayanır
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilir.
Dolar hesaplama yeteneği geleneksel finans kurumlarının sınırlarını aşarak "dijital egemenlik" yükselişini gerçekleştiriyor
Avrupa Birliği açıkça tehdidin farkında. Regülasyonları, euro dışındaki stablecoinlerin günlük ödeme işlevlerini sınırlıyor ve büyük ölçekli stablecoinlerin ihraç edilmesini yasaklıyor. Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu hızlandırmaya çalışıyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong farklılaştırılmış bir strateji izliyor: stabilcoin lisans sistemi oluştururken, aynı zamanda OTC ticareti ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlıyor. Para Otoritesi, tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların on-chain tokenizasyonunu teşvik etmek için gerçek dünya varlıkları (RWA) ile ilgili operasyon kılavuzunu yayınlamayı planlıyor.
Risk İletim Ağı, Zamanlayıcı Bombanın Geri Sayımı
Yasa tasarısı üç katmanlı yapısal riskler barındırıyor:
Birinci katman: ABD tahvilleri - stabilcoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca bir stabilcoin'i geri alırlarsa, éşyüzücü ABD tahvillerini satmak zorunda kalır ve nakit elde eder → ABD tahvilleri fiyatı düşer → diğer stabilcoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022'de bir stabilcoin, piyasa paniği nedeniyle kısa süreli olarak sabitini kaybetti, gelecekte benzer olaylar ölçeğin büyümesi nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci aşama: Merkeziyetsiz finansın risklerinin büyümesi. Stabilcoin'ler DeFi ekosistemine akarken, likidite madenciliği, borç verme ve staking gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlanır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar stake edilmesini sağlar, bu da riski geometrik olarak artırır. Temel varlık değerinde bir çöküş yaşandığında, zincirleme tasfiyelere yol açabilir.
Üçüncü boyut: Para politikasının bağımsızlığının kaybı. Deutsche Bank raporu, yasanın "Fed'i faiz indirmesi için baskı yapacağını" doğrudan belirtiyor. Hükümet, stablecoin aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" kazanıyor ve bu, Fed'in bağımsızlığını tehlikeye atabilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha da zor olan, ABD'nin borç ve GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvili getirileri sürekli tersine döner veya temerrüt beklentileri ortaya çıkarsa, stablecoin'lerin güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Satranç Tahtası, Ekonomik Düzenin On-Chain Yeniden Yapılandırılması
Amerika'nın eylemleriyle yüzleşirken, dünya üç ana cepheye ayrılıyor:
Regülasyon entegrasyon kampı: Kanada bankacılık regülatörleri, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını açıkladı, çerçeve oluşturuluyor. Bu, ABD regülasyonundaki eğilimle paralellik gösteriyor ve Kuzey Amerika'da bir işbirliği durumu oluşturuyor. Bir işlem platformu, Temmuz ayında ABD tarzı sürekli sözleşmeler başlatacak ve stablecoin ile finansman maliyet oranlarını hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Kampı: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yollarında farklılık gösteriyor. Hong Kong, stabilcoin'i "sanal bankacılık alternatifleri" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir daraltma yaklaşımı benimsiyor; Singapur ise "stabilcoin kum havuzu" uygulayarak deneysel ihraçlara izin veriyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm grubu: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "koruma varlığı" olarak kullanarak yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkisini zayıflattı. Bu ülkeler, yerel stabilcoin veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıyadır.
Ve uluslararası sistem de değişim geçirecek: tek kutupludan "karma mimari"ye, mevcut reform planı üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): Dolar, Euro ve Renminbi üçlü rezerv para birimini oluşturur ve bölgesel hesaplama sistemleri (örneğin, ASEAN çok taraflı para takası) ile desteklenir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimi (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasına geçti, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri zorluğuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Eğer jeopolitik çatışmalar tırmanırsa, bölünmüş dolar, euro ve BRICS para birimleri oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerinin artmasına neden olur.
Bir ödeme platformunun CEO'su, anahtar engeli vurguladı: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stabilcoinlerin benimsenmesini teşvik eden gerçek bir teşvik yok." Şirket, benimseme sorununu çözmek için bir ödül mekanizması sunuyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise güven sorununu akıllı sözleşmelerle çözüyor.
Deutsche Bank raporuna göre, "Güzel Yasa"nın uygulanmasıyla birlikte, Fed'in faiz indirmek zorunda kalacağı ve doların önemli ölçüde zayıflayacağı öngörülmektedir. 2030 yılına geldiğimizde, stabilcoinlerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine bonosu bulundurmasıyla birlikte, küresel finansal sistem belki de sessizce on-chain yeniden yapılandırmayı tamamlamış olacak — dolar egemenliği, kod biçiminde blok zincirinin her bir işlemiyle entegre edilecek ve risk, merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılacaktır.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; dolar blok zincirinin elbisesini giydiğinde, eski düzenin mücadelesi yeni bir savaş alanında sahneleniyor!