Küresel Stablecoin Yapısının Gelişimi: Ticari Devler ve Regülasyon Güçlerinin Mücadelesi

Küresel düzenleyici ortamın giderek netleştiği bir bağlamda, stablecoin kavramı yeniden sermaye piyasalarının odak noktası haline geldi. Veri platformlarına göre, ilgili endeksler haziran ortasında üst üste birkaç gün boyunca büyük bir artış gösterdi. Bu refah manzarasının arkasında, gelecekteki finansal altyapı biçimleri hakkında bir tartışma sürmektedir. Çinli e-ticaret devi JD.com, üst düzey yöneticilerinin kamuya açık açıklamalarıyla bu küresel rekabete eşsiz bir şekilde katılmaktadır.

JD Group'un üst yönetimi, dünya genelindeki ana para birimlerine sahip ülkelerde stablecoin lisansı almak için planlar yaptıklarını açıkladı. Hedef, dünya genelindeki işletmeler arasındaki sınır ötesi ödeme maliyetlerini %90 oranında azaltmak ve verimliliği 10 saniye içinde artırmaktır. Bu büyük planın arkasında, kendi iş acı noktalarını çözmekten, küresel finans ağı inşa etmeye yönelik büyük bir vizyon yatmaktadır.

JD'nin uluslararası stratejisi geleneksel sınır ötesi e-ticaret yolunu izlememekte, aksine yerelleştirilmiş bir operasyon modeli benimsemektedir; bu model yerel e-ticaret, yerel altyapı, yerel çalışanlar, yerel tedarik ve yerel gönderim içermektedir. Bu yerelleştirilmiş yaklaşım, stabilcoin yerleşimini anlamanın anahtarıdır. Küresel ana pazarlarda "yerel JD" modelini kopyalamak için, şirket her bir düğüm için yerel hesaplama yeteneği sağlamalıdır; bu da farklı fiat para birimlerine bağlı stabilcoin'ler gerektirir.

JD'nin stablecoin ağına ilişkin ilk aşama hedefi, küresel işletmeleri için birleşik ve verimli bir finansal işletim sistemi oluşturmaktır. B2B hesaplaşma ağı tamamlandığında, bir sonraki hedef C tarafı pazarına girmek ve küresel tüketicilerin JD stablecoin ile ödeme yapma vizyonunu gerçekleştirmektir. Bu sınır ötesi tüketim deneyiminin temel zorluğu, geleneksel döviz sürtünmesidir ve JD tarafından oluşturulan çoklu para birimi stablecoin sistemi bu sorunu çözmek için anahtar olma potansiyeline sahiptir.

JD'nin stablecoin stratejisi, geleneksel ticaret hesaplaşma pazarına odaklanmakta ve uyumluluğu çekirdek rekabet avantajı olarak görmekte, başta şeffaf ve verimli ödeme çözümlerine sıkı ihtiyaç duyan küresel fiziksel işletmelere hizmet etmektedir. Bu strateji, şirketin üst düzey yöneticilerinin geçmişiyle yüksek düzeyde uyumlu olup, pratik ve uygulanabilir özellikler göstermektedir.

Ancak, Asya teknoloji devleri "dikey entegrasyon" modelini hızla benimserken, ABD farklı bir kural sistemi inşa ediyor. ABD Senatosu yakın zamanda ezici bir çoğunlukla "GENIUS Act" stabilcoin yasasını kabul etti, ancak bu sadece düzenleme uzun yürüyüşünün ilk adımı. Bu yasa, çok sayıda değişiklik önerisi aldı; bunlardan biri, finansal ana iş kolları dışında kalan halka açık şirketlerin ödeme amaçlı stabilcoin ihraç etmesini, özel komitenin oybirliği ile onayı olmadan sınırlamayı öneren bir anahtar değişiklik maddesidir.

Bu maddenin nihai yorumu ve uygulama detayları, Fed, Hazine Bakanlığı gibi düzenleyici kurumlar tarafından belirlenecektir. Eğer kısıtlamalar sıkı bir şekilde uygulanırsa, teknoloji devlerinin lisanslı ihraççılarla işbirliği yapmayı seçmesi, kendi stablecoin'lerini çıkarmaktansa zorunda kalabilir. Eyalet düzeyinde büyük uyum yatırımları yapmış mevcut ihraççılar için bu, federal yasa koruması altında bir düzenleyici engel haline gelebilir.

Dijital yuan dışında, Çin ve ABD'nin küresel stabilcoin pazarındaki gelişim yolları iki farklı model sergiliyor: Biri, Jingdong'un temsil ettiği Asya modeli, ticari devler tarafından yönlendiriliyor ve "dikey entegrasyonu" hedefliyor; diğeri ise ABD'yi temsil eden model, düzenleyici tarafından yönlendiriliyor ve "ihraç ve dağıtımın ayrılması" eğiliminde, ancak nihai kurallar hala büyük belirsizlikler taşıyor.

Bu gelişmeler, küresel para sistemi reformları ve geleneksel uluslararası ödeme sistemlerine olan bağımlılığı sorgulama bağlamında gerçekleşmektedir. JD'nin stratejisi, yalnızca ticari verimlilik kaygılarının ötesine geçmiştir; offshore yuan stabilcoin'inin çıkarılmasını destekleme niyeti, piyasa güçlerinin yönlendirdiği, aşağıdan yukarıya bir yuan uluslararasılaştırma keşfi olarak değerlendirilebilir.

Dünya, düzenleyici ve ticaretin birlikte yönlendirdiği, bir sonraki nesil finansal altyapının biçimini belirleyebilecek büyük oyuna dikkatle bakıyor. Sonuç ne olursa olsun, bu rekabet küresel finansal manzarayı derinden etkileyecek.