Kurumsal DeFi platformu Sentora, Perşembe günü yeni bir rapor yayımlayarak, bitcoin (BTC)'in bir hazine varlığı olarak şirketler tarafından benimsenmesinin popüler olduğunu, ancak bunun "bilanço ruleti" gibi göründüğünü savundu.
"Bitcoin'in kıtlığı ve programlanabilirliği onu eşi benzeri görülmemiş bir kurumsal varlık haline getiriyor — ancak ölçeklenebilir getiri ve kalıcı finansman olmadan, mevcut benimseyenlerin çoğu, tehlikeli bir bilanço ruleti oyunu oynuyor," dedi Patrick Heusser, Sentora'da Lending Müdürü, raporda.
Rapor, toplamda 1.79 milyon BTC'ye sahip olan 213 kamu, özel ve devlet kuruluşunun stratejilerini analiz etti. Bu BTC'ler, Ağustos 2025 itibarıyla 214 milyar dolar değerindedir. Halka açık şirketler, bu varlıkların %71.4'ünü oluşturmaktadır, bu da yaklaşık 1.27 milyon BTC'nin kurumsal bilanço içerisinde yer aldığı anlamına gelmektedir.
Birikim stratejisi, yüzyıllardır süregelen bir servet inşa etme kılavuzuna dayanmaktadır: fiat borç alarak kıt, sağlam bir varlık edinmek. 21 milyon ile sınırlı arzı ile bitcoin, son on yılda diğer tüm büyük varlıklardan çok daha iyi performans gösteren kanıtlanabilir bir kıt varlıktır.
"Strateji, bir sermaye tahsis edicisi gibi pozisyon mühendisliği yaparak kendini ayırdı - uzun vadeli finansman, asimetrik zamanlama ve hissedar uyumu kullanarak, bir kamu aracında sentetik bir BTC türevi oluşturdu," raporda belirtildi.
Negatif taşıma riski
Ancak, rapor kritik bir hatayı ortaya koydu: borçlu parayla coin biriktirme stratejisi "negatif carry trade"dir, çünkü BTC kendi başına altın gibi sıfır getiri sağlayan bir varlıktır.
Tarım arazisi veya verimli gayrimenkulün aksine, bitcoin kendi başına gelir veya nakit akışı üretmez. Sadece bilanço üzerinde yer alır. Bu nedenle, bitcoin satın almak için para borçlanmanın maliyeti, karşılayıcı bir nakit akışı olmadan doğrudan ve sürekli bir masraftır.
Stratejinin getirisi, bu nedenle, tamamen devam eden fiyat artışından kaynaklanan sermaye kazançlarına bağlıdır; bu da yapısal olarak kırılgan hale getirir.
Eğer carry trade, uzun süreli fiyat duraklaması veya piyasa düşüşü nedeniyle bozulursa, sonuçlar "ikili ve refleksif" olabilir. Bitcoin fiyatındaki bir düşüş, borçlarını destekleyen teminatı tehdit eder, bu da hisse senedi fiyatlarının düşmesine ve yeni sermaye artırmalarını zorlaştırır.
Bu, BTC'yi bir hazine varlığı olarak biriktiren şirketlerin çoğunun ya kârsız olması ya da ödeme kabiliyeti gösterebilmek için BTC piyasa değerine bağlı kazançlara ağır bir şekilde bağımlı olmalarından kaynaklanmaktadır.
Bu şirketler, yükümlülüklerini yerine getirmek için ana BTC varlıklarını satmaya başlayabilirler ki bu da fiyatın daha da düşmesine neden olarak aşağı doğru bir spiral oluşturur.
Hikaye Devam EdiyorRapor açıkça belirtti: "Burada son çare kredisi veren yok—hiçbir devre kesici, hiçbir yeniden finansman imkanı yok."
Rapor, "altın hazine şirketi"nin asla ortaya çıkmadığını belirterek altınla bir paralellik kuruyor, çünkü altın da getiri sağlamaz ve depolaması ile taşınması zahmetlidir.
Bitcoin hazine stratejisi aynı temel zorlukla karşı karşıya: Bitcoin, ölçeklenebilir ve güvenilir bir getiri üretebilen "üretken dijital sermaye" haline gelene kadar, raporda belirtildiği gibi, riskli ve spekülatif bir bahis olmaya devam ediyor.
Daha fazla oku: Michael Saylor'ın Stratejisi, İlk Alımının Beşinci Yıldönümünde 18 Milyon Dolar Bitcoin Ekliyor
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Kurumsal Bitcoin Benimsemesi 'Bilanço Ruleti Oynamanın Tehlikeli Bir Oyunudur': Rapor
Kurumsal DeFi platformu Sentora, Perşembe günü yeni bir rapor yayımlayarak, bitcoin (BTC)'in bir hazine varlığı olarak şirketler tarafından benimsenmesinin popüler olduğunu, ancak bunun "bilanço ruleti" gibi göründüğünü savundu.
"Bitcoin'in kıtlığı ve programlanabilirliği onu eşi benzeri görülmemiş bir kurumsal varlık haline getiriyor — ancak ölçeklenebilir getiri ve kalıcı finansman olmadan, mevcut benimseyenlerin çoğu, tehlikeli bir bilanço ruleti oyunu oynuyor," dedi Patrick Heusser, Sentora'da Lending Müdürü, raporda.
Rapor, toplamda 1.79 milyon BTC'ye sahip olan 213 kamu, özel ve devlet kuruluşunun stratejilerini analiz etti. Bu BTC'ler, Ağustos 2025 itibarıyla 214 milyar dolar değerindedir. Halka açık şirketler, bu varlıkların %71.4'ünü oluşturmaktadır, bu da yaklaşık 1.27 milyon BTC'nin kurumsal bilanço içerisinde yer aldığı anlamına gelmektedir.
Birikim stratejisi, yüzyıllardır süregelen bir servet inşa etme kılavuzuna dayanmaktadır: fiat borç alarak kıt, sağlam bir varlık edinmek. 21 milyon ile sınırlı arzı ile bitcoin, son on yılda diğer tüm büyük varlıklardan çok daha iyi performans gösteren kanıtlanabilir bir kıt varlıktır.
"Strateji, bir sermaye tahsis edicisi gibi pozisyon mühendisliği yaparak kendini ayırdı - uzun vadeli finansman, asimetrik zamanlama ve hissedar uyumu kullanarak, bir kamu aracında sentetik bir BTC türevi oluşturdu," raporda belirtildi.
Negatif taşıma riski
Ancak, rapor kritik bir hatayı ortaya koydu: borçlu parayla coin biriktirme stratejisi "negatif carry trade"dir, çünkü BTC kendi başına altın gibi sıfır getiri sağlayan bir varlıktır.
Tarım arazisi veya verimli gayrimenkulün aksine, bitcoin kendi başına gelir veya nakit akışı üretmez. Sadece bilanço üzerinde yer alır. Bu nedenle, bitcoin satın almak için para borçlanmanın maliyeti, karşılayıcı bir nakit akışı olmadan doğrudan ve sürekli bir masraftır.
Stratejinin getirisi, bu nedenle, tamamen devam eden fiyat artışından kaynaklanan sermaye kazançlarına bağlıdır; bu da yapısal olarak kırılgan hale getirir.
Eğer carry trade, uzun süreli fiyat duraklaması veya piyasa düşüşü nedeniyle bozulursa, sonuçlar "ikili ve refleksif" olabilir. Bitcoin fiyatındaki bir düşüş, borçlarını destekleyen teminatı tehdit eder, bu da hisse senedi fiyatlarının düşmesine ve yeni sermaye artırmalarını zorlaştırır.
Bu, BTC'yi bir hazine varlığı olarak biriktiren şirketlerin çoğunun ya kârsız olması ya da ödeme kabiliyeti gösterebilmek için BTC piyasa değerine bağlı kazançlara ağır bir şekilde bağımlı olmalarından kaynaklanmaktadır.
Bu şirketler, yükümlülüklerini yerine getirmek için ana BTC varlıklarını satmaya başlayabilirler ki bu da fiyatın daha da düşmesine neden olarak aşağı doğru bir spiral oluşturur.
Hikaye Devam EdiyorRapor açıkça belirtti: "Burada son çare kredisi veren yok—hiçbir devre kesici, hiçbir yeniden finansman imkanı yok."
Rapor, "altın hazine şirketi"nin asla ortaya çıkmadığını belirterek altınla bir paralellik kuruyor, çünkü altın da getiri sağlamaz ve depolaması ile taşınması zahmetlidir.
Bitcoin hazine stratejisi aynı temel zorlukla karşı karşıya: Bitcoin, ölçeklenebilir ve güvenilir bir getiri üretebilen "üretken dijital sermaye" haline gelene kadar, raporda belirtildiği gibi, riskli ve spekülatif bir bahis olmaya devam ediyor.
Daha fazla oku: Michael Saylor'ın Stratejisi, İlk Alımının Beşinci Yıldönümünde 18 Milyon Dolar Bitcoin Ekliyor
Yorumları Görüntüle