Частная продажа токенов: возможности и вызовы

Частная продажа акционерного рынка на протяжении долгого времени была областью высоких доходов, но в основном ориентирована на институциональных инвесторов и состоятельных индивидуумов. Обычным инвесторам трудно участвовать в этом, что создает неравенство в инвестиционных возможностях. В последние годы появление технологий токенизации предоставило новые возможности для решения этой проблемы.

Токенизация обещает преодолеть ограничения традиционной финансовой системы в отношении ликвидности, доступа и удобства. Однако эта новая область все еще сталкивается со значительными юридическими и техническими препятствиями. В настоящее время уже несколько проектов исследуют различные подходы к токенизации частных продаж, такие как Ventuals, Jarsy и PreStocks. Хотя эти попытки все еще находятся на ранней стадии, они демонстрируют потенциал для снижения структурных барьеров на рынке.

!

Текущая ситуация на рынке частного капитала

За последние 25 лет стоимость, созданная на рынке частной продажи, примерно в три раза превышает стоимость публичного рынка. Однако обычным инвесторам практически невозможно в это вовлечься. Это структурное препятствие в основном обусловлено двумя факторами: во-первых, процесс финансирования частных компаний чрезвычайно чувствителен, и торговые возможности обычно открыты только для известных институциональных инвесторов; во-вторых, развитие рынка частного капитала предоставляет компаниям больше возможностей для финансирования, многие компании теперь могут привлекать огромные средства, не выходя на биржу.

Возьмем, к примеру, OpenAI: эта компания за считанные месяцы привлекла более 40 миллиардов долларов через частную продажу, установив исторический рекорд. Это явление подчеркивает неравенство в текущей инвестиционной среде: только немногие институциональные инвесторы могут участвовать в частном рынке, а зрелая инфраструктура частного капитала предоставляет компаниям альтернативные варианты финансирования помимо выхода на биржу.

!

Потенциал токенизации

Технология токенизации имеет потенциал для изменения структуры рынка частной продажи акций. В отличие от модели прямого сопоставления, используемой традиционными платформами, токенизированные активы могут быть размещены на централизованных или децентрализованных биржах, предоставляя постоянных контрагентов через пул ликвидности или маркет-мейкеров. Это не только может повысить эффективность исполнения и точность ценообразования, но также снизить торговые трения.

Кроме того, токенизация может реализовать функции, которые традиционная финансовая система не может поддерживать. Умные контракты могут автоматически распределять дивиденды, выполнять условные сделки или реализовывать программируемые права управления, что открывает возможности для появления новых финансовых инструментов.

!

Токенизация проектов

В настоящее время несколько проектов пытаются токенизировать Pre-IPO акции, каждый со своими особенностями:

1. Ventuals использует структуру бессрочного контракта, что позволяет осуществлять сделки с деривативами без необходимости владения базовым активом. Это позволяет платформе быстро запускать большое количество акций Pre-IPO, одновременно избегая некоторых регуляторных требований. Тем не менее, ее модель ценообразования и проблемы с оракулами все еще сталкиваются с вызовами.

!

2. Jarsy использует модель токенизации с обеспечением активами 1:1. Платформа напрямую приобретает акции Pre-IPO и выпускает один токен за каждую удерживаемую акцию. Эта модель обеспечивает стабильность и прозрачность, но также ограничивает масштабируемость и ликвидность.

!

3. PreStocks и Jarsy используют похожую модель, но построены на блокчейне Solana и глубоко интегрированы с децентрализованными биржами. Это может поддерживать более широкие вторичные случаи использования, такие как токенизация займов.

!

Нерешенные препятствия

Несмотря на то, что рынок токенизированных акций демонстрирует ранние признаки развития, он по-прежнему сталкивается с серьезными вызовами:

1. Неопределенность регулирования: большинство юрисдикций все еще не имеют четкой правовой основы для токенизации ценных бумаг.

2. Сопротивление частных продаж: многие частные компании не хотят отказываться от контроля над структурой акционерного капитала и управлением инвесторами.

3. Техническая и операционная сложность: поддержание надежной связи между реальными активами и токенами, решение вопросов трансграничного соблюдения норм, управление налоговыми последствиями и реализация прав акционеров — все это огромные вызовы.

!

Заключение

Токенизация предоставляет многообещающий путь для улучшения доступности рынка частной продажи акций, но эта область все еще находится на начальной стадии. Хотя в настоящее время существует множество ограничений, история криптовалютной сферы показывает, что технологические прорывы и быстрая адаптация рынка могут переопределить возможности. С учетом того, что соответствующие проекты продолжают развиваться, у нас есть основания ожидать, что рынок частной продажи акций в будущем станет более открытым и инклюзивным.

!