A febre e a disputa do encriptação das ações americanas: da prima à Arbitragem
No verão de 2025, o encriptação das ações americanas teve uma onda de entusiasmo. Diferente dos gigantes da tecnologia tradicionais, as ações americanas que adotaram a "estratégia de manter moedas" ao incluir o Bitcoin no balanço tornaram-se verdadeiramente as protagonistas. Entre elas, a MicroStrategy (MSTR) teve um desempenho especialmente notável, com o preço das ações a disparar 208,7% no último ano, superando amplamente o aumento de 94% do Bitcoin.
Nesta nova narrativa de capital, o prémio de valor de mercado/valor líquido de posse (mNAV), a taxa de empréstimo de ações, posições curtas e outros indicadores tornaram-se o foco de atenção dos traders. Este artigo irá explorar a "posse estratégica" das ações dos EUA sob a perspetiva de três traders profissionais, mergulhando na sua paixão e na sua dinâmica.
"A verdade sobre a "manutenção estratégica de criptomoedas" nas ações dos EUA
A maioria dos comerciantes adota a estratégia "comprar BTC, vender MSTR", aproveitando as diferenças na volatilidade implícita (IV) para realizar Arbitragem. Esta estratégia é essencialmente um julgamento sobre a "zona de retorno ao prêmio".
O índice de prêmio mNAV tornou-se um indicador importante para medir a avaliação deste tipo de empresa. Tomando a MicroStrategy como exemplo, de 2021 até o início de 2024, seu prêmio mNAV variou entre 1,0 e 2,0 vezes, com uma média histórica de cerca de 1,3 vezes. Ao entrar no segundo semestre de 2024, o prêmio começou a subir, atingindo em alguns dias de negociação extremos até 3,3 vezes, um ponto histórico alto.
Quanto à razoabilidade do prêmio, diferentes traders têm seus próprios julgamentos. Alguns acreditam que um prêmio de 2-3 vezes é razoável, enquanto outros se concentram mais nos indicadores de volatilidade. De modo geral, a lógica de negociação comum é comprar em baixa volatilidade + baixo prêmio e vender em alta volatilidade + alto prêmio.
Arbitragem de Obrigações Convertíveis: A Estratégia Consolidada de Wall Street
Para grandes fundos e jogadores institucionais, a arbitragem de obrigações convertíveis tornou-se um espaço importante para arbitragem. O "Plano 21/21" recentemente lançado pela MicroStrategy e as frequentes atividades de financiamento proporcionaram mais oportunidades para essa arbitragem.
Na prática, as instituições geralmente compram obrigações convertíveis, enquanto tomam emprestadas ações ordinárias de valor equivalente para vender a descoberto, alcançando neutralidade Delta. Ao ajustar a proporção de vendas a descoberto e comprando baixo e vendendo alto, conseguem transformar a volatilidade em lucro. Esta estratégia de "neutralidade Delta e posição longa em Gamma" é um dos jogos de arbitragem mais maduros de Wall Street.
No entanto, esta estratégia de Arbitragem não é amigável para investidores comuns. Quando cada vez mais fundos de hedge e instituições retiram dinheiro do mercado através de "emissão adicional + Arbitragem", os acionistas comuns tendem a se tornar os últimos a assumir a responsabilidade.
Riscos e Oportunidades de Vender a Descoberto a MicroStrategy
Apesar de a venda a descoberto da MicroStrategy ser a escolha de muitos traders, isso não é sem riscos. Traders experientes recomendam que, se for para vender a descoberto, é melhor optar por combinações de risco limitado, como a compra de opções de venda, em vez de vender diretamente à descoberta ativos ou vender opções de compra.
No mercado, também surgiram ETFs de dupla inversão focados em fazer short em microestratégias, como SMST e MSTZ. No entanto, esses produtos são mais adequados para traders de curto prazo experientes ou para cobrir posições existentes, não sendo apropriados para investimento a longo prazo.
Quanto à possibilidade de ocorrer uma corrida de squeeze semelhante à da GameStop, a maioria das análises acredita que empresas com uma capitalização de mercado de centenas de bilhões de dólares, como a MicroStrategy, terão dificuldade em experimentar um squeeze extremo. Em contraste, algumas "moedas-ações" com capitalização de mercado menor e menor liquidez podem ser mais suscetíveis a esse tipo de corrida.
O futuro do mercado "Crypto-Stock"
Com cada vez mais empresas a juntarem-se ao grupo de "manutenção estratégica de moeda", a competição no mercado torna-se cada vez mais intensa. No entanto, as empresas que realmente conseguem conquistar a preferência do mercado continuam a ser aquelas que possuem capacidade de financiamento contínuo, estrutura de ativos clara e um negócio principal sólido.
Para os investidores, empresas com alta diferença de preço, que acabaram de se transformar ou que financiaram não mais de duas rondas devem ser tratadas com cautela. No final, independentemente de como o mercado muda, o Bitcoin continua a ser o ativo mais escasso e consensual no mercado de encriptação.
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LiquidityWitch
· 08-12 15:41
Outra vez o mstr vazio, gg...
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0xOverleveraged
· 08-11 16:40
brincar com este prêmio, fazer as pessoas de parvas.
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GateUser-cff9c776
· 08-11 07:11
O prêmio já se tornou uma bolha, para que jogar arbitragem? É só ver quem morre primeiro.
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BlockDetective
· 08-10 02:08
Com um prémio tão alto, ainda quer especular? Está louco?
encriptação das ações americanas: Arbitragem de prêmio e jogo de risco
A febre e a disputa do encriptação das ações americanas: da prima à Arbitragem
No verão de 2025, o encriptação das ações americanas teve uma onda de entusiasmo. Diferente dos gigantes da tecnologia tradicionais, as ações americanas que adotaram a "estratégia de manter moedas" ao incluir o Bitcoin no balanço tornaram-se verdadeiramente as protagonistas. Entre elas, a MicroStrategy (MSTR) teve um desempenho especialmente notável, com o preço das ações a disparar 208,7% no último ano, superando amplamente o aumento de 94% do Bitcoin.
Nesta nova narrativa de capital, o prémio de valor de mercado/valor líquido de posse (mNAV), a taxa de empréstimo de ações, posições curtas e outros indicadores tornaram-se o foco de atenção dos traders. Este artigo irá explorar a "posse estratégica" das ações dos EUA sob a perspetiva de três traders profissionais, mergulhando na sua paixão e na sua dinâmica.
"A verdade sobre a "manutenção estratégica de criptomoedas" nas ações dos EUA
A maioria dos comerciantes adota a estratégia "comprar BTC, vender MSTR", aproveitando as diferenças na volatilidade implícita (IV) para realizar Arbitragem. Esta estratégia é essencialmente um julgamento sobre a "zona de retorno ao prêmio".
O índice de prêmio mNAV tornou-se um indicador importante para medir a avaliação deste tipo de empresa. Tomando a MicroStrategy como exemplo, de 2021 até o início de 2024, seu prêmio mNAV variou entre 1,0 e 2,0 vezes, com uma média histórica de cerca de 1,3 vezes. Ao entrar no segundo semestre de 2024, o prêmio começou a subir, atingindo em alguns dias de negociação extremos até 3,3 vezes, um ponto histórico alto.
Quanto à razoabilidade do prêmio, diferentes traders têm seus próprios julgamentos. Alguns acreditam que um prêmio de 2-3 vezes é razoável, enquanto outros se concentram mais nos indicadores de volatilidade. De modo geral, a lógica de negociação comum é comprar em baixa volatilidade + baixo prêmio e vender em alta volatilidade + alto prêmio.
Arbitragem de Obrigações Convertíveis: A Estratégia Consolidada de Wall Street
Para grandes fundos e jogadores institucionais, a arbitragem de obrigações convertíveis tornou-se um espaço importante para arbitragem. O "Plano 21/21" recentemente lançado pela MicroStrategy e as frequentes atividades de financiamento proporcionaram mais oportunidades para essa arbitragem.
Na prática, as instituições geralmente compram obrigações convertíveis, enquanto tomam emprestadas ações ordinárias de valor equivalente para vender a descoberto, alcançando neutralidade Delta. Ao ajustar a proporção de vendas a descoberto e comprando baixo e vendendo alto, conseguem transformar a volatilidade em lucro. Esta estratégia de "neutralidade Delta e posição longa em Gamma" é um dos jogos de arbitragem mais maduros de Wall Street.
No entanto, esta estratégia de Arbitragem não é amigável para investidores comuns. Quando cada vez mais fundos de hedge e instituições retiram dinheiro do mercado através de "emissão adicional + Arbitragem", os acionistas comuns tendem a se tornar os últimos a assumir a responsabilidade.
Riscos e Oportunidades de Vender a Descoberto a MicroStrategy
Apesar de a venda a descoberto da MicroStrategy ser a escolha de muitos traders, isso não é sem riscos. Traders experientes recomendam que, se for para vender a descoberto, é melhor optar por combinações de risco limitado, como a compra de opções de venda, em vez de vender diretamente à descoberta ativos ou vender opções de compra.
No mercado, também surgiram ETFs de dupla inversão focados em fazer short em microestratégias, como SMST e MSTZ. No entanto, esses produtos são mais adequados para traders de curto prazo experientes ou para cobrir posições existentes, não sendo apropriados para investimento a longo prazo.
Quanto à possibilidade de ocorrer uma corrida de squeeze semelhante à da GameStop, a maioria das análises acredita que empresas com uma capitalização de mercado de centenas de bilhões de dólares, como a MicroStrategy, terão dificuldade em experimentar um squeeze extremo. Em contraste, algumas "moedas-ações" com capitalização de mercado menor e menor liquidez podem ser mais suscetíveis a esse tipo de corrida.
O futuro do mercado "Crypto-Stock"
Com cada vez mais empresas a juntarem-se ao grupo de "manutenção estratégica de moeda", a competição no mercado torna-se cada vez mais intensa. No entanto, as empresas que realmente conseguem conquistar a preferência do mercado continuam a ser aquelas que possuem capacidade de financiamento contínuo, estrutura de ativos clara e um negócio principal sólido.
Para os investidores, empresas com alta diferença de preço, que acabaram de se transformar ou que financiaram não mais de duas rondas devem ser tratadas com cautela. No final, independentemente de como o mercado muda, o Bitcoin continua a ser o ativo mais escasso e consensual no mercado de encriptação.