Preocupações com o projeto de lei GENIUS: a contradição da hegemonia do dólar e os riscos econômicos

Recentemente, o tópico mais seguido no mundo crypto é, sem dúvida, a recém-aprovada Lei GENIUS. Esta lei gerou amplas discussões, e muitos acreditam que os Estados Unidos finalmente abriram um caminho de conformidade para ativos de criptografia, especialmente para moedas estáveis. Parece que estamos à beira de uma explosão de um enorme mercado. Os apoiantes afirmam que isso irá consolidar a posição global do dólar, ao mesmo tempo que oferece aos consumidores uma proteção sem precedentes.

Parece muito bom, não é?

No entanto, como alguém que costuma ver as questões de forma dialética, sempre acreditei que não há almoços grátis. Por trás de cada presente que parece maravilhoso, há um custo que ainda não percebemos. Este projeto de lei é realmente "genial", como o nome sugere? Ou será que, sob aqueles termos brilhantes, existem riscos que ainda não previmos?

Hoje, vamos explorar em linguagem simples e acessível os possíveis impactos negativos do "GENIUS Act".

Como um participante ativo do mundo crypto, pessoalmente, vejo com bons olhos a introdução deste projeto de lei. Afinal, ele leva a tecnologia blockchain e a encriptação para o cotidiano das pessoas, dando um passo crucial para uma aplicação mais ampla e oferecendo uma garantia ao frágil processo de globalização. Assim, as várias desvantagens listadas neste artigo podem ser vistas como um alerta para a atual situação ou apenas um exercício de pensamento. Os leitores podem ouvir, considerando isso como um assunto para conversar durante as refeições.

Armadilha do dólar: o sonho do retorno da indústria pode ser difícil de realizar?

Do ponto de vista econômico, um dos principais objetivos da lei é fazer com que a moeda estável em dólares se torne a moeda base da economia digital global, preservando assim a posição dominante do dólar. A lei exige que todos os emissores de moeda estável em conformidade mantenham reservas colaterais de 1:1 com ativos líquidos de alta qualidade (principalmente títulos do tesouro dos EUA de curto prazo).

Imagine que, quando o mundo inteiro estiver a usar a moeda estável em dólares, quantos títulos do Tesouro dos EUA serão necessários como reservas? Isso criará uma demanda gigantesca e contínua por títulos do Tesouro dos EUA. Os fundos globais fluirão para os EUA para comprar títulos do Tesouro, e o dólar naturalmente se tornará ainda mais forte.

Isso parece uma boa notícia para os Estados Unidos, mas esconde um paradoxo, especialmente no que diz respeito à revitalização da indústria manufatureira, que é quase como cortar o combustível do fogo.

Uma das principais razões para a desindustrialização da manufatura nos EUA é o déficit comercial de longa data. Os EUA importam muito mais do que exportam, resultando em um fluxo massivo de dólares para o mundo. O que os outros países podem comprar com esses dólares? Como a manufatura americana já está em declínio, exceto por alguns produtos de alta tecnologia, não há tantas opções de "fabricado nos EUA" disponíveis. Assim, a maior parte desses fundos retorna para a compra de títulos do Tesouro dos EUA e produtos financeiros de Wall Street.

Isto formou um ciclo vicioso: o capital estrangeiro flui para Wall Street, elevando a taxa de câmbio do dólar, tornando "fabricado nos EUA" caro no exterior, dificultando as exportações, enquanto os produtos importados se tornam mais baratos, aumentando ainda mais o déficit comercial e enfraquecendo continuamente a competitividade da manufatura doméstica.

A "Lei GENIUS" equivale a instalar um supercompressor neste ciclo vicioso. A globalização das moedas estáveis significa que os Estados Unidos estão emitindo uma "dólar digital" para o mundo, o que desencadeará uma demanda sem precedentes global pelo dólar e pela dívida pública dos EUA. Qual é o resultado? O valor do dólar será impulsionado para níveis sem precedentes.

Isso sem dúvida agrava a situação para a manufatura doméstica nos Estados Unidos. Ao mesmo tempo, é um golpe duro para as multinacionais americanas com uma grande proporção de receitas provenientes do exterior, especialmente para os grandes gigantes da tecnologia e da indústria. Quando os lucros em moeda estrangeira obtidos no exterior são convertidos em dólares fortes, os números nos relatórios financeiros diminuem significativamente. Isso não apenas afeta diretamente a lucratividade das empresas, reduzindo a avaliação das ações, mas pode até arrastar o desempenho geral dos principais índices acionários.

O chamado "retorno da manufatura", sob a forte pressão do dólar, pode se tornar ainda mais inatingível. A lei GENIUS, enquanto consolida a hegemonia financeira do dólar, talvez esteja fazendo isso às custas da economia real do país.

A paradoxo da hegemonia do dólar: a centralização excessiva pode acelerar a "desdolarização"?

O argumento econômico central do projeto de lei "GENIUS" é consolidar a posição de liderança global do dólar. No entanto, a longo prazo, essa abordagem excessivamente centralizada pode, na verdade, acelerar a tendência de desagregação global em relação ao dólar.

Antes do aparecimento das moedas estáveis, o dólar já era uma ferramenta utilizada pelos Estados Unidos para implementar sanções económicas e projetar influência geopolítica. O projeto de lei "GENIUS" tenta concentrar ainda mais o núcleo do ecossistema de moedas digitais dentro da esfera de regulação do dólar. No entanto, a situação tende a inverter-se; as preocupações sobre a militarização do sistema financeiro dos EUA tornaram-se o principal motor que impulsiona países ao redor do mundo a buscar alternativas.

Por exemplo, o enorme potencial das moedas estáveis no campo dos pagamentos transfronteiriços é amplamente reconhecido, e até mesmo há quem preveja que elas possam substituir o sistema SWIFT. Mas por que a palavra "SWIFT" é tão conhecida pelo grande público? Foi devido ao evento em que o SWIFT "desligou" a Rússia durante o conflito entre Rússia e Ucrânia, que fez muitos países começarem a ficar alertas. Se no futuro as moedas estáveis substituírem o SWIFT como o principal meio de pagamento transfronteiriço, isso significaria que a hegemonia do dólar está se enfraquecendo?

Assim, o "Projeto de Lei GENIUS" envia, na verdade, um sinal claro aos concorrentes dos Estados Unidos: enquanto a velha ordem, representada pelo SWIFT, enfrenta desafios e a nova ordem, representada pelas moedas estáveis, ainda não está completamente formada, o momento para estabelecer alternativas chegou antes que o novo sistema de dólar digital se solidifique.

Embora seja praticamente impossível abalar a hegemonia do dólar a curto prazo, a "desdolarização" em mercados locais é totalmente viável. A onda de "desdolarização" liderada pela Rússia e pela China, e que conta com a resposta de países do BRICS como Índia e Irã, bem como de outros mercados emergentes, está se desenvolvendo a uma velocidade sem precedentes. As medidas adotadas por esses países incluem: a mudança para liquidações em moeda local no comércio bilateral, o aumento das reservas de ouro como substituto dos ativos em dólares, e o desenvolvimento e promoção ativa de sistemas de pagamento em criptomoedas não dolarizadas para contornar o SWIFT.

Dívida e Credibilidade: Gestão Financeira do Governo e Desafios de Confiança Pública

armadilha de dívida inescapável

Como mencionado anteriormente, a moeda estável criou uma enorme demanda por títulos do governo dos Estados Unidos. O que isso significa para o governo americano? Significa que o empréstimo se tornou mais fácil do que nunca!

Normalmente, o endividamento excessivo do governo leva o mercado a exigir juros mais altos como compensação pelo risco, o que é um mecanismo de contenção natural. Mas agora, a existência deste grupo de "compradores fiéis" de emissores de moeda estável equivale a que o povo global se torne compradores de dívida pública dos EUA, artificialmente reduzindo os custos de empréstimos. O governo pode obter mais fundos de forma mais fácil e barata, a força da disciplina fiscal é grandemente enfraquecida, e a dependência do endividamento se torna ainda mais grave.

Isso pode ser visto na economia como uma variante da "monetização da dívida". Embora não seja o banco central a imprimir dinheiro diretamente para o governo, o efeito é altamente semelhante: empresas privadas emitem "dólares digitais" (moeda estável) e, em seguida, utilizam os fundos do público para comprar títulos do governo, essencialmente financiando o déficit do governo através da expansão da oferta monetária. O resultado final é muito provável que seja inflação, e esse "imposto invisível" vai corroer nossa riqueza sem que percebamos.

Mais perigoso é que isso pode transformar o risco de inflação de uma escolha política cíclica em uma característica estrutural do sistema financeiro. Tradicionalmente, a monetização de dívidas em larga escala é uma medida não convencional e temporária que os bancos centrais adotam apenas em resposta a crises severas (como a crise financeira de 2008 ou a pandemia de COVID-19). No entanto, o projeto de lei GENIUS criou uma fonte de demanda por dívida governamental que é permanente e desvinculada do ciclo econômico. Isso significa que a monetização de dívidas não será mais uma medida de resposta a crises, mas sim "incorporada" nas operações diárias do sistema financeiro. Isso implantará uma pressão inflacionária potencial e persistente no sistema econômico, tornando a tarefa do Federal Reserve de controlar a inflação excepcionalmente difícil no futuro.

Novo mecanismo de transmissão da instabilidade financeira

Nesta onda de moedas estáveis, várias forças estão entrando em cena, e por um tempo, os símbolos de várias moedas estáveis como USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 estão deixando as pessoas atordoadas, e até mesmo alguém brincou dizendo que os sufixos que podem seguir "USD" não são suficientes com 26 letras.

Mas após a Lei GENIUS, não importa quais letras vêm depois do "USD", se você deseja operar de forma conforme no maior mercado de capitais do mundo, nos Estados Unidos, deve tratar os títulos do Tesouro como ativos de reserva central. É como se diferentes barcos estivessem ligados entre si por uma única corrente.

O "Projeto de Lei GENIUS" criou assim uma trajetória de transmissão de instabilidade financeira sem precedentes e totalmente nova. Ele vincula, de uma forma sem precedentes, o destino do mercado de moedas digitais ao estado de saúde do mercado de títulos do governo dos EUA.

• Por um lado, se uma moeda estável principal enfrentar uma crise de confiança, isso pode desencadear um grande movimento de resgates, forçando seu emissor a vender uma enorme quantidade de títulos do governo dos EUA em um curto espaço de tempo. Esse comportamento de "liquidação" pode perturbar o mercado de títulos do governo dos EUA, que é a pedra angular do sistema financeiro global, e pode levar a um aumento nas taxas de juros e a um pânico financeiro mais amplo.

• Por outro lado, se o próprio mercado de dívida soberana dos EUA enfrentar uma crise (por exemplo, impasse no teto da dívida ou rebaixamento da classificação de crédito soberano), isso colocará em risco a segurança das reservas de todos os principais moedas estáveis, podendo desencadear um "run" sistêmico em todo o ecossistema do dólar digital.

A legislação criou, assim, um canal de contágio bidirecional que pode amplificar os riscos. Além disso, como as moedas estáveis são algo novo, o conhecimento do público ainda é limitado, e qualquer pânico gerado por um leve abalo pode ser amplamente amplificado nesta cadeia de transmissão de riscos.

Risco de reputação que não pode ser ignorado

Durante o processo de votação do projeto de lei "GENIUS", as divergências entre os dois partidos foram bastante significativas. E um enorme ponto de controvérsia foca na questão do conflito de interesses do presidente. Há uma provisão no projeto que proíbe os membros do Congresso e seus familiares de lucrar com negócios de moeda estável — isso é bom, para evitar suspeitas. Mas o curioso é que esta proibição não se estende ao presidente e à sua família.

Por que este ponto é tão sensível? Porque é bem conhecido que a família Trump está profundamente envolvida no mundo crypto. A empresa na qual a família possui ações lançou uma moeda estável chamada USD1, que rapidamente ganhou destaque em um curto período de tempo. O próprio Trump relatou em sua divulgação financeira de 2024 que recebeu dezenas de milhões de dólares dessa empresa.

Um chefe de Estado apoiando uma moeda de criptografia tem um forte aroma de "uso privado de um bem público". De um lado, o presidente está a promover fortemente a legalização das moedas estáveis, e do outro, o seu próprio negócio de moedas estáveis está a prosperar. Isso não apenas lança uma sombra de "transferência de interesses" sobre o próprio projeto de lei, mas também prejudica a reputação de todo o Web3 e da indústria de criptografia, como se tivesse se tornado uma ferramenta para o lucro dos poderosos políticos.

O risco mais profundo é que uma lei com claras cores partidárias e interesses pessoais terá, sem dúvida, uma estabilidade preocupante. Embora tenha sido aprovada sob a liderança do Partido Republicano, as críticas do Partido Democrata não cessam. Quem pode garantir que, em um futuro não muito distante, após uma mudança de governo, a nova administração não irá "fazer um acerto de contas" com o presidente atual? Nesse momento, será que eles não optarão por "despejar a água do banho junto com a criança", abolindo ou subvertendo diretamente todo o quadro das moedas estáveis, devido ao desgosto com os conflitos de interesse por trás da lei? Essa incerteza política é, sem dúvida, uma bomba-relógio para um setor que precisa desesperadamente de expectativas de estabilidade a longo prazo.

Jogo do Poder: é "paraiso da inovação", ou "jardim das grandes empresas"?

A proposta afirma que visa "promover a inovação", mas se examinarmos cuidadosamente as suas regras, poderemos chegar a conclusões diametralmente opostas.

A legislação estabelece um conjunto de padrões regulatórios rigorosos para emissores de moeda estável, comparáveis aos de um banco: prevenção da lavagem de dinheiro (AML), conhecer seu cliente (KYC), auditorias frequentes, sistemas de segurança de nível bancário... tudo isso implica custos de conformidade extremamente elevados. Estudos mostram que até 93% das empresas de tecnologia financeira estão enfrentando dificuldades para atender aos requisitos de conformidade.

Para as startups, isso é quase uma parede intransponível. Então, quem pode lidar com isso facilmente? A resposta é óbvia: aqueles gigantes de Wall Street e empresas de tecnologia financeira estabelecidas que já têm um grande patrimônio. Eles possuem equipes de conformidade jurídica prontas, um capital robusto e uma vasta experiência em lidar com os reguladores.

O resultado muito provavelmente é que esta lei, chamada "Promoção da Inovação", na verdade, cavou um profundo "fosso" para os gigantes da indústria, deixando aqueles cheios de vitalidade, os mais