A transformação do ecossistema de staking do Ethereum: oportunidades e desafios coexistem

No dia 4 de agosto, um dos co-fundadores de uma plataforma de staking descentralizada anunciou um corte de 15% nos funcionários, uma notícia que se destaca especialmente no atual ambiente de mercado. Com a maioria das pessoas antecipando que uma corrida de touros do ETH impulsionada por instituições está prestes a chegar, e com a expectativa de que os reguladores aprovem o pedido de ETF de staking de ETH, essa decisão parece contradizer as expectativas gerais.

Como um dos principais projetos no campo do staking de ETH, esta plataforma é vista por muitos como um dos projetos que podem beneficiar mais da aprovação do ETF de staking de ETH. No entanto, a realidade pode não ser tão simples. Esta demissão não é apenas uma simples reestruturação organizacional, mas sim um reflexo do ponto de viragem que toda a indústria de staking descentralizado está enfrentando.

A explicação oficial é "para a sustentabilidade a longo prazo e controle de custos", mas isso reflete uma mudança mais profunda na indústria: à medida que o ETH vai gradualmente dos pequenos investidores para as mãos dos investidores institucionais, o espaço de sobrevivência das plataformas de staking descentralizadas está sendo constantemente comprimido.

No retrospecto de 2020, quando o staking do ETH2.0 estava apenas a começar, a barreira de entrada de 32 ETH era demasiado alta para a maioria dos investidores individuais. No entanto, através da inovação dos tokens de staking líquido, plataformas descentralizadas permitiram que qualquer pessoa participasse no staking e mantivesse a liquidez dos fundos. Esta solução simples e eficaz fez com que a plataforma crescesse para se tornar um gigante do staking com um TVL superior a 32 mil milhões de dólares em apenas alguns anos.

No entanto, as mudanças no mercado de criptomoedas nos últimos dois anos quebraram essa tendência de crescimento. À medida que os gigantes das finanças tradicionais começam a se posicionar no staking de ETH, os investidores institucionais estão remodelando o mercado à sua maneira familiar. Nesta onda de bull market de ETH impulsionada por instituições, os principais participantes apresentaram suas próprias propostas, mas, sem exceção, tendem a soluções de staking centralizadas. Por trás dessa escolha estão tanto considerações de conformidade quanto fatores de aversão ao risco, mas o resultado final aponta para uma tendência: a dinâmica de crescimento das plataformas de staking descentralizadas está diminuindo.

Os dados mostram que, a partir de 21 de julho de 2025, a quantidade de ETH desbloqueada supera claramente a quantidade de ETH que entrou em staking, com uma diferença máxima de até 500 mil ETH. Ao mesmo tempo, algumas empresas de reserva estratégica de ETH estão adquirindo ETH em grandes quantidades, e atualmente apenas duas empresas possuem um total de mais de 1,35 milhão de ETH. Além disso, algumas grandes empresas de gestão de ativos também estão aumentando suas participações após a aprovação do ETF de ETH à vista.

Estes dados mostram claramente que o ETH está gradualmente a passar das mãos de pequenos investidores para investidores institucionais. Esta mudança significativa na estrutura de posse está a redefinir as regras de todo o mercado de staking.

Para instituições que gerenciam ativos de bilhões de dólares, a conformidade é a principal consideração. Os reguladores, ao revisar os pedidos de ETF de staking de ETH, exigem claramente que os requerentes sejam capazes de provar a conformidade, transparência e auditabilidade de seus provedores de serviços de staking. Este é exatamente o ponto fraco das plataformas de staking descentralizadas. Os operadores de nós das plataformas descentralizadas estão distribuídos por todo o mundo; essa estrutura, embora aumente a resistência da rede à censura, também torna a revisão de conformidade extremamente complexa.

Em comparação, os esquemas de staking centralizados são muito mais simples. Eles têm entidades legais claras, processos de conformidade bem definidos, fluxos de fundos rastreáveis e até oferecem cobertura de seguro. Para instituições que precisam prestar contas aos investidores, essa opção é claramente mais atraente.

O departamento de gestão de riscos da instituição, ao avaliar o plano de staking, se preocupa principalmente com: quem será responsável em caso de problemas. No modelo descentralizado, as perdas causadas por erros de operadores de nós serão suportadas por todos os detentores de tokens, e pode ser difícil responsabilizar indivíduos específicos. Já no staking centralizado, o prestador de serviços assume uma responsabilidade clara de compensação, podendo até oferecer garantias adicionais de seguro.

Mais importante ainda, as instituições não apenas precisam de garantias de segurança técnica, mas também de estabilidade operacional. Quando plataformas descentralizadas substituem os operadores de nós através de votação da comunidade, essa decisão "democrática" torna-se, na visão das instituições, uma fonte de incerteza. Elas tendem a escolher parceiros que sejam previsíveis e controláveis.

No dia 30 de julho, as autoridades reguladoras anunciaram que receberam um pedido de ETF de staking de ETH submetido por uma determinada empresa de gestão de ativos. No dia 5 de agosto, as autoridades reguladoras publicaram novamente novas diretrizes: staking de liquidez específica não está sob a jurisdição da lei de valores mobiliários. À primeira vista, essas notícias parecem ser uma boa nova esperada há muito tempo pelas plataformas de staking descentralizadas, mas após uma análise mais profunda, pode-se descobrir que isso pode ser a espada de Dâmocles pendendo sobre todas as plataformas de staking descentralizadas.

Os benefícios de curto prazo resultantes da flexibilização da regulamentação são evidentes, com os preços dos tokens nas principais plataformas de staking descentralizadas a subirem rapidamente após o anúncio da notícia. No entanto, por trás deste cenário florescente, esconde-se uma crise mais profunda na indústria.

A flexibilização da regulamentação da SEC não apenas abriu portas para plataformas descentralizadas, mas também pavimentou o caminho para gigantes financeiros tradicionais. Quando grandes empresas de gestão de ativos começarem a lançar seus próprios produtos de ETF de stake, as plataformas descentralizadas enfrentarão uma pressão competitiva sem precedentes. Essa assimetria de competição se reflete na enorme disparidade de recursos e canais. As instituições financeiras tradicionais possuem redes de vendas consolidadas, confiança na marca e experiência em conformidade, vantagens que as plataformas descentralizadas terão dificuldade em alcançar a curto prazo.

Mais importante ainda, a padronização e a conveniência dos produtos ETF têm um apelo natural para os investidores comuns. Quando os investidores podem comprar um ETF de stake com um clique através de uma conta de corretagem familiar, a motivação para aprender a usar protocolos descentralizados pode diminuir drasticamente.

A proposta de valor central de uma plataforma de staking descentralizada — descentralização e resistência à censura — pode parecer menos importante diante da onda de institucionalização. Para investidores institucionais que buscam maximizar retornos, a descentralização pode ser mais um custo do que uma vantagem. Eles estão mais preocupados com a taxa de retorno, liquidez e facilidade de operação, e isso é precisamente o ponto forte das soluções centralizadas.

A longo prazo, a flexibilização da regulamentação pode acelerar o efeito "Mateus" no mercado de staking. O capital será cada vez mais concentrado em algumas grandes plataformas, enquanto pequenos projetos descentralizados podem enfrentar uma crise de sobrevivência. A ameaça mais profunda reside na disrupção do modelo de negócios. As instituições financeiras tradicionais podem reduzir as taxas por meio de vendas cruzadas, economias de escala, entre outras, e até oferecer serviços de staking com taxa zero. Enquanto isso, as plataformas descentralizadas dependem das taxas de protocolo para se manterem operacionais, estando em desvantagem natural em uma guerra de preços.

Assim, embora a desregulamentação tenha trazido oportunidades de expansão de mercado para plataformas de staking descentralizadas a curto prazo, a longo prazo, parece mais uma abertura da caixa de Pandora. A entrada de forças financeiras tradicionais mudará completamente as regras do jogo, e as plataformas descentralizadas devem encontrar um novo caminho para a sobrevivência antes de serem marginalizadas. Isso pode significar inovações mais radicais, uma integração mais profunda com DeFi, ou algum grau de compromisso com a centralização.

Num ambiente regulatório cada vez mais flexível, as plataformas de staking descentralizado podem estar enfrentando não um momento de celebração, mas sim um ponto de viragem para a sobrevivência.

Em um ponto chave em 2025, o ecossistema de staking do Ethereum está passando por uma transformação sem precedentes. A mudança na regulamentação e a entrada de instituições - essas forças aparentemente contraditórias estão reformulando todo o panorama da indústria.

É verdade que os desafios existem de forma real. A sombra da centralização, o aumento da concorrência, o impacto dos modelos de negócio, cada um deles pode se tornar a gota d'água que arruína o ideal da descentralização. Mas a história nos ensina que a verdadeira inovação muitas vezes nasce em meio à crise.

Para plataformas de staking descentralizadas, a onda de institucionalização é tanto uma ameaça quanto um motor de inovação forçada. Quando os gigantes financeiros tradicionais trazem produtos padronizados, as plataformas descentralizadas podem se concentrar na integração profunda do ecossistema DeFi; quando a guerra de preços se torna inevitável, serviços diferenciados e governança comunitária se tornarão a nova barreira; quando a regulamentação abrir as portas para todos, a importância da inovação tecnológica e da experiência do usuário se tornará ainda mais evidente.

Mais importante ainda, a expansão do mercado significa que o bolo está se tornando maior. Quando o stake se torna uma escolha de investimento mainstream, até mesmo os nichos de mercado são suficientemente grandes para sustentar o crescimento próspero de várias plataformas. A descentralização e a centralização não precisam ser um jogo de soma zero; elas podem atender a diferentes grupos de usuários e satisfazer diferentes necessidades.

O futuro do Ethereum não será decidido por uma única força, mas sim moldado por todos os participantes em conjunto. As marés sobem e descem, apenas os aptos sobrevivem. Na indústria cripto, a definição de "aptos" é muito mais diversificada do que no mercado tradicional, e talvez essa seja a razão pela qual devemos manter uma visão otimista.