9月末以来、中国の株式市場は強い反転を迎えました。金融規制当局が制定した政策と中央政治局会議の決定は市場の予想を超え、投資家の信頼を大きく高め、A株と香港株市場が大幅に上昇し、世界市場をリードしました。しかし、国慶節の休暇後、市場の感情は過度の楽観から慎重に変わり、株価は調整を見せました。さて、この上昇は一時的なものでしょうか、それとも市場の底が現れたことを示しているのでしょうか？この記事では、経済の基本面、政策の方向性、株式市場全体の評価の3つの側面から分析し、今後の動向について判断を下すことを目指します。
! サイクル取引:壮大な急騰の後、A株市場はここからどこへ向かうのか?
現在、国内の経済の基本面は全体的に依然として弱いが、いくつかの限界的改善の兆しが見られるものの、明確な転換信号はまだ見受けられない。国慶節の期間中には消費の活発度が向上したが、この改善は主要な経済指標には十分に反映されていない。政策刺激のもとで、今後数四半期にわたり中国経済の成長は穏やかな回復の傾向を示す可能性がある。
9月の製造業購買担当者指数（PMI）は49.8%で、前月比0.7ポイント上昇し、製造業の景気がやや回復していることを示しています。非製造業のビジネス活動指数は50.0%で、前月比でわずかに0.3ポイント下落しており、非製造業の景気水準がわずかに後退していることを示しています。
8月の規模以上の工業企業の利益は前年同月比で17.8%減少し、主に昨年同期の高基数などの影響を受けています。
8月の消費者物価は前年同月比0.6%上昇し、そのうち食品価格は2.8%上昇、非食品価格は0.2%上昇しました。 1月から8月にかけて、全国の消費者物価は前年比0.2%上昇しました。
8月の社会消費財小売総額は38726億元で、前年同期比2.1%の増加となっています。
金融の先行指標から見ると、社会全体の資金需要は相対的に不足している。第二四半期以降、M1とM2の前年比増加率はともに鈍化し、両者の剪刀差は歴史的高水準に達しており、需要が相対的に疲弱であることを反映している。また、金融システムには一定の空転現象があり、金融政策の伝導効果が阻害されている。短期的には経済の基本面がさらに改善されることが期待されている。
過去20年間のA株市場の段階的底部の特徴を振り返ると、政策信号は通常強力であり、投資家の予想を超える必要があります。これはしばしばA株が安定して反転するための重要な条件です。最近、政策が予想を超えて発動し、関連する信号がすでに現れています。
9月24日、中央銀行は株式市場の安定した発展を支援するために新しい金融政策ツールを創設することを発表しました。主な内容は2つの対策を含みます：
2.株式の買い戻しと保有の増加のための特別な再融資を作成し、銀行が上場会社と主要株主に融資を提供して株式の買い戻しを支援し、保有を増やすように導きます。 当初の割り当ては3,000億元で、将来的には拡大することができます。
9月26日、中央金融監督管理局と証券監視委員会は「中長期資金の市場参入を促進するための指導意見」を共同で発表し、長期投資エコシステムの育成、株式型公募ファンドの発展、プライベートファンドの発展支援、関連政策の整備など、複数の側面に関わる内容が含まれています。
現在、中国の経済成長が直面している主な問題は、持続的な信用収縮と民間部門のデレバレッジであり、政府部門の信用拡張が効果的に対抗できていないことです。この状況の原因は主に、投資収益率の期待が低い（特に不動産と株式市場のパフォーマンスが低迷している）ことや、資金調達コストが高いことです。今回の政策変更の核心は、資金調達コストを下げる（複数の金利を引き下げる）ことと、投資収益率の期待を高める（住宅価格を安定させ、株式市場に流動性支援を提供する）ことです。これらの措置は言うなれば、的確な対応ですが、中長期的に持続可能な再インフレを実現できるかどうかは、今後の構造的な財政刺激と実際の政策の実行に依存します。そうでなければ、市場の回復は持続するのが難しいかもしれません。
10月8日、国家発展改革委は記者会見を開き、「システムが一連の増分政策を実施し、経済が上向きで構造が優れ、発展の勢いが持続的に良好である」関連の状況を紹介しました。市場は今回の記者会見に対して高い期待を寄せており、大規模な財政の逆周期調整政策に関する情報を聞けることを望んでいました。しかし、会議では市場が期待していた大規模な財政刺激策は発表されず、これが国慶節後に市場が調整した主な理由の一つでもあります。
これまでの市場の底部の特徴を見てみると、下落の持続時間、下落幅、または評価レベルのいずれにおいても、今回の市場は明らかな底部の特徴を示しています。
10月9日現在、A株の主要指数の評価レベルは中央値付近まで修復されています。歴史的な縦の比較において、9月末の反転幅は大きく、2023年初頭のパンデミック対策政策の調整後の経済加速期待時のPEレベルに達しました。
世界の主要市場を横向きに比較すると、中国市場は新興市場に対して現在もアジア太平洋地域で最も低い評価を受けており、韓国の水準に近い。
市場の反転の鍵は中期的なファンダメンタル信号の確認にあります。現在、経済のファンダメンタルデータには明らかな改善が見られず、最近の短期的な上昇は主に期待と資金の推進によるものです。投資家の取り残される恐れ（FOMO）が市場の感情を急速に高めており、RSI（相対力指数）などのいくつかのテクニカル指標が短期間である程度の"透支"を示しています。
高いボラティリティの市場環境では、過剰反応がしばしば見られます。歴史的な急騰後の調整は、技術的なニーズに合致し、また理にかなっています。金融政策が先行して強化された後、次の財政政策が追随できるかどうかが、株式市場の上昇ペースと余地に影響を与える主要な要因となります。
長期的な視点から見ると、最近の下落はトレンドの終わりではなく、むしろ調整のように見えます。中長期的には、A株市場の大底がすでに現れた可能性がありますが、主要な上昇トレンドはまだ完全には展開されていません。投資家は忍耐を保ち、政策の実施と経済の基本的な改善の継続に注目して、将来的に現れる可能性のある投資機会を捉えるべきです。
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A株の大底が現れた？反転後の市場の動向を解析する
力強い反発後のA株市場の将来動向の分析
9月末以来、中国の株式市場は強い反転を迎えました。金融規制当局が制定した政策と中央政治局会議の決定は市場の予想を超え、投資家の信頼を大きく高め、A株と香港株市場が大幅に上昇し、世界市場をリードしました。しかし、国慶節の休暇後、市場の感情は過度の楽観から慎重に変わり、株価は調整を見せました。さて、この上昇は一時的なものでしょうか、それとも市場の底が現れたことを示しているのでしょうか？この記事では、経済の基本面、政策の方向性、株式市場全体の評価の3つの側面から分析し、今後の動向について判断を下すことを目指します。
! サイクル取引:壮大な急騰の後、A株市場はここからどこへ向かうのか?
I. 経済ファンダメンタルズ分析
現在、国内の経済の基本面は全体的に依然として弱いが、いくつかの限界的改善の兆しが見られるものの、明確な転換信号はまだ見受けられない。国慶節の期間中には消費の活発度が向上したが、この改善は主要な経済指標には十分に反映されていない。政策刺激のもとで、今後数四半期にわたり中国経済の成長は穏やかな回復の傾向を示す可能性がある。
9月の製造業購買担当者指数（PMI）は49.8%で、前月比0.7ポイント上昇し、製造業の景気がやや回復していることを示しています。非製造業のビジネス活動指数は50.0%で、前月比でわずかに0.3ポイント下落しており、非製造業の景気水準がわずかに後退していることを示しています。
! サイクル取引:壮大な急騰の後、A株市場はここからどこへ向かうのか?
8月の規模以上の工業企業の利益は前年同月比で17.8%減少し、主に昨年同期の高基数などの影響を受けています。
8月の消費者物価は前年同月比0.6%上昇し、そのうち食品価格は2.8%上昇、非食品価格は0.2%上昇しました。 1月から8月にかけて、全国の消費者物価は前年比0.2%上昇しました。
8月の社会消費財小売総額は38726億元で、前年同期比2.1%の増加となっています。
金融の先行指標から見ると、社会全体の資金需要は相対的に不足している。第二四半期以降、M1とM2の前年比増加率はともに鈍化し、両者の剪刀差は歴史的高水準に達しており、需要が相対的に疲弱であることを反映している。また、金融システムには一定の空転現象があり、金融政策の伝導効果が阻害されている。短期的には経済の基本面がさらに改善されることが期待されている。
! サイクル取引:壮大な急騰の後、A株市場はここからどこへ向かうのか?
次に、政策の方向性分析
過去20年間のA株市場の段階的底部の特徴を振り返ると、政策信号は通常強力であり、投資家の予想を超える必要があります。これはしばしばA株が安定して反転するための重要な条件です。最近、政策が予想を超えて発動し、関連する信号がすでに現れています。
9月24日、中央銀行は株式市場の安定した発展を支援するために新しい金融政策ツールを創設することを発表しました。主な内容は2つの対策を含みます：
2.株式の買い戻しと保有の増加のための特別な再融資を作成し、銀行が上場会社と主要株主に融資を提供して株式の買い戻しを支援し、保有を増やすように導きます。 当初の割り当ては3,000億元で、将来的には拡大することができます。
! サイクル取引:壮大な急騰の後、A株市場はここからどこへ向かうのか?
9月26日、中央金融監督管理局と証券監視委員会は「中長期資金の市場参入を促進するための指導意見」を共同で発表し、長期投資エコシステムの育成、株式型公募ファンドの発展、プライベートファンドの発展支援、関連政策の整備など、複数の側面に関わる内容が含まれています。
現在、中国の経済成長が直面している主な問題は、持続的な信用収縮と民間部門のデレバレッジであり、政府部門の信用拡張が効果的に対抗できていないことです。この状況の原因は主に、投資収益率の期待が低い（特に不動産と株式市場のパフォーマンスが低迷している）ことや、資金調達コストが高いことです。今回の政策変更の核心は、資金調達コストを下げる（複数の金利を引き下げる）ことと、投資収益率の期待を高める（住宅価格を安定させ、株式市場に流動性支援を提供する）ことです。これらの措置は言うなれば、的確な対応ですが、中長期的に持続可能な再インフレを実現できるかどうかは、今後の構造的な財政刺激と実際の政策の実行に依存します。そうでなければ、市場の回復は持続するのが難しいかもしれません。
! サイクル取引:壮大な急騰の後、A株市場はここからどこへ向かうのか?
10月8日、国家発展改革委は記者会見を開き、「システムが一連の増分政策を実施し、経済が上向きで構造が優れ、発展の勢いが持続的に良好である」関連の状況を紹介しました。市場は今回の記者会見に対して高い期待を寄せており、大規模な財政の逆周期調整政策に関する情報を聞けることを望んでいました。しかし、会議では市場が期待していた大規模な財政刺激策は発表されず、これが国慶節後に市場が調整した主な理由の一つでもあります。
3. 市場評価分析
これまでの市場の底部の特徴を見てみると、下落の持続時間、下落幅、または評価レベルのいずれにおいても、今回の市場は明らかな底部の特徴を示しています。
10月9日現在、A株の主要指数の評価レベルは中央値付近まで修復されています。歴史的な縦の比較において、9月末の反転幅は大きく、2023年初頭のパンデミック対策政策の調整後の経済加速期待時のPEレベルに達しました。
! サイクル取引:壮大な急騰の後、A株市場はここからどこへ向かうのか?
世界の主要市場を横向きに比較すると、中国市場は新興市場に対して現在もアジア太平洋地域で最も低い評価を受けており、韓国の水準に近い。
! サイクル取引:壮大な急騰の後、A株市場はここからどこへ向かうのか?
まとめと展望
市場の反転の鍵は中期的なファンダメンタル信号の確認にあります。現在、経済のファンダメンタルデータには明らかな改善が見られず、最近の短期的な上昇は主に期待と資金の推進によるものです。投資家の取り残される恐れ（FOMO）が市場の感情を急速に高めており、RSI（相対力指数）などのいくつかのテクニカル指標が短期間である程度の"透支"を示しています。
高いボラティリティの市場環境では、過剰反応がしばしば見られます。歴史的な急騰後の調整は、技術的なニーズに合致し、また理にかなっています。金融政策が先行して強化された後、次の財政政策が追随できるかどうかが、株式市場の上昇ペースと余地に影響を与える主要な要因となります。
長期的な視点から見ると、最近の下落はトレンドの終わりではなく、むしろ調整のように見えます。中長期的には、A株市場の大底がすでに現れた可能性がありますが、主要な上昇トレンドはまだ完全には展開されていません。投資家は忍耐を保ち、政策の実施と経済の基本的な改善の継続に注目して、将来的に現れる可能性のある投資機会を捉えるべきです。
! サイクル取引:壮大な急騰の後、A株市場はここからどこへ向かうのか?