TVLの真実を暴露：データの偽造と価値創造の駆け引き

TVLデータの偽造の可能性が業界の議論を引き起こしました。同じUTXOが複数回承認されることで異なるプロジェクトのTVLとして再計算される可能性があると指摘する人もいます。しかし、技術的な原理から見ると、そのような状況は発生し得ません。UTXOは一度だけロックされることができ、ハッシュドタイムロックコントラクトを使用しても同様ですので、同じUTXOは同時に一度だけ統計されることになります。

実際、多くのプロジェクトはそのステーキングアドレスを公開しており、公開していなくてもオンチェーンの資金の流れを追跡することができます。これらのアドレスはユーザーが見るためだけでなく、投資家がプロジェクトのこれらのアドレスに対する制御権を検証するためのものです。したがって、TVLデータは主にこれらの公開アドレスに基づいています。

多くのプロジェクトは、大口投資家と協力し、資金を投入することで自らのTVLデータを向上させます。大口投資家にとって、プロジェクト側は通常、一定の下限収益率を約束します。このような手法は様々なDeFiプロジェクトにおいて非常に一般的であり、ウィンウィンの戦略と言えるでしょう。プロジェクト側はかなりのTVLと魅力的なデータを獲得し、大口投資家は高いリターンを得て、最終的にはより多くの個人投資家を引き付けます。

あるプロジェクトを例にとると、それは一般的なパターンを採用しています：MPCウォレットを使用してマルチシグを実現しています。大口投資家は確かに資金をプロジェクトのMPCウォレットアドレスに移していますが、これらの資金は大口投資家とプロジェクト側が共同で管理しています。MPCウォレットは複数の秘密鍵の断片を通じて複数の当事者による協調管理を実現しており、つまり、どの当事者も単独で資金を利用することはできません。外部から見ると、これらのアドレスは確かにプロジェクト側に属していますが、プロジェクト側はアドレス上の資金を完全に制御しているわけではありません。

では、真の「偽のTVL」とは何でしょうか？偽のTVLはデータの改ざんを意味するのではなく、これらのTVLが死に資金であり、実際の価値を生み出すことができないことを指します。単に後続の個人投資家を引き寄せたり、プロジェクトを盛り上げるためだけのものです。

TVLは、真のTVLと偽のTVLに分けることができます。真のTVLは、貸出プロジェクトや取引所プロジェクトにおける高い流動性資金のように、効果的に利用できる流動性です。ユーザーは製品をより良く利用できます。一方、偽のTVLは、無駄に放置された未使用の流動性で、典型的にはステーキングプロジェクトのようなものです。

ステーキング型プロジェクトは、他のタイプのDeFiプロジェクトとは大きく異なり、実際には単純にTVLを見るのには適していません。高いTVLデータは「虚偽の膨れ上がり」に過ぎず、主に見栄えを良くするために使われており、製品の実際の運営には寄与していません。

長い間、業界はTVL指標を過度に重視してきましたが、すべてのTVLが実際の価値を持っているわけではありません。私たちはプロジェクトの本質的な価値に戻るべきです：それは本当にユーザーの問題を解決できるのか？正のキャッシュフローを生み出し、そのビジネスモデルの実現可能性を証明できるのか？

本当に優れたプロジェクトは、ユーザーと業界全体に価値を創造できるべきです。これがプロジェクトの良し悪しを判断する重要な基準です。