ステーブルコイン革命進行中：技術アーキテクチャとビジネスエコシステムの共鳴

世界の金融システムは深刻な変革を遂げています。従来の決済ネットワークは、古いインフラ、長い決済サイクル、そして高額な手数料のため、ステーブルコインのあらゆる挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、国境を越えた価値の流れのモデル、企業の取引のパラダイム、そして個人が金融サービスを利用する方法を再形成しています。

近年、ステーブルコインは持続的に発展し、世界的な支払いの重要な基盤構造となっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権主体が、徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業資金の流れに統合しています。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な収益商品など、一連の新興金融ツールが登場し、ステーブルコインの利用の便捷性を大いに向上させています。

本報告は、技術とビジネスの二重の視点から、ステーブルコインエコシステムを深く分析します。この分野を形成する重要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラ、およびその応用を推進する動的な需要を研究します。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシーンを生み出し、広くグローバル経済プロセスに組み込まれる中で直面する課題についても探ります。

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一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を探究するためには、まず伝統的な支払いソリューションを検討する必要があります。これらの伝統的なシステムには、現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際送金（SWIFT）、自動清算所（ACH）、およびピアツーピア支払いなどが含まれます。これらは日常生活に溶け込んでいますが、多くの支払いチャネル、例えばACHやSWIFTのインフラは1970年代から存在しています。当時は革新的でしたが、今ではこれらのグローバルな支払いインフラの多くは時代遅れで、非常に断片化しています。全体として、これらの支払い手段は高コスト、高摩擦、処理時間の長さ、24時間決済の実現ができないこと、及びバックエンドのプロセスが複雑であるという問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば（料金がかかる）本人確認、貸付、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不要な追加サービスを束ねて提供されます。

ステーブルコイン支払いは、これらの課題を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した支払い決済は、支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間段階を削減し、資金の流れのリアルタイムの可視性を実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストも削減されました。

ステーブルコインによる支払いの主な利点は以下の通りです：

• リアルタイム決済：取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムの遅延を排除します。
• 安全で信頼性があります：ブロックチェーンの不変の台帳は、取引の安全性と透明性を保証し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間プロセスを排除することで取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出が節約されます。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、伝統的な金融サービスがカバーしきれていない市場（銀行口座を持たない人々を含む）にアクセスし、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支払い業界の構図

ステーブルコイン決済業界は、四つの技術スタック層に細分化されます：

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は主にさまざまな支払いサービスプロバイダー（PSP）で構成されており、これらは複数の独立した入出金支払い機関を統合して一つの集約プラットフォームにしています。これらのプラットフォームはユーザーに便利なステーブルコインのアクセス方法を提供し、アプリケーション層で開発する開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 支払いゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全に決済を処理し、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている著名な企業には、

• ある有名な決済プロバイダー：USDCなどのステーブルコインを世界的な決済に統合する。
• 特定の暗号通貨ウォレット：直接的な法定通貨の交換機能は提供せず、ユーザーはサードパーティサービスとの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• ある決済プラットフォーム：45万のアクティブウォレットと6000の商人。ある決済プラグインを利用することで、数百万のEC商人は暗号通貨で決済し、即座にUSDYを他のステーブルコイン、例えばUSDC、EURC、PYUSDに変換できます。
• 一部のWeb2決済アプリは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことも許可しており、ステーブルコインの利用シーンをさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーの領域は、明確に二つのカテゴリーに分けることができる（一定の重複が存在する）

1）開発者向けの決済ゲートウェイ；2）消費者向けの決済ゲートウェイ。ほとんどの決済ゲートウェイプロバイダーは、通常、一方のタイプにより重点を置き、それによってコア製品、ユーザー体験、ターゲット市場を形成します。

開発者向けの決済ゲートウェイは、ステーブルコインインフラストラクチャをワークフローに組み込む必要がある企業、フィンテック企業、そして法人にサービスを提供することを目的としています。これらは通常、既存の決済システムに統合するためのアプリケーションプログラミングインターフェース（API）、ソフトウェア開発キット（SDK）、および開発者ツールを提供し、自動支払い、ステーブルコインウォレット、バーチャルアカウント、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールを提供することに特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます：

• ある決済インフラ提供者：企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインの統合を容易にします。このプラットフォームはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、クロスボーダー商業決済用の決済プラットフォームを備え、企業が複数のステーブルコインおよび法定通貨を保有・取引できる企業口座を提供し、顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを企業に提供するマーチャントサービスを提供します。年換算取引額は100億ドルを超え、年成長率は200%、評価額は7.5億ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• ある決済API提供者（テスト段階）：APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな出入金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレットと仮想口座を提供し、カスタマイズ可能な決済ワークフロー（定期支払い、請求書発行、オンデマンド支払いを含む）をサポートします。
• ある決済サービスプロバイダー：企業向けの決済、給与支払いおよびバルク支払いAPIを提供し、サポートする通貨はナイジェリアナイラ（NGN）、カナダドル（CAD）、米ドル（USD）、テザー（USDT）、米ドルコイン（USDC）を含む。主にアフリカ市場をターゲットにしており、運営データはまだない。

消費者向けの決済ゲートウェイはユーザー中心で、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインでの支払い、送金、金融サービスを簡単に行えるようにしています。これらは通常、モバイルウォレット、複数通貨のサポート、法定通貨の入出金チャネル、シームレスな国境を越えた取引を含んでいます。ユーザーにこのシンプルな決済体験を提供することに特化した著名なプロジェクトには、以下が含まれます：

• あるチェーン上の銀行プラットフォーム：184か国以上の個人消費、送金、そしてステーブルコイン取引を実現; このプラットフォームはラテンアメリカで、ある有名な越境送金会社を含む現地の通路と協力し、ほぼゼロの出金手数料を実現し、1万以上の南米ユーザーがいて、あるパブリックチェーンの開発者の中で高く評価されている。
• 入金出金ソリューション：入金出金ソリューションは、商業者と直接統合されており、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換できるようにし、摩擦を最小限に抑えます。このプラットフォームは、ある有名なモバイル決済を使ってUSDCを購入することもサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• あるモバイル決済アプリ：このアプリのステーブルコインウォレット機能は、ステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラストラクチャと直接やり取りすることなく、デジタルドルを簡単に送受信し、使用することができます。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨またはステーブルコインを使用して消費できる支払いカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で自動的に暗号通貨資産を法定通貨に変換することによって、シームレスな取引を実現します。

プロジェクトには：

• あるアジアの発行業者: 顧客は40以上の企業を含み、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額から手数料を得ている（例えば、ある顧客は85%-発行業者15%）香港の銀行と提携しており、アメリカ以外のほとんどの地域をカバーでき、多チェーンデポジットをサポートしている; 2024年7月の取引額は$30Mに達する。
• 某アメリカ大陸の発行業者：複数の企業の発行をサポートし、最大の特徴はアメリカやラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自身でUSDC企業カードを発行し、オンチェーン資産（例えばUSDC）を用いて出張費やオフィス用品、その他の日常業務費用を支払いました。
• あるヨーロッパの発行業者：ヨーロッパの発行業者+web3銀行、ビジネスモデルは上記の2社に類似し、複数の企業のカード発行をサポート； スイスのライセンスを持ち、主にヨーロッパ+アジアのユーザーにサービスを提供しているが、全チェーン取引はサポートされておらず、特定のL2にのみチャージ可能。 成長は遅く、総ユーザーは2万人、月収は$100K-150K。
• あるパブリックチェーンのUカード：あるパブリックチェーン上で急成長しているUカードで、現在1万枚以上のカードが発行されており、月間アクティブユーザーは5-6千人、2024年12月の取引量は$7m、収入は$200k。
• あるステーブルコインエコシステム：ステーブルコインエコシステムは、最近ステーブルコインをサポートするクレジットカードを導入し、L1およびL2統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供しています。テスト段階ではデータはありません。

暗号通貨カードの提供者は多数存在し、主にサービス地域やサポート通貨において違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金サービスを提供して、ユーザーが暗号通貨カードを利用する意欲を高めています。

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2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリをカバーしています：1. 入出金サービスプロバイダー 2. ステーブルコイン発行サービスプロバイダー。これらは決済ライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3決済と伝統的な金融システムを接続します。

a. 入出金処理業者

• ある入出金サービスプロバイダー：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• ある入出金ネットワーク：150以上の国をカバーし、90以上の種類の暗号資産に入出金サービスを提供しています。このネットワークは、すべてのKYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング対策）およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• あるハイブリッド決済ゲートウェイ：法定通貨と暗号資産の双方向交換と決済をサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の決済の融合を実現します。

b. ステーブルコインの発行 & 調整処理業者

• あるステーブルコイン基盤インフラ提供者：同社のコア製品には、さまざまなステーブルコインの支払いと交換を企業が統合するのを助けるコーディネートAPIと、企業が迅速にステーブルコインを発行するのをサポートする発行APIが含まれています。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパでライセンスを取得しており、アメリカ国務省および財務省と重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を持っています。
• あるステーブルコイン発行プラットフォーム（テスト段階）：上記の企業製品に類似した規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供します。アメリカの各州でコンプライアンスライセンスを有し、提携企業はすべてKYB（企業身分確認）を通過する必要があり、ユーザーはこのプラットフォームでKYCを行うためにアカウントを設立する必要があります。このプラットフォームの顧客は、より多くのオンチェーンOG（例：いくつかの有名なプロジェクト）であり、前者と比較すると投資者の裏付けやBDはやや劣ります。
• あるステーブルコイン発行プラットフォーム（テスト段階）：この会社のプラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを促進することで、ニッチなステーブルコインの発行の障壁を低くしました。このプラットフォームは「センター・ホブ-ラジアル」モデルを採用しており、USDが中心の準備資産として、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」として機能します。このメカニズムにより、異なる資産や法的管轄に関連付けられた複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引でき、各ステーブルコインは類似の「スポーク」としてUSDに接続されます。このシステム構造により、このプラットフォームは深い流動性を確保し、資本効率を向上させます。なぜなら、小型ステーブルコインはUSD*を介して相互運用可能であり、各取引ペアのために分散した流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目