マクロ変動が激化する中、BTCは10万を堅持突破し、防御を主にサポートレベルにフォローする。

ZKSherlock

2025-08-14 18:40:56

マクロ変動が市場の揺れを激化させ、資金の熱意が構造的リスクを隠すことはできない

**マクロ環境が温暖化：**信用格付けの引き下げ、関税と減税政策が市場の変動を引き起こし、リスク回避の感情が高まり、金が大幅に上昇
**資金面は好調：**ステーブルコインとETFへの資金流入があり、新たな買いが強いが、市場のリスク回避感が高まっており、その持続性は引き続き観察が必要です。
**価格とファンダメンタルズの乖離：**BTCの上昇、資金、場外プレミアム、ETFが同時に加熱し、調整リスクが高まる
**投資戦略の提案：**守りを重視し、BTCの10.3万ドルのサポートレベルと関連指標の変化に注目し、ETH/BTC、SOL/BTCの比率動向に注目する

一、マクロ経済と市場環境

信用格付けの引き下げ、関税および減税政策が米国債の利回りを押し上げ、株式市場と暗号通貨市場に変動を引き起こした。

米国株は調整の可能性があり、テクノロジーセクターは圧力を受け、金融および防衛セクターは相対的に下落に耐えている；暗号通貨はサポートレベルに向かって下落する可能性があり、中央銀行の金融政策の信号に注意が必要です。

財政刺激と利下げは株式市場と暗号通貨に有利だが、財政赤字の拡大とドルの地位リスクには警戒が必要だ。

もし金融政策が緩和に転じ、ドルの覇権が安定すれば、市場は引き続き上昇する；そうでなければ、非ドル資産の配分を増やす必要がある。

戦略：主流の暗号資産を追加保有し、グローバルな資産配分を動的に調整します。

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2. 主要な暗号通貨市場の資本フローと構造の分析

外部資金の流れ

**ETF資金：**今週の純流入は280億ドルで、流入規模が著しく増加しました。
**ステーブルコイン：**今週は230億ドルが増発され、日平均32.1億ドルの増発があり、高い水準にあります。

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市場センチメント指標

**オフチェーンプレミアム：**ステーブルコインのプレミアムが継続的に上昇

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ビットコイン（BTC）

**テクニカル面：**市場は変動上昇範囲にあります
**チェーン上のチップ分布：**10.3万ドル以上のチップが増強

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イーサリアム（ETH）

**BTCよりも動きが弱い、**ETH/BTCの比率は横ばいを維持しており、資金は主にBTCに継続的に戻っている。

**オンチェーンの変動：**アクティブアドレス数が上昇し、段階的な底打ちの完了を示唆している可能性があります。

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マクロ経済レビュー

信用格付けの引き下げが市場に与える影響

バックグラウンド：

2025年5月16日、ある格付け機関が米国の信用格付けを最高ランクから1ランク引き下げた。理由は、債務規模の急増（36兆ドル、GDPの122%）と利払いが高水準にあるため（GDPの3%）。これは2011年と2023年に続くもので、米国が三大格付け機関から最高評価を失ったのはこれで3回目である。格下げに加え、関税や減税政策（3.3兆ドルの赤字増加が予想される）が短期的に米国債市場の変動を悪化させる。

歴史の振り返り：

2011年：リスク回避の感情が米国債の需要を押し上げ、10年物利回りは1.7%に低下。
2023年：債券の発行増加により売却圧力が高まり、利回りは4.9%に上昇し、その後は変動した。
2025年：2023年と同様に、格下げおよび政策の不確実性が利回りを押し上げ（30年物が5%を突破）、短期的な売却圧力が続く。

供給側:

満期圧力低：5-6月の米国債の満期のピークは短期国庫券が多く（占有率80%）、4%の利回りが買いを引き付け、延長リスクは小さい。
債券発行の圧力が大きい：新政策により債券発行が拡大し、供給が増加し、利回りがさらに上昇する可能性がある。

需要側:

短期：中央銀行の利下げ（毎25ベーシスポイントで約900億ドルの利息を節約）とバランスシートの縮小停止は、需要を刺激し、利回りを低下させる可能性がある。
長期：米国債の需要は米ドルの覇権に依存しており、堅い買いが確保されるように米ドルの国際的地位を維持する必要がある。

株式市場と暗号通貨への影響

短期的な影響(2025年7月まで)

1. 株式市場

市場の変動が激化：信用格付けの引き下げが財政の持続可能性に対する市場の懸念を強め、関税政策や減税法案の不確実性が加わり、リスク回避の感情が高まる可能性があります。債務上限の引き上げにより米国債の供給が増加し、利回りが押し上げられ（30年債はすでに5%を超え）、企業の資金調達コストが上昇します。
セクターの分化：

圧迫を受けるセクター：テクノロジー株と高評価の成長株は金利に敏感であり、利回りの上昇は評価を押し下げる（例：著名なテクノロジー株、市盈率が高い）。消費財および小売業は関税によってコストが押し上げられる可能性があるため、圧力を受ける可能性がある。

受益セクター：金融セクター（銀行、保険会社など）は高金利環境の恩恵を受け、国防およびエネルギーセクターは新政策による支出増加のため、比較的強いパフォーマンスを示す可能性があります。

通貨政策のシグナル：もし7月に中央銀行が利下げまたはバランスシートの縮小停止のシグナルを出せば、市場の圧力を和らげ、中小型株を中心に株式市場を活性化させる可能性があります。

戦術：

高評価のテクノロジー株を減少させ、金融、防衛、エネルギーセクターに注目する。
変動に注目し、利下げ期待の下での反発の機会を捉える準備をする。
生活必需品、ETF、金などのディフェンシブ資産を配分して、ボラティリティをヘッジします。

2. 暗号資産

金利圧力：米国債の利回り上昇により無収益資産（例えば暗号通貨）の魅力が低下し、資金は高利回りの国債（4%の利回り）に流れる可能性があります。
潜在的な好材料：もし中央銀行が7月に利下げを示唆した場合、暗号市場は早期に反発する可能性があり、緩和期待はリスク資産に好影響を与える。分散型金融（DeFi）プロジェクトは避難需要により一部の資金を引き寄せる可能性がある。

戦術：

中央銀行が緩和シグナルを出した場合、主要な暗号通貨（例えばBTC、ETH）やDeFiトークンの追加購入を検討できます。

長期的な影響(2025年以降)

1. 株式市場

財政政策の推進：新しい政策による3.8兆ドルの減税と2000億ドルの防衛/国境支出が経済成長を刺激し、株式市場全体のパフォーマンスに良い影響を与える。関税収入（予想2.7兆ドル）が赤字を効果的に相殺できれば、財政悪化に対する市場の懸念が和らぎ、強気相場の継続を支える。
金利と評価：中央銀行が利下げ（毎25ベーシスポイントで900億ドルの利息支出を削減）を行うことで企業の資金調達コストを下げ、高成長セクター（例：テクノロジー、クリーンエネルギー）を後押しすることができます。しかし、赤字が継続して拡大し、中央銀行が高金利を維持する場合、評価圧力が上昇余地を制限することになります。
ドル覇権の影響：株式市場の長期的なパフォーマンスはドルの国際的地位に依存します。ドルの覇権が堅固であれば（経常収支の出力や金融収支の回収を通じて）、外国資本の流入が株式市場を支えるでしょう；ドルの地位が揺らぐと、資本流出が市場を引きずり下ろす可能性があります。

2. 暗号資産

緩和政策の好影響：もし中央銀行が金利を引き下げ続け、バランスシートの縮小を停止すれば、流動性の増加が暗号通貨の上昇を促進し、2020-2021年の牛市に似た状況になる（ビットコインが1万から6.9万ドルに上昇）。長期的には、ビットコインが15万ドルを突破する可能性がある。
規制と採用：新しい政府の暗号に対する態度は友好的で（例えば、ビットコインの準備を支持）、機関の採用を促進し、市場にとって好材料となる。しかし、財政が悪化してドルに対する信頼危機が発生すれば、暗号通貨は避難資産として資金が流入する可能性がある。
リスク要因：中央銀行が利下げを先延ばしにしたり、ドルの覇権が挑戦を受けたりすると、リスク志向の低下により暗号市場が変動する可能性があります。

戦術：

主流の暗号通貨（例：BTC、ETH）を長期保有し、トレンドを判断するためにオンチェーンデータ（例：アクティブアドレス、取引量）に注目する。
潜在のプロジェクト（Layer 2ソリューションやWeb3など）に分散投資し、単一資産のリスクを回避する。
ドルの地位が揺らぐ場合、ヘッジとしてBTCの配置を増やす。

来週の注目イベントとデータ

5月29日メモリアルデー
5月30日ユーロ圏景況感指数5月
5月31日:中国の5月製造業PMI
6月1日:5月の米国ISM製造業PMI
6月2日、米国非農業部門雇用者数、5月期

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二. チェーン上データ分析

1.今週の中短期的な市場データの変動が市場に与える影響

1.1 ステーブルコインの資金流動状況

今週（5月16日から5月26日）、ステーブルコインの総量はわずかに増加し、2135.96億となり、発行量は23.4億で、前期と比べて明らかな回復が見られました。回復の期間は主に今週の後半から来ており、ステーブルコインの総量（2135.96億）に対して、23.4億は約1.1%の増加に相当し、相対的に明らかな回復と見なされます。小型市場のコインにとっては、積極的なマージナル変化です。発行量の増加は、より多くの「暗号市場に投入される準備が整った購入力」が創出されることを意味します。

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1.2 ETFファンドフロー

今週、BTC ETFに大規模な資金流入があり、今週は280億ドルの流入がありました。これは強い資金のシグナルであり、機関投資家がBTCに対して再び強気であることを示しています。今週は4月21日の週の33462枚には若干及ばないものの、前の数週間（特に先週の5849枚）を大幅に上回っており、実質的な買いが入っていることを示しています。価格の動きは資金の動きと良好に一致しています。

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1.3 オフショアプレミアム

今週、USDTとUSDCの場外プレミアムが共にわずかに回復し、100%の水準に戻りました。これは市場でのステーブルコインの需要が再び上昇していることを示しています。ステーブルコインのデータと合わせると、オンチェーンデータだけでなく、場外資金の流入もわずかに回復傾向にあります。

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1.4 機関投資家による購入

今回の上昇（4月14日開始）では、ある機関が48045BTCを購入し、約454.69億ドルを費やしました。上記のステーブルコインデータやETFデータと組み合わせることで、これらの機関の購入が実際に今回の上昇の重要な資金駆動のチャネルとなっていることがわかります。また、昨年の相対的な高値から始まる購入の頻度は、2023年から2024年にかけて明らかに増加しています。現在、その機関のコストは69726ドルに上昇し、4月の安値に近づいています。分析の観点から見ると、これらの機関は市場に影響を与える重要な力となっており、今後関連データの監視を強化する必要があります。

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1.5 為替残高

このラウンドの上昇過程の後半、つまり価格が95000の時に、市場でBTCとETHが同時に取引所から持ち出される状況が見られ、投資家が売却を望んでいないことを示しています。特にETHは、逼空上昇後（2500まで）資金が迅速に取引所から撤退し、強い「ロックイン意図」を解放し、投資家が再び信頼を積み重ねていることを示しています。実際、これはこのラウンドの後半の上昇を支える重要な力でもあります。しかし、現在、残高の減少速度が鈍化しているため、注意が必要で、取引所の流動性が今後も圧迫されるかどうかを注意深く観察する必要があります。