イーサリアムと分散型金融が再度台頭し、新しい波のオンチェーン金融革新が到来

最近、イーサリアムエコシステムと分散型金融分野が再び市場の焦点となっています。新興プロトコルであるPendleやEthenaが、老舗プラットフォームAaveと提携し、ループローンメカニズムを通じて新しいレバレッジ増幅器を生み出しました。2020年のDeFiの夏におけるETHを基盤としたオンチェーンスタッキングモデルと比較して、現在はUSDeなどのステーブルコインを支えとしたレバレッジ成長曲線がより緩やかです。

業界関係者は、私たちが穏やかな長期サイクルに入っている可能性があると考えています。オンチェーンプロトコルの評価は主に2つの側面から展開されます。1つは、より多様な資産タイプが関与しており、米連邦準備制度理事会が利下げするとの期待の下で、外部資金の流動性がさらに増加する見込みです。2つ目は、レバレッジ倍率の限界値を探求し、安全なデレバレッジのプロセスに注目し、個人がどのように安全に退出するか、さらには牛市の可能性のある終わり方について考察します。

暗号エコシステムのコアプロトコル：エコシステムとトークンの相互作用

オンチェーンプロトコルや資産の種類は多様ですが、パレートの法則に従い、TVL、取引量、トークン価格などの少数の重要な指標に注目する必要があります。さらに、オンチェーンエコシステムにとって重要な数個のコアプロトコルに焦点を当て、それらのエコネットワーク内での関係を調査し、個々の重要性、エコ接続度、および高成長ポテンシャルを持つ新しいプロトコルのバランスを取ることができます。

現在、イーサリアムは7月の分散型金融総ロックアップ量(TVL)の中で60%以上を占めており、AaveもイーサリアムエコシステムのTVLの60%以上を占めています。これはまさに二八の法則の重要な20%です。他のプロトコルがコアグループに入るためには、この2つと密接な関係を保つ必要があります。

循環貸付モデルの台頭に伴い、Ethereum、Aave、Pendle、Ethenaの関連性が著しく高まっています。Bitcoinに加え、WBTC、ETH、USDT/USDCがDeFiの基盤資産を構成しています。ただし、USDT/USDCはLidoに類似しており、主に資産特性を持ち、エコシステム価値は相対的に限られています。

注目すべきは、異なるプロトコルが複数の価値を持つ可能性があることです。例えば、Bitcoinは主に資産価値を体現し、ETH/イーサリアムは資産とエコシステムの二重の価値を持っています。人々はETHだけでなく、イーサリアムネットワーク、EVM、そしてその上の広範な分散型金融エコシステムも必要としています。

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DeFi拡大の今後の方向性###

Aaveは今回の循環貸付ブームの中心として、全体システムのレバレッジ機能を担っています。これはその最高のTVLだけでなく、安全性と資金量の総合的な考慮結果であり、イーサリアムのオンチェーン基盤インフラに最も近い存在となっています。

新興のパブリックチェーンとエコシステムにとって、貸出モデルを開始する最も安全な方法は、Aaveのコンプライアンスフォークです。例えば、Hyperlendはそのフォークテンプレートにおいて、Aaveに10%の利益を分配するだけでなく、Aave DAOに自身の3.5%のトークンを配分し、stAave保有者に1%を配分します。このモデルにより、Aaveは自身をサービスとして各エコシステムに提供し、エコシステムの価値とトークンの価値の連動を実現しました。

しかし、競争は依然として存在します。MapleはHyperEVMに拡大し、FluidやMorphoなどの新しい貸付プロトコルもYBSなどの新資産と密接に協力しています。イーサリアムEVMエコシステムの強力な競争相手として、HyperEVMの今後の発展は注目に値します。

総じて、現在の分散型金融エコシステムは重要な変化を経験しています：

1. Pendleは、固定収益から出発して、分割可能な資産のタイプを拡大し、デリバティブ市場の範囲を広げています。

2. Ethenaは分散型金融の循環貸付モデルと財庫戦略を活用して、ステーブルコインの第三極を構築することに努めています。USDeは分散型金融分野における無リスク資産となることが期待されています。

3. Aaveは事実上の貸出インフラとなり、その地位はイーサリアムと密接に結びついています。

4. ビットコインとイーサリアムはブロックチェーン経済システムの限界を代表しており、その拡張度が分散型金融の成長スペースを決定します。

5. Hyperliquid/HyperEVMは、エコシステムにおいて既存の分散型金融巨頭と密接に結びついており、TVLはソラナに及ばないが、成長の見込みは大きい。

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まとめ

暗号エコシステムのコアプロトコル間の緊密な関係は、資金の自由度と利用率を指数的に向上させ、全体のエコシステムの共栄に寄与します。しかし、この高度な相関はリスクの迅速な伝播も意味します。

未来の分散型金融エコシステムの発展のトレンドは、ETHを中心とするものからYBS（利回り曲線ステーブルコイン）を基盤とするものに移行する可能性があります。高いボラティリティを持つETHと比較して、USDeを代表とするYBSは自然な価格安定性を持ち、DeFiエコシステムにとってより堅固な基盤を提供することが期待されており、レバレッジのかけ方やその解除のプロセスがよりスムーズになるでしょう。

この急速に進化する暗号の世界では、新興プロトコルは絶えず革新し、既存のエコシステムと深く融合する必要があり、競争の激しい市場で地位を確立し、自らの居場所を獲得するのです。

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