マクロ週報：関税政策の導入が市場の動揺を引き起こす

一、今週の市場レビュー

今週、世界の金融市場は激しい揺れを経験しました。米国株式市場は大きな打撃を受け、S&P 500指数は2日間で合計10％の下落を記録し、2020年3月以来の最大の下落幅となりました。ダウ工業株30種平均は週に7.6％下落し、ナスダック指数は技術的なベアマーケットに突入しました。恐怖指数VIXは一時40を突破し、市場の感情が極度に悲観的であることを反映しています。

リスク回避資産のパフォーマンスが分化。10年物米国債の利回りは大幅に32ベーシスポイント下落し3.93%となり、2022年9月以来の新低を記録した。金価格は一旦上昇後に下落し、週全体で1.7%下落した。ドル指数は軟化し、週で1.1%の下落となった。

商品市場は売りに直面しています。ブレント原油は10.4%急落し、61.8ドル/バレルに達しました。銅価格は13.9%の暴落を記録し、2022年7月以来の最大の週単位の下落幅となりました。鉄鉱石は3.1%下落しました。

暗号通貨市場の変動が激化している。ビットコインの価格は避難先とリスクの二重の特性を示しており、初めは米ドルの信用危機に伴って上昇し、その後は世界的なリスク資産の恐慌により下落した。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

II. 関税政策分析

新しく導入された関税政策は市場の予想を超えています。伝統的な同盟国には約10％の基準関税を設定し、アジア諸国には25％から54％の範囲で関税を追加し、EUにも20％の関税が課せられました。

政策の目的には、政策の合法性の構築、減税のための財政収入の増加、対外交渉のカードの強化、製造業の回帰への圧力の施加などが含まれます。

政策は単純で過激ですが、交渉の余地を残しています。一部の国はすでに自主的に税金を引き下げています。中国と欧州連合の反制措置は最大の不確実要因であり、長期的なゲームを引き起こす可能性があります。

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3. 雇用データの解釈

3月の非農業雇用データは表面的には堅調だが、構造的には疲弱である。公式失業率は4.2%だが、U6失業率は7.9%に達する。雇用の成長は下方修正され、パートタイムの職は減少している。平均時給の成長は鈍化し、労働参加率は依然として低迷している。

データ統計には人為的な歪みが存在し、雇用の質は低下しています。全体として、労働市場は基本的に堅実ですが、悪化の兆しが蓄積しています。

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第四に、流動性と金利の分析

SOFR先物金利は明らかに低下しており、市場は連邦準備制度理事会が早期に利下げする可能性を予期していることを示しています。2年物および10年物の米国債利回りは同時に急落し、市場が「リセッションの価格設定」モードに入ったことを反映しています。

パウエルの発言は慎重で、スタグフレーションのリスクを認めたが、緩和について明確な表明はしておらず、政策は様子見の状態にある。

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V. 来週の見通し

市場は三つのリスクに直面しています:

1. 関税の反制のエスカレーションは不確実性が高い
2. 経済データの遅行反応が政策と市場の駆け引きを激化させる
3. 市場には「価格設定政策の道」が欠けており、構造的脆弱性が非常に高い

市場の価格設定ロジックが変化しました: 高インフレ + 高関税 → 需要が抑制される → 早期の景気後退 → 米連邦準備制度が早期に利下げを余儀なくされる可能性。

中立的立場を保ち、市場の激しい変動に慎重に対処することをお勧めします。ビットコインは長期的には「ドル流動性代理」としての潜在能力を持つかもしれませんが、短期的にはレバレッジを制御し、政策の緩和と市場底部のシグナル確認を待つべきです。

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