マーク価格：無期限先物市場のアキレス腱

暗号通貨取引の世界では、マーク価格は常に公正無私な裁判者と見なされてきました。しかし、2025年3月に発生したJelly-My-Jelly事件は、このシステムの致命的な弱点を暴露しました。この騒動は巨大な経済的損失をもたらしただけでなく、無期限先物市場の核心メカニズムに対する深い反省を引き起こしました。

無期限先物の核心的な逆説：安全感の背後にあるリスク

マーク価格の計算は通常、指数価格に基づき、三値中央値メカニズムを採用しています。この設計は本来、安定して信頼できる価格の参考を提供するためのものです。しかし、流動性が不足しているアルトコイン市場では、このメカニズムが逆に攻撃者の武器となっています。

清算エンジンはプラットフォームを保護するために設計されていますが、そのトリガーロジックはマーク価格に過度に依存しているため、極端な状況では早期清算や資金のゼロ化など、トレーダーにとって不利な結果が生じる可能性があります。さらに懸念されるのは、清算プロセスにおいてプラットフォームとユーザーの利益が一致しない可能性があることです。

オラクル：オンチェーンとオフチェーンの脆弱な橋梁

オラクルはブロックチェーンの世界と現実世界との情報の橋渡しとして、その信頼性は全体のDeFiエコシステムの安全性に直接影響します。しかし、正常に機能しているオラクルであっても、外部市場が操作されることで誤った情報を伝える可能性があり、深刻な結果を招くことがあります。

2022年のMango Markets事件は典型的なケースです。攻撃者は流動性の低いMNGOトークンの価格を操作することにより、成功裏にオラクルデータを汚染し、最終的にプラットフォームは1億ドル以上の損失を被りました。この種の攻撃はシステムに侵入する必要はなく、既存のメカニズムの弱点を利用するだけです。

ハイパーリキッド：革新とリスクの共存

HyperliquidプラットフォームのHLP金庫設計は革新的ですが、予期しないリスクももたらしています。統一されたマーケットメーカーおよび清算カウンターパーティとして、HLPは極端な市場状況下で攻撃者の理想的なターゲットになる可能性があります。

プラットフォームの清算メカニズムには構造的欠陥があります。資金プール間の厳格な隔離が欠如しているため、ADLメカニズムが適時に発動せず、本来分散されるべきリスクがHLP金庫に集中して爆発しました。

Jelly-My-Jelly アタックインシデントレビュー

2025年3月26日、攻撃者はJELLYトークンに対する攻撃を綿密に計画しました。彼らはまずHyperliquidで大量のショートポジションを構築し、その後複数の取引所でJELLYの現物価格を同時に引き上げました。この行為は迅速にオラクルデータを汚染し、プラットフォーム内の連鎖清算を引き起こしました。

HLP金庫がやむを得ず引き受けたため、攻撃者は自らの損失をプラットフォームや他のユーザーに転嫁することに成功しました。この事件は最終的にHLP金庫に大きな損失をもたらし、HyperliquidはJELLY無期限先物を緊急に下架せざるを得ませんでした。

振り返りと展望

Jelly-My-Jelly事件は、現在の無期限先物市場におけるメカニズム設計の深層的な問題を明らかにしました。マーク価格は数学的には合理的に見えるものの、実際の市場ではアービトラージャーのツールとなる可能性があります。

未来、DeFiプラットフォームは価格メカニズムとリスク管理システムを再検討する必要があり、効率を保証しつつ、極端な市場行動への抵抗力を高める必要があります。これらの潜在的なリスクを真に理解し対応することで、無期限先物市場は長期的に安定した成長を実現できるでしょう。

!