マレーシアデジタル資産規制フレームワークと市場分析

一、規制フレームワーク

マレーシアは暗号通貨に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行とマレーシア証券委員会が共同で規制機能を担っています。中央銀行は金融政策と金融の安定を担当し、民間発行のデジタル資産を法定通貨として認めていません。証券委員会は、条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み込み、証券商品として規制を行います。全体的に見て、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく証券/投資商品として規制しています。

規制制度の法的基盤は、2019年1月に発効した《2007年資本市場とサービス法(デジタル通貨とデジタルトークンは証券)命令》に由来しています。この法令は、証券委員会に規制権限を付与し、暗号資産が一定の投資属性を満たす限り、証券として見なされることを定めています。その後、証券委員会は《公認市場運営者指針》や《デジタル資産指針》など、デジタル資産取引所の参入条件、初回取引所発行プラットフォーム及びデジタル資産保管サービスについて規制を行う複数の関連規則を発表しました。これらの規則は、マレーシアの暗号資産規制フレームワークの核心内容を形成しています。

具体的な規制措置に関して、マレーシアには明確なライセンス基準があります。デジタル資産取引プラットフォームは、認定市場運営者として登録し、高い基準のコンプライアンス要件を満たす必要があります。これには、現地登録、最低資本金を持つこと、堅牢なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング対策、KYCプロセスが含まれます。さらに、証券委員会は「デジタル資産カストディアン」制度を導入し、資産保管サービスを提供する機関は関連するライセンスを持ち、顧客の資産を独立して保管し、記録を明確にし、リスクを隔離することを求められています。

注目すべきは、ウォレットサービスについて、もしそれが単に分散型ソフトウェアウォレット機能のみを提供する場合、規制の範囲に含まれないことである。一方で、法定通貨の交換または保管機能を兼ね備えている場合、適切な支払いまたは保管の資格を取得する必要がある。この差別化された取り扱いは、革新の発展と規制のコントロールを両立させるものである。

II. 為替規制と市場構造

2025年までに、マレーシアには証券委員会の承認を受けた6つのライセンスを持つデジタル資産取引所があります。

1. Luno Malaysia - 市場占有率が最も高いコンプライアンスプラットフォームで、2013年に設立され、初めて許可を取得した取引所であり、約18種類の規制された通貨の取引をサポートしています。

2. SINEGY - 2017年に設立されたローカル取引所で、コンプライアンスとセキュリティが特徴であり、サポートしている通貨は少ない。

3. Tokenize Malaysia - 2017年に設立され、マレーシア、新加坡、ベトナムなどの地域で運営されており、現地の投資銀行ケナンガから投資を受けています。

4. MX Global - 2018年に設立されたローカル取引所で、ある取引所からの投資を受け、主要な通貨の取引をサポートしています。

5. HATA Digital - 2022年に原則的な承認を受け、第5のライセンスを持つDAXであり、独立したドル市場取引機能を備えています。

6. Torum International - 2024年に承認される予定で、6番目のDAXとして位置づけられた"ソーシャル+金融"プラットフォームで、現在はまだローンチ前の準備段階にあります。

以上プラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギットでの入金、出金、通貨交換をサポートしており、マレーシアのコンプライアンスデジタル資産サービスエコシステムの基盤を形成しています。

証券委員会の規定により、ライセンスを持つ取引所に上場する各種デジタル資産は、承認を受ける必要があります。2025年初頭までに、取引が許可された暗号通貨の種類は22種類であり、主流コイン、公チェーンコイン、DeFiコインなどが含まれています。注目すべきは、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引が承認されていないことです。これは、マレーシアの規制当局が通貨の選択に対して慎重な態度を持ち、外国為替リスクとマネーロンダリングリスクを重点的に管理していることを示しています。

三、資金の出入りメカニズムと外貨管理

マレーシアのライセンスを持つ取引所は一般に、現地通貨であるマレーシアリンギットを基準単位として入金と出金をサポートしています。ユーザーはローカル銀行振込を通じて法定通貨を取引所口座に入金し、その後暗号資産に交換することができます。また、保有しているデジタル資産を売却し、リンギットとして自分の銀行口座に出金することも可能です。ほとんどのプラットフォームでは銀行入金に手数料はかからず、出金には通常、象徴的な手数料がかかり、全体的なハードルは低いです。

さらに、投資家はコンプライアンスのある通貨の暗号通貨を個人のチェーン上のウォレットから取引所に移動して取引を行うことができ、取引が完了した後に資産をチェーン上のウォレットに引き出すこともできます。このような取り決めは、ユーザーに法定通貨とデジタル資産の双方向の流動チャネルを提供します。ただし、すべての資金の出入りには本人確認とマネーロンダリング防止の審査手続きが必要であり、特に大口または異常な引き出しについては、プラットフォームが追加の審査を実施します。

マレーシアは長期にわたり厳格な資本管理政策を実施しており、1998年のアジア金融危機以来、リンギットのオフショア市場での取引を禁止しています。暗号資産を通じた資金流出のチャネルを防ぐために、マレーシアの規制当局は取引所に対して以下の措置を講じています:

• リンギット建ての取引のみを許可: 取引所は米ドルや他の外国通貨建ての取引ペアを提供してはいけない。また、ステーブルコインの取引も許可されていない。
• 引き出しは地元の銀行口座に限ります: 法定通貨の引き出しは、ユーザー本人名義の地元の銀行口座に振り込まれなければならず、第三者の口座への振り込みは禁止されています。
• 暗号通貨の出金審査: 技術的にはユーザーが個人ウォレットに出金することが可能ですが、プラットフォームは通常、遅延や追加の審査プロセスを設定します。

これらのデザインは、暗号資産が資金移動のツールになることを効果的に回避し、投資家がビットコインやイーサリアムなどの高ボラティリティの通貨を購入しても、それを外貨資産に変換して外国為替移転を行うことが難しくなるようにしています。規制の基本的な立場は、「取引行為を禁止しないが、越境利用を制御する」というものです。

四、資金トラストモードと顧客資産の保護

マレーシアのすべてのライセンス取引所は、中央集権型の保管取引モデルを採用しています。つまり、ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットまたはアカウントに預け入れて取引を行う必要があり、個人のオンチェーンウォレットを使用して直接マッチングやオンチェーン取引を行うことはできません。このモデルでは、投資家が保有する資産はプラットフォームの保管者が保管し、個人はプラットフォームのアカウントを通じて残高を確認し、注文を行うことができます。

プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産が厳密に隔離されて保管されることを確保し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。この要件は、証券委員会が策定した『デジタル資産指針』および『顧客資産保護ガイドライン』に由来しており、プラットフォームがユーザーの資産を流用したり、資産が損失するのを防ぐことを目的としています。

マレーシア証券委員会は「デジタル資産托管人」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制基準を設けました。2023年末までに、CoKeepsを含む3つの機関がDAC原則の承認を受けました。

DACメカニズムが全面的に実施される前に、大多数のプラットフォームは第三者の国際的なカストディアンにデジタル資産を保管させていました。

• Luno Malaysia:BitGoと提携してデジタル資産を保管し、法定通貨の資金は地元の信託であるMTrusteeが保管していました。
• トークン化:資産の保管は、BitGoとUniversal Trusteeが共同で行います。
• SINEGY:独立した保管ソリューションを採用し、顧客の資産の独立性を保護しています。

証券委員会はすべてのライセンスを持つ取引所に要求しています:

• 1:1の準備金比率を維持し、顧客の資産は他に流用してはならない。
• 定期的な資産監査と準備金証明報告書の開示を実施します。
• プラットフォームによる顧客資産のいかなる形態の貸出やレバレッジ投資行為を禁止します。

この制度設計は、特にある取引プラットフォームでの事件の後に、投資者の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。マレーシアのプラットフォームは、資産が第三者によって保管され、顧客資産が流用されないため、世界市場の混乱の中でより強い安定性と規制の信頼性を示しています。

五、マーケットの現状とプラットフォームの競争状況

マレーシアの暗号資産市場は近年、堅実な成長を示しています。遅れてスタートしたものの、明確な規制フレームワークと投資家の信頼の向上のおかげで、コンプライアンスのある取引所は徐々に現地のユーザーベースと運営規模を確立しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギに達しました。2022年には新たに12.8万のデジタル資産取引口座が開設され、従来の証券市場の口座開設規模と同等となりました。

プラットフォームの競争構造においては、高度に集中した構造を示しています。Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。2024年の公開データによると、プラットフォームの登録ユーザー数は100万人を突破し、累計取引件数は7200万件を超え、管理資産総額は42.8億リンギットに達しています。年取引額は870億リンギットに達し、全てのライセンス取引所市場の90%以上を占めています。Lunoは通貨のサポート、ユーザー体験、コンプライアンス管理の面で優位性を持ち、市場のリーダーとしての地位を確立しています。

その他の取引所は市場シェアが相対的に限られているが、それぞれ独自の特徴と発展の道を持っている。

• トークナイズマレーシアはケナンガ投資のバックグラウンドを持ち、地元の伝統的な金融ユーザーの中で一定の認知度を持っており、Lunoがカバーしていない一部のコインを上場しました；
• MX Globalはある取引プラットフォームからの投資を受け、2022年以降ユーザーが著しく増加し、Lunoに次いで最も成長が早いプラットフォームとなりました；
• HATA Digitalは2024年からテストを開始し、米ドル取引エリアと外部流動性統合機能を備えているため、専門ユーザーの注目を集めています。

全体的に見ると、マレーシアのコンプライアンス市場は依然としてLunoが主導しており、他のプラットフォームは差別化して発展しています。Tokenize、MX、SINEGY、HATAなどのプラットフォームはユーザー数と取引量がLunoには遠く及びませんが、異なる戦略を通じて特定のグループをターゲットにしています。

投資者のプロフィールを見ると、個人投資家が主で、若年層が明らかに増加しています。Lunoのデータによると、投資者の平均年齢は34.8歳で、男性の割合は76%、中央値の入金額は100リンギットであり、「少額・多頻度」の典型的なリテール市場の特徴を示しています。同時に、女性ユーザーの割合は年々上昇しており、2024年には17%の増加が見込まれており、市場の受容度が徐々に拡大していることが示されています。Lunoは2024年に「Luno機関」サービスも開始し、API、OTC流動性と専門的な保管を提供し、プラットフォームが高ネットワーク顧客と機関市場を積極的に拡大していることを示しています。

市場の取引活発度は国際的な相場と密接に関連しています。2022年のある事件後、取引量は一時的に減少しましたが、2023年にビットコインの価格が回復し、ETFの好材料などが後押しした結果、2023年第3四半期の取引額は前期比で300%以上の大幅増加を記録しました。2024年にはビットコインが初めて10万ドルを突破し、さらに取引意欲と口座開設の熱気を高めました。

証券委員会の報告によると、45歳以下の投資家がDAXアカウントの72%以上を占めており、この市場が主にデジタル資産のネイティブユーザーで構成されていることを反映しています。Worldcoinなどの出来事も広く関心を呼び起こし、市場が新しいトークン、エアドロップ、革新的なアプリケーションに対して非常に敏感であることを示しており、将来的に投資家教育を強化する必要性が際立っています。

全体的に見て、マレーシアの暗号市場は規制政策が明確で、プラットフォームが適合し安全であることを基盤に、若い個人投資家を主体とし、プラットフォームの集中度が高く、取引の活発度がグローバルトレンドの影響を明確に受ける取引エコシステムを構築しています。トークンの種類が徐々に解放され、コンプライアンスツールシステムが整備される中で、市場はさらなる成長の潜在能力を持っています。

六、未許可プラットフォームの使用現象と規制の態度

マレーシアは厳格なライセンス制度を設けているにもかかわらず、実際の市場では、一部の経験豊富な投資家が海外の未登録プラットフォームを使用し続けています。これらのプラットフォームは、より豊富な取引通貨、レバレッジツール、金融派生商品を提供しており、高頻度取引者や高い収益を求めるユーザーに大きな魅力を持っています。多くの投資家は、地元のライセンス取引所を「出入金通路」と見なしており、未登録プラットフォームで取引して利益を上げた後、資産をライセンスプラットフォームに移してリンギットに換金しています。

この現象は、ローカルなコンプライアンス市場が通貨、製品の種類、投資ツールにおいて制限されていることを反映しており、また、暗号業界のグローバル化とローカル規制との矛盾を明らかにしています。

上記の状況に対処するために、マレーシア証券委員会は段階的に規制措置を講じ、体系的な制限と制裁メカニズムを形成しました。

1. 投資者警示リスト制度: 証券委員会は長期にわたり"投資者警示リスト"を維持し公開し、登録なしに地元ユーザーにサービスを提供する海外プラットフォームをリストアップしています。複数の海外有名プラットフォームは2020年から2021年にかけて早くもリストに載せられ、公共に対して"これらの法人との取引はマレーシアの法律による保護を受けない"と明示されています。

2.正式な執行および差し止め命令:

証券委員会はこれまでに大型プラットフォームに対して書面命令と公の非難を何度も発出してきた:

• 2021年7月:証券委員会は、ある取引プラットフォームに対し、14営業日以内にマレーシアのユーザーへのサービスを停止し、ウェブサイト、アプリ、マーケティングチャネルを閉鎖するよう命じ、創業者に実行を確実にするよう求めた。
• 2023年5月:類似の命令がある取引プラットフォームのCEOに送信され、要