USDT安定性分析:資産の品質と市場の信頼

ステーブルコインの資産準備構造は伝統的なマネーマーケットファンドに似ており、主に現金と高品質の短期債券で構成されています。2008年の金融危機を振り返ると、最大のマネーマーケットファンドであるリザーブ・プライマリーは、少量のリーマン・ブラザーズの債券を保有していたためにパニックを引き起こしました。この出来事は、投資家の「1ドルイコール」という認識を打破し、大規模な償還ラッシュを引き起こしました。

ステーブルコインとマネーマーケットファンドは、バランスシートの構造において類似性を持っているため、USDTの安定性を分析するには、2つの重要な問題を考慮する必要があります:

1. USDT資産の流動性はどのようになっていますか?
2. USDTは2008年のマネーマーケットファンドのような大規模な償還に直面する可能性がありますか?

最初の質問に関して、USDTの資産の質は継続的に改善しています。商業手形(CP)の割合は徐々に減少しており、アメリカの短期国債(T-Bill)の割合は増加しています。2021年第2四半期のCPとT-Billの割合は49%対24%でしたが、2022年第1四半期には24%対48%に変わりました。推定によれば、2022年第2四半期にはT-Billの割合が60%を超えている可能性があります。同時に、USDTが保有するCPの質も向上しており、3A以上の割合は2021年第2四半期の93%から2022年第1四半期の99%に上昇しました。

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USDTが最近経験した償還圧力は、その優れた流動性を証明しています。過去1か月以上で、USDTは約170億ドルを償還し、流通量は20％減少しました。そのうち100億ドルの償還は、市場が最も恐慌状態にあったUSTの崩壊期間(の5月12日から15日)に発生しました。これは、USDTが短期的な大量償還に対応する能力を持っていることを示しています。

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第二の質問についてですが、極端な状況下では(が1週間以内に80%以上の償還)USDTでペッグを外れる可能性がありますが、そのような状況が発生する可能性は非常に低いです。純粋な投資ツールとしてのマネーマーケットファンドとは異なり、USDTは暗号通貨エコシステムにおいて不可欠な役割を果たしています。多くの取引ペアのマーケットメーカーや店頭取引チャネルはUSDTに依存しており、この需要は総発行量の約20%を占めており、突然撤退することは考えにくいです。

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その上、USDTの償還メカニズムは、極端な償還状況の発生を制限しています。ホワイトリストの認証を受けた機関のみがTetherと直接取引し、USDTを米ドルに交換することができます。これは、極端な状況でも、USDTが短期間で大量に償還される可能性が低いことを意味します。

USDTの準備金の85%は現金及び同等物であり、そのうち半分以上は流動性が非常に高いT-Billです。たとえ80%の流通量が撤退したとしても、Tetherの償還プロセスは常にスムーズに維持されており、アービトラージャーの介入により通常は迅速にコインの価格が安定します。USTの崩壊によって引き起こされたパニックの中でも、USDTは一時0.95ドルにまで下落しましたが、すぐに反発しました。

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以上のことから、USDTが崩壊する可能性は非常に低いです。資産の質の持続的な改善、良好な流動性のパフォーマンス、そして暗号エコシステムにおける重要な地位が、USDTに強力な支えを提供しています。しかし、市場には依然として恐怖感を広めて利益を得ようとする行動が存在するため、投資家は冷静な判断を保つ必要があります。

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